一周行情回顾及政策点评：
　　12月12日-12月16日，疫情大面散发，11月经济数据凸显弱现实问题，市场情绪有所降温，权益市场出现不同程度回调，债券市场重回基本面交易，能化板块受原油提振有所反弹。
　　疫情跟踪：12月各地放开力度加大，但随着感染高峰到来人员流动转弱。北京恢复弱于广州，而广州在12月第二周人流有所下滑。
　　中央经济工作会议：要从战略全局出发，从改善社会心理预期、提振发展信心入手，纲举目张做好工作
　　扩大内需纲要：坚定实施扩大内需战略、培育完整内需体系。消费和制造业是扩大内需的核心。
　　美联储加息：12月15日，美联储宣布加息50bp，联邦基金利率上调至4.50%，符合市场预期，本次节奏放缓、终点更高、周期拉长。
　　经济观察：11月经济数据再度回落，11月基建投资当月同比保持高位，消费、出口、房地产开发投资当月同比增速在负增长区间继续下探。
　　工业生产修复放缓：11月工业生产增加值同比增速较上个月下滑2.8个百分点至2.2%，环比增速-0.31%，低于去年同期水平，制造业PMI在收缩区间继续下探。上游采矿业工业产值增速小幅回升，下游的纺织、金属制品、橡胶塑料、农副产品等工业产值同比增速再次陷入负增长。
　　固定资产投资受基建支撑：主要支撑项基建投资同比回升，制造业同比增速小幅下滑，但高技术制造业投资保持高增速。
　　房地产仍在艰难筑底：11月房地产开发投资持续收缩，同比下降20%，降幅较10月扩大3.89个百分点。施工、竣工面积持续同比负增长，整体竣工仍待底部修复。11月商品房销售面积、金额分别同比下降33%、32%。11月以来政策持续加码，政策效果有待观察。
　　社会零售快速回落至负增长区间：11月社会消费品零售总额同比增速大幅回落，增速下行5.4个百分点至-5.9%，主要受疫情扰动、失业率问题和房地产持续低迷对相关消费品的影响。
　　出口同比增速跌幅扩大：受外需加速回落及国内疫情影响，11月出口金额同比增速从前值的-0.3%持续下探至-8.7%，成为2020年以来次低点。
　　CPI重回2%以下：11月PPI同比下降1.3%，CPI同比上升1.6%，剪刀差进一步扩大。
　　货币增速超市场预期，新增社融弱于预期：居民防御性储蓄存款大幅上升带动M2增速提升。新增社融、新增人民币贷款弱于去年同期。居民新增短期及中长期贷款持续下滑。
　　风险提示：
　　疫情发展超预期；稳增长政策偏离预期；

研究报告全文：每周经济观察11月经济数据回归弱现实中央经济会议强调提振发展信心广州期货研究中心2022年12月16日期市有风险入市需谨慎请阅读倒数第三页免责声明要点11月经济数据回归弱现实中央经济会议强调提振发展信心一周行情回顾及政策点评12月12日-12月16日疫情大面散发11月经济数据凸显弱现实问题市场情绪有所降温权益市场出现不同程度回调债券市场重回基本面交易能化板块受原油提振有所反弹疫情跟踪12月各地放开力度加大但随着感染高峰到来人员流动转弱北京恢复弱于广州而广州在12月第二周人流有所下滑中央经济工作会议要从战略全局出发从改善社会心理预期提振发展信心入手纲举目张做好工作扩大内需纲要坚定实施扩大内需战略培育完整内需体系消费和制造业是扩大内需的核心美联储加息12月15日美联储宣布加息50bp联邦基金利率上调至450符合市场预期本次节奏放缓终点更高周期拉长经济观察11月经济数据再度回落11月基建投资当月同比保持高位消费出口房地产开发投资当月同比增速在负增长区间继续下探工业生产修复放缓11月工业生产增加值同比增速较上个月下滑28个百分点至22环比增速-031低于去年同期水平制造业PMI在收缩区间继续下探上游采矿业工业产值增速小幅回升下游的纺织金属制品橡胶塑料农副产品等工业产值同比增速再次陷入负增长固定资产投资受基建支撑主要支撑项基建投资同比回升制造业同比增速小幅下滑但高技术制造业投资保持高增速房地产仍在艰难筑底11月房地产开发投资持续收缩同比下降20降幅较10月扩大389个百分点施工竣工面积持续同比负增长整体竣工仍待底部修复11月商品房销售面积金额分别同比下降333211月以来政策持续加码政策效果有待观察社会零售快速回落至负增长区间11月社会消费品零售总额同比增速大幅回落增速下行54个百分点至-59主要受疫情扰动失业率问题和房地产持续低迷对相关消费品的影响出口同比增速跌幅扩大受外需加速回落及国内疫情影响11月出口金额同比增速从前值的-03持续下探至-87成为2020年以来次低点CPI重回2以下11月PPI同比下降13CPI同比上升16剪刀差进一步扩大货币增速超市场预期新增社融弱于预期居民防御性储蓄存款大幅上升带动M2增速提升新增社融新增人民币贷款弱于去年同期居民新增短期及中长期贷款持续下滑风险提示疫情发展超预期稳增长政策偏离预期2第一部分一周行情回顾及政策点评行情回顾12月12日-12月16日权益市场回调能化板块领涨过去一周疫情大面散发11月经济数据凸显弱现实问题市场情绪有所降温权益市场出现不同程度回调债券市场重回基本面交易能化板块受原油提振有所反弹一周涨跌幅疫情防控政策调整12月14日国家卫健委发布通知第二剂次加强针将投入实施不再公布无症状感染者数据306286且取消行程码中央经济工作会议12月15日至12月16日中央经济工作会议提出要从战略全局出发从改善社会心理预期提振发展信心入手纲举目张做好工作027020008001扩大内需纲要发布12月9日扩大内需战略规划纲要20222035年印发坚定实施扩大内需战略培育完整内需体系-043期货期货期货期货有色化工-079能源贵金属50500300农副产品商品指数MLF净投放12月15日央行开展6500亿元MLF操作和WindWindWind1000-030上证Wind中证沪深年期国债期货年期国债期货-158年期国债期货20亿元公开市场逆回购操作利率维持净投放1500亿WindWind中证2510-229-262-260美联储12月FOMC会议12月15日美联储加息50bp符合市场预期数据来源Wind广州期货研究中心4疫情监测12月各地放开力度加大但随着感染高峰到来人员流动转弱12月13日北京市文化和旅游局公布恢复旅行社及在线旅游企业经营相关业务香港取消黄码张文宏表示本次疫情的高峰可能会在一个月内到来要整体渡过这次疫情可能需要3-6个月时间11月底以来广州回升明显12月第二周出现回落12月广州拥堵指数回升但第二周回调北京仍居低位地铁客运量北京地铁客运量上海拥堵延时指数北京拥堵延时指数上海万人地铁客运量广州地铁客运量深圳拥堵延时指数广州拥堵延时指数深圳120022920380018181581916140044231413313891140102022-11-212022-11-012022-11-052022-11-092022-11-132022-11-172022-11-212022-11-252022-11-292022-12-032022-12-072022-12-112022-11-012022-11-052022-11-092022-11-132022-11-172022-11-252022-11-292022-12-032022-12-072022-12-11数据来源Wind广州期货研究中心5政策扩大内需纲要发布加快构建国内大循环12月14日中共中央国务院印发扩大内需战略规划纲要20222035年提出要持续提升传统消费加快培育新型消费加大投资力度加快发展创新产业等举措消费和制造业是扩大内需的核心背景举措最终消费支出占国内生产总值的比重连续11年保持续提升传统消费更好满足中高端消费品消费需求提高吃穿消费持在50以上住行消费等传统消费显著增长等基本消费品质重申房住不炒促进居住消费健康发展消费新业态新模式快速发展加快培育新型消费大力倡导绿色低碳消费我国正处于新型工业化信息化城镇化农业加大制造业投资支持力度持续推进重点领域补短板投资系统投资现代化快速发展阶段与发达国家相比在很多布局新型基础设施全面发展融合基础设施方面还有较大投资空间投资需求潜力巨大加快发展新产业新产品实现科技高水平自立自强积极促进传创新能力不能完全适应高质量发展要求群众个供给统产业改造提升着力加强标准质量品牌建设着力提升粮食性化多样化消费需求难以得到有效满足能源和战略性矿产资源等领域供应保障能力市场全国统一大市场加快建设商品和要素流通制度提升要素市场化配置水平加快建立公平统一市场建设现代流环境持续改善我国生产要素质量和配置水平显通体系优化现代商贸体系发展现代物流体系体系著提升国内市场空间更趋广阔城乡城乡区域发展和收入分配差距较大民生保障存推进以人为核心的新型城镇化积极推动农村现代化优化区域发展在短板经济布局打造内需新增长极数据来源Wind广州期货研究中心6海外美联储宣布年内第七次加息节奏放缓但终点更高周期拉长从12月加息操作的变化看一是节奏放缓二是终点更高三是周期拉长绝大部分人认为2023年不仅不会降息还会继续加息而对2024年的预测中值由9月的39上调至41对2025年的预测中值由29提升至31美联储年内连续7次加息累计425bp12月FOMC会议点阵图显示2024年利率中枢继续上行美国联邦基金目标利率864201990-121992-121994-121996-121998-122000-122002-122004-122006-122008-122010-122012-122014-122016-122018-122020-122022-12数据来源美联储广州期货研究中心7第二部分11月主要经济数据显著回落11月经济再度走弱疫情扰动及地产低迷仍是经济增长的最大拖累11月疫情再次多地散发对生产投资消费的扰动明显经济复苏压力增大消费出口房地产开发投资持续收缩且当月同比持续下探需求不振问题突出1-11月出口增速基建投资增速保持高位消费增速维持低11月基建投资当月同比保持高位消费出口房地产开迷房地产开发投资持续收缩发投资当月同比增速在负增长区间继续下探社会消费品零售总额累计同比社会消费品零售总额当月同比固定资产投资不含农户完成额第三产业基础设施建设投资累计同比固定资产投资不含农户完成额第三产业基础设施建设投资当月同比房地产开发投资累计同比出口总值美元计价当月同比出口总值美元计价累计同比房地产开发投资当月同比6080404020139111659100-5900-010-870-980-1989-20-402021-072020-112021-012021-032021-052021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112022-012020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-032022-052022-072022-092022-11数据来源Wind广州期货研究中心9工业生产生产修复放缓受外需收缩及疫情扰动影响11月工业生产增加值同比增速较上个月下滑28个百分点至22环比增速-031低于去年同期水平制造业PMI在收缩区间继续下探受到疫情多点爆发对供应链的扰动以及外需回落拖累出口相关行业的影响发电量及货运情况指向一致11月工业增加值同比上升22增速较上月下跌28个百分点制从发电量看11月当月同比较10月有所回落货运生产指数自造业PMI在荣枯线以下继续下探2月以来基本持续同比负增长制造业PMI规模以上工业增加值全部当月同比右轴产量发电量当月同比551620中国运输生产指数CTSI货运同比右轴50401512305010820548001040104500220-4100-5-1040-4-10-202020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-11数据来源Wind广州期货研究中心10工业生产中上游增速显著放缓下游生产维持低迷分行业看上游采矿业工业产值增速小幅回升下游的纺织金属制品橡胶塑料农副产品等工业产值同比增速再次陷入负增长10月表现一枝独秀的汽车制造业在11月大幅回落需求疲弱问题突出上游采矿业增加值同比增速回升中游制造业和高技术产业下游的纺织金属制品橡胶塑料农副产品等工业产增加值增速放缓电力生产当月同比由正转负值保持同比负增长汽车制造业工业产值大幅回落规模以上工业增加值采矿业当月同比规模以上工业增加值汽车制造业当月同比规模以上工业增加值电力热力燃气及水的生产和供应业当月同比规模以上工业增加值纺织业当月同比规模以上工业增加值制造业当月同比规模以上工业增加值金属制品业当月同比规模以上工业增加值高技术制造业当月同比30规模以上工业增加值橡胶和塑料制品业当月同比2020105901020049002000-030-150-470-340-10-102021-072020-112021-012021-032021-052021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-11数据来源Wind广州期货研究中心11固定资产投资主要支撑项基建投资同比回升制造业同比增速小幅下滑基建投资方面除水利行业外11月同比增速均有所回升制造业投资同比增速出现小幅下滑但高技术制造业维持较高增速11月交通运输行业投资增速大幅回升至2275电力行业制造业投资当月同比增速小幅下滑但从结构看高基建投资增速小幅震荡水利行业投资增速降至348技术制造业投资保持高增速固定资产投资不含农户完成额水利环境和公共设施管理业当月同比固定资产投资不含农户完成额制造业累计同比固定资产投资不含农户完成额交通运输仓储和邮政业当月同比固定资产投资不含农户完成额制造业当月同比固定资产投资不含农户完成额电力热力燃气及水的生产和供应业当月同比固定资产投资不含农户完成额高技术制造业累计同比40固定资产投资不含农户完成额第三产业基础设施建设投资当月同比402522227523002020138693034862000-20-202022-032020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-052022-072022-092022-112020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-11数据来源Wind广州期货研究中心12固定资产投资民间投资持续收缩但制造业投资仍保持相对活跃民间固定资产投资占全国投资的比重逐月降低至11月降至近年低点5463民间投资当月同比增速显著低于整体固定资产投资增速11月当月同比-327但分项来看民间制造业投资仍保持较高增速民间投资增速今年以来显著落后于整体增速11月同比在负民间投资占全国固定资产投资的比重跌至近年低点55以下增长区间继续下探民间固定资产投资完成额累计比重民间固定资产投资当月同比60民间固定资产投资制造业当月同比30固定资产投资不含农户完成额当月同比58005687201403105542754630670-229-327-1050-202021-052020-112021-012021-032021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112021-012022-072020-112021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-092022-11数据来源Wind广州期货研究中心13房地产投资施工销售数据未见明显回暖11月房地产开发投资持续收缩同比下降20降幅较10月扩大389个百分点施工竣工面积持续同比负增长整体竣工仍待底部修复商品房销售再度回落11月销售面积金额分别同比下降3332居民购房意愿仍不足房地产短期内仍在艰难筑底阶段供给端房地产投资及新开工施工数据自2021年四季度以来需求端商品房销售整体未见拐点12月第一周三线基本持续收缩上月受基数效应影响施工数据有所好转但本月城市成交数据受低基数作用出现回升出现明显回落土地购置费当月同比房地产开发投资当月同比30大中城市商品房成交面积一线城市当周同比房屋新开工面积当月同比房屋施工面积当月同比30大中城市商品房成交面积二线城市当周同比75房屋竣工面积当月同比30大中城市商品房成交面积三线城市当周同比100506025200-2023-20-25-1989-50-60-5082-5259-75-1002020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112020-102020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-12数据来源Wind广州期货研究中心14房地产政策持续加码市场预期边际好转供给端政策密集出台特别是11月以来的金融16条政策三箭齐发使资本市场对房地产行业稳步修复的信心有所好转但政策效果有待观察11月11日央行银保监会印发关于做好当前金融支持房地产市场平第一阶段2021年Q4-2022Q1稳健康发展工作的通知从房地产融资保交楼风险处置消费者权稳市场保交楼益金融管理政策和住房租赁等六大方面出台16条具体措施2022年至今两次降息两次降准累计降息20bp累计降准50bp第二阶段2022Q2因城施策刺激需求第一支箭继8月推出政策性银行2000亿保交楼专项贷款后11月21日央行银保监会计划面向6家商业银行推出2000亿元保交楼贷款支持计划23日银行公布已发放授信额度第三阶段2022Q2-Q3第二支箭11月8日央行第二支箭延期扩容政策发布通过担中央发力刺激需求保增信创设信用风险缓释凭证直接购买债券等方式支持民营企业发债融资预计可支持约2500亿元民营企业债券融资第四阶段2022Q4第三支箭11月28日证监会在股权融资方面调整优化5项措施除中央层面供需端共同发力IPO外上市房企和涉房企业股权融资规定将全面恢复正常化来源公开信息广州期货研究中心15消费社会零售快速回落内生动力不足11月社会消费品零售总额同比增速大幅回落增速下行54个百分点至-59一是受疫情持续扰动线下消费疲软二是居民收入预期就业预期和消费信心持续走弱青年和农民工就业压力仍高三是房地产持续低迷拖累相关消费品持续收缩消费整体恢复缓慢社零同比增速在负区间继续下探商品消费和服务消费同比失业率显著攀升至67接近今年5月高峰增速双双下滑青年就业压力仍高社会消费品零售总额当月同比全国城镇调查失业率社会消费品零售总额累计同比31个大城市城镇调查失业率35城镇调查失业率16-24岁人口76902567025201561710155705-010105-55-590-15402020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-11数据来源Wind广州期货研究中心16出口11月出口增速持续下探内外需求均走弱受外需加速回落及国内疫情影响11月出口金额同比增速从前值的-03持续下探至-87成为2020年以来次低点传统的四季度出口旺季并未出现外需收缩加速影响明显同时内需疲弱导致进口增速同比下滑幅度更大以美元计价看11月出口同比在负区间继续下探超市场预期11月对其他国家出口均同比基本为负值对东盟出口增速由20以上下降至个位数水平进出口差额美元计价当月值出口总额美元计价美国当月同比亿美元进口总值美元计价当月同比出口总额美元计价欧洲联盟当月同比1200出口总值美元计价当月同比出口总额美元计价东南亚国家联盟当月同比出口总额美元计价英国当月同比40出口总额美元计价日本当月同比900出口总额美元计价韩国当月同比69830206001050-6300-870-10-11-12-1060-170-20-30-252020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112022-082021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-092022-102022-11数据来源Wind广州期货研究中心17物价国内通胀整体低位运行CPI重回2以下11月PPI同比下降13CPI同比上升16剪刀差进一步扩大PPI负增长主要受生产资料影响CPI增速回落由于鲜菜拖累及猪价由升转降主要受产量增多和疫情扰动市场消费量下降的影响11月PPI同比下降13与上月持平CPI同比上升16较上月回落05个百分点受鲜菜拖累及猪价由升转降影响食品CPI同比大幅回落非食品CPI低位震荡内需仍较疲软PPI当月同比CPI当月同比CPI食品当月同比CPI消费品当月同比15CPI非食品当月同比右轴CPI服务项目当月同比右轴123108237451111602300500-4-130-5-8-12022-012022-052021-072022-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-032022-072022-092022-112020-112021-012021-032021-052021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-11数据来源Wind广州期货研究中心18社融货币增速超市场预期新增社融弱于预期11月M2同比增长124明显高于市场预期主要由于居民防御性储蓄存款大幅上升M2-M1剪刀差走扩至78个百分点11月社融有所修复当月新增社融199万亿元较去年同期下降6083亿元其中新增人民币贷款114万亿元同比少增1621亿元从居民端看短期及中长期贷款同比均下滑从企业端看企业发债量低中长期贷款增长显著存量社融与M2同比增速剪刀差-24说明实体融资需求人民币贷款政府债券及企业债券分别同比少增16211638不足银行资产荒现象延续千亿元3410亿元委托贷款由正转负1531613011月新增社融项目构成2022-11M2货币和准货币同比114122021-11社会融资规模存量期末同比828652020-1115404041306080808013-06-01-04-031240-20-4-25人民币贷款外币贷款政府债券企业债券股票融资表外融资11政策带动企业中长期贷款继续改善居民中长期贷款维持低迷1000千亿元92022-11811月新增人民币贷款项目构成5874592021-1165072020-11434252115151620504070850-01-02-04-2-102022-052021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-072022-092022-112020-11居民短期贷款居民中长期贷款企业短期贷款企业中长期贷款非银贷款票据融资数据来源Wind广州期货研究中心1911月主要经济数据概览2022年11月2022年10月2022年1-11月2022年1-10月2022年11月2022年10月指标当月同比当月同比累计平均同比累计平均同比当月环比当月环比工业增加值22503840-0302社零-59-05-0106015-07固定资产投资02505358-0901房地产-198-160-98-88-45-185基建139128117114-25-65制造业6269939731-102中国出口-87-0391111-08-76进口-106-07203561-104PPI-13-1346520102CPI16212020-0201社融存量1001030502M212411813-05数据来源Wind广州期货研究中心20