投资要点：2022年以来日均股基交易额超1万亿，两融余额及市场活跃度总体维持高位。资本市场改革快速推进，券商各项业务有望提速，头部券商优势显著。保险行业2023年“开门红”值得期待，中长期仍看好康养产业发展；十年期国债收益率回升至2.9%左右，如果经济预期持续改善、长端利率继续上行，保险公司投资端压力将显著缓解。公司推荐：中国人寿、中国太保、中信证券、东方证券等。
　　非银行金融子行业近期表现：最近5个交易日（2022年12月12日-12月16日）保险、证券、多元金融行业均跑输沪深300指数。保险行业下跌1.69%，证券行业下跌2.39%，多元金融行业下跌5.00%，非银金融整体下跌2.30%，沪深300指数下跌1.10%。
　　证券：12月交易额环比下降；10月公募基金规模数据出炉。1）2022年12月两市交易额同比、环比均下降。截止至2022年12月16日，12月日均股基交易额为9984亿元，同比-16.42%，环比-2.54%。两融余额15725亿元，同比-14.97%，环比-0.07%。2）2022年10月公募基金规模数据出炉，整体环比保持稳定，权益类产品规模持续下滑。截止至2022年10月末，市场10270支公募基金管理总规模为26.55万亿元，同比+8.77%，环比-0.14%。其中，股票型基金规模2.25万亿元，同比-7.61%，环比-2.73%，混合型基金4.73万亿元，同比-17.92%，环比-2.37%，股票型基金和混合型基金已连续四个月环比下滑。3）10月场外业务数据发布，业务规模环比出现下滑。证券公司开展场外金融衍生品交易新增初始名义本金6096亿元，环比-29%；新增发行收益凭证规模700亿元，环比-34%；新增非公开发行公司债券产品备案规模合计1022亿元，环比-28%。4）2022年12月16日券商行业平均估值1.3x 2022EP/B，推荐低估值优质龙头和财富管理转型领先标的，如中信证券、东方证券等。
　　保险：基本面持续改善中，长端利率上行利好投资，2023年“开门红”值得期待。1）上市险企披露11月保费数据，产寿险单月保费增速均显著下滑。上市寿险公司11月单月保费收入同比-8.3%，前11个月累计-0.1%，11月保费降幅显著扩大预计主要是由于上年同期基数较高。我们看好寿险行业改革成果逐步释放、队伍质态持续改善，未来新单保费或将改善。产险公司11月单月保费合计同比+3.6%，累计+10.3%，增速下降预计主要是受疫情影响导致车险保费增速放缓。2）银保监会召开偿付能力监管委员会工作会议。第三季度末，纳入会议审议的181家保险公司平均综合偿付能力充足率为212%，平均核心偿付能力充足率为139.7%。财产险公司、人身险公司的平均综合偿付能力充足率分别为239%、204%；平均核心偿付能力充足率分别为205%、124%。43家保险公司风险综合评级被评为A类，114家被评为B类，15家被评为C类，9家被评为D类。3）基本面改善已在进行中。国寿、平安等大部分公司已开始了2023年“开门红”预售，考虑其他类别资产收益率承压，预计保险产品吸引力大幅提升，新单保费有望实现较高增长；伴随国内稳增长政策持续落地、防疫和地产政策持续优化，宏观经济预期改善，十年期国债收益率回升至2.9%左右，新增固收类投资收益率压力有所缓解。2022年12月16日保险板块估值0.35-0.85倍2022EP/EV，处于历史低位，行业维持“优于大市”评级。
　　多元金融：1）信托：2022Q1-3信托资产规模为21.07万亿元，较年初提升2.55%，较二季度下滑0.17%。信托行业经营收入、利润总额环比持续恶化，2022Q1-3实现经营收入674亿元，同比-22.82%；利润总额383亿元，同比-31.21%，2022Q3单季经营收入环比-25.44%，利润总额环比-34.27%。2）期货：证监会就《期货交易所管理办法（征求意见稿）》向社会公开征求意见。2022年11月全国期货市场成交量为7亿手，成交额为52.79万亿元，同比分别-0.8%、+3.9%。2022年10月期货公司净利润4.71亿元，同比减少53.90%。2022年1-10月期货公司净利润85.93亿元，同比下滑21.66%。
　　行业排序及重点公司推荐：行业推荐排序为保险>证券>其他多元金融，重点推荐中信证券、东方证券、中国人寿、中国平安、中国太保等。
　　风险提示：市场低迷导致业绩和估值双重下滑

研究报告全文：TableMainInfo行业研究金融综合金融服务证券研究报告行业周报2022年12月18日TableInvestInfo投资评级优于大市维持保险行业资产端负债端同步改善市场表现投资要点TableSummary2022年以来日均股基交易额超1万亿两融余额及市场TableQuoteInfo综合金融服务海通综指活跃度总体维持高位资本市场改革快速推进券商各项业务有望295提速头部券商优势显著保险行业2023年开门红值得期待-231中长期仍看好康养产业发展十年期国债收益率回升至29左右-757如果经济预期持续改善长端利率继续上行保险公司投资端压力-1283-1809将显著缓解公司推荐中国人寿中国太保中信证券东方证券-2336等202112202232022620229非银行金融子行业近期表现最近5个交易日2022年12月12日-12月16日资料来源海通证券研究所保险证券多元金融行业均跑输沪深300指数保险行业下跌169证券行业下跌239多元金融行业下跌500非银金融整体下跌230沪深300相关研究指数下跌110看好保险股持续估值修复TableReportInfo20221211证券12月交易额环比下降10月公募基金规模数据出炉12022年12月投资端持续改善保险板块继续修复可两市交易额同比环比均下降截止至2022年12月16日12月日均股基交易期20221204行到水穷处坐看云起时非银行金额为9984亿元同比-1642环比-254两融余额15725亿元同比融行业2023年投资策略20221204-1497环比-00722022年10月公募基金规模数据出炉整体环比保持稳定权益类产品规模持续下滑截止至2022年10月末市场10270支公募基金管理总规模为2655万亿元同比877环比-014其中股票型基金规模225万亿元同比-761环比-273混合型基金473万亿元同比-1792环比-237股票型基金和混合型基金已连续四个月环比下滑3TableAuthorInfo10月场外业务数据发布业务规模环比出现下滑证券公司开展场外金融衍生品交易新增初始名义本金6096亿元环比-29新增发行收益凭证规模700亿元环比-34新增非公开发行公司债券产品备案规模合计1022亿元环比-2842022年12月16日券商行业平均估值13x2022EPB推荐低估值优质龙头和财富管理转型领先标的如中信证券东方证券等保险基本面持续改善中长端利率上行利好投资2023年开门红值得期待1上市险企披露11月保费数据产寿险单月保费增速均显著下滑上市寿险公司11月单月保费收入同比-83前11个月累计-0111月保费降幅显著扩大预计主要是由于上年同期基数较高我们看好寿险行业改革成果逐步释放队伍质态持续改善未来新单保费或将改善产险公司11月单月保费合计同比分析师孙婷36累计103增速下降预计主要是受疫情影响导致车险保费增速放缓2银保监会召开偿付能力监管委员会工作会议第三季度末纳入会议审议的Tel01050949926181家保险公司平均综合偿付能力充足率为212平均核心偿付能力充足率为Emailst9998haitongcom1397财产险公司人身险公司的平均综合偿付能力充足率分别为239证书S0850515040002204平均核心偿付能力充足率分别为20512443家保险公司风险综合联系人肖尧评级被评为A类114家被评为B类15家被评为C类9家被评为D类3Tel02123154171基本面改善已在进行中国寿平安等大部分公司已开始了2023年开门红Emailxy14794haitongcom预售考虑其他类别资产收益率承压预计保险产品吸引力大幅提升新单保费有望实现较高增长伴随国内稳增长政策持续落地防疫和地产政策持续优化宏观经济预期改善十年期国债收益率回升至29左右新增固收类投资收益率压力有所缓解2022年12月16日保险板块估值035-085倍2022EPEV处于历史低位行业维持优于大市评级多元金融1信托2022Q1-3信托资产规模为2107万亿元较年初提升255较二季度下滑017信托行业经营收入利润总额环比持续恶化2022Q1-3实现经营收入674亿元同比-2282利润总额383亿元同比-31212022Q3单季经营收入环比-2544利润总额环比-34272期货证监会就期货交易所管理办法征求意见稿向社会公开征求意见2022年11月全国期货市场成交量为7亿手成交额为5279万亿元同比分别-08392022年10月期货公司净利润471亿元同比减少53902022年1-10月期货公司净利润8593亿元同比下滑2166行业排序及重点公司推荐行业推荐排序为保险证券其他多元金融重点推荐中信证券东方证券中国人寿中国平安中国太保等风险提示市场低迷导致业绩和估值双重下滑请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业研究综合金融服务行业21非银行金融子行业近期表现最近5个交易日2022年12月12日-12月16日保险证券多元金融行业均跑输沪深300指数保险行业下跌169证券行业下跌239多元金融行业下跌500非银金融整体下跌230沪深300指数下跌110图1最近5个交易日20221212-20221216非银金融子行业表现券商指数保险指数多元金融指数非银金融沪深3001050-5-10-15-20-25-30-35最近5个交易日2022年12月以来2022年初以来资料来源Wind海通证券研究所2022年以来截至12月16日保险行业表现相对较好证券行业表现相对落后保险行业下跌050多元金融行业下跌722证券行业下跌2364非银金融下跌1309沪深300指数下跌1996图22022年截至12月16日保险行业表现相对较好证券行业相对落后10504-22181516100601252124171314021024012028142209170213291401092505201228----------------------------------1-5-111---02030405060708080910111202030305060606070708080909091011111112--------------------------------10202220222022202220220328202204072022042520220506202220222022202220222022202220222022202220222022202220222022202220222022202220222022202220222022202220222022202220222022-152022-20-25-30-35多元金融券商保险非银金融沪深300资料来源Wind海通证券研究所公司层面最近5个交易日中保险行业中中国平安与中国人寿相对表现较好新华保险的表现落后同业证券行业中红塔证券股价表现明显好于同业财达证券与东方财富表现相对较差多元金融行业中经纬纺机表现好于同业ST安信表现相对较差2非银行金融子行业观点21证券12月成交额同比环比均下降2022年10月公募基金规模数据出炉2022年12月两市交易额同比环比均下降截止至2022年12月16日12月日均股基交易额为9984亿元同比-1642环比-254两融余额15725亿元同比-1497环比-00712月IPO发行34家募集资金233亿元增发15家募集请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业研究综合金融服务行业3资金586亿元截至12月16日12月份公司债发行1050亿元企业债发行85亿元图32020-2022年各月日均股基交易额亿元160001400012000100008000600040002000001月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月202020212022资料来源Wind海通证券研究所注数据截至12月16日12月权益市场呈现反弹截止至2022年12月16日2022年12月沪深300指数263上年12月2242022年11月981创业板指数121上年12月-4952022年11月354上证综指052上年12月2132022年11月891中债总全价指数-005上年12月0572022年11月-131万得全A指数076上年12月1042022年11月786表1各指数涨跌情况日期沪深300指数创业板指上证综指中债总全价指数万得全A2022年12月263121052-0050762022年11月981354891-1317862021年12月224-4952130571042022年全年累计-1996-2856-1297-021-16272021年全年累计-5201202480228917资料来源Wind海通证券研究所注数据截至12月16日2022年10月公募基金规模数据出炉整体环比保持稳定权益类产品规模持续下滑中基协公布2022年十月公募基金规模数据截止至2022年10月末市场10270支公募基金管理总规模为2655万亿元同比877环比-014其中封闭式基金规模338万亿元同比1470环比293股票型基金规模225万亿元同比-761环比-273混合型基金473万亿元同比-1792环比-237股票型基金和混合型基金已连续四个月环比下滑债券型基金501万亿元同比5006环比-182货币型基金1085万亿元同比1211环比152请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业研究综合金融服务行业4图42021年至今公募基金总管理规模变化情况图52022年10月各类公募基金产品分布3081256420132150810-2415-4180-628313130313128313131313131313030313031303030----------------------1902050709101202030507081001030406081101040609----------------------2021202120212021202120212022202220222022202220222021202120212021202120212022202220222022封闭式基金股票型基金混合型基金管理规模万亿元左轴环比增速右轴债券型基金货币型基金QDII基金资料来源中基协海通证券研究所资料来源中基协海通证券研究所2022年10月场外业务数据发布业务规模环比出现下滑中国证券业协会发布2022年10月场外业务开展情况报告场外衍生品业务方面证券公司开展场外金融衍生品交易新增初始名义本金6096亿元环比-29截止期末场外金融衍生品存续未了结初始名义本金合计19645亿元收益凭证业务方面证券公司发行收益凭证合计2924支新增发行规模700亿元环比-34其中通过报价系统发行收益凭证702支发行规模292亿元通过柜台市场发行收益凭证2222支发行规模408亿元截至期末存续规模4068亿元在非公开发行公司债券方面非公开发行公司债券产品共备案确认131期新增备案规模合计1022亿元环比-28整体来看券商场外业务规模正在逐步扩大券商布局场外业务有利于增加机构客户粘性进而丰富券商的收入来源场外衍生品具有天然的高杠杆属性及其避险属性有助于稳定证券公司ROE图62014-2022年证券公司场外衍生品名义本金情况亿元2500020000150001000050000201420152016201720182019202020212022互换期末名义本金期权期末名义本金资料来源Wind海通证券研究所注数据截至12月2日券商板块估值低位建议关注目前2022年12月16日券商行业未包含东方财富平均估值13x2022EPB估值处于较低水平考虑到行业发展政策积极一批优质特色券商有望脱颖而出重点推荐中信证券东方证券等风险提示资本市场大幅下跌带来业绩和估值的双重压力22保险资产端和负债端均边际改善上市寿险公司11月单月保费同比-83降幅较10月扩大70pct前11个月累计同比-011寿险保费增速放缓我们预计主要是由于进入四季度以来各险企集中精力备战开门红导致年末业务投入力度下降人保寿险11月单月长险首年同比-857主要为上年同期发力收官导致基数较高长险期交同比210长险期交连续三个月正增长人保健康险11月单月长险首年长险期交分别同比688-52分别增速转正降幅收窄12pct增速有所改善人保寿险11月长险趸交保费分别同比-921降请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业研究综合金融服务行业5幅扩大90pct我们预计主要是由于上年同期基数较高人保健康险长险趸交同比1764预计为公司发力年度收官所致我们看好公司寿险改革成果逐步释放队伍质态持续改善未来新单保费或将改善2目前各险企已陆续开启开门红预售预计短期年金销售表现或超预期中国人寿于10月率先开启开门红推出鑫享未来产品形态为3年交8年期两全险可绑定万能险账户中国平安主推产品为御享财富盛世金越产品形式以增额终身寿险短交年金的搭配为主太保新华也在12月启动开门红首爆其中太保主要销售增额终身寿险长相伴盛世版新华则主推3年期年金惠金享和鑫荣耀增额终身寿险我们预计受其他类别资产收益率下降保险储蓄类产品相对吸引力提升短期年金销售表现或超预期图7人保寿险1-11月长险首年-41图8人保寿险1-11月长险期交182500150020001000150010005005000000月月月月月月月月月月月月513579137911-50011年年年年年年年年年-500年年-1000年20222021202120212021202120222022202220222022-1500-10002021人保寿险长险首年单月增速人保寿险长险首年累计增速人保寿险长险期交单月增速人保寿险长险期交累计增速资料来源中国人保定期保费公告海通证券研究所资料来源中国人保定期保费公告海通证券研究所上市产险公司11月单月保费合计同比36增速大幅下滑61pct预计主要由于受疫情影响导致车险保费增速放缓所致111月人保财险车险保费同比08较10月增速-34pct增速继续下滑主要原因为受全国多地疫情影响汽车产销量不及预期根据汽车工业协会数据11月汽车产销量环比分别下降82和71同比均下降79我们认为由于新能源车单均保费较传统燃油车更高伴随新能源汽车渗透率的提升亦将增强车险保费增长动力2部分非车险增速亦有所放缓人保11月企业财产险农险信用保证险货运险责任险意健险分别同比106968008-64-165较10月增速分别-13pct29pct-1372pct-16pct126pct-652pct预计意健险增速下滑主要与上年同期基数较高有关3自2021年10月以来人保财险单月保费整体维持较快增长并且业务质地较好车险业务中低赔付率的家自车占比较高渠道费率可控因此我们认为行业龙头盈利空间远超中小险企其竞争优势在改革下半场将愈发凸显4众安在线11月单月保费同比110较10月增速降低405pct主要是由于10月受低基数影响导致增速较高我们预计在2021年11-12月持续低基数影响下公司保费收入或将维持较快增长图9人保财险11月车险保费增速082001501005000-50202112202005202006202007202008202009202010202011202012202101202102202103202104202105202106202107202108202109202110202111202201202202202203202204202205202206202207202208202209202210202211-100-150车险单月增速车险累计增速资料来源中国人保定期保费收入公告海通证券研究所银保监会召开偿付能力监管委员会工作会议第三季度末纳入会议审议的181家保险公司平均综合偿付能力充足率为212平均核心偿付能力充足率为1397实际资本为471万亿元最低资本为222万亿元财产险公司人身险公司再保险公司的请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业研究综合金融服务行业6平均综合偿付能力充足率分别为2389204和3091平均核心偿付能力充足率分别为20531238和278543家保险公司风险综合评级被评为A类114家保险公司被评为B类15家保险公司被评为C类9家保险公司被评为D类保险业偿付能力充足率指标保持在合理区间行业风险总体可控下一步将常态化开展保险公司财务会计和偿付能力现场检查严肃查处数据造假行为夯实监管数据基础加强资金运用监管和偿付能力监管完善非标投资相关监管标准提升资产估值的准确性防范资金运用风险加强风险预警和压力测试提高偿付能力监管的前瞻性加强风险综合评级通报和约谈力度夯实保险公司风险防控的主体责任负债端与资产端均有改善安全边际较高攻守兼备12022年二季度以来寿险新单及NBV增速均环比改善人力规模降幅收窄目前各险企陆续开启2023年开门红预售由于其他类别资产收益率下降保险储蓄类产品吸引力提升短期年金销售环境好转2伴随国内稳增长政策持续落地防疫和地产政策持续优化宏观经济预期改善十年期国债收益率回升至29左右新增固收类投资收益率压力有所缓解32022年12月16日保险板块估值035-085倍2022EPEV处于历史低位行业维持优于大市评级图1010年期中债国债到期收益率50000450004000035000300002500020000资料来源wind海通证券研究所风险提示长端利率趋势性下行股市持续低迷新单保费增长不及预期23多元金融政策红利时代已经过去信托行业进入平稳转型期期货行业成交规模保持高位创新业务或是未来发展方向231信托资产规模渐趋平稳并小幅回升资管新规过渡期结束信托资产规模渐趋平稳据中国信托业协会截至2022Q3信托资产规模为2107万亿元较年初提升255较二季度下滑017从信托功能来看事务管理较年初增长369至878万亿元规模占比为4165较年初提升045pct信托业务收入是信托公司最主要的收入来源继续保持良好的稳定性从资金来源来看单一资金信托占比下滑至1935信托行业由传统通道向主动管理转型继续深入信托行业营收净利润降幅环比扩大信托行业2022Q1-3实现经营收入674亿元同比下滑2282实现利润总额383亿元同比下降3121相比2022Q2的-2139-2921有所扩大2022Q3单季经营收入环比-2544利润总额环比-3427从收入结构来看信托业务收入仍为主要来源截至三季度末实现信托业务收入54773亿元同比下降-1337收入占比为8132同比提升1223pct请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业研究综合金融服务行业7图11信托行业经营收入及利润图12信托资产种类分布10003001002509080080200706001506040050100402000503020000010020103Q20111Q20121Q20131Q20141Q20153Q20163Q20173Q20191Q20201Q20211Q20221Q20223Q20113Q20123Q20133Q20143Q20151Q20161Q20171Q20181Q20183Q20193Q20203Q20213Q经营收入亿元左轴利润总额亿元左轴20101Q人均利润百万元右轴集合资金信托单一资金信托管理财产信托资料来源中国信托业协会海通证券研究所资料来源中国信托业协会海通证券研究所政策超红利时代已经过去行业进入平稳转型期过去几年信托爆发式增长所依赖的制度红利正在逐步减弱同时由于资管行业的放松外部竞争者的加入对信托的传统业务形成较大冲击此外由于宏观经济下行压力加大使更多企业面临流动性风险我们认为信托报酬率和ROE已远不及高峰时期行业的爆发式增长已经告一段落未来行业将进入整固和平稳增长期信托公司将通过强化管理完善内部流程产品创新等方面谋求转型以适应市场和宏观经济的变化232期货证监会就期货交易所管理办法征求意见稿向社会公开征求意见此次修订保持现行期货交易所管理办法框架总体稳定重点围绕落实期货和衍生品法有关要求并结合市场发展和监管实际对相关内容进行修改完善修订主要内容包括落实期货和衍生品法要求健全和完善相关制度规定一是增加关于期货品种上市制度相关规定二是明确期货交易所对程序化交易的监管责任以及建立健全程序化交易报告制度的要求三是强化实际控制关系管理明确了实际控制关系定义并要求期货交易所细化具体认定情形认定程序和要求四是明确期货交易可以实行做市商制度并对期货交易所提出相应要求五是规范期货交易所跨境合作对期货交易所开展结算价授权业务作出了规定六是明确了期货交易行情信息的具体内容完善了期货交易所行情信息相关权益保护的规定期货行业市场成交规模小幅上涨根据期货业协会数据以单边计算11月全国期货市场成交量为7亿手成交额为5279万亿元同比分别-0839我们认为受以下因素催化期货市场成交规模将有所回升1受当前新冠疫情尚未结束局部地区不稳定等诸多不确定因素影响大宗商品价格波动加剧将进一步催生更多产业客户的避险需求2目前国内期货市场交易品种不断扩充随着广州期货交易所的建立和碳排放权期货的上市将进一步扩大期货交易的基础图13期货行业市场成交量及增速图14期货行业市场成交额及增速资料来源中国期货业协会海通证券研究所资料来源中国期货业协会海通证券研究所2022年10月期货公司利润有所下降截至2022年10月末全国共有150家期请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业研究综合金融服务行业8货公司分布在30个辖区10月实现营业收入2481亿元同比减少3652净利润471亿元同比减少5390说明以上统计范围仅为期货公司母公司未经审计的财务报表不包含各类子公司如资产管理公司风险管理公司中国香港公司等境内外子公司报表数据2022年1-10月期货公司净利润8593亿元同比下滑2166我们预计以风险管理业务为代表的创新型业务将是行业未来转型发展的重要方向我们认为在期货经纪业务同质化竞争激烈行业佣金费率面临下行压力等环境下向以风险管理业务为代表的创新业务转型是期货公司发展的重要方向预计未来风险管理业务在期货行业营收及利润中贡献将进一步提升截至2022年10月末共有97家期货公司在协会备案设立100家风险管理公司其中99家风险管理公司备案了试点业务10月期货风险管理公司实现业务收入18144亿元环比下跌2981净利润112亿元环比上涨066图15期货公司营业收入及增速图16期货公司净利润及增速资料来源中国期货业协会海通证券研究所资料来源中国期货业协会海通证券研究所3行业排序及重点公司推荐行业推荐排序为保险证券其他多元金融重点推荐东中信证券广发证券中国人寿中国平安中国太保等非银金融目前平均估值仍然较低具有充分安全边际攻守兼备1保险行业加速回归保障本源负债端短期承压长期仍看好健康险和养老险发展空间2证券行业转型有望带来新的业务增长点受益于成交量显著放大政策环境友好券商经纪业务投行业务资本中介业务等均受益风险提示市场低迷导致业绩和估值双重下滑请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业研究综合金融服务行业9表2上市券商估值表2022年12月16日股价市值PE倍PB倍证券简称元亿元20212022E2023E20212022E2023E中信证券20413025131133111151211海通证券90111779211693070707国泰君安14111257849879090808华泰证券130811878910887090807中国银河982995959684121110申万宏源410102710914211411广发证券15821206111151115111110中金公司38731870173207171252119中信建投24921933189199160302421招商证券13551178101129103121110东方证券907771143257168131010国信证券9118768712199111110兴业证券606523110167122131009光大证券1555717206187174141211浙商证券1032400182222167171614东吴证券676339142183146090908长江证券552305127181137101010方正证券643529290326246131212长城证券85634519618国金证券902336145226164141110西部证券63528420110红塔证券80237824016财通证券740344134183134141010国元证券672293154167138090908东兴证券80326015710国海证券34318724410华西证券81221313110中原证券3731733375567442131312天风证券29425543510山西证券55319924712华创阳安70115916410华安证券473222156165153121110中银证券110830832020第一创业583245329381316171614西南证券39226025110国联证券1173332374349270201918南京证券81430030718湘财股份80523047318财达证券854277407679434252423哈投股份48910242808太平洋267182150019华林证券140137878260锦龙股份135312192237华鑫股份1154122247301215171615国盛金控794154199814大券商平均124150120141211平均258394169151312资料来源Wind一致预期海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业研究综合金融服务行业10表3上市保险公司估值表2022年12月16日证券简称价格EV元1YrVNB元A股人民币元202020212022E2023E202020212022E2023E中国平安-A469065677265763483229107271207165中国人寿-A356333333793425646995156207158131新华保险-A293965727713829786069355294192105中国太保-A247141164775518057216469185139091中国人保-A530509569625685757014009007证券简称价格PEV倍VNBX倍A股人民币元202020212022E2023E202020212022E2023E中国平安-A4690071065061056052-950-1420-2201中国人寿-A3563107094084076069-111-438-864新华保险-A2939045038035034031-1622-2795-5375中国太保-A2471060052048043038-1242-1949-3587中国人保-A530104093085077070-282-1056-2093证券简称价格EPS元BVPS元A股人民币元202020212022E2023E202020212022E2023E中国平安-A4690817783556527621417144444740中国人寿-A3563206178180125152159216931771新华保险-A2939467458479224386325934783612中国太保-A2471288256279255281223723572446中国人保-A530050045049057064457496531证券简称4690PE倍PB倍A股人民币元202020212022E2023E202020212022E2023E中国平安-A4690574599844890755112106099中国人寿-A356317282004197828462352224210201新华保险-A29396306416131311762090085081中国太保-A2471857967886967878110105101中国人保-A530105911681082937831116107100资料来源保险公司历年财报Wind海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业研究综合金融服务行业11信息披露分析师声明TableA孙婷nalyst非银行金融行业银行行业s本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息本人不保证该等信息的准确性或完整性分析逻辑基于作者的职业理解清晰准确地反映了作者的研究观点结论不受任何第三方的授意或影响特此声明分析师负责的股票研究范围TableStocks重点研究上市公司兴业银行中信银行浙商银行第一创业江苏银行江苏租赁沪农商行中国太保国金证券邮储银行杭州银行光大证券东吴证券宁波银行东方财富建设银行中信证券中国人寿国泰君安华兴资本控股苏州银行瑞达期货上海银行兴业证券交通银行中国银行招商证券东亚银行渣打集团常熟银行投资评级说明1投资评级的比较和评级标准类别评级说明以报告发布后的6个月内的市场表现优于大市预期个股相对基准指数涨幅在10以上为比较标准报告发布日后6个月内股票投资评中性预期个股相对基准指数涨幅介于-10与10之间的公司股价或行业指数的涨跌幅级弱于大市预期个股相对基准指数涨幅低于-10及以下相对同期市场基准指数的涨跌幅无评级对于个股未来6个月市场表现与基准指数相比无明确观点2市场基准指数的比较标准优于大市预期行业整体回报高于基准指数整体水平10以上股市场以海通综指为基准香港市A行业投资评场以恒生指数为基准美国市场以标中性预期行业整体回报介于基准指数整体水平-10与10之间级普或纳斯达克综合指数为基准500弱于大市预期行业整体回报低于基准指数整体水平-10以下法律声明本报告仅供海通证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告市场有风险投资需谨慎本报告所载的信息材料及结论只提供特定客户作参考不构成投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况在法律许可的情况下海通证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务本报告仅向特定客户传送未经海通证券研究所书面授权本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记如欲引用或转载本文内容务必联络海通证券研究所并获得许可并需注明出处为海通证券研究所且不得对本文进行有悖原意的引用和删改根据中国证监会核发的经营证券业务许可海通证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明