短期煤价处于回暖过程中，但板块近两周仍在震荡调整，我们认为板块在估值及股息率的预期方面具备价值吸引力，短期稳增长及地产等政策宽松预期有望为板块上涨提供催化剂。我们对板块短期情绪恢复及走势持乐观预期，建议积极配置低估值龙头公司。
　　▍短期动力煤基本面：旺季效应仍在，天气因素依然是短期关键变量。近期主产区少数煤矿年度生产任务已经或即将完成，开始减产停产检修，整体供应有所收缩，而需求继续以冶金、化工行业补库为主，虽然需求规模并不大，但对产地煤价有支撑，预计后续如果天气出现大幅降温，产地煤价仍有上涨空间。港口而言，上周后半周需求有所减弱，高卡煤需求减少，煤价有小幅回落，但是由于坑口价格高位，到港成本对煤价有支撑，因此煤价调整幅度也有限。后续如果出现降温天气，我们认为动力煤价仍有望重新上行。
　　▍短期“双焦”基本面：受益于下游钢铁价格提涨，短期“双焦”价格或继续走强。近期山西等焦炭主产区局部出现第四轮价格调涨，一方面钢材价格连续上涨，钢厂盈利能力修复，开工率有所提升，对焦炭原料的采购需求增加。另一方面，焦炭供给紧张局面暂未缓解，且原料煤成本支撑较强，短期市场继续强势运行为主，我们认为后续焦炭价格依然有上涨动力。焦煤方面，焦炭价格提涨利好焦炭盈利改善及对焦煤需求的增加，加之临近年底，下游焦企加快补库节奏，我们预计焦煤价格短期或跟随产业链价格继续上涨。
　　▍高频数据聚焦：港口煤价小幅下滑、库存小幅上升，钢厂开工率环比继续小升。上周（截至12月16日）秦港5500大卡动力煤市场价1335元/吨（环比-1.84%）。京唐港焦煤（山西产）现货价格为2885元/吨（环比+3.89%），二级冶金焦（临汾产）现货价格为2480元/吨(环比持平)。上周秦港铁路调入量平均为44.37万吨（环比+4.30%），日均吞吐量44.37万吨（环比-1.33%），秦港锚地船舶数平均为37艘（环比+3.15%）。秦港库存575万吨（环比持平），北方三港口煤炭库存合计为1182万吨（环比+1.20%）。沿海八省电厂日耗环比+1.12%（同比-0.83%），库存环比-0.12%。全国样本钢厂高炉开工率75.97%（环比+0.08pcts）。
　　▍市场表现：板块跑输指数，焦煤期货价格上涨。上周（截至12月16日）中信煤炭一级行业指数收益为-2.67%，跑输沪深300指数1.57pcts。表现居前的3只股票分别为靖远煤电（+0.87%）、金能科技（+0.41%）、冀中能源（-0.73%）。上周焦煤期货主力JM2305报收1969.0元/吨（较前周+5.41%），焦炭期货主力J2305报收2849.5元/吨（较前周-2.90%）。
　　▍风险因素：经济增速放缓，或进一步影响煤炭需求和价格；保供增产政策后续或带来供给增量，进一步压制煤价；海外能源价格系统性下跌。
　　▍投资策略：板块估值具备吸引力，宏观政策预期有望成为反弹催化剂。目前板块P/E估值处于年内低位，叠加股息率预期，板块具备反弹基础。基本面而言，我们看好煤价高位的持续性，短期稳增长及地产政策等宽松预期或成为催化剂，推动板块重新反弹。我们认为目前可积极布局低估值或有增长预期的龙头公司潞安环能、陕西煤业、中国神华、兖矿能源，同时建议关注持续推荐受益于新能源转型的电投能源、华阳股份

研究报告全文：煤价高位运行宏观预期或成板块催化剂煤炭行业基本面聚焦20221218中信证券研究部核心观点短期煤价处于回暖过程中但板块近两周仍在震荡调整我们认为板块在估值及股息率的预期方面具备价值吸引力短期稳增长及地产等政策宽松预期有望为板块上涨提供催化剂我们对板块短期情绪恢复及走势持乐观预期建议积极配置低估值龙头公司短期动力煤基本面旺季效应仍在天气因素依然是短期关键变量近期主产区少数煤矿年度生产任务已经或即将完成开始减产停产检修整体供应有所收祖国鹏缩而需求继续以冶金化工行业补库为主虽然需求规模并不大但对产地煤氢能行业首席分析师价有支撑预计后续如果天气出现大幅降温产地煤价仍有上涨空间港口而言上周后半周需求有所减弱高卡煤需求减少煤价有小幅回落但是由于坑口价S1010512080004格高位到港成本对煤价有支撑因此煤价调整幅度也有限后续如果出现降温天气我们认为动力煤价仍有望重新上行短期双焦基本面受益于下游钢铁价格提涨短期双焦价格或继续走强近期山西等焦炭主产区局部出现第四轮价格调涨一方面钢材价格连续上涨钢厂盈利能力修复开工率有所提升对焦炭原料的采购需求增加另一方面焦炭供给紧张局面暂未缓解且原料煤成本支撑较强短期市场继续强势运行为主我们认为后续焦炭价格依然有上涨动力焦煤方面焦炭价格提涨利好焦炭盈利改善及对焦煤需求的增加加之临近年底下游焦企加快补库节奏我们预计焦煤价格短期或跟随产业链价格继续上涨高频数据聚焦港口煤价小幅下滑库存小幅上升钢厂开工率环比继续小升上周截至12月16日秦港5500大卡动力煤市场价1335元吨环比-184京唐港焦煤山西产现货价格为2885元吨环比389二级冶金焦临汾产现货价格为2480元吨环比持平上周秦港铁路调入量平均为4437万吨环比430日均吞吐量4437万吨环比-133秦港锚地船舶数平均为37艘环比315秦港库存575万吨环比持平北方三港口煤炭库存合计为1182万吨环比120沿海八省电厂日耗环比112同比-083库存环比-012全国样本钢厂高炉开工率7597环比008pcts市场表现板块跑输指数焦煤期货价格上涨上周截至12月16日中信煤炭一级行业指数收益为-267跑输沪深300指数157pcts表现居前的3只股票分别为靖远煤电087金能科技041冀中能源-073上周焦煤期货主力JM2305报收19690元吨较前周541焦炭期货主力J2305报收28495元吨较前周-290煤炭行业风险因素经济增速放缓或进一步影响煤炭需求和价格保供增产政策后续或评级中性维持带来供给增量进一步压制煤价海外能源价格系统性下跌投资策略板块估值具备吸引力宏观政策预期有望成为反弹催化剂目前板块PE估值处于年内低位叠加股息率预期板块具备反弹基础基本面而言我们看好煤价高位的持续性短期稳增长及地产政策等宽松预期或成为催化剂推动板块重新反弹我们认为目前可积极布局低估值或有增长预期的龙头公司潞安环能陕西煤业中国神华兖矿能源同时建议关注持续推荐受益于新能源转型的电投能源华阳股份证券研究报告请务必阅读正文之后第6页起的免责条款和声明煤炭行业基本面聚焦20221218附煤炭行业高频数据跟踪表1行业部分关键指标跟踪指标新值原值变动幅度方向秦皇岛港5500大卡动力煤价元吨13351360-184秦港库存万吨575575--沿海八省日耗万吨20362014112沿海八省库存万吨3046430500-012吨焦化盈利元-282-269-13全国样本钢厂高炉开工率75977589008pcts资料来源WindCCTD中信证券研究部表2各品种价格走势跟踪元吨类型地区项目价格元吨变动情况元吨鄂尔多斯电煤5500K6900动力煤大同南郊动力煤车板价5500K8550秦皇岛港动力末煤平仓价5500K12800古交2车板含税2530110山西太原古交8车板含税2320100炼焦煤库提价13焦煤俄罗斯产19850京唐港库提价主焦煤美国产24700库提价含税主焦煤山西产2885100山西临汾二级冶金焦24800焦炭河北唐山二级冶金焦26500无烟中块6800大卡20600无烟煤山西晋城无烟小块6500大卡19900无烟末煤6000大卡10700螺纹钢HRB400全国4133134钢材价格废钢2890130资料来源WindCCTD中信证券研究部图1秦港锚地船舶数只图2秦港吞吐量万吨秦港锚地船舶数量秦港吞吐量2020年2019年2021年2022年2019年2020年2021年2022年807070606050504030402030100201-Jan1-Mar1-May1-Jul1-Sep1-Nov1-Jan1-Mar1-May1-Jul1-Sep1-Nov资料来源Wind中信证券研究部资料来源Wind中信证券研究部请务必阅读正文之后的免责条款和声明2煤炭行业基本面聚焦20221218图3秦港动力煤库存万吨图4沿海8省日耗库存万吨秦皇岛港口动力煤库存万吨沿海8省日耗库存万吨2019年2020年2022年2021年沿海八省库存右轴沿海八省日耗750250400070035006502006003000550150500250010045020004003505015001-Jan1-Mar1-May1-Jul1-Sep1-Nov2020-07-152021-07-152022-07-15资料来源Wind中信证券研究部资料来源Wind中信证券研究部图5焦炭港口库存四港口合计万吨图6钢材库存情况焦炭港口库存四港口合计万吨库存螺纹钢万吨库存线材万吨库存热卷板万吨20192020202120221600140060012001000500800400600400300200020010002012-10-192013-04-052013-09-202014-03-142014-08-292015-02-132015-07-312016-01-222016-07-152017-01-062017-06-302017-12-222018-06-082018-11-302019-05-242019-11-152020-05-082020-10-302021-04-162021-10-012022-03-182022-09-021-Jan1-Mar1-May1-Jul1-Sep1-Nov2012-05-04资料来源Wind中信证券研究部资料来源Wind中信证券研究部图7焦企开工率图8今年以来钢铁高炉开工率东北地区华北地区西北地区2022年以来钢厂开工率100华中地区华东地区西南地区唐山钢厂全国9010000808000600070400020006000050402022-04-072022-09-072022-02-072022-03-072022-05-072022-06-072022-07-072022-08-072022-10-072022-11-072022-12-072016-12-302018-12-212020-12-182022-11-182022-01-07资料来源中信证券研究部Wind资料来源Wind中信证券研究部请务必阅读正文之后的免责条款和声明3煤炭行业基本面聚焦20221218近期热点要闻扩大内需战略规划纲要2022-2035年优化建设五大煤炭供应保障基地近日中共中央国务院印发了扩大内需战略规划纲要2022-2035年并发出通知要求各地区各部门结合实际认真贯彻落实规划纲要指出加强能源基础设施建设提升电网安全和智能化水平优化电力生产和输送通道布局完善电网主网架布局和结构有序建设跨省跨区输电通道重点工程积极推进配电网改造和农村电网建设提升向边远地区输配电能力优化煤炭产运结构推进煤矿智能化绿色化发展优化建设蒙西蒙东陕北山西新疆五大煤炭供应保障基地提高煤炭铁路运输能力加快全国干线油气管道建设集约布局有序推进液化天然气接收站和车船液化天然气加注站规划建设大幅提高清洁能源利用水平建设多能互补的清洁能源基地以沙漠戈壁荒漠地区为重点加快建设大型风电光伏基地统筹推进现役煤电机组超低排放和节能改造提升煤电清洁高效发展水平推动构建新型电力系统提升清洁能源消纳和存储能力煤炭工业网国家发改委进一步挖掘在产煤矿扩能增产潜力国家发展改革委新闻发言人日前就当前经济社会发展有关情况答记者问时表示对迎峰度冬能源保供稳价带来不利影响面对这些困难挑战国家发展改革委会同各有关方面认真贯彻落实党中央国务院决策部署充分发挥煤电油气运保障工作部际协调机制作用全力加强统筹协调提前做好各项工作推动能源保供稳价工作取得明显成效在煤炭生产方面进一步挖掘在产煤矿扩能增产潜力指导产煤省区和煤炭生产企业在确保安全的前提下保持稳定生产确保煤炭供应平稳供暖季以来煤炭日均产量保持高位为能源保供打下了坚实基础财新网山西加快能源企业复工复产确保完成13亿吨煤炭产量山西省政府新闻办12月13日举行的新闻发布会透露山西省政府近日印发了山西省加快复工复产和服务业复苏若干措施将全力保障能源安全稳定供应作为首要措施提出在确保安全生产前提下扎实推进煤炭增产增供工作完成全年107亿吨增产目标产量达到13亿吨据介绍山西省将进一步简化复工复产验收程序对因疫情导致停产停建不超过10天的煤矿由办矿主体企业组织进行企业验收停产超过10天的煤矿由当地安全生产主管部门尽快组织验收对因事故停产停建煤矿按照山西省煤矿生产安全事故整顿恢复机制实施办法有关要求尽快开展复工复产验收山西省政府网站冬季物流问题突出限制俄罗斯对华煤炭出口欧洲对俄罗斯实施制裁下令禁止进口俄罗斯煤炭等货物俄罗斯对亚洲地区出口需求增多加之冬季到来导致俄罗斯基础设施瓶颈问题更加突出出现铁路拥堵现象今年有大规模的物流转向东方这是事先无法预测的如今这个方向的需求非常巨大不仅是煤炭出口而且是所有经济部门的货物运输煤炭资源网请务必阅读正文之后的免责条款和声明4煤炭行业基本面聚焦20221218今年前11月蒙古国煤炭出口量同比增787蒙古国海关总署发布最新数据显示2022年1-11月份蒙古国煤炭出口总量累计271059万吨同比增加119389万吨增幅7872出口额为5739亿美元同比增长12089蒙古海关未给出单月数据根据历史数据计算得出2022年11月份蒙古国煤炭出口量为40002万吨同比增加22906万吨增幅13398环比减少868万吨降幅212煤炭资源网相关研究煤炭行业基本面聚焦煤价全面回暖看好年内反弹行情2022-12-04煤炭行业基本面聚焦20221127动力煤价仍在调整板块情绪渐趋乐观2022-11-27煤炭行业基本面聚焦20221120煤价高位调整中板块情绪或逐步恢复2022-11-20煤炭行业基本面聚焦煤价调整或近尾声板块预期逐步改善2022-11-13煤炭行业基本面聚焦20221106基本面略有走弱但旺季依然可期2022-11-06煤炭行业2022年三季报总结Q3板块盈利低于预期Q4景气或恢复扩张2022-11-02煤炭行业基本面聚焦20221030煤价略有走弱但Q4预期整体向好2022-10-30煤炭行业基金重仓分析专题2022年三季度配置比例提升成长型龙头受关注2022-10-28煤炭行业基本面聚焦20221023港口动煤库存显著下降煤价整体高位稳定2022-10-23煤炭行业2022年三季报前瞻经营性业绩维持高位Q4景气或继续扩张2022-10-10煤炭行业2022年中报总结业绩大增景气高位扩张2022-09-02煤炭行业2022Q2基金重仓分析专题煤炭重仓市值环比继续提升动力煤公司关注度高2022-07-28煤炭行业2022年中报业绩前瞻业绩预期或成为新一轮行情催化剂2022-07-08请务必阅读正文之后的免责条款和声明5分析师声明主要负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此声明i本研究报告所表述的任何观点均精准地反映了上述每位分析师个人对标的证券和发行人的看法ii该分析师所得报酬的任何组成部分无论是在过去现在及将来均不会直接或间接地与研究报告所表述的具体建议或观点相联系一般性声明本研究报告由中信证券股份有限公司或其附属机构制作中信证券股份有限公司及其全球的附属机构分支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