投资要点：
　　23年煤炭供需或双旺，大宗商品表现或最佳。（1）产量：11月全国原煤产量3.9亿吨，同比/环比+3.1%/5.7%；1-11月累计产量40.94亿吨，同比+9.7%。（2）需求：11月火电/生铁/水泥产量同比+1.4%/9.7%/-4.7%，1-11月累计产量同比+0.8%/-0.4%/-10.8%。（3）新华社：12月15日，国务院副总理刘鹤在第五轮中国－欧盟工商领袖和前高官对话上指出，对于明年中国经济实现整体性好转，我们极有信心。房地产是国民经济的支柱产业，针对当前出现的下行风险，我们已出台一些政策，正在考虑新的举措，努力改善行业的资产负债状况，引导市场预期和信心回暖。未来一个时期，中国城镇化仍处于较快发展阶段，有足够需求空间为房地产业稳定发展提供支撑。（4）国家发改委：12月16日表示，进一步挖掘在产煤矿扩能增产潜力，指导产煤省区和煤炭生产企业在确保安全的前提下保持稳定生产，确保煤炭供应平稳。我们认为，随着疫情防控措施的进一步优化，叠加中央经济工作会议对扩大内需、房地产政策等部署，明年经济发展有望进一步复苏。同时，煤炭供给端或仍维持当前增长保供趋势，明年煤炭供需或双旺。从投资回报看，高盛认为23年大宗商品可能是表现最佳的资产，延续21/22年的表现。
　　港口煤价稳中偏弱，关注下游需求实际释放情况。（1）本周秦港煤价1320元/吨，环比/同比-32/+256元/吨（增幅-2.4%/+24.1%）。榆林5800、鄂尔多斯及大同5500大卡指数环比-7/+5/-3元/吨至1230/985/1132元/吨。（2）本周（12月2日-8日），沿海八省电厂平均日耗204万吨，较去年同期-0.8%（上周分别为201万吨、+3.1%）；平均库存3046万吨，较去年同期-14.1%（上周分别为3050万吨、-13%）。（3）截至12月16日，北方四港库存1466万吨，较21/20年同期+83/258万吨（上周同比+12/230万吨）。我们认为，电厂日耗环比逐步回升，但较去年同期基本持平，且非电需求仍未显著复苏。供给端整体正常生产，后续完成年度保供任务后或停产检修，岁末年初供需整体双弱，后续仍需继续关注政策调控力度及下游需求实际释放情况。
　　宏观利好政策支撑，双焦短期仍维持强势。（1）产量：11月全国焦炭产量3739万吨，同比/环比+9.5%/-3.7%；1-11月累计产量4.34亿吨，同比+0.7%。（2）截至12月16日，供给端，焦化厂开工率72.5%，环比+3.8pct；需求端，Mysteel全国247家钢厂日均铁水产量223万吨，环比/同比+0.8%/11.9%（上周同比+11.3%）。我们认为，随着焦炭价格持续提涨落地，焦企利润有所修复，且运输改善后原料到货顺畅，开工率显著回升。需求端，宏观政策利好支撑下，钢材价格显著提升，钢厂利润逐渐修复，铁水产量有所回升，叠加冬储补库，钢厂采购积极性较高，供需双旺下焦炭短期表现强势，后期仍需观察钢焦企业盈利、终端需求复苏及秋冬季环保限产情况。焦煤方面，随着地产及经济发展信心提振，叠加焦炭价格连续提涨落地，焦煤价格持续稳中向好，本周京唐港主焦煤环比上涨90元/吨至2730元/吨，考虑到下游库存持续低位，若需求边际出现改善弹性可期，后期需关注产业链终端需求恢复情况及钢厂补库进度。
　　投资建议：随着防疫政策进一步优化，叠加中央经济工作会议对扩大内需、房地产政策部署，明年经济发展有望进一步复苏，煤炭需求改善可期，建议关注：1）受益下游需求边际改善的焦煤公司山西焦煤、潞安环能；2）稳健高分红的中国神华、陕西煤业、兖矿能源；3）新能源转型公司华阳股份、电投能源；4）受益煤炭产量增长和投资增加的煤机公司郑煤机、天地科技。
　　风险提示。下游需求大幅下滑、保供稳价及限产政策影响需持续跟踪。
　　

研究报告全文：TableMainInfo行业研究煤炭证券研究报告行业周报2022年12月18日TableInvestInfo投资评级优于大市维持宏观利好政策支撑双焦短期仍维持强势市场表现TableSummary投资要点TableQuoteInfo煤炭海通综指480923年煤炭供需或双旺大宗商品表现或最佳1产量11月全国原煤产量339639亿吨同比环比31571-11月累计产量4094亿吨同比9719842需求11月火电生铁水泥产量同比1497-471-11月累计产571量同比08-04-1083新华社12月15日国务院副总理刘鹤在-841第五轮中国欧盟工商领袖和前高官对话上指出对于明年中国经济实现整体-2254性好转我们极有信心房地产是国民经济的支柱产业针对当前出现的下行202112202232022620229风险我们已出台一些政策正在考虑新的举措努力改善行业的资产负债状资料来源海通证券研究所况引导市场预期和信心回暖未来一个时期中国城镇化仍处于较快发展阶段有足够需求空间为房地产业稳定发展提供支撑4国家发改委12月16相关研究日表示进一步挖掘在产煤矿扩能增产潜力指导产煤省区和煤炭生产企业在TableReportInfo复工复产加速推进焦炭第三轮提涨落确保安全的前提下保持稳定生产确保煤炭供应平稳我们认为随着疫情防地20221211控措施的进一步优化叠加中央经济工作会议对扩大内需房地产政策等部署北京优化乘车管理措施煤焦价格均反明年经济发展有望进一步复苏同时煤炭供给端或仍维持当前增长保供趋势弹20221204央行出台稳地产及降准政策寒潮来临明年煤炭供需或双旺从投资回报看高盛认为23年大宗商品可能是表现最佳或拉开旺季序幕20221127的资产延续2122年的表现港口煤价稳中偏弱关注下游需求实际释放情况1本周秦港煤价1320元吨环比同比-32256元吨增幅-24241榆林5800鄂尔多斯及大同5500大卡指数环比-75-3元吨至12309851132元吨2本周12月2日-8日沿海八省电厂平均日耗204万吨较去年同期-08上周分别TableAuthorInfo为201万吨31平均库存3046万吨较去年同期-141上周分别为分析师李淼3050万吨-133截至12月16日北方四港库存1466万吨较2120Tel01058067998年同期83258万吨上周同比12230万吨我们认为电厂日耗环比逐步Emaillm10779htseccom回升但较去年同期基本持平且非电需求仍未显著复苏供给端整体正常生证书S0850517120001产后续完成年度保供任务后或停产检修岁末年初供需整体双弱后续仍需分析师王涛继续关注政策调控力度及下游需求实际释放情况Tel02123219760宏观利好政策支撑双焦短期仍维持强势1产量11月全国焦炭产量3739Emailwt12363htseccom万吨同比环比95-371-11月累计产量434亿吨同比072证书S0850520090001截至12月16日供给端焦化厂开工率725环比38pct需求端Mysteel分析师吴杰全国247家钢厂日均铁水产量223万吨环比同比08119上周同比Tel02123154113113我们认为随着焦炭价格持续提涨落地焦企利润有所修复且运Emailwj10521htseccom输改善后原料到货顺畅开工率显著回升需求端宏观政策利好支撑下钢证书S0850515120001材价格显著提升钢厂利润逐渐修复铁水产量有所回升叠加冬储补库钢厂采购积极性较高供需双旺下焦炭短期表现强势后期仍需观察钢焦企业盈联系人朱彤利终端需求复苏及秋冬季环保限产情况焦煤方面随着地产及经济发展信Tel02123212208心提振叠加焦炭价格连续提涨落地焦煤价格持续稳中向好本周京唐港主Emailzt14684htseccom焦煤环比上涨90元吨至2730元吨考虑到下游库存持续低位若需求边际出现改善弹性可期后期需关注产业链终端需求恢复情况及钢厂补库进度投资建议随着防疫政策进一步优化叠加中央经济工作会议对扩大内需房地产政策部署明年经济发展有望进一步复苏煤炭需求改善可期建议关注1受益下游需求边际改善的焦煤公司山西焦煤潞安环能2稳健高分红的中国神华陕西煤业兖矿能源3新能源转型公司华阳股份电投能源4受益煤炭产量增长和投资增加的煤机公司郑煤机天地科技风险提示下游需求大幅下滑保供稳价及限产政策影响需持续跟踪请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业研究煤炭行业2信息披露分析师声明TableA李淼nalyst煤炭行业s王涛煤炭行业吴杰公用事业煤炭行业本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息本人不保证该等信息的准确性或完整性分析逻辑基于作者的职业理解清晰准确地反映了作者的研究观点结论不受任何第三方的授意或影响特此声明分析师负责的股票研究范围TableStocks重点研究上市公司中煤能源靖远煤电华阳股份郑煤机兖矿能源电投能源天地科技山西焦煤山高环能潞安环能平煤股份中国神华陕西煤业淮北矿业美锦能源投资评级说明1投资评级的比较和评级标准类别评级说明以报告发布后的6个月内的市场表现优于大市预期个股相对基准指数涨幅在10以上为比较标准报告发布日后6个月内股票投资评中性预期个股相对基准指数涨幅介于-10与10之间的公司股价或行业指数的涨跌幅级弱于大市预期个股相对基准指数涨幅低于-10及以下相对同期市场基准指数的涨跌幅无评级对于个股未来6个月市场表现与基准指数相比无明确观点2市场基准指数的比较标准优于大市预期行业整体回报高于基准指数整体水平以上股市场以海通综指为基准香港市10A行业投资评场以恒生指数为基准美国市场以标中性预期行业整体回报介于基准指数整体水平-10与10之间级普或纳斯达克综合指数为基准500弱于大市预期行业整体回报低于基准指数整体水平-10以下法律声明本报告仅供海通证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告市场有风险投资需谨慎本报告所载的信息材料及结论只提供特定客户作参考不构成投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况在法律许可的情况下海通证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务本报告仅向特定客户传送未经海通证券研究所书面授权本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记如欲引用或转载本文内容务必联络海通证券研究所并获得许可并需注明出处为海通证券研究所且不得对本文进行有悖原意的引用和删改根据中国证监会核发的经营证券业务许可海通证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明