研究报告全文：一周集萃-玉米与淀粉广州期货研究中心20221218期市有风险入市需谨慎请阅读倒数第三页免责声明淀粉-玉米价差继续收窄摘要行情回顾国内玉米与淀粉期现货弱势未改淀粉期现货总体相对更为弱势带动淀粉-玉米价差特别是远月合约继续收窄逻辑观点对于玉米而言整体市场逻辑未变即供需阶段性紧张得到缓解之后市场转向新作上市压力而期价呈现远月贴水结构抑制中下游补库积极性玉米有望逐步回归销区定价而由于CBOT期价弱势FOB升贴水下滑及其人民币升值带动进口谷物性价比提升后期国产玉米或逐步滑向进口到港成本短期则需要关注现货和基差支撑对于淀粉而言本周淀粉-玉米价差继续收窄主要源于副产品端成本端与供需端的三个方面的原因其中主导原因或在于供需端即行业开机率回升而下游需求引发市场担忧但值得一提的是目前价差已经逼近前期低点而副产品价格逐步回落带动期现货生产利润下滑或有利于后期行业供需改善行情展望基于新作上市压力释放逻辑维持谨慎看空观点但需要留意国内中下游节前备货需求带来期价阶段性调整的可能性操作建议建议激进投资者前期玉米或淀粉空单继续持有谨慎投资者可考虑获利离场淀粉-玉米价差套利暂建议观望激进投资者可以轻仓布局做多价差风险因素俄乌冲突走向疫情与运输物流目录CONTENTS一行情回顾二外部玉米供需三国内玉米供需四国内淀粉供需五基差与价差第一部分行情回顾行情回顾期价整体回落DCE玉米2305DCE淀粉2305玉米2305合约淀粉2305合约30003350295033002900325028503200280031502750310027003050265030007258229211026112372582292110261123数据来源文华财经广州期货研究中心本周玉米与淀粉继续弱势淀粉期价相对更弱带动淀粉-玉米价差继续收窄第二部分外部玉米供需全球玉米供需概况全球玉米供需平衡表主产国玉米库存使用比2122年度2223年度100项目1920年度2021年度ArgentinaBrazil90CornWorldTotal11月预估12月预估预估变动11月预估12月预估预估变动ChinaSouthAfrica80期初库存322560307407292803292535-268307677307093-584UkraineUnitedStates70产量1123144112920312174631216866-59711683851161864-6521World60进口量167665184935183921183900-21177604176424-118050出口量172386182703201834202508674182740181634-110640饲用消费716579723983751945751284-661740334735254-508030FSI消费量416997422324432731432416-31542983343008925620总消费量1133576114630711846761183700-97611701671165343-482410期末库存307407292535307677307093-584300759298404-23550库销比2354220122192215-00422232215-008200720082010201120132014201620172019202020222023数据来源USDA广州期货研究中心USDA12月供需报告将全球期末库存继续小幅下调全球玉米供需概况美国玉米供需平衡表乌克兰玉米供需平衡表项目1920年度2021年度2122年度2223年度项目1920年度2021年度2122年度2223年度CornUnitedStates11月预估12月预估预估变动11月预估12月预估预估变动CornUkraine11月预估12月预估预估变动11月预估12月预估预估变动期初库存56410487573135831358034975349750期初库存8911478832832045735093520产量34596235844738289338289303538363538360产量3588730297421264212603150027000-4500进口量10646166156150127012700进口量292115150000出口量4517569776627766277605461352707-1906出口量28929238642700026980-2015500175002000饲用消费14983014230014521414521401346261346260饲用消费52005900102009700-50095006500-3000FSI消费量15967416438617190117190101708221708231FSI消费量12001200120012000120012000总消费量30950430668631711531711503054483054491总消费量640071001140010900-500107007700-3000期末库存48757313583497534975030020319251905期末库存14788324573509352098736893-2980库销比1375833921921000834891058库销比4182691191134515437682735-1033数据来源USDA广州期货研究中心12月USDA供需报告将美玉出口需求下调7500万蒲对应期末库存上调至1257亿蒲12月USDA供需报告将乌克兰旧作库存小幅上调52万吨同时将新作产量下调450万吨出口上调200万吨饲残用量下调300万吨期末库存下调298万吨美玉米乙醇需求美玉米乙醇平均每天产量美玉米乙醇周末库存2017201820182019201920202017201820182019201920201200202020212021202220222023300002020202120212022202220231100280001000260009002400080022000700200006001800050016000363942454851258111417202326293235363942454851258111417202326293235数据来源EIA广州期货研究中心截至12月9日当周美玉米乙醇平均每天玉米乙醇产量为1061万桶上周为1077万桶美玉米乙醇期末库存24409万桶上周为23257万桶美玉米出口需求美玉米周度出口销售量美玉米周度出口装船量20222023201720182018201920222023201720182018201980000006000000201920202020202120212022700000020192020202020212021202250000006000000500000040000004000000300000030000002000000200000010000001000000009月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月9月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月美玉米对中国出口装船量美玉米周度出口销售量9589万吨出口装船5905万吨出口销售与装船低于USDA12月报告预估之进度2022202320172018201820191200000201920202020202120212022美玉米周度对中国出口装船2077万吨剩余未交付13264万1000000吨80000060000040000020000009月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月数据来源USDA广州期货研究中心CFTC玉米持仓CBOT玉米总持仓基金持仓结构2800000玉米总持仓美玉米连续右轴900800000900基金空单基金多单基金净多头寸美玉米连续右轴260000060000080080024000004000007002200000700200000200000060006001800000-2000001600000500500-4000001400000400400-60000012000001000000300-8000003002009201020112012201320142015201620172018201920202021202220092010201120122013201420152016201720182019202020212022总体持仓结构CFTC数据显示美玉米总持仓14576万张基金净多持仓1725万张800000基金净多头寸商业净多头寸900投机净多头寸美玉米连续右轴商业净空持仓1382万张6000008004000007002000006000500-200000-400000400-60000030020092010201120122013201420152016201720182019202020212022数据来源CFTC广州期货研究中心第三部分国内玉米供需旧作年度供需缺口有望得到补充中国玉米供需平衡表项目中国玉米供需平衡表-产需缺口版年度201415201516201617201718201819201920202021202122202223期初库存10091784260725001950146994410111025产量249826502160196020101960191021602160饲用需求133013701695185017491820205019001950FSI需求630640740830860850880850880总需求196020102435268026092670293027502830产需缺口538640-275-720-599-710-1020-590-670玉米533225354576296150100大麦8659818152601218060高粱918352440737876540小麦505050505050430150100陈化水稻250250200折玉米2371831671701181851087604422期末库存1784260725001950146994410111025777其中储备库存1621251521401140920150230330270社会库存16392360810549794781695507数据来源广州期货研究中心在11月月报中新作产量预估上调500万吨与上一年度持平主要是预计华北和西北地区种植面积与单产有所改善抵消东北产区产量下滑接下来需要留意是否已经转向基于新作产需缺口而进行的新一轮补库小麦饲用替代玉米现货价格走势小麦现货价格走势大连平仓价吉林长春蛇口33003600山东淄博郑州广州310034002900320027003000250028002300260021001900240017002200150020001300180020092011201320152017201920212009201120132015201720192021小麦-玉米价差走势华北小麦近期上涨至3200元吨上方华北玉米现货亦有大幅上涨逐步产生替代效用1400广东港口全国均价山东产区120010008006004002000-200-400-600-8002009201120132015201720192021数据来源我的农产品网广州期货研究中心美玉米进口成本与利润美玉米近月进口成本美玉米近月进口利润37501700含税利润不含增值税利润到岸价含税到岸价不含增值税32501200275070022502001750-3001250-80020092011201320152017201920212009201120132015201720192021数据来源Wind据我们测算1月船期美玉米到港成本2900左右根据IGC数据巴西FOB报价较美湾低17美元吨据美国谷物协会网站数据巴西桑托斯港到中国运费较美湾低10美元吨渠道玉米库存北方港口玉米库存南方港口全部饲用谷物库存202220232017201820182019530201720182019202020212022300201920202020202120212022480250430380200330150280230100180501301471013161922252831343740434649520404346495225811141720232629323538深加工企业玉米库存截至12月9日当周北方港口玉米库存2493万吨南方港口全部饲用谷物1377万吨其中内贸玉米库存291万吨6802019202020212022630截至12月16日当周深加工企业玉米原料库存2057万吨较580上周继续小幅回升53048043038033028023018015913172125293337414549数据来源我的农产品网广州期货研究中心南方港口进口与替代谷物库存外贸玉米库存南方港口高粱库存202220232017201820182019202220232017201820182019140140201920202020202120212022201920202020202120212022120120100100808060604040202000404346495225811141720232629323538404346495225811141720232629323538南方港口大麦库存截至12月9日南方港口外贸玉米库存49万吨高粱库存527万吨大麦库存69万吨2022202320172018201820191002019202020202021202120229080706050403020100404346495225811141720232629323538数据来源我的农产品网广州期货研究中心玉米注册仓单玉米仓单玉米仓单-同比201720182018201920192020180000仓单数量变化值右轴400001800002020202120212022202220231600003000016000014000020000140000100001200001200000100000100000-100008000080000-200006000060000-300004000040000-400002000020000-5000000-6000020102012201420162018202020224月4月5月6月6月7月8月8月9月10月10月11月12月12月1月2月3月3月数据来源大连商品交易所广州期货研究中心截至12月16日玉米注册仓单70462张继续环比小幅回落依然处于历史高位第四部分国内淀粉供需淀粉周度供需平衡表行业开机率出库量8038000020192020202120222019202020212022753600007034000065320000603000005528000050452600004024000035220000302000001591317212529333741454915913172125293337414549行业库存玉米淀粉行业开机率从上周的5709继续回升至6039行业出库量即表观需求从上周的278330吨小幅增加至29593011000002019202020212022吨1000000行业库存从上周的6822万吨继续回升至7089万吨90000080000070000060000050000015913172125293337414549数据来源卓创资讯广州期货研究中心