投资要点
　　行业总体观点及推荐：金融科技：乘信息安全之风，破科技金融之浪。1）大型平台频获利好，金融科技暖风渐近，互联网金融或将进入常态化监管。2）信息安全政策发力，国产化替代进程加速，金融信创直接受益。3）注册制改革深化，券商投行业务逻辑及范围或将出现重大变化，相关金融IT基础设施将迎来新一轮更新换代需求。4）财富管理机遇凸显，驱动头部券商持续强化科技投入；智能投顾等创新产品逐渐推广，金融科技行业成长空间进一步被打开。券商：估值触底，静待花开。1）全面注册制呼之欲出，利好券商投行业务链（投行、研究、投资、做市等），相关配套政策值得期待。2）市场波动业绩承压，预计2023年业绩迎来拐点。2022Q1~3上市券商营业收入同比-20.6%，归母净利润同比-29.7%。随着政策利好逐步落地、经济复苏带动市场情绪回暖，我们预计证券行业2023年将实现归母净利润1708亿元（同比+19.8%）。3）估值底部区间，静待估值修复行情。当前券商估值逼近板块二十年的底部（2018年10月证券板块PB为1.02，处于历史分位数底部），下行空间有限；预计随着权益市场景气度回升、央企估值逐渐回归合理水平，证券板块将迎来估值修复。保险：2023年开门红实际表现略超预期，竞品收益率下行及居民防御性储蓄资源上升是核心原因，负债端底部反转预期迹象逐步显现。地产纾困政策渐次落地，六大行与优质房企签订战略合作，新增授信或逾万亿元，头部民营房企在列。2022Q3货币政策执行报告明确了后续货币政策目标为实现宽信用，2022Q2以来的超宽松的货币环境将逐步收敛。随着防疫政策优化对于经济修复的预期升温，叠加宽信用效果逐步显现，长端利率与权益市场有望迎来共振向上催化。东吴非银推荐板块排序：证券、保险、金融科技，推荐个股组合【东方财富】、【恒生电子】、【中信证券】、【中国财险】、【远东宏信】，建议关注【同花顺】、【指南针】。
　　行业重要变化及点评：1）中国证监会将正式实施货银对付改革。我们认为，DVP改革的正式实施，一方面回应了境外投资者的诉求，另一方面夯实我国资本市场的基础制度，提升市场整体的风险防范能力，有助于更好推进资本市场高水平双向开放。2）深交所启动大湾区债券平台跨境债券挂牌业务试点。我们认为，大湾区债券平台的建设是深交所落实中央支持深圳建设中国特色社会主义先行示范区的重要举措，对于扩大金融高水平开放具有重要意义，有助于推进交易所市场的开放创新。
　　风险提示：1）宏观经济不及预期；2）政策趋紧抑制行业创新；3）市场竞争加剧。
　　

研究报告全文：证券研究报告行业跟踪周报非银金融非银金融行业跟踪周报202212121218货银对付改革落地金融开放格局完善2022年12月18日增持维持证券分析师胡翔执业证书S0600516110001021-60199793TableSummaryTableTag投资要点huxdwzqcomcn行业总体观点及推荐金融科技乘信息安全之风破科技金融之浪证券分析师朱洁羽1大型平台频获利好金融科技暖风渐近互联网金融或将进入常态化监管2信息安全政策发力国产化替代进程加速金融信创直接受执业证书S0600520090004益3注册制改革深化券商投行业务逻辑及范围或将出现重大变化zhujieyudwzqcomcn相关金融IT基础设施将迎来新一轮更新换代需求4财富管理机遇凸证券分析师葛玉翔显驱动头部券商持续强化科技投入智能投顾等创新产品逐渐推广金融科技行业成长空间进一步被打开券商估值触底静待花开1执业证书S0600522040002全面注册制呼之欲出利好券商投行业务链投行研究投资做市021-60199761等相关配套政策值得期待2市场波动业绩承压预计2023年业geyxdwzqcomcn绩迎来拐点2022Q13上市券商营业收入同比-206归母净利润同比-297随着政策利好逐步落地经济复苏带动市场情绪回暖我们预计证券行业2023年将实现归母净利润1708亿元同比1983行业走势估值底部区间静待估值修复行情当前券商估值逼近板块二十年的底部2018年10月证券板块PB为102处于历史分位数底部下行空非银金融沪深300间有限预计随着权益市场景气度回升央企估值逐渐回归合理水平-1-4证券板块将迎来估值修复保险2023年开门红实际表现略超预期竞-7品收益率下行及居民防御性储蓄资源上升是核心原因负债端底部反转-10-13预期迹象逐步显现地产纾困政策渐次落地六大行与优质房企签订战-16-19略合作新增授信或逾万亿元头部民营房企在列2022Q3货币政策-22-25执行报告明确了后续货币政策目标为实现宽信用2022Q2以来的超宽-28-31松的货币环境将逐步收敛随着防疫政策优化对于经济修复的预期升202112202022419202281720221215温叠加宽信用效果逐步显现长端利率与权益市场有望迎来共振向上催化东吴非银推荐板块排序证券保险金融科技推荐个股组合东方财富恒生电子中信证券中国财险远东宏信建相关研究议关注同花顺指南针流动性及行业高频数据监测上市险企11月保费数据点评高频数据监测本周上周环比2021同期比车险增速自然回落寿险积极备中国内地日均股基成交额亿元9203-1693-885战开门红中国香港日均股票成交额亿港元1042-3259-31632022-12-15两融余额亿元15725045-1497投行业务转向质量竞争基金申购赎比100095121REITs试点范围持续拓展开户平均变化率-090102410512022-12-11数据来源WindChoice东吴证券研究所注中国内地股基成交额和中国香港日均股票成交额2021同期比为2022年初至今日均相较2021年同期日均的同比增速基金申购赎比和开户平均变化率上周环比2021年同期比分别为上周与2021年同期年初至截止日的真实数据比率行业重要变化及点评1中国证监会将正式实施货银对付改革我们认为DVP改革的正式实施一方面回应了境外投资者的诉求另一方面夯实我国资本市场的基础制度提升市场整体的风险防范能力有助于更好推进资本市场高水平双向开放2深交所启动大湾区债券平台跨境债券挂牌业务试点我们认为大湾区债券平台的建设是深交所落实中央支持深圳建设中国特色社会主义先行示范区的重要举措对于扩大金融高水平开放具有重要意义有助于推进交易所市场的开放创新风险提示1宏观经济不及预期2政策趋紧抑制行业创新3市场竞争加剧113东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业跟踪周报内容目录1一周数据回顾411市场数据412行业数据42重点事件点评721中国证监会将正式实施货银对付改革722深交所启动大湾区债券平台跨境债券挂牌业务试点83公司公告及新闻831银保监会办公厅关于切实贯彻落实疫情防控优化措施保障基础金融服务畅通有关事项的通知832央行就金融基础设施监督管理办法征求意见稿公开征求意见933深交所深证100ETF期权平稳上市1034上市公司公告114风险提示12213东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业跟踪周报图表目录图1市场主要指数涨跌幅4图2202101202211月度股基日均成交额亿元5图3202103202212日均股基成交额亿元5图42019010220221215沪深两市两融余额单位亿元5图52021010420221216基金申购赎回情况6图62021010420221216预估新开户变化趋势6图72021010820221216证监会核发家数与募集金额7313东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业跟踪周报1一周数据回顾11市场数据截至2022年12月16日本周1212-1216上证指数下跌122金融指数下跌345非银金融板块下跌222其中券商板块下跌241保险板块下跌165沪深300指数期货基差截至2022年12月16日收盘IF2204CFE贴水0点IF2205CFE贴水0点IF2206CFE贴水0点IF2209CFE贴水0点图1市场主要指数涨跌幅数据来源Wind东吴证券研究所12行业数据截至2022年12月16日本周股基日均成交额920330亿元环比-1693年初至今股基日均成交额1033200亿元较去年同期同比-8852022年11月中国内地股基日均同比-1328413东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业跟踪周报图2202101202211月度股基日均成交额亿元图3202103202212日均股基成交额亿元数据来源Wind东吴证券研究所数据来源Wind东吴证券研究所注数据为中国内地股基日均成交额截至12月15日两融余额融资余额融券余额分别为1572514772953亿元较月初分别045079-452较年初分别-1430-1407-1773图42019010220221215沪深两市两融余额单位亿元数据来源Wind东吴证券研究所截至2022年12月18日近三月2022年9月2022年12月预估基金平均申赎比为11预估基金申赎比的波动幅度达4036市场情绪不稳定截至2022年12月18日本周1212-1218基金申购赎比为100上周为095年初至今平均申购赎比为1072021年同期为121513东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业跟踪周报图52021010420221216基金申购赎回情况数据来源Choice东吴证券研究所截至2022年12月18日近三月2022年9月2022年12月预估证券开户平均变化率为1032预估证券开户变化率的波动率达5541市场情绪不稳定截至2022年12月18日本周1212-1218平均开户变化率为-090上周为1024年初至今平均开户变化率为10792021年同期为1051图62021010420221216预估新开户变化趋势数据来源Choice东吴证券研究所613东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业跟踪周报本周IPO核发家数1家IPO再融资债券承销规模环比12-4774至1011701332亿元IPO再融资债承家数分别为147373家年初至今IPO再融资债券承销规模5821亿元6298亿元192167亿元同比13-28164IPO再融资债承家数分别为39830253671家图72021010820221216证监会核发家数与募集金额数据来源Wind东吴证券研究所2重点事件点评21中国证监会将正式实施货银对付改革事件为进一步加强资本市场基础制度建设建设规范透明开放有活力有韧性的资本市场中国证监会于今年初启动货银对付DVP改革修订证券登记结算管理办法目前改革各项准备工作已全部就绪将于12月26日正式实施DVP是证券登记结算基础制度是国际市场普遍采用的结算原则用于防范证券和资金交收中的本金风险本次改革遵循DVP原则的基本内涵借鉴国际最佳实践体现中国特色和阶段发展特征按照市场化法治化原则推进改革保持投资者现有交易结算制度和习惯基本不变通过打标识的方式建立证券交收与资金交收之间的关联明确违约处置安排对广大个人投资者没有影响改革统筹发展与安全有利于从制度上增强结算系统安全性进一步吸引境外资金进入中国市场扩大高水平制度型对外开放中国证监会将认真贯彻落实党的二十大精神健全资本市场功能持续提升证券结算系统风险管理能力指导中国证券登记结算有限责任公司切实做好DVP改革正式实施各项工作保障改革平稳落地实施点评随着中国资本市场双向开放不断深化境外投资者参与A股市场的意愿愈发713东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业跟踪周报强烈DVP改革的正式实施一方面回应了境外投资者的诉求另一方面夯实我国资本市场的基础制度提升了市场整体的风险防范能力有助于让更多的境外投资者了解中国资本市场进入中国资本市场深度参与中国资本市场有助于更好推进资本市场高水平双向开放风险提示1宏观经济不及预期2政策执行效果待检验22深交所启动大湾区债券平台跨境债券挂牌业务试点事件为了贯彻落实中共中央国务院关于支持深圳建设中国特色社会主义先行示范区的意见粤港澳大湾区发展规划纲要有关要求助力债券市场高水平对外开放更好服务粤港澳大湾区建设在中国证监会统一领导下深交所发布大湾区债券平台跨境债券挂牌业务试点指引以下简称指引启动大湾区债券平台跨境债券产品挂牌服务试点工作指引明确大湾区债券平台定位于跨境债券的信息披露及相关服务试点范围为在中国香港地区面向专业机构投资者发行的离岸人民币债券产品以下简称跨境债券且发行人应为中国政府类发行人以及优质企业类发行人试点阶段挂牌债券发行人将通过平台进行持续信息披露平台还将为发行人等用户提供线上路演及线上会谈等相关服务支持下一步深交所将坚持稳中求进循序渐进的原则稳步推进试点工作及时评估试点效果立足跨境债券市场各参与方需求逐步探索完善大湾区债券平台服务功能为服务大湾区建设发挥更大作用点评大湾区债券平台的建设是深交所落实中央支持深圳建设中国特色社会主义先行示范区的重要举措对于扩大金融高水平开放具有重要意义跨境债券挂牌业务试点明确了大湾区债券平台的服务定位有助于推进交易所市场的开放创新风险提示1宏观经济不及预期2政策执行效果待检验3公司公告及新闻31银保监会办公厅关于切实贯彻落实疫情防控优化措施保障基础金融服务畅通有关事项的通知近期国务院联防联控机制先后出台优化疫情防控二十条新十条措施为贯彻落实党中央国务院决策部署统筹做好疫情防控和经济社会发展工作确保基础金融服务813东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业跟踪周报不断档有质量现将有关事项通知如下一全面贯彻落实疫情防控优化措施各银行保险机构要深刻认识当前疫情防控新阶段面临的新形势新任务进一步提高政治站位把思想和行动统一到党中央决策部署上来严格落实优化防控措施二十条新十条有关要求坚决纠正简单化一刀切层层加码等做法要进一步完善防控方案实施更加科学精准有序有效的防控措施最大程度保护人民群众和机构员工的生命安全身体健康最大限度减少疫情对经济社会发展的影响以实际行动推动党的二十大精神落地见效二积极稳妥做好线下金融服务要结合实际分类制定一线网点营业方案在确保员工和客户安全的前提下按照能开尽开原则全力满足人民群众基础金融服务需求非高风险区营业网点不得无故停业不得设置到岗率上限要严格落实体温检测佩戴口罩等要求做好室内场所自助设备的通风消杀要为老年人等易感人群开辟绿色通道减少等候时长降低感染几率要强化重点领域金融支持全力做好医疗卫生物流保供服务消费等行业的资金保障和金融服务工作三大力推广使用线上金融服务要积极引导客户通过手机银行网上银行等无接触方式办理业务畅通线上渠道为客户提供724小时便捷高效稳定的金融服务要结合疫情期间客户特殊需求丰富创新线上业务品种提升服务体验要细化完善业务连续性预案做好网络系统软硬件的维护和备份确保线上服务不间断要保障客服热线和线上投诉渠道畅通缩短线上人工服务转接等待时长及时解决群众急难愁盼问题四加强员工管理引导和关心关爱要教育引导干部职工做好自己健康的第一责任人提升自我防病意识和自我防护能力按规定做好个人健康监测管理要加强统筹调度减少高风险岗位员工不必要流动倡导实行单位家庭两点一线闭环管理尽力降低感染率要及时了解员工健康状况做好涉疫员工的关心关爱和心理疏导要指导涉疫员工和家属树立科学就医观念根据实际情况通过医联体参与分级诊疗促进形成有序就医格局要科学合理储备抗原检测试剂药物等防疫物资要加快推进干部职工及其家属特别是老年人做好疫苗接种筑牢疫情防控免疫屏障五切实抓好安全生产和应急管理工作要提高统筹发展和安全的能力层层压实安全生产责任做好值班值守和应急处置确保办公室运营管理支付结算金融市场等核心中后台部门和关键岗位正常运转有条件的可采取驻守轮岗等工作模式要严格执行重大突发事件报告制度对于因疫情影响等因素造成营业网点暂停营业的按要求做好突发事件信息报送工作要加强新闻宣传和舆情引导积极反映银行业保险业支持疫情防控和经济社会发展的措施成效主动报道防疫抗疫一线的感人事迹32央行就金融基础设施监督管理办法征求意见稿公开征求意见913东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业跟踪周报中国人民银行14日就金融基础设施监督管理办法征求意见稿以下简称办法公开征求意见央行表示办法旨在明确金融基础设施监督管理总体制度框架健全金融基础设施准入管理推动构建国内国际双循环的新发展格局促进金融更好服务实体经济办法分为六章共四十六条明确了包括金融资产登记存管系统清算结算系统交易设施交易报告库重要支付系统基础征信系统在内的六类金融基础设施准入与监督管理的细化安排包括总则设立和准入运营要求监督管理法律责任附则一是明确金融基础设施定义与统筹监管总体安排办法明确了纳入我国金融基础设施统筹监管的是金融资产登记托管系统清算结算系统交易设施交易报告库重要支付系统基础征信系统等六类设施及其运营机构适用范围为经国务院或国务院金融管理部门批准设立的金融基础设施同时办法从完善党建加强国有金融资本管理与国际规则标准衔接等方面对加强金融基础设施统筹监管作出总体安排二是完善金融基础设施准入安排办法对在境内设立金融基础设施的条件包括股东及董监高资质资本要求系统建设等作出规定同时办法明确了国务院金融管理部门对各类金融基础设施实施准入管理的职责分工三是强化金融基础设施运营要求及风险管理办法明确了金融基础设施运营机构在关键业务岗位管理技术规范系统故障应急处理机制和灾难备份机制等方面的运营准则同时对金融基础设施及其运营机构面临的法律信用流动性业务及运营风险等提出具体管理规定要求金融基础设施运营机构监测所在市场整体运行风险维护市场秩序强化风险管理四是明确金融基础设施监督管理规则按照谁审批谁监管谁负责的原则办法规定了国务院金融管理部门对金融基础设施的监督管理要求包括备案事项报告事项处置及退出事项提出了系统重要性金融基础设施认定标准其中属于系统重要性金融基础设施的由国务院金融管理部门按职责分工负责监管国务院金融监管部门现有的机构监管职责不变五是对金融基础设施相关主体法律责任作出规定办法在现行法律法规框架下规定了对金融基础设施的相关罚则对未持牌经营董监高人员不符合任职条件行政许可申请存在虚假申报等情况的机构及相关人员采取不同层级的行政处罚方式同时办法还明确了对金融基础设施监管者自身的责任追究机制33深交所深证100ETF期权平稳上市2022年12月12日深交所深证100ETF期权标的为深证100ETF代码1599011013东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业跟踪周报平稳上市交易中国证监会市场一部副主任谈从炎深圳市地方金融监管局党组书记舒毓民深交所总经理沙雁以及基金公司负责同志以现场或视频方式出席上市仪式并致辞来自证监会系统深圳市地方金融监管局和相关市场机构的领导和嘉宾共同见证深交所衍生品市场又一重要时刻谈从炎表示党的二十大明确指出要健全资本市场功能提高直接融资比重推出深证100ETF期权是贯彻落实党中央国务院决策部署全面深化资本市场改革的又一重要举措股票期权试点七年多来ETF期权市场制度规则不断完善市场生态日益优化接下来中国证监会将指导深交所立足服务实体经济牢守风险防范底线切实保护交易者合法权益保障期权市场长期稳定健康发展舒毓民表示深证100ETF期权的成功上市进一步丰富了深市期权品种有利于提升金融资源配置功能发挥创新示范作用深圳市地方金融监管局将在中国证监会的指导支持下按照市委市政府的工作安排继续全力支持深交所加快建设优质创新资本中心和世界一流交易所为我国金融改革开放发展探索更多有益经验作出新的更大贡献沙雁表示推出深证100ETF期权是深交所贯彻落实党的二十大精神全面深化资本市场改革的重要举措也是深交所建设以优质创新资本中心为特色的世界一流交易所更好服务粤港澳大湾区和深圳先行示范区建设的重要内容深证100ETF期权推出后与创业板ETF期权共同覆盖超过15万亿元的深市核心资产带动更多资金配置标的ETF引导中长期资金流向创新成长创新蓝筹股票深交所将在中国证监会领导下紧紧围绕健全资本市场功能更好服务实体经济和投资者加快构建深市衍生产品生态全力服务构建新发展格局和高质量发展深证100ETF期权上市首日市场运行安全稳健投资者参与理性有序流动性合理充裕期权合约定价有效87家期权经营机构和19家期权做市商参与深证100ETF期权交易深证100ETF期权当日成交541万张总持仓为305万张34上市公司公告1中国太保发布保费收入公告2022年前11个月太平洋人寿累计原保险业务收入2145亿元同比增长66太保产险累计原保险业务收入1564亿元同比增长1162国泰君安公司A股限制性股票激励计划首次授予部分第一个限售期解除限售的A股限制性股票数量共计2490万股占公司当前总股本的028本次解除限售的A股限制性股票上市流通时间为2022年12月21日3远东宏信自2022年12月14日起孔繁星先生替任宁先生获任公司董事局主1113东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业跟踪周报席4恒生电子公司发起设立了恒生数智启元产业基金以下简称产业基金产业基金的总出资额为人民币801亿元公司出资金额为人民币35亿元产业基金的基金管理人为杭州翌马私募基金管理有限公司基金托管人为杭州银行股份有限公司5国金证券中国证监会核准成都产投成都交子成为公司主要股东对成都产投依法认购公司365亿股股份占公司股份总数979成都交子依法认购公司148亿股股份占公司股份总数398无异议4风险提示1宏观经济不及预期2政策趋紧抑制行业创新3市场竞争加剧风险1213东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分免责及评级说明部分免责声明东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本研究报告仅供东吴证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任在法律许可的情况下东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务市场有风险投资需谨慎本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本报告的版权归本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用刊发转载需征得东吴证券研究所同意并注明出处为东吴证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改东吴证券投资评级标准公司投资评级买入预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15以上增持预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5与15之间中性预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5与5之间减持预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15与-5之间卖出预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在-15以下行业投资评级增持预期未来6个月内行业指数相对强于大盘5以上中性预期未来6个月内行业指数相对大盘-5与5减持预期未来6个月内行业指数相对弱于大盘5以上东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码215021传真051262938527公司网址httpwwwdwzqcomcn