医美周观点：医美板块自8月以来回调充分，途中经历各地疫情影响线下动销、税收合规化引起的政策层面担忧，目前景气度及政策层面负面因素均已基本消化。我们认为当下市场更多关注的是疫后行业景气度恢复情况、龙头来年的战略规划和行业潜在的新品情况。通过复盘部分医美业内机构端公司今年业绩表现，无论是全国性还是区域性布局机构，在疫情下经营、客户到店及消费均产生较大影响，业绩增速、门店开设及爬坡速度出现不同程度放缓。近期全国疫情管控政策放开，当下各省市虽陆续面临感染高峰，但我们认为随疫情影响逐渐消退，看好明年需求恢复下到店消费提升，看好机构端开店节奏恢复及在精细化运营下新门店的爬坡情况，疫后景气度有望快速修复，建议重点关注布局医美机构端的业内头部公司。
　　化妆品周观点：2022年化妆品行业大盘增速出现波动，品牌端表现出现结构性分化，上周结束的双十二促销活动，在双十一虹吸效应+前期宣传力度较弱等因素影下，声量体量表现一般，至此22年促销节点全部结束进入行业淡季，由于化妆品销售存在季节性，我们建议在下一轮旺季大促之前重点关注各家新品推广、渠道布局的规划以把握最强α，战略上建议在行业淡季阶段性底部重点配置。
　　行业新闻：①美丽田园通过港交所上市聆讯，摩根士丹利、海通国际、华泰国际为联席保荐人。②雅诗兰黛中国创新研发中心在上海正式揭幕。③中韩医美生物科技（昆山）产业园开园暨爱恩斯中国总部开业仪式在江苏省昆山市举行，将瞄准打造百亿元级的医美产业集群。
　　重点公司更新：①鲁商发展：公司拟将持有的房地产开发业务相关资产及负债转让至公司控股股东商业集团或其所属公司，本次交易不涉及发行股份，尚处筹划阶段，目前公司已聘请审计、评估机构对标的资产展开审计评估工作，本次交易的有关事项正在积极推进中。②丸美股份：为进一步优化投资结构，促进公司长远发展，公司拟与纵横金鼎共同出资设立产业基金，该基金计划总规模为4000万人民币，公司作为有限合伙人拟出资人民币3990万元，占合伙企业99.75%份额。
　　投资建议：疫情下医美龙头业绩兑现度高，再生类新品推广均符合预期，验证行业需求的类刚需属性和成长性，医美龙头公司估值有望未来随着行业景气度恢复向上；目前进入化妆品销售淡季，我们建议在下一轮旺季大促之前重点关注各家新品推广、渠道布局的规划以把握最强α！继续重点推荐美护3大主线：（1）医美上游厂商：刚需轻医美+强消费韧性：推荐爱美客，重点关注华东医药、江苏吴中；（2）医美下游机构：供给出清+复苏领先：继续推荐朗姿股份、重点关注医思健康；（3）功能性护肤品：需求稳健+国货崛起：重点推荐珀莱雅、华熙生物、贝泰妮、鲁商发展，重点关注丸美股份、上海家化、水羊股份。
　　风险提示：宏观经济波动风险；市场竞争加剧风险；疫情反复风险。

研究报告全文：TableMain证券研究报告行业周报商业贸易2022年12月18日商业贸易美丽田园通过港交所聆讯建议关注优于大市维持机构端复苏弹性1212-1216美容护理周报证券分析师郑澄怀投资要点TableSummary资格编号S0120521050001医美周观点医美板块自8月以来回调充分途中经历各地疫情影响线下动销邮箱dengchteboncomcn税收合规化引起的政策层面担忧目前景气度及政策层面负面因素均已基本消化我们认为当下市场更多关注的是疫后行业景气度恢复情况龙头来年的战略规划研究助理和行业潜在的新品情况通过复盘部分医美业内机构端公司今年业绩表现无论是易丁依全国性还是区域性布局机构在疫情下经营客户到店及消费均产生较大影响业邮箱yidyteboncomcn绩增速门店开设及爬坡速度出现不同程度放缓近期全国疫情管控政策放开当下各省市虽陆续面临感染高峰但我们认为随疫情影响逐渐消退看好明年需求恢市场表现复下到店消费提升看好机构端开店节奏恢复及在精细化运营下新门店的爬坡情沪深300况疫后景气度有望快速修复建议重点关注布局医美机构端的业内头部公司6化妆品周观点2022年化妆品行业大盘增速出现波动品牌端表现出现结构性分0-6化上周结束的双十二促销活动在双十一虹吸效应前期宣传力度较弱等因素影-12下声量体量表现一般至此22年促销节点全部结束进入行业淡季由于化妆品-18销售存在季节性我们建议在下一轮旺季大促之前重点关注各家新品推广渠道布-242021-122022-042022-08局的规划以把握最强战略上建议在行业淡季阶段性底部重点配置-31行业新闻美丽田园通过港交所上市聆讯摩根士丹利海通国际华泰国际为联席保荐人雅诗兰黛中国创新研发中心在上海正式揭幕中韩医美生物科技相关研究昆山产业园开园暨爱恩斯中国总部开业仪式在江苏省昆山市举行将瞄准打造百亿元级的医美产业集群1125-129美容护理周报-复盘美国后疫情美护行业重视国内彩重点公司更新鲁商发展公司拟将持有的房地产开发业务相关资产及负债转让妆需求端复苏20221210至公司控股股东商业集团或其所属公司本次交易不涉及发行股份尚处筹划阶段21128-122美容护理周报-医目前公司已聘请审计评估机构对标的资产展开审计评估工作本次交易的有关事美再迎地方性引导政策把握行业底项正在积极推进中丸美股份为进一步优化投资结构促进公司长远发展公部布局机会2022125司拟与纵横金鼎共同出资设立产业基金该基金计划总规模为4000万人民币公3贝泰妮300957SZ单品牌到司作为有限合伙人拟出资人民币3990万元占合伙企业9975份额平台化匠心者方行致远投资建议疫情下医美龙头业绩兑现度高再生类新品推广均符合预期验证行业20221130需求的类刚需属性和成长性医美龙头公司估值有望未来随着行业景气度恢复向41114-1118美容护理周报-上目前进入化妆品销售淡季我们建议在下一轮旺季大促之前重点关注各家新品鲁商聚焦大健康潜力可期继续低位推广渠道布局的规划以把握最强继续重点推荐美护3大主线1医美上游看多医美板块20221122厂商刚需轻医美强消费韧性推荐爱美客重点关注华东医药江苏吴中252022年化妆品双十一点评-双十医美下游机构供给出清复苏领先继续推荐朗姿股份重点关注医思健康3一各平台表现分化品牌端洗牌阶段功能性护肤品需求稳健国货崛起重点推荐珀莱雅华熙生物贝泰妮鲁商国产替代明确20221115发展重点关注丸美股份上海家化水羊股份风险提示宏观经济波动风险市场竞争加剧风险疫情反复风险行业相关股票股票股票EPSPE投资评级代码名称20212022E2023E20212022E2023E上期本期300896SZ爱美客443671963121178315459买入维持603605SH珀莱雅287266345725861544744买入维持688363SH华熙生物163205279702463004621买入维持300957SZ贝泰妮204276372943949093643买入维持600223SH鲁商发展036024046368144082237买入维持资料来源德邦研究所注采用月日收盘价对应的wind1216PE请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业周报商业贸易内容目录1疫情影响经营状态拓店节奏看好机构端复苏机会311全国性机构美丽田园覆盖百市已通过港交所聆讯312区域性机构朗姿股份奥园美谷区域集中性明显713看好机构端疫后复苏弹性82行业公司资讯921行业资讯922重点公司公告93投资建议114风险提示11图表目录图122H1营业收入归母净利润同比下降1238123图222H1毛利率净利率428314图322H1销售费用持续下滑至1644图422H1朗姿医美业务实现营收63亿同比增长1857图522H1奥园美谷医美业务实现营收27亿同比增长7287表122年3月起部分直营及加盟店相继暂时闭店3表2以直营加盟模式扩大销售网络4表319-22H1医美业务营收及利润占比持续提升4表422H1三大业务活跃会员到店次数及平均消费均出现不同程度下滑5表522H1直营加盟门店净增加015家5表622H1传统美容服务同店增速下滑6表7三业务单店利用率仍有较大提升空间6表8公司2023-2026年内生增长战略性收购扩张计划7表9重点关注公司盈利预测2022121611212请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业周报商业贸易1疫情影响经营状态拓店节奏看好机构端复苏机会11全国性机构美丽田园覆盖百市已通过港交所聆讯12月13日国内最大传统美容服务提供商第四大非外科手术类医疗美容服务提供商美丽田园通过港交所上市聆讯有望成为国内美容院第一股我们已于6月发布公司新股研究报告现对其经营数据就以下几方面进行更新直观拆解今年机构端所面临的影响和考验1疫情反复影响经营状态业绩阶段性下滑22年疫情多地散发影响经营营收利润暂时下滑作为全国性布局的生美医美等服务提供商截止22H1通过177家直营店175家加盟店覆盖全国共计100个城市22年多省疫情反复从3月起到9月上海北京等多省市合计142家直营店93家加盟店配合防疫管控陆续暂时闭店对整体营收业绩造成较大影响2019-2021年公司实现营收140150178亿元CAGR126归母净利润141519亿元CAGR17422H1实现营收73亿元yoy-123归母净利润02亿yoy-812出现阶段性业绩下滑图122H1营业收入归母净利润同比下降123812201784018150201614014012-2010738-406-604141519-802020-10020192020202122H1营业收入亿元归母净利润亿元营业收入yoy归母净利润yoy资料来源美丽田园招股书德邦研究所表122年3月起部分直营及加盟店相继暂时闭店门店类型地区时间闭店情况深圳3月中至3月底13家南京3月中至4月中7家长春3月中至5月底6家上海3月中至6月中40家上海7月至9月7家直营北京5月初至7月初28家西安3月初至8月底6家成都7月底至9月中9家海南4月初至8月底7家其余城市部分门店暂时关闭15日-加盟3月至9月93家加盟店暂时闭店平均闭店日数约为32日资料来源美丽田园招股书德邦研究所312请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业周报商业贸易销售费率低位稳定盈利能力有所下滑2019-2021年公司毛利率维持45净利率10盈利能力居于行业中上水平规模效应下销售费用率持续降低从费用结构看销售费用主要开支为员工成本推广及营销开支较少相关费率2左右22H1毛利率阶段性下滑至428-37pcts销售费用率164仍维持低位水平管理费用率22466pcts净利率31-95pcts图222H1毛利率净利率42831图322H1销售费用持续下滑至1646025502040153010201050020192020202122H120192020202122H1毛利率净利率销售费用率管理费用率研发费用率资料来源美丽田园招股书德邦研究所资料来源美丽田园招股书德邦研究所2业务结构稳定医美业务彰显经营韧性从经营模式看公司通过直营加盟两种模式扩大销售网络销售占比分别稳定维持于946左右22H1加盟及其他毛利率及占比提升主要系服务销售因疫情影响受限产品销售毛利率较高所致从业务结构看19-22H1直营模式下传统美容服务营收利润占比逐年缩减医美业务持续贡献营收利润营收占比毛利占比分别提升44pcts90pcts22H1疫情影响下毛利率下滑幅度最小仍维持55高位水平彰显业务经营韧性表2以直营加盟模式扩大销售网络营业收入亿元营收占比毛利占比毛利率20192020202122H120192020202122H120192020202122H120192020202122H1直营12914116869917939941939903925927909496458462414加盟及其他120911048361596197757391593577575638资料来源美丽田园招股书德邦研究所表319-22H1医美业务营收及利润占比持续提升营业收入亿元营收占比毛利占比毛利率业务品牌20192020202122H120192020202122H120192020202122H120192020202122H1传统美容服务76769438541504529522462398433381431368383312美丽田园68708635481463481479412375394364431377384325贝黎诗080609036040484251223817427259375169医疗美容服务秀可儿46566728331375378375401478463491612593574560亚健康评估及干预服务研源060906034661344239493137433378430377资料来源美丽田园招股书德邦研究所412请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业周报商业贸易3到店及消费出现不同程度下滑2022年疫情散发对公司等全国性布局的服务提供商来说影响此起彼伏除影响机构营业状态减少整体营业时间外还通过影响客户到店消费意愿项目选择倾向等传导至营收业绩体量缩减具体来看三业务间相互引流传统美容服务业务为引流及客户日常维系主力活跃会员消费占比95左右医美亚健康业务客户基本均为接受日常面部及身体护理后需要额外皮肤身体护理的顾客由美丽田园或贝黎诗介绍而来会员同样为营收贡献主体但在疫情下22H1三大业务会员到店或消费出现不同程度下滑传统美容服务活跃会员到店次数55次yoy-09次平均消费6008元yoy-129医疗美容服务活跃会员到店次数19次yoy-02次平均消费22万元yoy-231亚健康评估及干预服务活跃会员到店次数27次yoy02次平均消费12万元yoy-98表422H1三大业务活跃会员到店次数及平均消费均出现不同程度下滑活跃会员到店次数次活跃会员平均消费元业务类型21H122H1yoy21H122H1yoy传统美容服务6455-0968996008-129医疗美容服务2119-022873222087-231亚健康评估及干预服务2527021322011930-98资料来源美丽田园招股书德邦研究所4开店节奏门店爬坡放缓直营店铺开设节奏放缓公司直营及加盟两种方式拓店扩张22H1直营模式下审慎开店节奏放缓新开设5家门店闭店5家其中5家闭店门店中2家主要转做员工培训场所1家变更为加盟店加盟模式下新开门店18家闭店3家净增门店15家截止22H1门店网络共涵盖直营店177家加盟店175家表522H1直营加盟门店净增加015家直营店加盟店店铺类型20192020202122H120192020202122H1期初门店数145154161177101126152160新开设门店131215537332318新收购门店141-----关闭门店59-5127153门店增加净额9716-2526815期末门店数154161177177126152160175资料来源美丽田园招股书德邦研究所同店增速下滑盈亏平衡期阶段性延长以传统美容服务门店为例2019-2021年各发展阶段同店增速持续提升22H1受疫情影响发展中门店及成熟门店同店增长率下滑至-131-151新成立门店因营收基数较低虽仍保持54正增长但增速同样呈现下滑趋势而从门店爬坡期角度看门店间差异较大2014-22H1从选址完成到门店开设周期约3个月门店平均首次盈亏平衡期约为11个512请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业周报商业贸易月较招股书首次披露2014-2021年平均周期延长1月左右平均现金投资回收期约为21个月表622H1传统美容服务同店增速下滑新成立门店发展中门店成熟门店2019-2020-21H1-2019-2020-21H1-2019-2020-21H1-2020202122H12020202122H12020202122H1同店数目家252821515053485762同店增长率20942554-57203-13174182-151资料来源美丽田园招股书德邦研究所注新成立门店3年发展中门店3年成立年份8年成熟门店8年5疫后恢复趋势明确且弹性较大在国家有力管控下疫情反复逐渐受控自6月中旬起上海等多地生产及生活秩序逐渐恢复公司业务运转随之快速恢复绝大部分门店也已按正常营业时间营业7-8月公司整体经营收入同比增长16部分城市同比增长20年底随疫情管控放开经各地短期高峰后将加速恢复成长具体来看主要有以下路径现有门店逐步恢复至疫前水平提升单店利用率及收益能力2021年传统美容服务新成立发展中成熟门店使用率分别为574591643医疗美容服务亚健康评估及干预服务业务门店使用率仅为518153加之受疫情影响22H1均出现不同程度下滑疫后随需求恢复到店次数提升我们认为各业务现有门店利用率仍具备50左右甚至以上的提升空间表7三业务单店利用率仍有较大提升空间业务类型20192020202122H1传统美容服务门店1-新成立门店421494574481-发展中门店521540591590-成熟门店596584643598医疗美容服务2503515518423亚健康评估及干预服务297148153139资料来源美丽田园招股书德邦研究所注1指于指定期间每张床位的实际到店次数占有关期间对应类别门店每张床位最大到店容量的百分比注2指于指定期间每间服务室的实际客户服务时数占有关期间对应业务门店没见服务室最大服务量的百分比扩张及升级服务网络公司业务具有可扩展性及可复制性未来计划于2023-2026年增设25303030家传统美容服务门店其中美丽田园分别增设23272928家贝黎诗增设2312家2023-2026年在新一线城市增设4662家医疗美容服务及亚健康评估及干预服务门店其中秀可儿增设444-家研源增设-222家2023-2026年累计计划新增133家直营门店届时直营门店总数将较目前177家增长75此外还计划于2023-2025年在新一线城市升级333家现有医疗美容服务或亚健康评估及干预服务门店并在现有位于上海及北京的医疗美容服务及亚健康评估及干预服务门店基础上在上海北京各建立一家旗舰美容及抗衰服务中心扩大门店网络612请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业周报商业贸易战略并购加盟店公司计划于2023-2026年分别收购8866家加盟店与直营店网络形成协同效应表8公司2023-2026年内生增长战略性收购扩张计划2023202420252026新设-传统美容服务门店25303030美丽田园23272928贝黎诗2312新设-医疗美容服务门店444-新设-亚健康评估及干预服务门店-222新设-旗舰美容及抗衰服务中心北京上海2升级-医疗美容服务或亚健康评估及干预服务门店333-收购-加盟店8866资料来源美丽田园招股书德邦研究所12区域性机构朗姿股份奥园美谷区域集中性明显相较于美丽田园近30年的行业积累朗姿股份奥园美谷作为医美行业后入者通过收并购切入机构服务端均遵从1N模式扩张前者深耕成都西安后者深耕长三角大湾区目前门店网络仍具备明显的区域集中性相较于全国性的布局机构22年机构集中地疫情反复对其经营业绩冲击更大但行业龙头仍保持增长态势如朗姿股份依托新设门店及其爬坡发展19-21年稳定保持30左右营收增速以业务成长性对冲疫情影响22年公司开店节奏放缓仅新增一家晶肤门店加之现有门店聚集地成都西安深圳疫情频发日常经营及周年庆创收受影响较大增速下滑22H1医美业务实现营收63亿yoy185奥园美谷21年增设医美业务后目前仍处成长期22H1由于上海疫情外溢致使杭州疫情防控措施升级影响医美医院到访成交对经营及拓店产生一定影响今年未增设新门店但随着5月底疫情影响逐渐消退及消费回暖经营呈逐步回升趋势上半年实现营业收入27亿728图422H1朗姿医美业务实现营收63亿同比增长185图522H1奥园美谷医美业务实现营收27亿同比增长72812112250504345102008140863631503564830271002542620501620915001020162017201820192020202122H10500医美业务营收亿元yoy21H1202122H1资料来源wind朗姿股份公告德邦研究所资料来源wind奥园美谷公告德邦研究所712请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业周报商业贸易13看好机构端疫后复苏弹性疫后看好美护行业整体复苏建议关注彩妆品类需求弹性通过复盘部分医美业内机构端公司今年业绩表现无论是全国性布局的美丽田园还是区域性布局的朗姿奥园在疫情反复下对机构经营客户到店及消费均产生较大影响业绩增速门店开设及爬坡速度均出现不同程度放缓近期全国疫情管控政策放开当下各省市虽陆续面临感染高峰但我们认为明年Q1后随疫情影响逐渐消退看好需求恢复下到店消费提升看好机构端开店节奏恢复及在精细化运营下新门店的爬坡情况营收利润弹性高疫后景气度有望快速修复建议重点关注布局医美机构端的头部公司812请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业周报商业贸易2行业公司资讯21行业资讯1211先瑞达医疗科技控股有限公司6669HK对外披露波士顿科学公司拟收购先瑞达最多不超过65股份的多数股权该交易拟议价格为每股20港元按当前汇率计算现金对价约523亿美元Medactive1213美丽田园通过港交所上市聆讯并发布聆讯后资料集摩根士丹利海通国际华泰国际为联席保荐人聚美丽1214华熙生物申报的注射用交联透明质酸钠凝胶成功获NMPA批准上市注册证编号国械注准20223131647药监局Medactive1214水中银小鱼亲测联合清华珠三角研究院投资数千万汇集生物科技信息科技与数据科技等科学家团队打造的2022全球首个生物大数据平台科数达云测与行业赋能计划在清华珠三角研究院上海东方美谷香港科学园同步盛大发布i美妆头条1214北交所第一个化妆品包材商深圳市柏星龙创意包装股份有限公司在北京证券交易所上市总股本为648150万股流通规模为228873万股发行价格1180元股聚美丽1215雅诗兰黛中国创新研发中心在上海正式揭幕中妆资讯1215国产高端医美光电设备制造商苏州芙迈蕾医疗科技有限公司近日宣布完成由沃永基金领投远毅资本跟投的Pre-A轮融资医与美产业笔记1215中韩医美生物科技昆山产业园开园暨爱恩斯中国总部开业仪式在江苏省昆山市举行将瞄准打造百亿元级的医美产业集群医与美产业笔记1215花西子线下首家全球旗舰店在杭州湖滨88商业中心开业美妆网22重点公司公告鲁商发展1213公司控股股东鲁商集团将其质押给国金证券股份有限公司的鲁商发展3800万股无限售流通股办理了股票质押式回购交易到期购回业务并办理完成相关解质手续本次股份解除质押后鲁商集团及其一致行动人累计质押股份5500万股占公司总股本的541鲁商发展1216公司拟将持有的房地产开发业务相关资产及负债转让至公司控股股东商业集团或其所属公司本次交易不涉及发行股份尚处筹划阶段截至公告披露日公司已聘请审计评估机构对标的资产展开审计评估工作本次交易的有关事项正在积极推进中丸美股份1216为进一步优化投资结构促进公司长远发展公司拟与912请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业周报商业贸易纵横金鼎共同出资设立产业基金并签署了青岛茂达股权投资合伙企业有限合伙合伙协议及合伙协议之补充协议该基金计划总规模为4000万人民币公司作为有限合伙人拟出资人民币3990万元占合伙企业9975份额丽人丽妆1217公司持股5以上股东CrescentLily拟通过大宗交易和或集中竞价方式合计减持公司股份数量不超过公司股份总数的200即不超过8009170股减持价格将根据减持实施时的市场价格确定1012请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业周报商业贸易3投资建议1疫情下医美龙头业绩兑现度高再生类新品推广均符合预期验证行业需求的类刚需属性和成长性医美板块自8月以来回调充分途中经历各地疫情影响线下动销税收合规化引起的政策层面担忧目前景气度及政策层面负面因素均已基本消化医美龙头公司估值有望未来随着行业景气度恢复向上2化妆品双十一国货龙头国产替代延续靓丽数据继续兑现化妆品行业强逻辑目前进入化妆品销售淡季我们建议在下一轮旺季大促之前重点关注各家新品推广渠道布局的规划以把握最强继续重点推荐美护3大主线1医美上游厂商刚需轻医美强消费韧性推荐爱美客重点关注华东医药江苏吴中2医美下游机构供给出清复苏领先继续推荐朗姿股份重点关注医思健康3功能性护肤品需求稳健国货崛起重点推荐珀莱雅华熙生物贝泰妮鲁商发展重点关注丸美股份上海家化水羊股份表9重点关注公司盈利预测20221216归母净利润亿元PE证券代码证券简称20212022E2023E2024EPETTM2022E2023E2024E300896SZ爱美客9581452208327809162783154594090000963SZ华东医药23022625318339223267297324511989600200SH江苏吴中023-034011115--500624788002612SZ朗姿股份187038215279253353118155114247603605SH珀莱雅57675497812906562615447443597688363SH华熙生物782985134318616861630046213335300957SZ贝泰妮8631169157520495599490936432801600223SH鲁商发展362238469567837804408223718502367HK巨子生物828998130117223325261520061515资料来源wind德邦研究所注最新数据为2022年12月16日收盘价对应的总市值及PETTM采用港币兑人民币汇率090测算华东医药及巨子生物均采用wind一致预期净利润对应PE其余公司来自德邦研究所预测4风险提示1宏观经济波动风险若全球宏观经济大幅下行则消费信心受挫可能带来消费力较低整体消费市场较为低迷2市场竞争加剧风险行业盈利能力较强多数企业涌入市场可能带来竞争加剧风险3疫情反复风险疫情反复若无有效控制或将影响经济恢复及消费恢复1112请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业周报商业贸易信息披露分析师与研究助理简介郑澄怀德邦证券研究所商贸零售社会服务首席分析师伦敦政治经济学院金融学杜伦大学计算机学双硕士曾任安信证券商社团队高级分析师2020年新财富商社第六名最具潜力奖核心成员第二届新浪金麒麟新锐分析师第一名核心成员2021年加入德邦证券研究所擅长消费产业趋势分析及公司和行业的深度基本面研究核心覆盖免税医美化妆品植发月子中心酒店人力资源餐饮茶饮旅游零售等多个板块分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息本人不保证该等信息的准确性或完整性分析逻辑基于作者的职业理解清晰准确地反映了作者的研究观点结论不受任何第三方的授意或影响特此声明投资评级说明1Table投资评级的比较和评级标准RatingDescription类别评级说明以报告发布后的6个月内的市场表买入相对强于市场表现20以上现为比较标准报告发布日后6个股票投资评增持相对强于市场表现520月内的公司股价或行业指数的级中性相对市场表现在-55之间波动涨跌幅相对同期市场基准指数的涨减持相对弱于市场表现5以下跌幅2市场基准指数的比较标准优于大市预期行业整体回报高于基准指数整体水平10以上A股市场以上证综指或深证成指为基行业投资评中性预期行业整体回报介于基准指数整体水平-10与10之间准香港市场以恒生指数为基准美级国市场以标普500或纳斯达克综合指弱于大市预期行业整体回报低于基准指数整体水平10以下数为基准法律声明本报告仅供德邦证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告市场有风险投资需谨慎本报告所载的信息材料及结论只提供特定客户作参考不构成投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况在法律许可的情况下德邦证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务本报告仅向特定客户传送未经德邦证券研究所书面授权本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记如欲引用或转载本文内容务必联络德邦证券研究所并获得许可并需注明出处为德邦证券研究所且不得对本文进行有悖原意的引用和删改根据中国证监会核发的经营证券业务许可德邦证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务1212请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明