投资要点
　　家居：11月地产数据仍然承压，家具社零降幅环比收窄
　　（1）11月防疫仍然较严、线下消费&地产恢复节奏受阻。11月商品住宅新开工/竣工/销售较10月跌幅均进一步扩大，主要系11月防疫措施较严影响新楼盘成交&房屋施工节奏。12月以来防疫优化，叠加央行16条、第二支箭、第三支箭等楼市利好措施频出，12月竣工大月（从过往数据分析占全年竣工40%以上）有望迎改善，看好2023年全年竣工端实现正增长。（2）扩大内需战略+中央经济工作会议重申房地产市场平稳发展，持续推荐配置家居板块。12月14日，国务院印发《扩大内需战略规划纲要（2022－2035年）》，提出“促进居住消费健康发展”等要求；12月16日，中央经济工作会议中，强调确保房地产市场平稳发展，扎实做好“保交楼、保民生、保稳定”各项工作，我们看好地产数据真实改善+消费复苏，带动家居板块迎来双升行情，底部推荐强α的欧派家居（24X）、顾家家居（17X）、喜临门（16X）、敏华控股（11X）、志邦家居（14X）、索菲亚（12X），并关注箭牌家居（18X，智能卫浴产品提振收入&盈利能力、国产替代逻辑通顺），推荐关注工程标的江山欧派（20X）、皮阿诺（13X）、王力安防（16X）。
　　造纸：阔叶浆价格走弱，成本下行叠加消费复苏，纸企盈利有望企稳
　　（1）阔叶浆大厂下调报价，浆价下行预期明确，浆系造纸行业盈利有望修复。本周浆系报价、废纸系原料综合下跌，铜版纸开始出现小幅提价。12月13日，巴西Suzano宣布12月桉木浆外盘报价820美元/吨，较22年7月报价860美金/吨下调4.7%。浆价如期走弱，23Q1纸厂成本压力或能出现边际缓解。（2）山鹰、玖龙等废纸龙头年末陆续停产检修挺价，预期箱板纸价基本触底、复苏尚需时间。各地纸企陆续停机检修，盈利底部龙头抱团取暖，山鹰、玖龙等部分纸种近期上调50元/吨，预期包装纸价实现触底、停机检修进一步拖累原料成本下跌，纸企单吨盈利底部有望企稳。短期推荐供需格局良好、受益于浆价下跌盈利实现扩张的特种纸仙鹤股份、华旺科技，生活纸中顺洁柔、维达国际；中期来看，考虑大宗纸企龙头估值已经处于历史底部、且盈利基本实现触底，推荐左侧关注大宗纸龙头太阳纸业、白卡纸龙头博汇纸业、废纸系龙头山鹰国际、玖龙纸业、理文造纸等。
　　本周沟通博汇纸业近况：（1）经营情况：22Q1-Q3公司产销两旺，在疫情扰动下实现销量增长，浆价等成本上升幅度较大，盈利有所下行，分产品来看，白卡纸盈利情较好、文化纸、箱板纸仍亏损；（2）产能规划：22年10月新增45万吨高档信息纸项目成功出纸，2022年产能总计约360万吨，预计未来新增产能逐步释放，防疫优化注入信心，下游消费走向逐渐复苏。公司当前PB处于历史54%分位，23年估值、盈利有望实现修复。
　　必选消费：11月社零受疫情扰动承压，必选品类增速居前显韧性
　　（1）11月社零增速受疫情影响进一步下滑。2022年11月我国社会消费品零售总额3.86万亿元，同比-5.9%，受疫情因素影响增速环比10月回落5.4 pcts。双十一大促推动线上零售额占比进一步提升。2022年1-11月，全国网上零售额12.46万亿元，同比+4.2%。其中，实物商品网上零售额10.81万亿元，同比+6.4%。（2）11月药品、粮油、文化办公用品等必选品类零售额表现较好，消费韧性凸显。展望后续，我们认为确诊病例快速增长短期压制社零增速，后续随确诊病例逐步康复，消费活力有望复苏。建议关注受益线下消费场景复苏的晨光股份、公牛集团、明月镜片等。
　　宠物：本周专题复盘海外高品牌集中度宠物食品市场成因
　　以美国为例，目前宠物食品市场在形成公司高集中、品牌相对低集中的格局。实际复盘看，品牌格局在行业长期成长过程中趋于分散，当前行业品牌格局本质由早期超高品牌集中度逐步分散而来，品牌格局分化源于需求分化&养宠精细化为新品牌提供突围机遇。头部企业研发&生产壁垒逐步形成，细分品类头部化趋势不变。当前行业龙头企业自主产能&研发能力正处于快速释放期，随着能力建设差异化新品快速更新迭代将帮助龙头企业建立产品壁垒，把握行业需求变化，实现对细分市场的品牌建立与份额提升。继续推荐宠食赛道，个股包括佩蒂股份、中宠股份、拟上市公司乖宝宠物等。
　　风险提示：贸易环境持续恶化，地产调控超预期，原材料价格上涨。
　　
　　

研究报告全文：证券研究报告行业周报轻工制造轻工制造报告日期2022年12月18日阔叶浆报价下跌家居社零环比好转本周推荐宠物海外对标专题轻工行业周报投资要点行业评级看好维持家居11月地产数据仍然承压家具社零降幅环比收窄分析师史凡可111月防疫仍然较严线下消费地产恢复节奏受阻11月商品住宅新开工竣工执业证书号S1230520080008销售较10月跌幅均进一步扩大主要系11月防疫措施较严影响新楼盘成交房屋施shifankestockecomcn工节奏12月以来防疫优化叠加央行16条第二支箭第三支箭等楼市利好措施频分析师马莉执业证书号出12月竣工大月从过往数据分析占全年竣工40以上有望迎改善看好2023年S1230520070002malistockecomcn全年竣工端实现正增长2扩大内需战略中央经济工作会议重申房地产市场平稳发分析师傅嘉成展持续推荐配置家居板块月日国务院印发扩大内需战略规划纲要12142022执业证书号S12305210900012035年提出促进居住消费健康发展等要求12月16日中央经济工作会fujiachengstockecomcn议中强调确保房地产市场平稳发展扎实做好保交楼保民生保稳定各项工相关报告作我们看好地产数据真实改善消费复苏带动家居板块迎来双升行情底部推荐强1浙商轻工2023年轻工制的欧派家居24X顾家家居17X喜临门16X敏华控股11X志邦家居造行业风险排雷手册14X索菲亚12X并关注箭牌家居18X智能卫浴产品提振收入盈利能力2022121120221212国产替代逻辑通顺推荐关注工程标的江山欧派20X皮阿诺13X王力安防2坚定推荐特种纸地产链16X防疫优化必选修复本周推荐宠造纸阔叶浆价格走弱成本下行叠加消费复苏纸企盈利有望企稳物研究轻工行业周报1阔叶浆大厂下调报价浆价下行预期明确浆系造纸行业盈利有望修复本周浆20221205系报价废纸系原料综合下跌铜版纸开始出现小幅提价12月13日巴西Suzano3轻工制造2023年度策略宣布12月桉木浆外盘报价820美元吨较22年7月报价860美金吨下调47浆延续结构分化深度掘金优质个价如期走弱23Q1纸厂成本压力或能出现边际缓解2山鹰玖龙等废纸龙头年末股20221128陆续停产检修挺价预期箱板纸价基本触底复苏尚需时间各地纸企陆续停机检修盈利底部龙头抱团取暖山鹰玖龙等部分纸种近期上调50元吨预期包装纸价实现触底停机检修进一步拖累原料成本下跌纸企单吨盈利底部有望企稳短期推荐供需格局良好受益于浆价下跌盈利实现扩张的特种纸仙鹤股份华旺科技生活纸中顺洁柔维达国际中期来看考虑大宗纸企龙头估值已经处于历史底部且盈利基本实现触底推荐左侧关注大宗纸龙头太阳纸业白卡纸龙头博汇纸业废纸系龙头山鹰国际玖龙纸业理文造纸等本周沟通博汇纸业近况1经营情况22Q1-Q3公司产销两旺在疫情扰动下实现销量增长浆价等成本上升幅度较大盈利有所下行分产品来看白卡纸盈利情较好文化纸箱板纸仍亏损2产能规划22年10月新增45万吨高档信息纸项目成功出纸2022年产能总计约360万吨预计未来新增产能逐步释放防疫优化注入信心下游消费走向逐渐复苏公司当前PB处于历史54分位23年估值盈利有望实现修复必选消费11月社零受疫情扰动承压必选品类增速居前显韧性111月社零增速受疫情影响进一步下滑2022年11月我国社会消费品零售总额386万亿元同比-59受疫情因素影响增速环比10月回落54pcts双十一大促推动线上零售额占比进一步提升2022年1-11月全国网上零售额1246万亿元同比42其中实物商品网上零售额1081万亿元同比64211月药品粮httpwwwstockecomcn129请务必阅读正文之后的免责条款部分行业周报油文化办公用品等必选品类零售额表现较好消费韧性凸显展望后续我们认为确诊病例快速增长短期压制社零增速后续随确诊病例逐步康复消费活力有望复苏建议关注受益线下消费场景复苏的晨光股份公牛集团明月镜片等宠物本周专题复盘海外高品牌集中度宠物食品市场成因以美国为例目前宠物食品市场在形成公司高集中品牌相对低集中的格局实际复盘看品牌格局在行业长期成长过程中趋于分散当前行业品牌格局本质由早期超高品牌集中度逐步分散而来品牌格局分化源于需求分化养宠精细化为新品牌提供突围机遇头部企业研发生产壁垒逐步形成细分品类头部化趋势不变当前行业龙头企业自主产能研发能力正处于快速释放期随着能力建设差异化新品快速更新迭代将帮助龙头企业建立产品壁垒把握行业需求变化实现对细分市场的品牌建立与份额提升继续推荐宠食赛道个股包括佩蒂股份中宠股份拟上市公司乖宝宠物等风险提示贸易环境持续恶化地产调控超预期原材料价格上涨httpwwwstockecomcn229请务必阅读正文之后的免责条款部分行业周报正文目录1阔叶浆报价走弱家居社零环比企稳扩内需持续看多造纸家居链条本周推荐宠物赛道海外对标专题研究611家居11月地产数据仍然承压家具社零降幅环比收窄612造纸阔叶浆价格走弱成本下行叠加消费复苏纸企盈利有望企稳713必选消费11月社零受疫情扰动承压必选品类增速居前显韧性1014宠物本周专题复盘海外高品牌集中度宠物食品市场成因122市场行情三大指数下跌大宗用纸表现最佳1421市场回顾三大指数下跌大宗用纸表现最佳1522公司公告重点公司信息跟踪1523造纸产业本周国内废纸到厂平均价格走低16231价格数据国内废纸到厂平均价格走低16232库存数据原纸库存各有增减木浆库存减少18233贸易数据纸浆11月进口同比上升982环比下降59219234固定资产造纸业22年5月固定资产投资完成额累计增速14002024家具产业社零数据公布11月家具零售额同比下降40020241销售数据22年11月家具零售额同比下降40020242地产数据11月房屋新开工面积同比下降389021243原料数据本周TDI与纯MDI走高2225必选消费包装日用品类零售额6790亿元同比上升03023251文娱行业22年11月办公用品零售额同比下降17023252烟草行业22年10月卷烟产量累计同比上升14023253消费类电子22年9月国内智能手机出货量同比下降4624254日用消费22年11月日用品类零售额6790亿元累计同比上升03024255金属包装镀锡板持稳铝材走低25256塑料包装原油期货走低263板块解禁和估值情况梳理2631下周公司股东大会情况一览2632下周解禁公司情况一览2633板块估值情况一览274风险提示28httpwwwstockecomcn329请务必阅读正文之后的免责条款部分行业周报图表目录图111月商品住宅销售面积下滑3256图211月商品住宅竣工面积下滑1836图311月家具社零数据下滑46图41-11月家具及其零件出口金额下滑4211月下滑166图5阔叶浆针叶浆外盘价格走势美元吨7图6纸浆新增产能投产计划8图7博汇纸业财务概况8图8博汇纸业PB-band8图9龙头年底停产检修计划9图10部分废纸系龙头涨价函梳理9图11部分废纸系龙头存货变动情况10图12特种纸生活纸估值一览表10图13大宗纸龙头PB-band10图14社会消费品零售总额累计值及累计同比亿元11图15社会消费品零售总额当月值及当月同比亿元11图18各社零分项1-11月累计同比及11月当月同比增速12图191973年美国市场品牌格局13图201995年中国台湾及韩国宠物食品竞争格局13图21天然食品销售额占比提升14图22蓝爵在天然粮市场份额快速提升14图23本周市场涨跌幅15图24板块单周涨跌幅前二十的股票15图25板块单月涨跌幅前二十的股票15图26板块年度涨跌幅前二十的股票15图27箱板瓦楞纸价格走势元吨17图28白卡白板纸价格走势元吨17图29文化纸价格走势元吨17图30生活用纸价格走势元吨17图31国废价格走势元吨17图32外废价格走势美元吨17图33针叶浆阔叶浆化机浆历史价格美元吨18图34溶解浆平均价格元吨18图35国内主要地区煤炭平均价格元吨18图36粘胶纤维市场价元吨18图37木浆库存情况万吨天18图38文化纸库存情况万吨天18图39箱板瓦楞纸库存情况万吨天19图40白板白卡纸库存情况万吨天19图41纸浆月度进口量及同比万吨19图42箱板纸月度进口量及同比万吨19图43瓦楞纸月度进口量及同比万吨19图44造纸及纸制品制造业固定资产投资完成额累计及同比亿元20httpwwwstockecomcn429请务必阅读正文之后的免责条款部分行业周报图45全国家具当月零售额及同比亿元20图46家具及零部件出口销售额累计万美元20图47建材家居卖场累计销售额与同比亿元21图48建材家居卖场当月销售额与同比亿元21图49房屋新开工面积累计值及同比万平21图50商品房销售面积累计值及同比万平21图5130大中城市商品房月度成交套数环比22图5230大中城市商品房月度成交面积同比22图53精装房月度开盘套数及同比万套22图54精装房年度累计开盘套数及同比万套22图55软体家具上游价格变化趋势元吨23图56定制家具上游价格指数变化趋势23图57办公用品当月零售额及同比亿元23图58文教工美体育和娱乐用品营收亿元23图59产量卷烟累计值及同比亿支23图60销量卷烟累计值及同比亿支23图61全球智能手机出货量百万部24图62国内智能手机出货量百万部24图63全球平板电脑出货量百万部24图64全球PC出货量百万部24图65限额以上日用品当月零售额亿元25图66全国啤酒月度产量万千升25图67全国软饮料月度产量万吨25图68镀锡板卷价格走势元吨25图69铝材价格走势元吨25图70国际原油价格走势美元桶26表1犬猫粮品牌CR1013表2犬猫粮公司CR1013表3中国宠物食品品牌公司CR1014表4下周股东大会一览表26表5下周解禁公司一览表27表6公司估值12月16日收盘价27httpwwwstockecomcn529请务必阅读正文之后的免责条款部分行业周报1阔叶浆报价走弱家居社零环比企稳扩内需持续看多造纸家居链条本周推荐宠物赛道海外对标专题研究11家居11月地产数据仍然承压家具社零降幅环比收窄11月防疫仍然较严线下消费地产恢复节奏受阻本周国家统计局公布11月地产社零数据1地产数据11月商品住宅新开工竣工销售面积分别同比-4972-1832-32510月-3617-920-24较10月跌幅均进一步扩大我们认为主要系11月防疫措施仍然较严影响新楼盘成交房屋施工节奏展望后续12月初以来防疫优化叠加近期央行16条第二支箭第三支箭等楼市利好措施频出保交楼作为各地首要推进的任务带动民营房企经营复苏购房群体信心恢复12月竣工大月从过往数据分析占全年竣工40以上有望迎改善看好2023年全年竣工端实现正增长2家具零售11月家具零售额169亿元-4010月-66降幅环比有所收窄环比表现优于其他可选消费如家电服装等我们认为或与今年春节较早春节前添置家具动作提前以及保交付下8-10月竣工降幅收窄有关展望2023年竣工端持续回暖防疫措施优化仍春节后伴随315营销节点零售家居或能逐步迎来复苏3家具出口11月家具及其零件出口金额588亿美元同比-15910月-106主要系北美楼市景气持续走弱且海外家具零售商库存较高10月美国新房销售折年数数632万套-53成屋销售折年数443万套-284持续回落图111月商品住宅销售面积下滑325图211月商品住宅竣工面积下滑183资料来源国家统计局浙商证券研究所资料来源国家统计局浙商证券研究所图311月家具社零数据下滑4图41-11月家具及其零件出口金额下滑4211月下滑16资料来源国家统计局浙商证券研究所资料来源国家统计局浙商证券研究所httpwwwstockecomcn629请务必阅读正文之后的免责条款部分行业周报扩大内需战略中央经济工作会议重申房地产市场平稳发展持续推荐配置家居板块12月14日中共中央国务院印发扩大内需战略规划纲要20222035年提出包括促进居住消费健康发展宣传推介国货精品加快消费提质升级等在内的要求12月16日中央经济工作会议中再次强调确保房地产市场平稳发展扎实做好保交楼保民生保稳定各项工作满足行业合理融资需求有效防范化解优质头部房企风险改善资产负债状况后续我们看好地产数据真实改善消费复苏带动家居板块迎来双升行情1零售家居看好线下消费预期持续复苏客流改善与整家趋势下的客单价抬升仍是23年各家零售龙头实现超越行业增长的重要支撑推荐布局欧派家居23年24X顾家家居17X喜临门16X敏华控股11X志邦家居14X索菲亚12X并关注箭牌家居18X智能卫浴产品提振收入盈利能力国产替代逻辑通顺2工程家居保交付竣工链靠前业绩有望在22Q4-23Q1率先修复精装楼盘竣工交付前05年为装修施工期期间陆续产生瓷砖卫浴厨衣柜木门等toB订单需求因此订单改善前置于零售家居从11月跟踪家居订单情况来看江山欧派10-11月订单发货保持快速增长王力安防11月售定量比10月环比显著改善皮阿诺零售下滑工程同比高增已经出现明显改善后续在22Q4-23Q1验收上预计有所体现推荐关注工程标的江山欧派20X皮阿诺13X王力安防16X12造纸阔叶浆价格走弱成本下行叠加消费复苏纸企盈利有望企稳阔叶浆大厂下调报价浆价下行预期明确浆系造纸行业盈利有望修复本周浆系报价废纸系原料综合下跌铜版纸开始出现小幅提价12月13日巴西Suzano宣布12月桉木浆外盘报价820美元吨较22年7月报价860美金吨下调47浆价下跌如期走弱23Q1纸厂的成本压力或能出现边际缓解预计伴随Arauco156万吨漂阔浆22年12月投产UPM210万吨阔叶浆于23年3月试生产23年初浆价预期趋势下跌回顾18-19年上轮周期浆厂扩产新增供给同时中美贸易战拖累终端需求走弱进口纸浆价格从809美元吨快速跌至500美元吨考虑到本轮周期木片等主要原材料成本有所上涨浆价难以回到上轮低点本轮跌幅预计在10-20区间之内图5阔叶浆针叶浆外盘价格走势美元吨资料来源卓创资讯浙商证券研究所httpwwwstockecomcn729请务必阅读正文之后的免责条款部分行业周报图6纸浆新增产能投产计划资料来源卓创资讯浙商证券研究所本周我们沟通白卡纸龙头博汇纸业近况1经营情况22Q1-Q3公司产销两旺在疫情扰动下实现销量增长浆价等成本上升幅度较大盈利有所下行分产品来看白卡纸盈利情较好文化纸箱板纸仍亏损2产能规划22年10月新增45万吨高档信息纸项目成功出纸2022年产能总计约360万吨其中山东博汇210万吨产能江苏博汇150万吨产能预计未来五年产能有序释放3未来展望预计明年浆价下行预期明确防疫优化注入信心下游消费走向逐渐复苏公司当前PB处于历史54分位23年估值盈利有望实现修复图7博汇纸业财务概况资料来源Wind公司公告浙商证券研究所图8博汇纸业PB-band资料来源Wind浙商证券研究所httpwwwstockecomcn829请务必阅读正文之后的免责条款部分行业周报废纸龙头年末陆续停产检修挺价预期箱板纸价基本触底复苏尚需时间山鹰旗下安徽浙江华中福建广东五大基地纸机将各自停机10-29天几乎覆盖全系列纸种金田旗下东莞江苏四川基地陆续停机35-41天主要停产白板牛卡及灰板纸玖龙旗下东莞天津泉州基地停产3-10天各地纸企陆续停机检修盈利底部龙头抱团取暖根据纸视界12月12日山鹰国际发布涨价函广东福建浙江安徽四大生产基地将从2月15日起对部分原纸产品涨价50元吨玖龙纸业12月14日起再生牛卡地龙芯纸价格将上涨50元吨12月14日金田纸业对下游客户发布公告宣布从12月18日起旗下牛卡再生牛卡和高强瓦纸涨价50元吨我们预期包装纸价实现触底停机检修进一步拖累原料成本下跌纸企单吨盈利底部有望企稳目前山鹰玖龙理文等废纸系龙头库存较高预期23年Q1-Q2需求修复库存消化较为顺利23年下半年有望实现产销量齐升同时需求有望支撑纸价盈利中枢预期上移图9龙头年底停产检修计划企业名称序号基地纸机主要纸种停机时间停机时长天1PM1银杉红杉1月18日-1月30日132PM2新闻纸高瓦1月18日-1月29日123安徽基地PM3紫衫银杉红杉1月18日-1月30日134PM5红杉T纸高瓦1月18日-1月27日105PM6T纸1月18日-1月27日106PM11紫衫银杉红杉1月11日-1月23日137浙江基地PM12红杉高瓦1月17日-2月3日188PM13金桂四季桂1月6日-2月3日29山鹰国际9PM22红杉T纸高瓦1月13日-2月3日22华中基地10PM23红杉紫衫高瓦1月6日-1月18日1311PM31红杉T纸高瓦1月13日-2月3日2212PM32紫衫银杉高瓦1月13日-2月3日22福建基地13PM33高瓦1月13日-2月3日2214PM35高瓦1月13日-2月3日2215PM51雪杉云杉水杉1月13日-2月3日2216广东基地PM52紫衫红杉T纸1月13日-1月30日1317PM53T纸高瓦1月18日-1月30日131PM1PM2PM3PM5PM6PM7PM8灰板纸1月1日-2月10日41东莞基地2PM13牛卡纸1月1日-2月10日413PM15白板纸1月1日-2月10日414江苏基地PM16灰板纸1月1日-2月10日41金田纸业5PM17灰板纸1月1日-2月10日416PM9灰板纸1月7日-2月10日357PM10灰板纸1月7日-2月10日35四川基地8PM11灰板纸1月7日-2月10日359PM12瓦纸1月7日-2月10日351PM2牛卡纸12月18日-12月26日92PM3牛卡纸12月4日-12月13日103PM4白板纸12月24日-12月26日34PM5瓦楞纸12月18日-12月26日95PM6瓦楞纸12月18日-12月26日96PM7瓦楞纸12月4日-12月13日10东莞基地7PM8瓦楞纸12月4日-12月13日10玖龙纸业8PM9牛卡纸12月21日-12月23日39PM10牛卡纸12月4日-12月13日1010PM11瓦楞纸12月4日-12月13日1011PM12白卡纸12月18日-12月20日312PM13牛卡纸12月18日-12月26日913天津基地PM27再生纸11月26日-12月16日2014PM39牛卡瓦楞11月30日-12月8日9泉州基地15PM36牛卡12月8日-12月15日8资料来源纸业观察浙商证券研究所图10部分废纸系龙头涨价函梳理资料来源纸视界浙商证券研究所httpwwwstockecomcn929请务必阅读正文之后的免责条款部分行业周报图11部分废纸系龙头存货变动情况资料来源Wind浙商证券研究所浆价和废纸等原料成本下跌叠加国内经济修复预期估值底部的纸企龙头有望迎来布局机会短期推荐供需格局良好受益于浆价下跌盈利实现扩张的特种纸仙鹤股份华旺科技生活纸中顺洁柔维达国际中期来看考虑大宗纸企龙头估值已经处于历史底部且盈利基本实现触底推荐左侧关注大宗纸龙头太阳纸业白卡纸龙头博汇纸业废纸系龙头山鹰国际玖龙纸业理文造纸等图12特种纸生活纸估值一览表资料来源Wind浙商证券研究所注红色采用Wind一致预期图13大宗纸龙头PB-band资料来源Wind浙商证券研究所13必选消费11月社零受疫情扰动承压必选品类增速居前显韧性必选消费11月社零增速受疫情影响进一步下滑国家统计局于周内发布2022年11月社零数据2022年11月我国社会消费品零售总额386万亿元同比-59受疫情因素影httpwwwstockecomcn1029请务必阅读正文之后的免责条款部分行业周报响增速环比10月回落54pcts其中除汽车以外的消费品零售额348万亿元同比-612022年1-11月我国社会消费品零售总额3992万亿元同比-01其中除汽车以外的消费品零售额3585万亿元同比-02图14社会消费品零售总额累计值及累计同比亿元图15社会消费品零售总额当月值及当月同比亿元资料来源国家统计局浙商证券研究所资料来源国家统计局浙商证券研究所双十一大促推动线上零售额占比进一步提升2022年1-11月全国网上零售额1246万亿元同比42其中实物商品网上零售额1081万亿元同比64占社会消费品零售总额的比重为2712022年1-10月占比为262在实物商品网上零售额中吃类穿类和用类商品分别15134和612022年11月全国网上零售额150万亿元同比040受疫情扰动致使线上订单物流收发受阻等因素影响增速环比10月-1443pct10月增速1483其中实物商品网上零售额136万亿元同比394图16实物商品网上零售额占比及累计同比增速图17网上商品服务零售额实物零售额非实物零售额当月同比资料来源国家统计局浙商证券研究所资料来源加拿大农业部浙商证券研究所必选品类显韧性防疫优化后看好社零表现后续回暖11月零售额当月同比增速前5名分别为中西药品83粮油食品39石油及制品-16文化办公用品-17烟酒-201-11月零售额累计同比增速前5名分别为中西药品121石油及制品116粮油食品112文化办公用品80饮料72药品粮油文化办公用品等必选品类表现较好消费韧性凸显展望后续我们认为确诊病例快速增长短期压制社零增速后续随确诊病例逐步康复消费活力有望复苏建议关注受益线下消费场景复苏的晨光股份公牛集团明月镜片等httpwwwstockecomcn1129请务必阅读正文之后的免责条款部分行业周报图18各社零分项1-11月累计同比及11月当月同比增速资料来源国家统计局浙商证券研究所个护本周发布百亚股份跟踪报告推荐关注收入增长确定性强的个护龙头百亚自有品牌自由点是川渝地区卫生巾领导品牌全国扩张有序推进目前公司业务逐步走出疫情影响恢复常态产品结构品牌力持续优化提升电商渠道在抖音平台驱动下快速增长成为公司未来成长主要动能叠加公司激励到位看好中期市占率提升我们预计22-24年公司实现收入161519712432亿元同比103622052341归母净利润188238304亿元同比-173226452752对应PE分别为32X25X20X持续推荐关注1产品两轮渠道整改后成长提速聚焦自由点卫生巾份额稳增我国卫生巾行业趋向成熟增长主要来源于产品高端化带动价格增长百亚聚焦自由点卫生巾主攻中高端市场在产品研发迭代和产品力对标外资高端品牌2015-2021年自由点销售收入CAGR约20超额行业增速约10pct推动份额向上2电商电商渠道调整后显效有望持续实现快速增长公司于21年开始电商渠道改革从聚焦天猫单平台转向多平台发展并优化线上产品结构带动盈利改善22年改革成效初显电商渠道收入增速由21年30提速至22H152毛利率由21年35增至22H11的40抖音单月销售额已达2500-5000w量级位于平台同类产品前10看好未来电商延续高增态势3线下核心五省份额稳增外围省份加速开拓1经销公司线下经销以川渝为核21年占比42云贵陕逐步发力21年占23截至目前自由点市占率在川渝两省位居第一云贵陕位居第二伴随渠道梳理向上目前经销商盈利能力强毛利率约30管理细致体系扁平化具备向全国拓展基础2KAKA渠道为公司向全国扩张桥头堡永辉为公司KA渠道第一大客户占比超40预期百亚通过深度绑定优质客户助力全国扩张14宠物本周专题复盘海外高品牌集中度宠物食品市场成因以美国为例目前宠物食品市场在持续收并购与多品牌发展过程中形成公司高集中品牌相对低集中的格局美国宠物食品发展历程中始终以大企业合并大规模广告宣传作为主流发展方式进入成熟期美国宠食市场已经形成了具有领先行业的代表性宠食企业2021玛氏雀巢占据美国犬猫市场282191市场份额犬猫粮市场公司层面集中度较高由于宠食细分品类向多元化发展领军企业多采用全品类多品牌覆盖式策略品牌集中度相对分httpwwwstockecomcn1229请务必阅读正文之后的免责条款部分行业周报散2012-2021犬猫粮公司品牌层面CR10分别从74704140增长495072pct至78404170表1犬猫粮品牌CR102012201320142015201620172018201920202021犬猫粮CR104140413041604070403039603960400041004170犬粮CR104390442044104310428041404110415042804330猫粮CR106970680067106670661065706500651065306510资料来源欧睿浙商证券研究所表2犬猫粮公司CR102012201320142015201620172018201920202021犬猫粮CR107470752078007850780077807800778078507840犬粮CR106990704074007480745074207470745075607550猫粮CR108680873088108770877087908740874087508680资料来源欧睿浙商证券研究所实际复盘看品牌格局在行业长期成长过程中趋于分散当前行业品牌格局本质由早期超高品牌集中度逐步分散而来由于行业龙头可凭借产业地位持续收并购多品牌紧抓增量需求因此企业份额呈现持续集中趋势但对于单品牌而言我们复盘看实际呈现分散趋势宠物行业发展早期行业参与者较少生产研发壁垒较高行业龙头多为单一品牌并在宠食细分品类占据领先地位如普瑞纳1973年市场份额约25行业品牌CR5约631999年行业公司CR5下降至52考虑此时龙头企业雀巢等已经完成了对早期龙头康乃馨ALPO等品牌的收购实际品牌份额更低2012年品牌CR5232021年CR5255如果剔除近年来崛起的蓝爵仍以12年口径计算21年CR5约205行业格局实际持续分散此外韩国与中国台湾市场截至21年品牌CR5分别为307188而1995年韩国CR3约75中国台湾地区CR473分散更为明显图191973年美国市场品牌格局图201995年中国台湾及韩国宠物食品竞争格局资料来源TheNewYorkTimes浙商证券研究所资料来源加拿大农业部浙商证券研究所品牌格局分化源于需求分化养宠精细化为新品牌提供突围机遇我们认为品牌格局的分化源于需求分化行业精细化下单一品牌囿于自身定位品牌形象往往难以覆盖全部需求龙头企业发掘新市场需求后或推出新品牌系列满足用户需求或收购以实现赛道快速覆盖对应原由老品牌份额在持续分散近年来快速崛起的蓝爵即抓住了天然粮这一快速成httpwwwstockecomcn1329请务必阅读正文之后的免责条款部分行业周报长的赛道实现了自身市场份额的提升但值得注意的是行业未有颠覆性创新或快速成长的细分需求时行业格局较为稳定主要系头部品牌在已占据的核心细分品类的优势突出如FancyFeast在中高端猫湿粮皇家希尔斯在处方粮等新品牌往往难以突破差异化仍是行业竞争核心图21天然食品销售额占比提升图22蓝爵在天然粮市场份额快速提升资料来源蓝爵招股说明书浙商证券研究所资料来源蓝爵招股说明书浙商证券研究所对比看我国宠物食品市场各品牌形象建立仍处早期细分市场格局仍在快速洗牌中我国宠物食品市场早期由外资垄断随着行业快速发展国产企业开始加入生产制造工艺相对成熟下ODM厂商代工大营销投入模式驱动市场新品牌不断出现行业格局不断分散根据欧睿数据12-21年我国宠物食品市场品牌CR10从311下降至186目前行业仍处于美国1970年代单品牌竞争向多品牌覆盖的阶段对应品牌CR10与公司CR10差异不大表3中国宠物食品品牌公司CR102012201320142015201620172018201920202021品牌CR1031132292282242207185168175186公司CR10373823533531527925322422924资料来源欧睿浙商证券研究所我们坚定看好我国宠食市场走向集中与国产品牌实现突围1头部企业研发生产壁垒逐步形成细分品类头部化趋势不变行业早期大量中长尾企业依靠福贝帅客等代工厂ODM贴牌的形式参与宠物市场竞争产品差异化不足此时龙头企业自身亦不具有生产能力当前行业龙头企业自主产能研发能力正处于快速释放期随着能力建设差异化新品快速更新迭代将帮助龙头企业建立产品壁垒把握行业需求变化实现对细分市场的品牌建立与份额提升另一方面强生产研发能力也将帮助头部企业参考海外龙头实现多品牌布局竞争2市场行情三大指数下跌大宗用纸表现最佳httpwwwstockecomcn1429请务必阅读正文之后的免责条款部分行业周报21市场回顾三大指数下跌大宗用纸表现最佳本周大盘整体表现来看上证综指跌122收于316786点深证成指跌180收于1129503点沪深300跌110收于395423点轻工制造周内跌115具体来看大宗用纸255本周涨幅领先特种纸185金属包装160纸包装-139定制家居-141塑料包装-168卫浴制品-188其他家居用品-305瓷砖地板-366印刷-386娱乐用品-393成品家居-438本周个股表现来看涨幅居前的公司包括五洲特纸103冠豪高新93博汇纸业84英联股份83易尚展示73跌幅居前的公司包括邦宝益智-136双星新材-108新通联-101皮阿诺-92爱迪尔-91图23本周市场涨跌幅图24板块单周涨跌幅前二十的股票资料来源Wind浙商证券研究所资料来源Wind浙商证券研究所图25板块单月涨跌幅前二十的股票图26板块年度涨跌幅前二十的股票资料来源Wind浙商证券研究所资料来源Wind浙商证券研究所22公司公告重点公司信息跟踪悦心健康处置负离子健康材料业务资产预计产生处置损失约3600万元占公司最近一个会计年度经审计净利润的绝对值50以上顺灏股份与湖南久森新能源有限公司拟共同投资设立湖南灏森钠电新能源科技有限公司推动公司在钠离子电池产业的研发和市场推广环球印务公司持股5以上股东香港原石国际有限公司于2021年1月至2022年12月9日累计减持公司股份超过公司总股本的1httpwwwstockecomcn1529请务必阅读正文之后的免责条款部分行业周报五洲特纸赵磊先生赵晨佳女士等股东以集中竞价交易的方式累计减持特纸转债12572万张占发行总量的1877新通联持有股份占公司总股本4409的曹文洁女士拟通过集中竞价方式减持200万股以大宗交易方式减持400万股合计不超过公司总股本的3顾家家居以16亿元的价格出售控股子公司玺堡家居51股权本次出售后将不再持有玺堡家居股权原实际控制人拟向顾家家居支付的业绩承诺补偿金额为5000万元出售原因系美国的反倾政策不断加码继续控股玺堡家居不利于公司优化海外布局玺堡家居业绩不理想难以实现预期收益喜悦智行公司于近期成为某新能源电池厂一级供应商的循环包装暑相具定点供应商将为客户开发生产新能源电池模组循环包装产品项目预计从2023年1月开始项目生命周期1年预计生命周期总金额为08亿-1亿元帝欧家具截止2022年12月15日持股5以上股东陈家旺先生合计减持公司股份30万股减持事项已实施完毕元力股份公司决定提前赎回于2021年9月6日发行的可转换债券2023年1月9日为元力转债赎回日公司将全额赎回截至赎回登记日2023年1月6日收市后在中登公司登记在册的元力转债本次提前赎回完成后元力转债将在深交所摘牌喜悦智行持股占公司总股本比例419的股东宁波悦扬投资管理合伙企业计划以大宗交易和集中竞价交易方式减持其所持有的公司股份合计减持公司股份不超过544万股不超过公司总股本的419上海艾录持股占公司总股本比例248的股东张勤女士拟通过集中竞价和大宗交易方式减持公司合计不超过1000万股即不超过公司总股本的02523造纸产业本周国内废纸到厂平均价格走低231价格数据国内废纸到厂平均价格走低截至12月16日的原纸价格箱板纸市场价4424元吨周变化1元吨月变化-23元吨瓦楞纸3259元吨周变化0元吨月变化-49元吨白板纸4468元吨周变化0元吨月变化25元吨白卡纸5230元吨周变化0元吨月变化-130元吨铜版纸5690元吨周变化60元吨月变化-40元吨双胶纸6663元吨周变化-25元吨月变化-37元吨截至12月16日的废纸价格国内各地废纸到厂平均价格1909元吨周变化-63元吨月变化-86元吨截至12月15日的纸浆价格国际方面阔叶浆外商平均价868美元吨周变化0美元吨月变化0美元吨针叶浆外商平均价948美元吨周变化0美元吨月变化0美元吨纸浆期货方面纸浆2212SP221212月16日收7402周变化114元吨涨跌幅156截至12月16日的溶解浆价格溶解浆价格7700元吨周变化-100元吨月变化-300元吨粘胶长丝43000元吨周变化0元吨月变化0元吨粘胶短纤12700元吨周变化-100元吨月变化-300元吨httpwwwstockecomcn1629请务必阅读正文之后的免责条款部分行业周报图27箱板瓦楞纸价格走势元吨图28白卡白板纸价格走势元吨资料来源卓创资讯浙商证券研究所资料来源卓创资讯浙商证券研究所图29文化纸价格走势元吨图30生活用纸价格走势元吨资料来源卓创资讯浙商证券研究所资料来源卓创资讯浙商证券研究所图31国废价格走势元吨图32外废价格走势美元吨资料来源卓创资讯浙商证券研究所资料来源卓创资讯浙商证券研究所httpwwwstockecomcn1729请务必阅读正文之后的免责条款部分行业周报图33针叶浆阔叶浆化机浆历史价格美元吨图34溶解浆平均价格元吨资料来源卓创资讯浙商证券研究所资料来源卓创资讯浙商证券研究所图35国内主要地区煤炭平均价格元吨图36粘胶纤维市场价元吨1400130012001100100090080080000700600500400030303030303030303030303030303032-6-0-2-6-0-2-6-0-2-6-0-2-6-0-2-00100100100100107-7-7-8-8-8-9-9-9-0-0-0-1-1-1-2-010101010101010101020202020202022222222222222222资料来源Wind浙商证券研究所资料来源Wind浙商证券研究所232库存数据原纸库存各有增减木浆库存减少截至11月底国内主要港口青岛港常熟港木浆合计库存1606万吨环比减少114万吨截至11月底双胶纸企业库存6096万吨环比减少266万吨铜版纸企业库存5305万吨环比增加015万吨截至11月底瓦楞纸社会库存1227万吨环比减少11万吨箱板纸社会库存19510万吨环比减少04万吨截至11月底白卡纸社会库存163万吨环比增加4万吨白板纸社会库存1169万吨环比减少34万吨图37木浆库存情况万吨天图38文化纸库存情况万吨天资料来源卓创资讯浙商证券研究所资料来源卓创资讯浙商证券研究所httpwwwstockecomcn1829请务必阅读正文之后的免责条款部分行业周报图39箱板瓦楞纸库存情况万吨天图40白板白卡纸库存情况万吨天资料来源卓创资讯浙商证券研究所资料来源卓创资讯浙商证券研究所233贸易数据纸浆11月进口同比上升982环比下降592原材料方面22年11月进口纸浆2493万吨同比上升982环比下降592成品纸方面21年12月进口瓦楞纸2215万吨同比下降3650进口箱板纸3338万吨同比下降1004图41纸浆月度进口量及同比万吨资料来源Wind浙商证券研究所图42箱板纸月度进口量及同比万吨图43瓦楞纸月度进口量及同比万吨资料来源卓创资讯浙商证券研究所资料来源卓创资讯浙商证券研究所httpwwwstockecomcn1929请务必阅读正文之后的免责条款部分行业周报234固定资产造纸业22年5月固定资产投资完成额累计增速140022年5月造纸及纸制品制造业固定资产投资完成额的累计增速1400图44造纸及纸制品制造业固定资产投资完成额累计及同比亿元资料来源Wind浙商证券研究所24家具产业社零数据公布11月家具零售额同比下降400241销售数据22年11月家具零售额同比下降40022年11月家具零售额1693亿元同比下降40022年11月建材家居卖场销售额60870亿元同比下降5258环比下降262222年11月我国家具及零件累计出口销售额6368亿美元累计同比下降42图45全国家具当月零售额及同比亿元图46家具及零部件出口销售额累计万美元资料来源Wind浙商证券研究所资料来源Wind浙商证券研究所httpwwwstockecomcn2029请务必阅读正文之后的免责条款部分