行情回顾：本周油脂走势呈现分化，其中棕榈油领跌，菜油则表现较为抗跌，豆油维持区间震荡为主。主因国际原油及外盘持续走弱，叠加国内油脂基本面表现差异，使得棕榈油连续七日下滑，豆油及菜油则存一定支撑。
　　逻辑观点：第一，国内豆油供应偏紧，菜油累库进度缓慢；棕榈油继续累库，供应较宽松。棕榈油在第四季度到港增加后，库存快速增加。而豆油及菜油，虽进口油料陆续到港，但临近旺季备货阶段，油脂库存维持低位。第二，东南亚棕榈油减产担忧仍存，印尼出口政策预期收紧。进入第四季度棕榈油季节性减产周期，11月份后棕榈油产量预计下滑，同时受天气影响东南亚部分地区迎来强降雨，年底供应担忧仍存。第三，宏观大环境不确定性仍存，美联储加息步伐放缓、黑海出口协议恢复以及国际原油价格宽幅波动。当前OPEC石油减产，原油价格维持高位波动，美国生柴政策不及预期。
　　行情展望：当前油脂市场内外部多重因素影响下，表现存在一定差异。棕榈油方面，国内供应趋宽，近期与原油联动较强。从产地方面来看，印尼已逐步开始恢复棕榈油出口税费政策，出口成本进一步增加，同时对DMO出口比例进行了调整，从1:9下调至1:8，出口预期进一步收紧。其次，当前进入棕榈油季节性减产周期，且拉尼娜带来强降雨，东南亚产地面临减产担忧，预计马来库存拐点将在11月份后逐渐出现，关注11月MPOB产量及库存数据减幅能否符合预期。从国内来看，虽当前棕榈油库存快速回升超历史同期，但第四季度进口利润持续倒挂，后续进口买船预计减少，库存或在12月份逐步见顶。下游消费需求疲软，冬季为棕榈油季节性消费淡季，需求增量有限。豆油方面，短期仍然受供应紧张问题影响。虽国内11月进口大豆到港逐渐增加，但整体到港不及预期，油厂及港口大豆库存累库进度放缓。虽开机回升至高位，但在整体需求在全国疫情政策放宽下成交好转，油厂出货增加，且临近节前旺季备货阶段，豆油库存拐点尚未出现。后期关注豆油供应情况及国内防疫政策放宽后对餐饮消费的刺激。菜油方面，当前仍处供需双弱格局。加拿大菜籽以及全球菜籽新作增产预期较强，目前预计22/23年度全球菜籽产量较上年增近800万吨。且随着9月份后加籽陆续收获，预计国内第四季度菜籽到港达180万吨左右。随着11月份进口菜籽到港增加，库存出现明显回升，但目前到港不及预期，且海关清关速度较慢，菜籽及菜油累库进度缓慢。下游则临近节前传统旺季备货，关注后期菜籽压榨情况。
　　操作建议：在外盘及国际原油价格持续偏弱下，且当前仍缺乏新消息指引，短期预计维持宽幅震荡，整体走势偏弱。菜油近月在基差坚挺下，盘面仍存支撑。
　　风险因素：马来劳工情况、印尼政策、南美产区天气、地缘政治局势变化、原油波动、菜油收储