摘要：
　　行情回顾：生猪期现货走势基本一致，可以划分为三个阶段，即3月下旬之前的二次寻底，3月下旬至10月中的持续上涨，和10月下半月以来的持续回落。鸡蛋现货价格全年表现亮眼，绝大多数时间均处于历史高位运行，且整体符合季节性规律，年内整体呈现三波回落和三波上涨。而期价则表现相对弱势，这表现在两个方面，一是基差持续处于历史同期高位，二是阶段性的期现背离。
　　基本面分析：
　　对于生猪而言，今年3月底以来的现货价格上涨带动养殖利润逐步恢复，进而推动产能即能繁母猪存栏的回升，这反映在期价结构的变动之上。需要特别留意的是，非洲猪瘟疫情下催生的二次育肥投机行为对生猪供应的阶段性影响，特别是年底这段时间叠加需求因素，可能导致后期特别是3-5月猪价的变数。
　　对于鸡蛋而言，蛋鸡行业上一轮去产能发生在2020年四季度，2021年全年基本维持供需两弱格局，这一情况仍在延续。虽然今年鸡蛋价格长期居于历史同期高位，养殖利润同样良好，但在产蛋鸡存栏依旧处于历史同期低位，这主要源于养殖户补栏积极性较低，究其原因，主要是两个方面的原因，其一是饲料成本的大幅上涨，导致养殖户新补栏蛋鸡苗到开产之前的投入相应提高，其二是市场对鸡蛋价格预期偏弱。
　　展望与建议：在进行2023年市场展望之前，我们需要特别留意需求端的变数，主要原因有二，其一是参考大商所品种交易指南，生猪和鸡蛋消费中均有较大部分来自餐饮食堂，受防疫政策的影响较大；其二是接下来面临防疫政策变动后的市场变化，后续影响值得留意和评估。
　　对于生猪而言，需求变化的潜在影响有二，其一是导致后期猪价的反弹，这主要源于防疫政策变动的短中期影响不同，继而产生阶段性供需的剧烈变动，这可能体现在3月和5月合约上；其二是如果发生上述情形，则不排除行业继续扩产能，那目前市场对远月合约特别是明年9月和11月合约的定价可能存在问题。
　　对于鸡蛋而言，考虑到鸡蛋供需格局延续2021年以来的供需两弱的格局，需要特别留意需求端的变化，因一旦需求恢复或者改善，那么蛋鸡养殖需要一波产能恢复的过程，这一过程往往伴随着鸡蛋现货价格上涨，及其对应的蛋鸡养殖利润的提升。结合上述生猪供需潜在变化，我们倾向于可能发生在明年5月之前，再加上目前基差水平以及过去两年的表现，建议重点关注5月合约。
　　风险因素：新冠疫情、宏观经济等
　　

研究报告全文：研究中心研究报告2022年12月18日星期日投资咨询业务资格研究报告证监许可20121497号年度视野畜禽养殖联系信息分析师范红军需求端的变数更值得关注期货从业资格F3098791广州期货研究中心投资咨询资格Z0017690联系电话020-22836112邮箱fanhongjungzf2010comcn摘要行情回顾生猪期现货走势基本一致可以划分为三个阶段即3月下旬之前的二次寻底3月下旬至10月中的持续上涨和10月下半月以来的持续回落鸡蛋现货价格全年表现亮眼绝大多数时间均处于历史高位运行且整体符合季节性规律年内整体呈现三波回落和三波上涨而期价则表现相对弱势这表现在两个方面一是基差持续处于历史同期高位二是阶段性的期现背离基本面分析对于生猪而言今年3月底以来的现货价格上涨带动养殖利润逐步恢复进而推动产能即能繁母猪存栏的回升这反映在期价结构的变动之上需要特别留意的是非洲猪瘟疫情下催生的二次育肥投机行为对生猪供相关图表应的阶段性影响特别是年底这段时间叠加需求因素可能导致后期特别是3-5月猪价的变数对于鸡蛋而言蛋鸡行业上一轮去产能发生在2020年四季度2021年相关报告全年基本维持供需两弱格局这一情况仍在延续虽然今年鸡蛋价格长202282广州期货畜禽养殖月度博览---等待需求期居于历史同期高位养殖利润同样良好但在产蛋鸡存栏依旧处于历改善史同期低位这主要源于养殖户补栏积极性较低究其原因主要是两2022823广州期货河南生猪调研报告个方面的原因其一是饲料成本的大幅上涨导致养殖户新补栏蛋鸡苗2022829广州期货畜禽养殖月度博览---需求改善到开产之前的投入相应提高其二是市场对鸡蛋价格预期偏弱带动期现货走强展望与建议在进行2023年市场展望之前我们需要特别留意需求端的2022109广州期货畜禽养殖月度博览---重点留意变数主要原因有二其一是参考大商所品种交易指南生猪和鸡蛋消季节性淡季的现货表现费中均有较大部分来自餐饮食堂受防疫政策的影响较大其二是接下20221031广州期货畜禽养殖月度博览---重点关来面临防疫政策变动后的市场变化后续影响值得留意和评估注生猪现货拐点对于生猪而言需求变化的潜在影响有二其一是导致后期猪价的反弹这主要源于防疫政策变动的短中期影响不同继而产生阶段性供需的剧烈变动这可能体现在3月和5月合约上其二是如果发生上述情形则不排除行业继续扩产能那目前市场对远月合约特别是明年9月和11月合约的定价可能存在问题对于鸡蛋而言考虑到鸡蛋供需格局延续2021年以来的供需两弱的格局需要特别留意需求端的变化因一旦需求恢复或者改善那么蛋鸡养殖需要一波产能恢复的过程这一过程往往伴随着鸡蛋现货价格上涨及其对应的蛋鸡养殖利润的提升结合上述生猪供需潜在变化我们倾向于可能发生在明年5月之前再加上目前基差水平以及过去两年的表现建议重点关注5月合约风险因素新冠疫情宏观经济等本报告中所有观点仅供参考请投资者务必阅读正文之后的免责声明研究中心研究报告目录一行情回顾1一生猪1二鸡蛋1二产业基本面分析2一生猪产能有所恢复2二鸡蛋延续供需两弱格局6三2023年市场展望9免责声明12研究中心简介12广州期货业务单元一览13广州期货股份有限公司提醒广大投资者期市有风险入市需谨慎研究中心研究报告一行情回顾一生猪除了9月期间生猪期现货出现背离之外全年多数时间期现货走势基本一致可以简单划分为三个阶段第一阶段在3月中旬之前延续去年11月以来的跌势持续下滑使得生猪养殖利润深度亏损第二阶段为3月下旬至10月中的持续上涨又可以细分为三波上涨和两波调整其中3月下旬生猪止跌回升持续缓慢上涨随之是5月中旬到6月中旬的横盘调整猪价维持在158元左右6月中旬到7月中旬迎来一波加速上涨因市场对下半年生猪供应紧张的预期趋于一致二次育肥导致供应更趋紧张这一阶段猪价上涨至23元上方随后是一波快速回落至7月底回落至205元左右进入8月之后市场逐步回暖至10月达到目前已知高点28元上方第三阶段为10月中至目前的持续回落走势与2019年颇为相似使得市场逐步证实市场拐点已经出现与2019年有所不同的是进入12月以来当市场预期熏腊需求启动且国家防疫政策有望带动需求改善之际猪价再度大幅下跌二鸡蛋鸡蛋现货价格全年表现亮眼绝大多数时间均处于历史高位运行且整体符合季节性规律年内整体呈现三波回落和三波上涨年后季节性下跌至2月底的36元斤随后在上海疫情的带动下持续上涨至4月底520元上方接着持续回落至6月底的4元斤左右然后在季节性规律的带动下持续大幅上涨9月初的570元上方经过9月上半月的短暂回落之后鸡蛋现货在生猪的带动下上涨至10月25日的已知高点61元斤接下来在生猪下跌和季节性因素的带动下震荡回落截至目前最新主产区均价为530元左右而期价则表现相对弱势一方面体现在基差上自4月以来基差持续处于历史同期高位特别是进入10月之后基差长期脱离往年波动区间范围另一方面体现在期现背离上上述三波现货大幅上涨时段即2月底-4月底6月底-9月初和9月中-10月下旬基差均大幅走强而年内期现背离发生在7月间现货持续上涨超过070元斤而9月合约期价则持续下跌超过600元500千克带动基差走强超过1300元在这个阶段更为离谱的是鸡蛋7月和8月合约在合约到期之前大幅下跌接近平水现货基本不反映现货季节性上涨的预期而进入交割月后现货大幅上涨此时期价上涨已无济于事这或许源于交割方面的原因因鸡蛋交割制度规定由卖方发起交割占据一定的主动权此外在法定节假日及周末指定交割库和车板交割场所会暂停办理货物交收相应交割日期会顺延加上今年疫情的影响给买方交割带来不便广州期货股份有限公司提醒广大投资者期市有风险入市需谨慎Page1研究中心研究报告图表1生猪2301合约走势图表2鸡蛋2301合约走势生猪2301合约4800鸡蛋2301合约2500047002400023000460022000450021000440020000430019000420018000170004100160004000126323304296163072882592310281125126323304296163072882592310281125数据来源广州期货研究中心二产业基本面分析一生猪产能有所恢复从下图4-6可以看出随着猪价自今年3月底企稳回升生猪养殖利润自年后大幅亏损中逐步恢复5月下旬外购仔猪出现盈利6月底自繁自养扭亏为盈农业农村部涌益咨询和我的农产品网数据均显示5月以来行业产能即能繁母猪逐步止跌回升截至最新公布数据农业农村部数据显示至今年10月底能繁母猪存栏自低点增长484较2021年峰值下降405涌益咨询数据显示至今年11月能繁母猪存栏自低点增长885较2021年峰值下降1077而我的农产品网数据显示至今年11月能繁母猪自低点增长1210较2021年峰值下降452由于猪价在10月中见到已知高点之后持续回落再加上当时期价结构已经转为远月贴水结构即11月期价最高其后各个合约依次贴水特别是进入11月底后生猪现货价格未能在熏腊需求和疫情防控政策变动的双重利多带动下出现上涨反而再度大幅下跌远月合约跌破成本线这有望抑制行业扩产能的积极性后期能繁母猪存栏有望出现下滑参考涌益咨询11月数据其中一个样本能繁母猪仅小幅增长008另一个样本已经环比小幅下滑005生猪期价结构今年经历大幅变动先是2023年合约转为贴水这主要基于明年供应恢复的预期因今年5月以来产能恢复即能繁母猪存栏环比增长对应明年3月之后生猪出栏量有望环比回升随着10月中以来猪价大幅下跌转而担心行业转向去产能对应明年9月前后猪价有望触底回升7月合约期价最低而远月包括9月和11月合约开始转为升水随着12月中旬以来猪价反季节性大幅下跌市场转而担心防疫政策变动将导致需求持续弱势叠加节后需求季节性因素3月合约期价最低之后各个合约小幅升水此外值得重点留意的是除去生猪周期导致行业规模提升散养户退出之外由于非洲猪瘟提高了防疫技术和投入门槛散养户正常养殖包括正常育肥的风险提高而栏舍的存在催生了二次育肥这一投机行为回顾今年以来的生猪现货行情可以看出其加剧了市场的波动风险对应影广州期货股份有限公司提醒广大投资者期市有风险入市需谨慎Page2研究中心研究报告响阶段性的供应具体的影响集中在两个阶段其一是6月下旬以来至10月中由于市场对下半年生猪供应偏紧的预期趋于一致市场普遍看涨下半年的猪价在这种情况下生猪日度屠宰量快速下滑对应出栏体重持续提升这导致农业农村部公布的季度生猪存栏量同比增加而饲料工业协会公布的工业饲料产量显示10月饲料总产量2672万吨较6月的2332万吨大幅增加1460其二是11月底以来从下图8可以看出往年同期由于季节性需求改善的带动生猪价格多出现企稳甚至出现上涨但今年由于需求不振而二次育肥的生猪需要出栏带动猪价出现反季节性大幅下跌考虑到市场对年后猪价的预期依旧悲观目前3月合约对1月合约继续贴水养殖户提前出栏的可能性较大对应涌益咨询的出栏体重和农业农村部公布的宰后均重有望大幅下滑对应节后供应回归正常水平即对应到10个月前的能繁母猪存栏众所周知当时仍处于产能去化阶段对应能繁母猪存栏处于周期低位这可能对3-5月前猪价带来较大变数图表3生猪期价结构图表4能繁母猪存栏-农业农村部175004600能繁母猪存栏环比右轴3173004500217100169004400116700165004300016300161004200-1159004100-215700155001月3月5月7月9月11月4000-3202101202107202201202207数据来源文华财经农业农村部广州期货研究中心图表5能繁母猪存栏-涌益咨询图表6能繁母猪存栏-我的农产品网700000能繁母猪存栏环比右轴6540能繁母猪存栏环比右轴8680000452066600006400002500462000004802600000-24600580000560000-4440-2540000-6420-4520000500000-8400-6202101202107202201202207202101202107202201202207数据来源涌益咨询我的农产品网广州期货研究中心广州期货股份有限公司提醒广大投资者期市有风险入市需谨慎Page3研究中心研究报告图表7生猪全国均价图表8活猪价格走势201720182019全国444320202021202239383433292824231918141398202001202007202101202107202201202207147101316192225283134374043464952数据来源博亚和讯广州期货研究中心图表9仔猪价格图表10二元母猪价格2017201820192017201820195520202021202224202020212022225204518164143512310825624147101316192225283134374043464952147101316192225283134374043464952数据来源博亚和讯广州期货研究中心图表11生猪养殖成本图表12生猪养殖利润养殖利润外购仔猪35自繁成本外购成本4000养殖利润自繁自养生猪303000200025100020015-100010-20002018201920202021202220122013201420152016201720182019202020212022数据来源博亚和讯广州期货研究中心广州期货股份有限公司提醒广大投资者期市有风险入市需谨慎Page4研究中心研究报告图表13规模以上企业月度屠宰量图表14生猪存栏量2017年2018年2019年20222017201833002020年2021年2022年201920202021460004400028004200040000230038000360001800340003200013003000028000800Q1Q2Q3Q41月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源农业农村部广州期货研究中心图表15全部饲料月度产量图表16猪料月度产量2017年2018年2019年2017年2018年2019年310013002020年2021年2022年2020年2021年2022年2900120027001100250010002300900210080019007001700600150050013004001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源饲料工业协会广州期货研究中心图表17屠宰企业开机率图表18日度屠宰量2017年2018年2019年752020年2021年2022年300000日度屠宰量6525000055200000451500003510000025500000152020012020072021012021072022012022071月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源涌益咨询广州期货研究中心广州期货股份有限公司提醒广大投资者期市有风险入市需谨慎Page5研究中心研究报告图表19生猪出栏均重图表20生猪宰后均重2018201920202017201820192021202214096202020212022135941309212590120888611584110821058010014710131619222528313437404346495215913172125293337414549数据来源涌益咨询农业农村部广州期货研究中心图表21817肉鸡养殖利润图表22白羽肉鸡养殖利润2017201820192017201820191020202021202215202020212022861045200-2-4-5-6-8-10147101316192225283134374043464952147101316192225283134374043464952数据来源博亚和讯广州期货研究中心二鸡蛋延续供需两弱格局众所周知蛋鸡行业上一轮去产能发生在2020年四季度2021年全年基本维持供需两弱格局供应端即在产蛋鸡存栏处于历史同期低位而需求受疫情影响全年亦较为弱势这一情况在2022年得以延续虽然鸡蛋现货价格绝大多数时间处于历史同期最高水平蛋鸡养殖利润亦较为丰厚但在产蛋鸡存栏依然处于历史同期低位与上一年度同比变动不大作为印证饲料工业协会公布的蛋禽料月度产量数据亦显示自今年4月以来蛋禽料产量持续同比下降这主要源于养殖户补栏积极性不高今年4月以来蛋鸡苗销量持续低于去年同期而从蛋鸡苗价格看绝对价格处于往年正常波动区间范围如果考虑饲料成本上涨的因素实际价格甚至要低于往年同期如果与上一年度比较9月之前鸡苗价格亦持续低于去年同期之后价格表现稍好蛋鸡养殖利润高企但行业补栏积极性持续疲弱结合2021年的情况来看主要源于以下两个方面其一是饲料成本的大幅上涨导致养殖户新补栏蛋鸡苗到开产之前的投入相应提高众所周知今年国内豆粕现货价格下半年大幅飙升而玉米价格自2020年以来持续处于高位再加上今年临储小麦拍卖投放量下降且限制饲料企业参拍小麦-玉米价差走扩导致华北地区小麦饲用替代量大幅下滑抬高了实际饲料成本其二是市场对鸡蛋价格预期偏弱这也体现在鸡蛋基差持续处于历史高位水平广州期货股份有限公司提醒广大投资者期市有风险入市需谨慎Page6研究中心研究报告上鸡蛋现货价格持续处于历史同期高位但市场多认为需求更多源于疫情所导致的备货疫情缓解后鸡蛋需求将对应下滑鸡蛋现货价格趋于下跌这使得行业渠道库存包括生产环节和贸易环节的库存天数均处于往年较低水平运行图表23鸡蛋棚前批发价图表24蛋鸡养殖利润2017201820192017201820192020202120221314202020212022121211110089068047026054-023-04147101316192225283134374043464952147101316192225283134374043464952数据来源博亚和讯广州期货研究中心图表25在产蛋鸡存栏图表26蛋禽料月度产量2017年2018年2019年2017年2018年2019年143602020年2021年2022年2020年2021年2022年3401353201330012528026012240115220112001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源卓创资讯饲料工业协会广州期货研究中心图表27蛋鸡苗价格图表28蛋鸡苗月度销量2017201820192017年2018年2019年5520202021202260002020年2021年2022年55000454000430003532000251000214710131619222528313437404346495201月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源博亚和讯广州期货研究中心广州期货股份有限公司提醒广大投资者期市有风险入市需谨慎Page7研究中心研究报告图表29蛋鸡月度淘汰量图表30蛋鸡周度淘汰量2017年2018年2019年2017201820194002020年2021年2022年10020202021202235090803007025060200504015030100201050001471013161922252831343740434649521月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源卓创资讯广州期货研究中心图表31蛋鸡淘汰日龄图表32淘汰鸡价格20182019202020172018201956020212022242020202120222254020520181650014480121046084406442014710131619222528313437404346495215913172125293337414549数据来源卓创资讯博亚和讯广州期货研究中心图表33蛋鸡自配料价格图表34周度鸡蛋发货量2017201820192017201820193620202021202210000202020212022349000800032700036000285000264000300024200022100020147101316192225283134374043464952147101316192225283134374043464952数据来源卓创资讯博亚和讯广州期货研究中心广州期货股份有限公司提醒广大投资者期市有风险入市需谨慎Page8研究中心研究报告图表35主销区鸡蛋销量图表36主产区月度发货量2017年2018年2019年2017年2018年2019年408002020年2021年2022年2020年2021年2022年75035700306506002555050020450154001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源卓创资讯广州期货研究中心图表37生产环节库存图表38流通渠道库存2017201820192017201820196820202021202217202020212022581548133811280918070805147101316192225283134374043464952147101316192225283134374043464952数据来源卓创资讯广州期货研究中心三2023年市场展望在进行2023年市场展望之前我们需要特别留意需求端的变数主要原因有二其一是参考大商所品种交易指南生猪消费中餐饮消费占比32鸡蛋消费中餐饮食堂占比26宏观经济和新冠疫情对两者消费端的影响较大从下图39和40可以看出新冠疫情三年以来其对宏观经济的影响逐步凸显而在餐饮收入数据上过去三年同比持续低位多数月份出现同比下滑的情况由此可以看出生猪和鸡蛋消费受到较大影响从市场调研获取的信息亦可以得到验证如8月下旬我们参与的河南生猪调研就了解到部分地区生猪消费下降接近3成除去价格上涨的原因之外宏观经济所带来的收入下降和新冠疫情带来的封控影响也较大其二是国内正处于防疫政策变动的时期后续影响需要加以评估虽然短期造成的影响偏负面但很可能是黎明前的黑暗中长期的影响或偏正面当然这需要我们后续跟踪和评估对于生猪而言考虑到期价结构已基本反映供应的预期变数主要在于需求端潜在影响有二其一是导致后期猪价的反弹这主要源于当前需求带动猪价反季节性下跌生猪提前出栏供应提前释放后期需求改广州期货股份有限公司提醒广大投资者期市有风险入市需谨慎Page9研究中心研究报告善则有望引发供需矛盾这可能体现在3月和5月合约上其二是生猪产能虽有所恢复但三家机构数据均显示未能恢复到上一轮周期峰值水平由于猪价10月以来的下跌特别是12月以来的反季节性下跌使得市场预计此轮生猪产能高点已经出现继而对于远期猪价给出升水但如果后期供需逆转带动猪价再度上涨不排除行业继续扩产能那目前市场对远月合约特别是明年9月和11月合约的定价可能存在问题对于鸡蛋而言考虑到鸡蛋供需格局延续2021年以来的供需两弱的格局也就是说自2020年行业产能去化以来市场基于饲料投入成本高企和鸡蛋价格偏弱预期迟迟未能带动行业产能的恢复在这种情况下需要特别留意需求端的变化因一旦需求恢复或者改善那么蛋鸡养殖需要一波产能恢复的过程这一过程往往伴随着鸡蛋现货价格上涨及其对应的蛋鸡养殖利润的提升结合上述生猪供需潜在变化我们倾向于可能发生在明年5月之前再加上目前基差水平以及过去两年的表现我们建议重点关注5月合约图表39GDP季度同比图表40餐饮收入同比2022201720182017年2018年2019年201002019202020212020年2021年2022年158060104052000-20-5-40-10Q1Q2Q3Q4-603月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源同花顺广州期货研究中心图表41鸡蛋期价结构图表42鸡蛋季节性规律113520011150001094800107460010544001031014200099400009738001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月0951月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源畜牧业信息网广州期货研究中心广州期货股份有限公司提醒广大投资者期市有风险入市需谨慎Page10研究中心研究报告图表43鸡蛋主产区均价对5月基差图表44鸡蛋主产区均价对9月基差2016201720182016201720182000201920202021200020192020202115002022150020221000100050050000-500-500-1000-1000-1500-1500-2000-2000-2500-25001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源文华财经广州期货研究中心广州期货股份有限公司提醒广大投资者期市有风险入市需谨慎Page11研究中心研究报告免责声明本报告由广州期货股份有限公司以下简称本公司编制本公司具有中国证监会许可的期货公司投资咨询业务资格本报告基于合法取得的信息但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更我们已力求报告内容的客观公正但文中的观点结论和建议仅供参考并不构成所述品种的操作依据投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关在任何情况下本公司以及雇员不对任何人因使用本报告中的任何内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任本报告版权归本公司所有本公司保留所有权利未经本公司事先书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制引用或转载本报告的全部或部分内容不得再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用如引用刊发须注明出处为广州期货股份有限公司且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改广州期货股份有限公司提醒广大投资者期市有风险入市需谨慎研究中心简介广州期货研究中心秉承公司不断超越更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