研究报告全文：乐观情绪退潮短期铜价承压运行一周集萃-沪铜广州期货研究中心2022年12月18日期市有风险入市需谨慎请阅读倒数第三页免责声明要点乐观情绪退潮铜价承压运行行情回顾截至12月16日沪铜主力2301合约收盘65260元吨周内呈现震荡下行走势跌幅277主要运行区间65060-67000元逻辑观点宏观面海外美国11月CPI回落至71低于预期及前值周内美联储宣布将联邦基金利率目标区间上调50个基点至425-45如期放缓加息幅度但继续上调明后年利率预期明年达到的利率峰值上调50个基点至51并重申利率指引承认加息影响有滞后性强烈承诺让通胀降至2认为适合继续加息继续重申高度关注经济数据市场对此作出鹰派解读给铜价带来较大压力国内中共中央国务院印发扩大内需战略规划纲要20222035年同时周内高层再度发声表达了对房地产行业的支持态度提振市场对中国经济信心但近期国内疫情感染人数激增抑制短期经济活动整体宏观乐观情绪有所消退基本面目前消费逐步进入淡季但供应状态暗淡未见明显累库现象交割结束后现货升水整体维持偏高水平近月间价差逐步转为平水行情展望及投资建议海外高通胀高利率环境对整体需求依旧形成冲击这将继续限制短中期铜价反弹空间在国内疫情防控政策转向的情况下疫情的中长期冲击正在迅速转变为短期冲击铜价承压运行但短期低库存仍提供底部支撑预计下周沪铜主力期价波动于64000-66500风险提示国内疫情演变超预期低库存继续去化目录一行情回顾CONTENTS二宏观面三供需面四库存与基差五资金表现六行业产业动态第一部分行情回顾行情回顾周内铜价震荡下行LME铜价沪铜主力800001100010500750001000070000950090006500085006000080007500550007000500006500期货收盘价电子盘LME3个月铜期货收盘价活跃合约阴极铜数据来源Wind广州期货研究中心本周市场关注焦点在于周二公布美国11月通胀数据同比为71低于预期及前值以及周四凌晨公布美国12月利率决议如市场预期加息50BP但对于23年的终点利率由之前的46提高至51意味着23年还会加息75个BP的时间段美债的持续回落通胀下行风险偏好有所回落同时国内疫情感染人数激增短期经济承压整体宏观乐观情绪退潮铜价承压下行周内LME价格波动8225-8629美金吨跌幅215SHFE2301合约周内价格波动65060-67000元吨跌幅277第二部分宏观面宏观面美元指数高位回落后暂时止跌全球制造业PMI继续走弱美国11月CPI同比上涨71环比-06美元指数高位回落后呈止跌迹象100011000120800100001151109000600105800040010070009520090600000085500080-2004000752020-07-152018-01-152018-04-152018-07-152018-10-152019-01-152019-04-152019-07-152019-10-152020-01-152020-04-152020-10-152021-01-152021-04-152021-07-152021-10-152022-01-152022-04-152022-07-152022-10-15-400200106202104199012199202199304199406199508199610199712199902200004200208200310200412200602200704200806200908201010201112201302201404201506201608201710201812202002202206美国核心CPI当月同比美国CPI当月同比期货收盘价电子盘LME3个月铜美元指数通胀预期继续下调至213全球主要经济体制造业PMI持续走弱11500360701050031065609500260558500210507500451606500405500110353045000602021-12-252020-08-252020-10-252020-12-252021-02-252021-04-252021-06-252021-08-252021-10-252022-02-252022-04-252022-06-252022-08-252022-10-252013-062021-052012-032012-082013-012013-112014-042014-092015-022015-072015-122016-052016-102017-032017-082018-012018-062018-112019-042019-092020-022020-072020-122021-102022-032022-08美国制造业PMI中国制造业PMILME铜价美国10年期国债隐含通胀预期欧元区制造业PMI全球摩根大通全球制造业PMI数据来源Wind广州期货研究中心第三部分供需面铜矿端稳步回升供应趋松9月全球铜矿产量同比722023年中国进口铜精矿长单TC为88美元吨200080中国进口铜精矿长单TC美元吨180060160012040102514009735925120020100928810008182258088000080706256265600-20605956040043754275200-400-60402002019-06-012019-08-012019-10-012019-12-012020-02-012020-04-012020-06-012020-08-012020-10-012020-12-012021-02-012021-04-012021-06-012021-08-012021-10-012021-12-012022-02-012022-04-012022-06-012022-08-01ICSG铜矿产量全球月同比四季度CSPT季度铜矿加工费指导价上调至93美元吨进口铜精矿现货指数继续回升至8767美元吨100CSPTgroupbenchmark90140801207060100938050804060304020200进口铜精矿指数周-指数值2019Q42015Q12015Q22015Q32015Q42016Q12016Q22016Q32016Q42017Q12017Q22017Q32017Q42018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q32020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q4数据来源Wind广州期货研究中心冶炼端11月精铜产量8996万吨不及预期全球精炼铜9月产量同比38SMM中国11月精炼铜产量8996万吨同比89环比-022200809521507021006090502050402000308520195080190010001850-10751800-201750-307065602021-01-012022-08-012020-10-012020-11-012020-12-012021-02-012021-03-012021-04-012021-05-012021-06-012021-07-012021-08-012021-09-012021-10-012021-11-012021-12-012022-01-012022-02-012022-03-012022-04-012022-05-012022-06-012022-07-012022-09-012020-09-011月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月ICSG电解铜产量全球月同比2018年2019年2020年2021年2022年各区域硫酸价格1200100080060040020002021-10-142020-09-142020-10-142020-11-142020-12-142021-01-142021-02-142021-03-142021-04-142021-05-142021-06-142021-07-142021-08-142021-09-142021-11-142021-12-142022-01-142022-02-142022-03-142022-04-142022-05-142022-06-142022-07-142022-08-142022-09-142022-10-142022-11-14硫酸98冶炼酸市场主流价山东日硫酸98冶炼酸市场主流价云南日硫酸98冶炼酸市场主流价江西日硫酸98冶炼酸市场主流价湖北日冶炼端废铜及粗铜供应依旧偏紧精废价差收窄至1000-1500精废价差波动在1000-1500粗铜加工费继续走低5000800002604500750002404000700002203500650002003000600002500180550002000160500001500140450001000120500400001000350002019202020202020202020202020202020202020202020212021202120212021202120212021202120222022202220222022202220222022201980-----------------------------1011010203050607091011120203040607081011120203040607081011-----------------------------1827061526051424021221310921300919280716260416250414230211主流市场精废铜价差广东日铜期价-主力粗铜进口长单加工费周粗铜进口现货加工费周数据来源Mysteel广州期货研究中心进口铜分项情况10月铜矿进口同比44环比-17810月精铜进口同比-59环比-27124060000022050000020040000018030000016020000014012010000010001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2018年2019年2020年2021年2022年2018年2019年2020年2021年2022年10月阳极铜进口同比368环比-210月废铜进口同比-152环比-3241600003000001400002500001200002000001000008000015000060000100000400005000020000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2018年2019年2020年2021年2022年2018年2019年2020年2021年2022年数据来源Wind广州期货研究中心进口洋山铜溢价持续下调进口窗口持续关闭洋山铜溢价525美元吨精炼铜进口盈利窗口持续关闭180844000160823000140820001207810001007608074-10006072-2000407-30002068-40002022413202210122022222022216202232202231620223302022427202251120225252022682022622202276202272020228320228172022831202291420229282022102620221192022112320221270进口盈亏铜沪伦比值左轴溢价洋山铜数据来源Wind广州期货研究中心下游需求10月下游企业产能利用率环比走弱废铜制杆产能利用率精铜制杆产能利用率80807070606050504040303020201010001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2020年2021年2022年2020年2021年2022年铜板带企产能利用率铜管企业产能利用率901008090708060706050504040303020201010001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2018年2019年2020年2021年2022年2019年2020年2021年2022年数据来源Mysteel广州期货研究中心终端需求地产家电依旧低迷汽车电力等有所提振房地产投资及销售面积持续低迷家用空调产销环比转弱120120100100808060406020400-2020-400-6020-8040602022-10-012017-10-012018-01-012018-04-012018-07-012018-10-012019-01-012019-04-012019-07-012019-10-012020-01-012020-04-012020-07-012020-10-012021-01-012021-04-012021-07-012021-10-012022-01-012022-04-012022-07-012016-022016-082017-022017-082018-022016-052016-112017-052017-112018-052018-082018-112019-022019-052019-082019-112020-022020-052020-082020-112021-022021-052021-082021-112022-022022-052022-082015-11产业在线家用空调产量同比中国月商品房销售面积累计同比房屋竣工面积累计同比房地产开发投资完成额累计同比产业在线家用空调销量同比中国月汽车产销同比增速维持偏高电网基本建设投资完成额累积同比回升35030014030025012020010025080150200601001504050201000050-5020400-100602019-012021-102016-042016-072016-102017-012017-042017-072017-102018-012018-042018-072018-102019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072022-012022-042022-072022-102019-012022-102016-102017-012017-042017-072017-102018-012018-042018-072018-102019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-07产量汽车当月值产量新能源汽车当月值电网基本建设投资完成额累计同比电源基本建设投资完成额累计同比产量汽车当月同比产量新能源汽车当月同比数据来源Wind广州期货研究中心第四部分库存与基差库存LME持续去化SHFE再次转降保税区库存小幅回升SHFE库存小计周环比-14505吨至64041吨LME库存周环比-1325吨至84100吨4000005000003500003000004000002500003000002000001500002000001000001000005000000日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日2132211998883288976113122211212312221222112111213110203019291819292818301222112030102115122226182717271020291829192917271625月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月12345679月月月月月月月月月月月月月月月月月月月3124678931122344556677788899101112211233445556677889911111010111212101011111112122018年2019年2020年2021年2022年2018年2019年2020年2021年2022年COMEX库存相对平稳上海保税区库存小幅回升16000050140000401200001000003080000206000040000102000000日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日43876867247日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日11192713212918302514152724172715251727162717231119279921322111月月月月月月月月月月月102030192919302112122211132322122211211222112131102030月月月月月月月月月8月1月月2月3月月4月月5月月6月月7月月9月月月月月月月月月月月月月7811233445566789991112月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月123456781010101111111212241123345566778889991112101010111112122019年2020年2021年2022年2018年2019年2020年2021年2022年数据来源Wind广州期货研究中心库存三大交易所显现库存再次转降LME注销仓单占比下调至233三大交易所显性库存再次转降SHFE仓单库存转升5000007000060000400000500003000004000020000030000200001000001000000日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日213221199881929182818302130122211132312221222112111213110201929月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月12345679281123344556677788991011122022-11-062022-11-182022-10-312022-11-022022-11-042022-11-082022-11-102022-11-122022-11-142022-11-162022-11-202022-11-222022-11-242022-11-262022-11-282022-11-302022-12-022022-12-042022-12-062022-12-082022-12-102022-12-122022-12-141010111112122018年2019年2020年2021年2022年库存期货阴极铜广东江苏上海浙江LME注销仓单下降至233可利用库存略转升16000070014000060012000050010000040080000300600004000020020000100000LME可利用库存注销仓单占比数据来源Wind广州期货研究中心基差现货升水低位返升跨期价差接近平水基差现货-当月低位返升跨期价差当月-主力接近平水1000190080014006004009002004000-200-100-400-600日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日4249826727437982368171324152620311223193010211324152628162718291021112316261018261927153117251523312410181119271220282130132914221624月月月月月月月月月月月月月月月月月月月8123579月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月159234678月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月911223344556677889112367111223344555677888999111210101111121210111010111112122018年2019年2020年2021年2022年2018年2019年2020年2021年2022年LME0-3贴水325美元8007006005004003002001000100LME铜升贴水0-3数据来源Wind广州期货研究中心第五部分资金表现