近期市场动态：动力煤价小幅回调，双焦价格延续强势。根据Wind、汾渭能源等数据来源，动力煤方面，秦港5500大卡煤价12月16日最新报价1320元/吨（本周降32元/吨），4季度以来均价1467元/吨，环比Q3上涨16%，同比21Q4上涨9%。年度长协12月港口5500大卡煤价维持728元/吨（22年全年均价722元/吨，同比+11%，4季度均价725元/吨，环比+1%）。供需面，入冬以来，电厂日耗环比提升，但非电下游需求表现偏弱，加上疫情防控放松后，供给端相比前期有所恢复，市场观望情绪再次增强，导致本周价格小幅回落。后期，随着冷空气南下，下游终端日耗预计将继续增长，加上疫情防控政策调整和宏观宽松政策，工业用电负荷有望改善，且部分下游仍有刚性补库需求（近期沿海电厂存煤降至15天以下）。而供给端，临近年底各地安监力度增加，部分煤矿也已完成生产计划，预计产量或有下降。平稳供给叠加需求向好，预计现货价格仍有较强支撑；焦煤方面，11月中旬以来港口和产地焦煤市场价格企稳回升，本周部分焦炭企业开始第四轮提涨，下游采购整体增加。考虑到焦煤供给难有增长，港口和下游各环节焦煤库存处于同期最低位，预计焦煤现货价格有望延续稳健。
　　近期重点关注：（1）政策面——中央经济工作会议提振发展信心，稳经济一揽子政策持续落地，悲观预期有望扭转。随着政策落地，有望扭转需求悲观预期，煤炭下游电力、钢铁等行业也将充分受益。10月以来煤炭需求总体弱势，但供给端也受到限制，煤价较为坚挺。进入12月电厂日耗季节性提升，加上疫情防控和地产支持，需求面有望稳步向好，进一步支撑煤炭价格。（2）供需面——国内：11月国内供给增速较高，继续增长空间不大，下游需求表现符合预期，焦煤需求增速较高。（3）供需面——国际：前11月全球海运煤炭贸易总装运量同比增长4.8%，23年海外煤炭供需面或维持紧平衡。
　　行业判断：近期动力煤和焦煤市场较前期改善，煤价总体稳中有升。后期稳经济一揽子政策措施、疫情防控政策优化、地产支持等政策有望继续提升煤炭需求。10月以来煤炭板块有一定调整，看好煤炭稳健的业绩和分红，以及宏观预期向好的煤炭估值提升。继续重点看好盈利能力较强且具备资源优势的公司：陕西煤业、兖矿能源（A、H）、山西焦煤、中国神华（A、H）。建议关注主线：（1）估值优势显著且业绩具备弹性的公司：潞安环能、淮北矿业、中煤能源（A、H）等；（2）其他受益于稳增长弹性较高的公司：冀中能源、山煤国际、晋控煤业、电投能源、平煤股份、兰花科创、盘江股份；（3）转型新业务提升估值的公司：如华阳股份、宝丰能源、金能科技等。
　　风险提示。下游需求增速低预期，政策压力下煤价超预期下跌等。
　　

研究报告全文：TablePage投资策略周报煤炭开采证券研究报告煤炭开采行业周报第TableTitle49周TableGrade行业评级买入前次评级买入扩大内需稳增长煤炭需求预期修复估值或逐步提升报告日期2022-12-18TableSummary核心观点相对市场表现TablePicQuote近期市场动态动力煤价小幅回调双焦价格延续强势根据Wind55汾渭能源等数据来源动力煤方面秦港5500大卡煤价12月16日38最新报价1320元吨本周降32元吨4季度以来均价1467元吨22环比Q3上涨16同比21Q4上涨9年度长协12月港口55005大卡煤价维持728元吨22年全年均价722元吨同比114季122102220422062208221022-12度均价725元吨环比1供需面入冬以来电厂日耗环比提-28升但非电下游需求表现偏弱加上疫情防控放松后供给端相比前期煤炭开采沪深300有所恢复市场观望情绪再次增强导致本周价格小幅回落后期随着冷空气南下下游终端日耗预计将继续增长加上疫情防控政策调整和宏观宽松政策工业用电负荷有望改善且部分下游仍有刚性补库需分析师TableAuthor安鹏求近期沿海电厂存煤降至15天以下而供给端临近年底各地安SAC执证号S0260512030008监力度增加部分煤矿也已完成生产计划预计产量或有下降平稳供SFCCENoBNW176021-38003693给叠加需求向好预计现货价格仍有较强支撑焦煤方面11月中旬anpenggfcomcn以来港口和产地焦煤市场价格企稳回升本周部分焦炭企业开始第四轮提涨下游采购整体增加考虑到焦煤供给难有增长港口和下游各分析师宋炜环节焦煤库存处于同期最低位预计焦煤现货价格有望延续稳健SAC执证号S0260518050002近期重点关注1政策面中央经济工作会议提振发展信心稳SFCCENoBMV636经济一揽子政策持续落地悲观预期有望扭转随着政策落地有望扭021-38003691转需求悲观预期煤炭下游电力钢铁等行业也将充分受益10月以songweigfcomcn来煤炭需求总体弱势但供给端也受到限制煤价较为坚挺进入12月电厂日耗季节性提升加上疫情防控和地产支持需求面有望稳步向相关研究TableDocReport好进一步支撑煤炭价格2供需面国内11月国内供给增速煤炭开采行业周报第482022-12-11较高继续增长空间不大下游需求表现符合预期焦煤需求增速较周煤焦市场价延续回升高3供需面国际前11月全球海运煤炭贸易总装运量同比增澳洲煤炭限价政策影响不长4823年海外煤炭供需面或维持紧平衡大宏观预期修复提升估值行业判断近期动力煤和焦煤市场较前期改善煤价总体稳中有升煤炭开采行业周报第472022-12-04后期稳经济一揽子政策措施疫情防控政策优化地产支持等政策有周煤焦市场价持续回升望继续提升煤炭需求10月以来煤炭板块有一定调整看好煤炭稳健电煤长协价平稳宏观预期的业绩和分红以及宏观预期向好的煤炭估值提升继续重点看好盈修复提升估值利能力较强且具备资源优势的公司陕西煤业兖矿能源AH山西焦煤中国神华AH建议关注主线1估值优势显著且业绩具备弹性的公司潞安环能淮北矿业中煤能源AH等2TableContacts其他受益于稳增长弹性较高的公司冀中能源山煤国际晋控煤业电投能源平煤股份兰花科创盘江股份8693593转型新业务提升估值的公司如华阳股份宝丰能源金能科技等风险提示下游需求增速低预期政策压力下煤价超预期下跌等识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明117TablePageText投资策略周报煤炭开采重点公司估值和财务分析表Tableimpcom最新最近合理价值EPS元PExPBxROE股票简称股票代码货币评级重点公司估值和财务分析表收盘价报告日期元股2022E2023E2022E2023E2022E2023E2022E2023E中国神华601088SHRMB285820221030买入415537137877175714213418361773陕西煤业601225SHRMB191220221030买入269037030251763417115033012371中煤能源601898SHRMB917202258买入135917018454049809107916951598兖矿能源600188SHRMB37772022112买入513570873453451519015135562930华阳股份600348SHRMB152620221010买入248227027656655314612525752263宝丰能源600989SHRMB13592022113增持2271112143121095027022522312374潞安环能601699SHRMB182420221029买入283739240546645011810425342316淮北矿业600985SHRMB1375202245买入200025026155052710809419531784山西焦煤000983SZRMB12712022424买入198622124257652616812929182455平煤股份601666SHRMB118420221026买入182626127745442813010728672493晋控煤业601001SHRMB12892022112买入172128028746044913010128282244中国神华01088HKHKD227020221030买入306037137855754718516218361773中煤能源01898HKHKD681202258买入91917018436533606205416951598兖矿能源01171HKHKD25602022112买入279570873432931811709335562930数据来源Wind广发证券发展研究中心备注表中估值指标按照最新收盘价计算AH股上市公司的业绩预测一致且货币单位均为人民币元对应的H股PE和PB估值为最新H股股价按即期汇率折合为人民币计算所得识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明217TablePageText投资策略周报煤炭开采目录索引一近期市场动态动力煤价小幅回调双焦价格延续强势5一动力煤5二炼焦煤9三焦炭11二煤炭板块观点扩大内需稳增长煤炭需求预期修复估值或逐步提升13三风险提示15识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明317TablePageText投资策略周报煤炭开采图表索引图1秦港5500大卡价格波动元吨5图2国际动力煤指数走势美元吨5图3山西地区动力煤价格走势元吨5图4内蒙地区动力煤价格走势元吨5图566家煤矿开工率6图6山西地区样本煤矿开工率6图7陕西地区样本煤矿开工率6图8内蒙古地区样本煤矿开工率6图9三西地区66家煤矿总库存万吨7图10鄂尔多斯物流园库存万吨7图11北方港口库存万吨7图12秦港库存万吨7图13统调电厂煤炭日耗万吨7图14统调电厂煤炭库存万吨7图15沿海八省电厂煤炭月平均日耗万吨8图16沿海八省电厂煤炭月平均库存万吨8图17秦港锚地船舶数据艘8图18秦港5500大卡动力煤交易量万吨8图19京唐港山西产主焦煤价元吨9图20甘其毛都口岸蒙古进口煤价元吨9图21山西地区焦精煤价格走势元吨9图22中价新华山西焦煤价格指数9图2353家样本炼焦煤矿原煤产量万吨10图2453家样本炼焦煤矿权重开工率10图2553家样本炼焦煤矿历年库存精煤万吨10图26六大港口焦煤库存万吨10图27样本钢厂焦煤库存万吨10图28样本焦化厂焦煤库存万吨10图29天津港准一级冶金焦平仓价元吨11图30产地一级冶金焦现货价格元吨11图31华北地区独立焦化企业开工率12图32样本焦化厂焦炭库存万吨12图33样本钢厂焦炭库存万吨12图34主要港口焦炭库存万吨12识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明417TablePageText投资策略周报煤炭开采一近期市场动态动力煤价小幅回调双焦价格延续强势一动力煤1价格1港口方面根据Wind汾渭能源等数据注市场动态部分数据来源一致12月16日秦皇岛港5500大卡动力末煤平仓价报1320元吨较之前一周下跌32元吨12月14日环渤海动力煤指数报价734元吨与之前一周持平2产地方面本周主产地动力煤价稳中有降其中陕蒙地区煤价较之前一周下降14-23元吨山西地区煤价较之前一周下降21元吨3国际方面12月14日澳洲纽卡斯尔港动力煤5500大卡FOB价为13955美元吨较之前一周上涨1512月印尼煤炭基准价HPB6000大卡为2815美元吨环比下跌87同比上涨761图1秦港5500大卡价格波动元吨图2国际动力煤指数走势美元吨2022年2021年2020年2019年RBDESARANewCastle28005002300400300180020013001008000300010203040506070809101112数据来源Wind广发证券发展研究中心数据来源Wind广发证券发展研究中心图3山西地区动力煤价格走势元吨图4内蒙地区动力煤价格走势元吨忻州静乐大同南郊朔州右玉东胜大块精煤包头38块煤包头精煤末煤霍林郭勒褐煤2100200016001500110010006005001000数据来源Wind陕西煤炭交易中心广发证券发展研究中心数据来源Wind广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明517TablePageText投资策略周报煤炭开采2运销1煤矿开工率12月15日66家煤矿平均开工率为10162较之前一周下降15pct图566家煤矿开工率图6山西地区样本煤矿开工率2022年2021年2020年2019年2022年2021年2020年2019年120120100100806080406020040010203040506070809101112010203040506070809101112数据来源汾渭能源广发证券发展研究中心数据来源汾渭能源广发证券发展研究中心图7陕西地区样本煤矿开工率图8内蒙古地区样本煤矿开工率2022年2021年2020年2019年2022年2021年2020年2019年140120120100100808060604040202000010203040506070809101112010203040506070809101112数据来源汾渭能源广发证券发展研究中心数据来源汾渭能源广发证券发展研究中心2煤炭库存12月15日66家煤矿煤炭总库存281万吨较之前一周下降1312月13日鄂尔多斯物流园煤炭库存76万吨较之前一周上升20512月16日北方九港库存2204万吨较之前一周上升03其中秦港12月16日煤炭库存575万吨与之前一周持平识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明617TablePageText投资策略周报煤炭开采图9三西地区66家煤矿总库存万吨图10鄂尔多斯物流园库存万吨2022年2021年2020年2019年2022年2021年2020年2019年6003005002504002003001502001001005000010203040506070809101112010203040506070809101112数据来源汾渭能源广发证券发展研究中心数据来源内蒙古煤炭交易中心广发证券发展研究中心图11北方港口库存万吨图12秦港库存万吨2022年2021年2020年2019年2022年2021年2020年2019年400080035007003000600250050020004001500300010203040506070809101112010203040506070809101112数据来源Wind广发证券发展研究中心数据来源Wind广发证券发展研究中心3电厂供耗存12月14日沿海八省电厂库存3046万吨较之前一周上升02日耗205万吨较之前一周上升04库存可用天数148天图13统调电厂煤炭日耗万吨图14统调电厂煤炭库存万吨2022年2021年2020年2022年2021年2020年9002000080018000700160006001400050012000400100003008000010203040506070809101112010203040506070809101112数据来源Wind汾渭能源广发证券发展研究中心数据来源Wind汾渭能源广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明717TablePageText投资策略周报煤炭开采图15沿海八省电厂煤炭月平均日耗万吨图16沿海八省电厂煤炭月平均库存万吨2022年2021年2020年2019年2022年2021年2020年2019年25038003300200280015023001001800501300010203040506070809101112010203040506070809101112数据来源汾渭能源CCTD广发证券发展研究中心数据来源汾渭能源CCTD广发证券发展研究中心4港口调度本周秦港平均铁路调入量44万吨较之前一周上升43平均港口吞吐量44万吨较之前一周下降13图17秦港锚地船舶数据艘图18秦港5500大卡动力煤交易量万吨2022年2021年2020年2019年2022年2021年2020年2019年100100808060604040202000010203040506070809101112010203040506070809101112数据来源Wind广发证券发展研究中心数据来源汾渭能源广发证券发展研究中心3点评本周北方港口和产地煤价小幅回落主要由于入冬以来电厂日耗表现一般非电下游受错峰生产影响需求表现也偏弱市场观望情绪再次增强不过近期随着冷空气南下下游终端日耗预计将恢复增长国内疫情防控政策持续优化调整下游工业用电负荷有望改善后期供需面对现货仍有支撑主要由于1供给难有增加临近年底安全生产要求提升部分煤矿完成年度生产任务后减产检修情况增多2政策刺激下基建地产链条需求或有好转加上迎峰度冬开启后需求有望进一步提升识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明817TablePageText投资策略周报煤炭开采二炼焦煤1价格1港口方面12月16日京唐港山西产主焦煤库提价报价2730元吨较之前一周上涨752产地方面本周主产地炼焦煤价普遍上涨其中山西地区焦煤价格较之前一周上涨110-250元吨3国际方面12月16日澳洲峰景矿硬焦煤价格FOB价为2578美元吨较之前一周上涨3312月15日甘其毛都口岸蒙古进口精煤价格为2000元吨与之前一周持平图19京唐港山西产主焦煤价元吨图20甘其毛都口岸蒙古进口煤价元吨2022年2021年2020年2019年原煤精煤5300400035004300300025003300200023001500100013005003000010203040506070809101112-5002016201720182019202020212022数据来源Wind广发证券发展研究中心数据来源汾渭能源广发证券发展研究中心图21山西地区焦精煤价格走势元吨图22中价新华山西焦煤价格指数太原古交2焦煤吕梁柳林4焦煤中价新华山西焦煤价格指数长协指数晋中灵石9肥煤临汾洪洞13焦精煤中价新华山西焦煤价格指数现货指数500030004000250030002000200015001000100050000200920102011201220132014201520162017201820192020202120222019202020212022数据来源Wind汾渭能源广发证券发展研究中心数据来源Wind广发证券发展研究中心2运销1煤矿开工率12月15日53家样本炼焦煤矿权重开工率900较之前一周下降07pct12月15日53家样本炼焦煤矿原煤产量594万吨较之前一周下降识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明917TablePageText投资策略周报煤炭开采11图2353家样本炼焦煤矿原煤产量万吨图2453家样本炼焦煤矿权重开工率2022年2021年2020年2019年2022年2021年2020年2019年8001301207001106001009050080704006030050010203040506070809101112010203040506070809101112数据来源汾渭能源广发证券发展研究中心数据来源汾渭能源广发证券发展研究中心2产业链库存12月15日53家样本炼焦煤矿库存原煤247万吨较之前一周下降5353家样本焦煤矿库存精煤209万吨较之前一周下降3512月16日北方六港口库存102万吨较之前一周下降8712月16日国内样本钢厂110家炼焦煤库存639万吨较之前一周上升24独立焦化企业炼焦煤库存230家937万吨较之前一周上升37图2553家样本炼焦煤矿历年库存精煤万吨图26六大港口焦煤库存万吨2022年2021年2020年2019年2022年2021年2020年2019年35010003008002502006001504001002005000010203040506070809101112010203040506070809101112数据来源汾渭能源广发证券发展研究中心数据来源Wind广发证券发展研究中心图27样本钢厂焦煤库存万吨图28样本焦化厂焦煤库存万吨2022年2021年2020年2019年2022年2021年2020年2019年1000210095019009001700850150080013007501100700900650700600500010203040506070809101112010203040506070809101112数据来源Wind我的钢铁网广发证券发展研究中心数据来源Wind我的钢铁网广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1017TablePageText投资策略周报煤炭开采3点评本周港口和产地焦煤价格延续上涨11月中旬以来累计上涨320元吨主要由于近期由于宏观预期改善市场情绪提振钢铁焦炭价格连续上涨下游采购积极性回升冬储补库仍有需求而供给端产地部分煤矿完成年度生产任务后主动减产煤矿出货顺畅库存压力继续缓解预计焦煤现货价格有望延续稳中偏强运行三焦炭1价格1港口方面12月16日天津港准一级冶金焦平仓价2810元吨较之前一周上涨100元吨2产地方面12月16日山西太原一级冶金焦现货车板价2550元吨与之前一周持平2运销图29天津港准一级冶金焦平仓价元吨图30产地一级冶金焦现货价格元吨2022年2021年2020年2019年河北唐山山东潍坊山西太原4800530043004300380033003300230028002300130018003001300010203040506070809101112数据来源Wind我的钢铁网广发证券发展研究中心数据来源Wind我的钢铁网广发证券发展研究中心2运销1焦化厂开工率12月16日华北地区样本焦化厂开工率747较之前一周上升47pct2产业链库存12月16日独立焦化企业230家焦炭库存48万吨较之前一周下降8312月16日主要港口焦炭库存213万吨较之前一周上升1712月16日国内样本钢厂247家焦炭库存593万吨较之前一周上升21识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1117TablePageText投资策略周报煤炭开采图31华北地区独立焦化企业开工率图32样本焦化厂焦炭库存万吨2022年2021年2020年2019年2022年2021年2020年2019年1002509020080150701006050500010203040506070809101112010203040506070809101112数据来源Wind我的钢铁网广发证券发展研究中心数据来源Wind我的钢铁网广发证券发展研究中心图33样本钢厂焦炭库存万吨图34主要港口焦炭库存万吨2022年2021年2022年2021年2020年2019年9006008505008004007507003006502006001005505000010203040506070809101112010203040506070809101112数据来源Wind我的钢铁网广发证券发展研究中心数据来源Wind我的钢铁网广发证券发展研究中心3点评本周产地焦炭价格普遍落实第三轮提涨100元吨山西部分焦企开始第四轮提涨100元吨11月下旬以来焦炭价格企稳回升表现强势主要由于宏观预期和市场情绪改善钢价连续上涨钢厂开工率回升冬储补库焦炭采购积极性提升而供给端目前焦企亏损面较高焦企开工率虽有回升焦炭产量水平仍较低社会库存水平处于中低位供需面维持偏紧预计短期焦炭价格有较强支撑识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1217TablePageText投资策略周报煤炭开采二煤炭板块观点扩大内需稳增长煤炭需求预期修复估值或逐步提升1本周煤炭中信指数下跌27跑输沪深300指数16个百分点动力煤方面秦港5500大卡煤价12月16日最新报价1320元吨本周降32元吨4季度以来均价1467元吨环比Q3上涨16同比21Q4上涨9年度长协12月港口5500大卡煤价维持728元吨22年全年均价722元吨同比114季度均价725元吨环比1供需面入冬以来电厂日耗环比提升但非电下游需求表现偏弱加上疫情防控放松后供给端相比前期有所恢复市场观望情绪再次增强导致本周价格小幅回落后期随着冷空气南下下游终端日耗预计将继续增长加上疫情防控政策调整和宏观宽松政策工业用电负荷有望改善且部分下游仍有刚性补库需求近期沿海电厂存煤降至15天以下而供给端临近年底各地安监力度增加部分煤矿也已完成生产计划预计产量或有下降平稳供给叠加需求向好预计现货价格仍有较强支撑焦煤方面11月中旬以来港口和产地焦煤市场价格企稳回升本周部分焦炭企业开始第四轮提涨下游采购整体增加考虑到焦煤供给难有增长港口和下游各环节焦煤库存处于同期最低位预计焦煤现货价格有望延续稳健2近期重点关注1政策面中央经济工作会议提振发展信心稳经济一揽子政策持续落地悲观预期有望扭转近期受宏观经济回落影响煤炭需求受负面冲击但中央政治局会议中央经济工作会议相继召开稳经济一揽子政策持续推出优化防控和地产支持政策持续加码12月6日中央政治局召开会议分析研究2023年经济工作指出把实施扩大内需战略同深化供给侧结构性改革有机结合起来突出做好稳增长稳就业稳物价工作有效防范化解重大风险推动经济运行整体好转本周中共中央国务院印发扩大内需战略规划纲要2022-2035年要求坚定实施扩大内需战略培育完整内需体系能源领域要求加强能源基础设施建设优化煤炭产运结构推进煤矿智能化绿色化发展优化建设蒙西蒙东陕北山西新疆五大煤炭供应保障基地提高煤炭铁路运输能力本周中央经济工作会议会议要求明年要坚持稳字当头稳中求进继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策加大宏观政策调控力度加强各类政策协调配合形成共促高质量发展合力能源领域要求双碳不放松产业政策要发展和安全并举优化产业政策实施方式狠抓传统产业改造升级和战略性新兴产业培育壮大着力补强产业链薄弱环节在落实碳达峰碳中和目标任务过程中锻造新的产业竞争优势加快建设现代化产业体系加强重要能源矿产资源国内勘探开发和增储上产加快规划建设新型能源体系随着政策落地有望扭转需求悲观预期煤炭下游电力钢铁等行业也将充分受益10月以来煤炭需求总体弱势但供给端也受到限制煤价较为坚挺进入12月电厂日耗季节性提升加上疫情防控和地产支持需求面有望稳步向好进一步支撑煤识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1317TablePageText投资策略周报煤炭开采炭价格2供需面国内11月国内供给增速较高继续增长空间不大下游需求表现符合预期焦煤需求增速较高根据国家统计局数据需求端11月动力煤下游需求增速放缓其中11月火电发电量同比149月和10月同比分别为61和3211月水泥产量同比-479月和10月同比分别为1004而焦煤下游需求维持较高增速其中11月粗钢产量同比739月和10月同比分别为17611011月焦炭产量同比959月和10月同比分别为5469供给端11月原煤产量391亿吨同比31环比57日均产量1304万吨进口煤炭3231万吨同比下降78前11月生产原煤409亿吨同比增长97进口煤炭26亿吨同比下降1013供需面国际前11月全球海运煤炭贸易总装运量同比增长4823年海外煤炭供需面或维持紧平衡根据Refinitiv数据2022年11月全球海运煤炭装载量为1029亿吨同比增长134比2019年11月增长28从煤炭出口方面来看今年前11个月印度尼西亚煤炭出口量为3547亿吨同比增长192澳大利亚煤炭出口降至3092亿吨同比下降59从主要煤炭进口国家和地区来看前11个月欧盟煤炭进口量为1056亿吨同比增长352印度煤炭进口1889亿吨同比增长122中国煤炭进口209亿吨同比下降732022年1-11月全球海运煤炭贸易总装运量不包括国内装运为10984亿吨比2021年同期的10477亿吨增长48比前10个月的增幅上升近1个百分点从我国进口情况来看1-10月煤炭进口230亿吨同比-105动力煤包括褐煤焦煤分别169亿吨和052亿吨同比-200308其中褐煤103亿吨同比增长6222年优质动力煤进口显著下降褐煤和焦煤均有增长展望2023年欧洲对非俄煤采购仍有增加澳洲印尼等主产国产量出口量难有增长预计海外煤炭供需面或维持紧平衡国内煤炭进口增量不大澳煤进口恢复情况还有待观察若澳煤进口放开中国进口需求或有增加将推升全球煤价3行业观点近期动力煤和焦煤市场较前期改善煤价总体稳中有升后期稳经济一揽子政策措施疫情防控政策优化地产支持等政策有望继续提升煤炭需求10月以来煤炭板块有一定调整看好煤炭稳健的业绩和分红以及宏观预期向好的煤炭估值提升1估值再次降至低位动态PE中枢回落至平均5-6倍水平估值提升空间较大2长协现货煤价小幅上涨业绩维持稳健Q4以来市场煤价持续高位11月长协煤价也有上调23年仍受长协和现货煤价支撑业绩确定性较强3中长期趋势明确盈利或维持高位煤企分红优势将持续显现预计未来五年煤炭供给维持整体偏紧需求仍维持稳健增长而国内外供给端弹性较小煤价中枢水平有望维持高位煤炭企业资本开支持续下降高盈利和现金流及分红的优势有望持续显现继续重点看好盈利能力较强且具备资源优势的公司陕西煤业兖矿能源AH识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1417TablePageText投资策略周报煤炭开采山西焦煤中国神华AH建议关注行业主线1估值优势显著且业绩具备弹性的公司潞安环能淮北矿业中煤能源AH等2其他受益于稳增长弹性较高的公司冀中能源山煤国际晋控煤业电投能源平煤股份兰花科创盘江股份3转型新业务提升估值的公司如华阳股份宝丰能源金能科技等三风险提示1下游需求增速低预期澳洲进口煤政策放松2保供增产压力下供给超预期增长加速供需关系恶化导致煤价超预期下跌3各公司成本费用过快上涨计提大额资产减值等影响煤企业绩弹性低预期等识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1517TablePageText投资策略周报煤炭开采广发煤炭开采行业研究小组TableResearchTeam安鹏首席分析师上海交通大学金融学硕士宋炜资深分析师上海交通大学金融学硕士广发证券TableRatingIndustry行业投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘10以上持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于-1010卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘10以上广发证券TableRatingCompany公司投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘15以上增持预期未来12个月内股价表现强于大盘5-15持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于-55卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘5以上联系我们TableAddress广州市深圳市北京市上海市香港地址广州市天河区马场路深圳市福田区益田路北京市西城区月坛北上海市浦东新区南泉香港德辅道中189号26号广发证券大厦6001号太平金融大街2号月坛大厦18北路429号泰康保险李宝椿大厦29及3035楼厦31层层大厦37楼楼邮政编码510627518026100045200120-客服邮箱gfzqyfgfcomcn法律主体TableLegalDisclaimer声明本报告由广发证券股份有限公司或其关联机构制作广发证券股份有限公司及其关联机构以下统称为广发证券本报告的分销依据不同国家地区的法律法规和监管要求由广发证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司经营机构完成广发证券股份有限公司具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格接受中国证监会监管负责本报告于中国港澳台地区除外的分销广发证券香港经纪有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见4号牌照的牌照接受香港证监会监管负责本报告于中国香港地区的分销本报告署名研究人员所持中国证券业协会注册分析师资质信息和香港证监会批复的牌照信息已于署名研究人员姓名处披露重要TableImportant声明Notices广发证券股份有限公司及其关联机构可能与本报告中提及的公司寻求或正在建立业务关系因此投资者应当考虑广发证券股份有限公司及其关联机构因可能存在的潜在利益冲突而对本报告的独立性产生影响投资者不应仅依据本报告内容作出任何投资决策投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或者口头承诺均为无效本报告署名研究人员联系人以下均简称研究人员针对本报告中相关公司或证券的研究分析内容在此声明1本报告的全部分析结论研究观点均精确反映研究人员于本报告发出当日的关于相关公司或证券的所有个人观点并不代表广发证券的立场2研究人员的部分或全部的报酬无论在过去现在还是将来均不会与本报告所述特定分析结论研究观点具有直接或间接的联系研究人员制作本报告的报酬标准依据研究质量客户评价工作量等多种因素确定其影响因素亦包括广发证券的整体经营收入该等经营收入部分来源于广发证券的投资银行类业务本报告仅面向经广发证券授权使用的客户特定合作机构发送不对外公开发布只有接收人才可以使用且对于接收人而言具有保密义务广发证券并不因相关人员通过其他途径收到或阅读本报告而视其为广发证券的客户在特定国家或地区传播或者发布本报告可能违反识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1617TablePageText投资策略周报煤炭开采当地法律广发证券并未采取任何行动以允许于该等国家或地区传播或者分销本报告本报告所提及证券可能不被允许在某些国家或地区内出售请注意投资涉及风险证券价格可能会波动因此投资回报可能会有所变化过去的业绩并不保证未来的表现本报告的内容观点或建议并未考虑任何个别客户的具体投资目标财务状况和特殊需求不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的投资建议本报告发送给某客户是基于该客户被认为有能力独立评估投资风险独立行使投资决策并独立承担相应风险本报告所载资料的来源及观点的出处皆被广发证券认为可靠但广发证券不对其准确性完整性做出任何保证报告内容仅供参考报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价广发证券不对因使用本报告的内容而引致的损失承担任何责任除非法律法规有明确规定客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策如有需要应先咨询专业意见广发证券可发出其它与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告本报告反映研究人员的不同观点见解及分析方法并不代表广发证券的立场广发证券的销售人员交易员或其他专业人士可能以书面或口头形式向其客户或自营交易部门提供与本报告观点相反的市场评论或交易策略广发证券的自营交易部门亦可能会有与本报告观点不一致甚至相反的投资策略报告所载资料意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断可随时更改且无需另行通告广发证券或其证券研究报告业务的相关董事高级职员分析师和员工可能拥有本报告所提及证券的权益在阅读本报告时收件人应了解相关的权益披露若有本研究报告可能包括和或描述呈列期货合约价格的事实历史信息信息请注意此信息仅供用作组成我们的研究方法分析中的部分论点依据证据以支持我们对所述相关行业公司的观点的结论在任何情况下它并不明示或暗示与香港证监会第5类受规管活动就期货合约提供意见有关联或构成此活动权益披露TableInterestDisclosure1广发证券香港跟本研究报告所述公司在过去12个月内并没有任何投资银行业务的关系版权声明TableCopyright未经广发证券事先书面许可任何机构或个人不得以任何形式翻版复制刊登转载和引用否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版复制刊登转载和引用者承担识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1717