本周国家统计局等部门公布了部分11月国内宏观数据。其中，11月份社零总额38615亿元，同比下降5.9%；11月份社零餐饮收入4435亿元，同比下降8.4%，社零总额和社零餐饮降幅同比进一步扩大；11月服务业PMI为45.1%，环比下降。受疫情持续冲击，已公告的新冠确诊和无症状感染人数在11月末达峰，疫情影响下消费市场明显承压。但随疫情管控优化二十条、疫情管控优化新十条、跨省游熔断解除、核酸查验要求放宽等等措施并进下，疫情防控已迎来一定实质性改变，可选消费尤其是居民出行消费需求有望在短暂冲击后迎来稳步释放。我们维持行业强于大市评级。
　　核心内容：
　　疫情冲击仍然持续，可选消费持续承压。11月份社零总额38615亿元，同比下降5.9%，环比下降4.1%；1-11月社零总额为399190亿元，同比下降0.1%；11月除汽车外的消费品零售总额为34828亿元，同比下降6.1%；11月份社零餐饮收入4435亿元，同比下降8.4%，环比增长8.2%。受疫情持续扩散以及防疫政策限制影响，11月多项社零相关宏观数据同比下降，疫情对消费市场短期扰动影响明显，非必需类商品销售和聚集型消费持续承压，但基本生活类消费表现稳健。
　　服务业恢复有所放缓，失业率小幅提升。11月服务业PMI为45.1%，环比持续下降。因疫情散发频发和对未来的不确定性等因素持续存在，21个受调查行业中15个处于收缩区间，其中道路运输、航空运输、住宿、餐饮、文化体育娱乐等接触性聚集性行业商务活动指数低于38.0%，市场信心仍然不足。另外11月城镇调查失业率为6.7%，较上月提高0.7pct，青年失业率为17.1%，较上月减少0.8pct，整体失业率在市场信心一般的情况下有小幅提高。
　　管控放宽快步走，出行复苏指日可待。11月至12月中旬，关于疫情管控措施改变的政策频出。在防疫优化二十条、跨省游熔断取消的基础上优化防控新十条通知又得到印发，从政策角度为管控的放宽打下基础，疫情防控的基本面已然得到改变。近日上海、广州、深圳、杭州、成都等地已优化部分场所防疫要求，核酸证明不再是出行必需品，城市活力在快速恢复。短期来看放宽可能会造成暂时冲击，影响短期出行意愿。长期来看在宏观层面的政策放宽为国内游客和消费者积压需求的释放提供基础，消费与出行行业基本面有望实现加速修复。
　　投资建议：
　　在疫情防控政策得到进一步优化后，疫情管控宽松的大趋势基本明确。但短期内疫情扩散影响可能削弱居民出行信心，需持续关注。我们继续推荐有望受旅游出行消费需求复苏而实现业绩加速恢复的众信旅游、岭南控股等旅游综合服务标的；在政策稳定的背景下，出行半径有望同消费者出行信心一同提高，推荐业务需要出行半径支撑的宋城演艺、天目湖、长白山、丽江股份、首旅酒店、锦江酒店、君亭酒店等景区、酒店标的；推荐有望先行复苏的本土餐饮消费代表同庆楼；推荐受益于促就业政策和服务业恢复对灵活用工需求增加的人服龙头科锐国际；推荐全渠道免税龙头中国中免。建议关注因防疫宽松政策调整后人员流动增加利好的OTA等相关标的。
　　评级主要面临的风险提示：
　　短期疫情冲击超预期，行业复苏不及预期，政策落地及执行不及预期。
　　
　　

研究报告全文：社会服务证券研究报告行业点评2022年12月19日TableIndustryRankTableTitle强于大市社服与消费视角点评11月国内宏观数据疫情影响终消散守得云开见月明本周国家统计局等部门公布了部分11月国内宏观数据其中11月份社零总额38615亿元同比下降5911月份社零餐饮收入4435亿元同比下降84社零总额和社零餐饮降幅同比进一步扩大11月服务业PMI为451环比下降受疫情持续冲击已公告的新冠确诊和无症状感染人数在11月末达峰疫情影响下消费市场明显承压但随疫情管控优化二十条疫情管控优化新十条跨省游熔断解除核酸查验要求放宽等等措施并进下疫情防控已迎来一定实质性改变可选消费尤其是居民出行消费需求有望在短暂冲击后迎来稳步释放我们维持行业强于大市评级核心内容疫情冲击仍然持续可选消费持续承压11月份社零总额38615亿元同比下降59环比下降411-11月社零总额为399190亿元同比下降0111月除汽车外的消费品零售总额为34828亿元同比下降6111月份社零餐饮收入4435亿元同比下降84环比增长82受疫情持续扩散以及防疫政策限制影响11月多项社零相关宏观数据同比下降疫情对消费市场短期扰动影响明显非必需类商品销售和聚集型消费持续承压但基本生活类消费表现稳健服务业恢复有所放缓失业率小幅提升11月服务业PMI为451环比持续下降因疫情散发频发和对未来的不确定性等因素持续存在21个受调查行业中15个处于收缩区间其中道路运输航空运输住宿餐饮文化体育娱乐等接触性聚集性行业商务活动指数低于380市场信心仍然不足另外11月城镇调查失业率为67较上月提高07pct青年失业率为171较上月减少08pct整体失业率在市场信心一般的相关研究报告情况下有小幅提高社会服务行业周报防疫政策显著优化文管控放宽快步走出行复苏指日可待11月至12月中旬关于疫情管控旅出行复苏在即Tablerelatedreport20221211措施改变的政策频出在防疫优化二十条跨省游熔断取消的基础上优关于进一步优化新冠肺炎疫情防控措施的化防控新十条通知又得到印发从政策角度为管控的放宽打下基础疫通知的点评防疫政策再迎调整行业复苏情防控的基本面已然得到改变近日上海广州深圳杭州成都等蓄势待发20221207地已优化部分场所防疫要求核酸证明不再是出行必需品城市活力在社会服务行业2023年度策略政策东风已快速恢复短期来看放宽可能会造成暂时冲击影响短期出行意愿长至行业生机渐起20221208期来看在宏观层面的政策放宽为国内游客和消费者积压需求的释放提供基础消费与出行行业基本面有望实现加速修复投资建议在疫情防控政策得到进一步优化后疫情管控宽松的大趋势基本明确但中银国际证券股份有限公司短期内疫情扩散影响可能削弱居民出行信心需持续关注我们继续推荐具备证券投资咨询业务资格有望受旅游出行消费需求复苏而实现业绩加速恢复的众信旅游岭南控股等旅游综合服务标的在政策稳定的背景下出行半径有望同消费者出行TableIndustr社会服务y信心一同提高推荐业务需要出行半径支撑的宋城演艺天目湖长白山丽江股份首旅酒店锦江酒店君亭酒店等景区酒店标的推荐有望证券分析师李小民先行复苏的本土餐饮消费代表同庆楼推荐受益于促就业政策和服务业恢TableAnalyser862120328901复对灵活用工需求增加的人服龙头科锐国际推荐全渠道免税龙头中国中xiaominlibocichinacom免建议关注因防疫宽松政策调整后人员流动增加利好的OTA等相关标证券投资咨询业务证书编号S1300522090001的评级主要面临的风险提示短期疫情冲击超预期行业复苏不及预期政策落地及执行不及预期图表111月社零同比持续为负图表211月社零餐饮收入同比继续回落亿元亿元45000200050003000400001500450020004000350001000350030000100050030002500000025000002000050020001000150001500100010000100020005000150050002000030002022-032022-052022-072022-092022-112022-032022-052022-072022-092022-11社会消费品零售总额当月值同比环比社会消费品零售总额餐饮收入当月值同比环比资料来源国家统计局中银证券资料来源国家统计局中银证券图表3非制造业PMI服务业皆持续回落图表4中小企业发展指数住宿餐饮业856580607555705045654060352022-012022-032022-052022-072022-092022-11PMI非制造业PMI服务业中国中小企业发展指数住宿餐饮业指数资料来源国家统计局中银证券资料来源中国中小企业协会中银证券图表5民航客运量变动情况图表6一线城市地铁客运量亿人万人次1002504000009035000200080300000701502500006010020000050150005004010000030050000205000100001002018-012018-092019-052020-012020-092021-052022-012022-09地铁客运量上海月合计值地铁客运量北京月合计值民航客运量当月值民航客运量当月同比地铁客运量广州月合计值地铁客运量深圳月合计值资料来源中国民用航空局中银证券资料来源万得中银证券2022年12月19日社服与消费视角点评11月国内宏观数据2图表7失业率和青年失业率环比小幅波动25201510502022-012022-032022-052022-072022-092022-1131个大城市城镇调查失业率就业人员调查失业率16-24岁人口就业人员调查失业率25-59岁人口资料来源国家统计局中银证券图表8消费者信心指数14013012011010090807060消费者信心指数月消费者信心指数消费意愿消费者信心指数就业资料来源国家统计局中银证券注最后一期数据为2022年10月2022年12月19日社服与消费视角点评11月国内宏观数据3图表9新冠感染人数11月有较大增加12月疫情管控进一步放宽后公布数据大幅减少例4000035000300002500020000150001000050000202261202271202281202291202210120221112022121全国本土确诊病例新冠肺炎当日新增全国本土无症状感染者新冠肺炎当日新增资料来源国家卫健委中银证券注数据截止日2022年12月15日自2022年12月13日开始不统计无症状感染者数量2022年12月19日社服与消费视角点评11月国内宏观数据4披露声明本报告准确表述了证券分析师的个人观点该证券分析师声明本人未在公司内外部机构兼任有损本人独立性与客观性的其他职务没有担任本报告评论的上市公司的董事监事或高级管理人员也不拥有与该上市公司有关的任何财务权益本报告评论的上市公司或其它第三方都没有或没有承诺向本人提供与本报告有关的任何补偿或其它利益中银国际证券股份有限公司同时声明将通过公司网站披露本公司授权公众媒体及其他机构刊载或者转发证券研究报告有关情况如有投资者于未经授权的公众媒体看到或从其他机构获得本研究报告的请慎重使用所获得的研究报告以防止被误导中银国际证券股份有限公司不对其报告理解和使用承担任何责任评级体系说明以报告发布日后公司股价行业指数涨跌幅相对同期相关市场指数的涨跌幅的表现为基准公司投资评级买入预计该公司股价在未来6-12个月内超越基准指数20以上增持预计该公司股价在未来6-12个月内超越基准指数10-20中性预计该公司股价在未来6-12个月内相对基准指数变动幅度在-10-10之间减持预计该公司股价在未来6-12个月内相对基准指数跌幅在10以上未有评级因无法获取必要的资料或者其他原因未能给出明确的投资评级行业投资评级强于大市预计该行业指数在未来6-12个月内表现强于基准指数中性预计该行业指数在未来6-12个月内表现基本与基准指数持平弱于大市预计该行业指数在未来6-12个月内表现弱于基准指数未有评级因无法获取必要的资料或者其他原因未能给出明确的投资评级沪深市场基准指数为沪深300指数新三板市场基准指数为三板成指或三板做市指数香港市场基准指数为恒生指数或恒生中国企业指数美股市场基准指数为纳斯达克综合指数或标普500指数2022年12月19日社服与消费视角点评11月国内宏观数据5风险提示及免责声明中银国际证券股份有限公司中国上海浦东本报告由中银国际证券股份有限公司证券分析师撰写并向特定客户发布银城中路200号本报告发布的特定客户包括1基金保险QFIIQDII等能够充分理解证券研究报中银大厦39楼告具备专业信息处理能力的中银国际证券股份有限公司的机构客户2中银国际邮编200121证券股份有限公司的证券投资顾问服务团队其可参考使用本报告中银国际证券电话862168604866股份有限公司的证券投资顾问服务团队可能以本报告为基础整合形成证券投资顾传真862158883554问服务建议或产品提供给接受其证券投资顾问服务的客户中银国际证券股份有限公司不以任何方式或渠道向除上述特定客户外的公司个人客户提供本报告中银国际证券股份有限公司的个人客户从任何外部渠道获得本报告的亦不应直接依据所获得的研究报告作出投资决策需充分咨询证券投资顾问意相关关联机构见独立作出投资决策中银国际证券股份有限公司不承担由此产生的任何责任及损失等中银国际研究有限公司本报告内含保密信息仅供收件人使用阁下作为收件人不得出于任何目的直接香港花园道一号或间接复制派发或转发此报告全部或部分内容予任何其他人或将此报告全部或中银大厦二十楼部分内容发表如发现本研究报告被私自刊载或转发的中银国际证券股份有限公电话85239886333司将及时采取维权措施追究有关媒体或者机构的责任所有本报告内使用的商标致电香港免费电话服务标记及标记均为中银国际证券股份有限公司或其附属及关联公司统称中银中国网通10省市客户请拨打108008521065国际集团的商标服务标记注册商标或注册服务标记中国电信21省市客户请拨打108001521065本报告及其所载的任何信息材料或内容只提供给阁下作参考之用并未考虑到任新加坡客户请拨打8008523392何特别的投资目的财务状况或特殊需要不能成为或被视为出售或购买或认购证传真85221479513券或其它金融票据的要约或邀请亦不构成任何合约或承诺的基础中银国际证券股份有限公司不能确保本报告中提及的投资产品适合任何特定投资者本报告的内中银国际证券有限公司容不构成对任何人的投资建议阁下不会因为收到本报告而成为中银国际集团的客户阁下收到或阅读本报告须在承诺购买任何报告中所指之投资产品之前就该投香港花园道一号资产品的适合性包括阁下的特殊投资目的财务状况及其特别需要寻求阁下相关中银大厦二十楼投资顾问的意见电话85239886333传真85221479513尽管本报告所载资料的来源及观点都是中银国际证券股份有限公司及其证券分析师从相信可靠的来源取得或达到但撰写本报告的证券分析师或中银国际集团的任何成员及其董事高管员工或其他任何个人包括其关联方都不能保证它们的准中银国际控股有限公司北京代表处确性或完整性除非法律或规则规定必须承担的责任外中银国际集团任何成员不中国北京市西城区对使用本报告的材料而引致的损失负任何责任本报告对其中所包含的或讨论的信西单北大街110号8层息或意见的准确性完整性或公平性不作任何明示或暗示的声明或保证阁下不应邮编100032单纯依靠本报告而取代个人的独立判断本报告仅反映证券分析师在撰写本报告时电话861083262000的设想见解及分析方法中银国际集团成员可发布其它与本报告所载资料不一致传真861083262291及有不同结论的报告亦有可能采取与本报告观点不同的投资策略为免生疑问本报告所载的观点并不代表中银国际集团成员的立场中银国际英国有限公司本报告可能附载其它网站的地址或超级链接对于本报告可能涉及到中银国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