研究报告全文：TableMain证券研究报告行业周报传媒2022年12月18日传媒传媒互联网行业周报扩大内需关注优于大市维持文体娱乐互联网新消费平台经济强证券分析师调引领发展创造就业和国际竞争马笑投资要点TableSummary资格编号S0120522100002邮箱maxiaoteboncomcn投资组合腾讯控股美团快手网易-S百度集团-SW恺英网络三七互娱完美世界等研究助理刘文轩投资主题互联网与恒生科技互联网医疗跨境电商AIGC游戏广告影视院线体育出版等邮箱liuwxteboncomcn受益标的港股海外公司有阅文集团哔哩哔哩-W新东方在线猫眼娱乐泡泡市场表现玛特祖龙娱乐中手游创梦天地心动公司等A股主要有分众传媒中国电沪深300影万达电影视觉中国风语筑芒果超媒星期六东方明珠兆讯传媒吉9比特冰川网络博纳影业凤凰传媒中南传媒南方传媒元隆雅图力盛体0-9育等-17-262021-122022-042022-08投资建议强烈看好互联网复苏情况逐步加配关注平台经济参与国际竞争我们-34认为行业的结构加配机会已现良机基于以下三点理由1预计四季度到明年基本面逐步修复而当前估值处于特别低位赛道成长预期非常明显当下2ARVR正是布局时机3政策支持数字经济文化产业和平台经济发展扩大内需战略相关研究规划纲要强调文化体育互联网社会服务共享经济新个体经济领域对于促进消费发展的重要性结合二十大关于繁荣文化产业网络强国数字强国的表传媒互联网行业周报继续看好1述以及中央经济会议支持平台经济在引领发展创造就业和国际竞争中发挥作用互联网和恒生科技修复阿凡达2看好未来发展点映带动电影市场复苏20221211阿凡达水之道上映表现亮眼有望进一步驱动行业需求侧复苏12月16日2传媒互联网行业周报11月国内上映以来截止18日上午10点累计票房达到303亿元超越扫黑行动成iOS渠道流水同比回正出海流水环为目前在映电影的票房冠军而于15日午夜场16日17日分别取得1823比大增重视游戏投资机会万元126亿元144亿元票房于当日国内占比739899排片场次202212414万21万21万于当日国内占比68076我们维持上周的观点3网龙0777HK首次覆盖报告认为疫情防控政策优化带来的需求端修复与重点影片定档带来的供给端修复共游戏业务稳健教育业务利润释放可振是本次电影行业疫后修复的主要逻辑建议关注中国电影万达电影猫眼娱期20221130乐博纳影业光线传媒横店影视上海电影华策影视浙文影业欢瑞世纪4哔哩哔哩-W9626HK22Q3财等报点评游戏研发聚焦与用户增长目标切换或驱动亏损率收窄扩大内需关注文体娱乐互联网新消费平台经济强调引领发展创造就业和国际竞20221130争扩大内需战略规划纲要进一步强调文旅体育互联网社会服务共享经5美团-W3690HK22Q3点评济新个体经济领域对于促进消费发展的重要性加之中央经济工作会议提出强化利润端超预期疫情反复或造成短期平台经济常态化监管水平并支持其在引领发展创造就业和国际竞争中发挥作用经营承压20221128我们认为互联网平台互联网在线服务在线医疗在线教育等文旅体育等行业均有望在积极政策之下获益发展建议关注1互联网电商平台阿里巴巴-SW美团-W京东集团-SW新东方在线等2互联网社交及泛娱乐平台腾讯控股快手-W哔哩哔哩-W芒果超媒等3互联网在线服务平台京东健康阿里健康等4文化产业恺英网络三七互娱吉比特视觉中国等5体育产业力盛体育星辉娱乐金陵体育舒华体育等风险提示疫情反复技术发展不及预期商誉风险监管政策变化等请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业周报传媒内容目录1核心观点投资策略及股票组合411本周重点推荐及组合建议412重点事件点评4121阿凡达水之道上映表现亮眼有望进一步驱动行业需求侧复苏4122扩大内需关注文体娱乐互联网新消费平台经济强调引领发展创造就业和国际竞争613核心公司观点及投资逻辑62市场行情分析及数据跟踪921行业一周市场回顾922行业估值水平1023重点公告回顾1024行业动态回顾1125一级市场投资动态1226并购重组股权激励及回购1327游戏市场高频跟踪1528新游跟踪163风险提示16217请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业周报传媒图表目录图1阿凡达水之道上映后各日票房及国内占比4图2阿凡达水之道上映后各日排片场次及国内占比4图3阿凡达排名全球累计票房第一单位亿美元5图4阿凡达上映至今国内票房表现5图5传媒板块与创业板沪深300上证指数比较9图6传媒各子板块周涨跌幅比较9图7传媒行业PE近五年变化10图8传媒行业PB近五年变化10图9申万传媒指数与上证综指走势比较10图10过去一年游戏市场国内iOS渠道周度流水15图11过去一年游戏市场境外iOSGooglePlay渠道周度流水15图12过去一年腾讯国内iOS渠道周度流水16图13过去一年腾讯境外iOSGooglePlay渠道周度流水16图14过去一年网易国内iOS渠道周度流水16图15过去一年网易境外iOSGooglePlay渠道周度流水16表1当前在映电影累计票房排序4表2重点公司盈利预测8表3A股传媒行业指数SW及一周涨跌幅变化对比9表4传媒板块上周涨跌幅前十个股9表5本周一级市场投融资动态12表6近12个月并购重组进展情况统计13表7近6个月股权激励统计13表82022年公司回购梳理14表9近期上线重点新游跟踪16317请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业周报传媒1核心观点投资策略及股票组合11本周重点推荐及组合建议投资组合腾讯控股美团快手网易-S百度集团-SW恺英网络三七互娱完美世界等投资主题互联网与恒生科技互联网医疗跨境电商AIGC游戏广告影视院线体育出版等受益标的港股海外公司有阅文集团哔哩哔哩-W新东方在线猫眼娱乐泡泡玛特祖龙娱乐中手游创梦天地心动公司等A股主要有分众传媒中国电影万达电影视觉中国风语筑芒果超媒星期六东方明珠兆讯传媒吉比特冰川网络博纳影业凤凰传媒中南传媒南方传媒元隆雅图力盛体育等强烈看好互联网复苏情况逐步加配关注平台经济参与国际竞争我们认为行业的结构加配机会已现良机基于以下三点理由1预计四季度到明年基本面逐步修复而当前估值处于特别低位2ARVR赛道成长预期非常明显当下正是布局时机3政策支持数字经济文化产业和平台经济发展扩大内需战略规划纲要强调文化体育互联网社会服务共享经济新个体经济领域对于促进消费发展的重要性结合二十大关于繁荣文化产业网络强国数字强国的表述以及中央经济会议支持平台经济在引领发展创造就业和国际竞争中发挥作用看好未来发展12重点事件点评121阿凡达水之道上映表现亮眼有望进一步驱动行业需求侧复苏阿凡达水之道上映以来票房表现极佳12月16日上映以来截止18日上午10点累计票房达到303亿元超越扫黑行动成为目前在映电影的票房冠军而于15日午夜场16日17日分别取得1823万元126亿元144亿元票房于当日国内占比739899排片场次14万21万21万于当日国内占比68076图1阿凡达水之道上映后各日票房及国内占比图2阿凡达水之道上映后各日排片场次及国内占比1600012014439250000902136861400012580797205550809779911007562000001200070806010000728150000508000604010000060004030400050000201823201429920001056-0-012月15日零点场12月16日12月17日12月15日零点场12月16日12月17日排片场次场排片占比-当日票房万元票房占比-资料来源猫眼专业版德邦研究所资料来源猫眼专业版德邦研究所表1当前在映电影累计票房排序电影名称上映时间总票房阿凡达水之道2022年12月16日303亿元扫黑行动2022年11月11日171亿元名侦探柯南万圣节的新娘2022年11月18日167亿元417请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业周报传媒航海王红发歌姬2022年12月1日144亿元资料来源猫眼专业版德邦研究所注截止2022年12月18日上午10点系列前作阿凡达为全球累计票房第一阿凡达是由二十世纪福克斯电影公司出品詹姆斯卡梅隆执导的科幻电影该片于2009年12月16日在北美上映根据BoxOfficeMojo数据截至2022年12月15日阿凡达累计获得全球票房292亿美元排名全球累计票房第一其中美国本土累计票房79亿美元占比269其他地区累计票房214亿美元图3阿凡达排名全球累计票房第一单位亿美元40292330213820785100美国本土其他国家和地区全球首映20091216-20101152010特别版2011826-10132020重映2020820-1242021重映20213122022重映2022921-930资料来源BoxOfficeMojo德邦研究所注截止2022年12月15日阿凡达10年内三次上映历史累计票房位列33位中国大陆方面截至2022年12月18日阿凡达累计综合票房达到1715亿元阿凡达于2010年1月4日在中国部分地区首映首日票房为3600万元综合票房达到134亿元2021年3月12日在中国内地重映首日票房为2223万元综合票房为38亿元2022年12月12日在中国内地上映高帧率重制版首日票房为54万元截至2022年12月18日综合票房为261万元图4阿凡达上映至今国内票房表现160000140000133938120000100000800006000037569400002000026-首映2021年3月重映2022年12月重映票房万元资料来源猫眼专业版德邦研究所注数据截止2022年12月18日国内电影市场在2020年疫情以来持续的受到观影人次下降的需求冲击处于景气度的底部位置重点影片阿凡达水之道的上映有望进一步驱动需求端的恢复我们维持上周的观点认为疫情防控政策优化带来的需求端修复与重点影片定档带来的供给端修复共振是本次电影行业疫后修复的主要逻辑建议517请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业周报传媒关注中国电影万达电影猫眼娱乐博纳影业光线传媒横店影视上海电影华策影视浙文影业欢瑞世纪等122扩大内需关注文体娱乐互联网新消费平台经济强调引领发展创造就业和国际竞争中共中央国务院近日印发扩大内需战略规划纲要20222035年其中提出1扩大文化和旅游消费完善现代文化产业体系和文化市场体系推进优质文化资源开发推动中华优秀传统文化创造性转化创新性发展鼓励文化文物单位依托馆藏文化资源开发各类文化创意产品扩大优质文化产品和服务供给大力发展度假休闲旅游拓展多样化个性化定制化旅游产品和服务加快培育海岛邮轮低空沙漠等旅游业态释放通用航空消费潜力2促进群众体育消费深入实施全民健身战略建设国家步道体系推动体育公园建设以足球篮球等职业体育为抓手提升体育赛事活动质量和消费者观感体验度促进竞赛表演产业扩容升级发展在线健身线上赛事等新业态推进冰雪运动南展西扩东进带动群众喜冰乐雪3培育互联网社会服务新模式做强做优线上学习服务推动各类数字教育资源共建共享积极发展互联网医疗健康服务健全互联网诊疗收费政策将符合条件的互联网医疗服务项目按程序纳入医保支付范围深入发展在线文娱鼓励传统线下文化娱乐业态线上化支持打造数字精品内容和新兴数字资源传播平台鼓励发展智慧旅游智慧广电智能体育支持便捷化线上办公无接触交易服务等发展4促进共享经济等消费新业态发展拓展共享生活新空间鼓励共享出行共享住宿共享旅游等领域产品智能化升级和商业模式创新完善具有公共服务属性的共享产品相关标准打造共享生产新动力鼓励企业开放平台资源充分挖掘闲置存量资源应用潜力鼓励制造业企业探索共享制造的商业模式和适用场景顺应网络信息等技术进步趋势支持和引导新的生活和消费方式健康发展5发展新个体经济支持社交电商网络直播等多样化经营模式鼓励发展基于知识传播经验分享的创新平台支持线上多样化社交短视频平台规范有序发展鼓励微应用微产品微电影等创新2022年中央经济工作会议指出要大力发展数字经济提升常态化监管水平支持平台企业在引领发展创造就业国际竞争中大显身手扩大内需战略规划纲要进一步强调文旅体育互联网社会服务共享经济新个体经济领域对于促进消费发展的重要性加之中央经济工作会议提出强化平台经济常态化监管水平并支持其在引领发展创造就业和国际竞争中发挥作用我们认为互联网平台互联网在线服务在线医疗在线教育等文旅体育等行业均有望在积极政策之下获益发展建议关注1互联网电商平台阿里巴巴-SW美团-W京东集团-SW新东方在线等2互联网社交及泛娱乐平台腾讯控股快手-W哔哩哔哩-W芒果超媒等3互联网在线服务平台京东健康阿里健康等4文化产业恺英网络三七互娱吉比特视觉中国等5体育产业力盛体育星辉娱乐金陵体育舒华体育等13核心公司观点及投资逻辑腾讯控股各项业务均处于边际修复轨道上长期增长逻辑不变看好估值修复122Q3降本增效成果释放利润端增速回正且超预期公司披露22Q3财报收入基本符合彭博一致预期Non-IFRS归母净利润同比增速转正且超彭博一致预期7pct2展望未来在行业beta上预计国内海外游戏市场宏观环境处于复苏的状态且高基数即将在接下来的一两个季度完成消化虽然四季617请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业周报传媒度国内和海外游戏业务均会面临高基数的问题但国内已有新版号获批海外NIKKE胜利女神提供可观的增量流水我们仍然对后续的流水增速回升保持乐观而金融科技与企业服务网络广告两项业务当前均与宏观经济有较强的相关性故整体也处于修复的轨道上其各自的alpha分别在云服务的降本增效毛利率提升和视频号信息流广告放量带来收入增长上322Q3公司实现营业收入1401亿元同比-2环比5实现Non-IFRS归母净利润323亿元同比2环比15我们预计20222023年分别实现营业收入55706253亿元同比增长-112实现Non-IFRS归母净利润11841427亿元同比-420美团-W三季度业绩超预期关注四季度疫情影响的边际变化22Q3收入端符合预期利润端较大幅度超预期展望四季度外卖业务在疫情期间展现良好韧性到店酒旅和精准防疫能力提升强相关是典型的疫后复苏标的此外抖音本地生活版块与美团提供差异化的价值虽然明年大举进攻的态势仍将持续我们仍然认为影响相对可控22Q3实现营业收入626亿元同比增长28Non-IFRS口径下净利润353亿元同比扭亏为盈我们预计20222023年分别实现营业收入21782890亿元同比增长2233网易-S处于这一轮产品周期中相对平稳的位置后续储备仍然丰富22Q3收入端符合预期但营业利润略逊彭博一致预期主要反映本季度国内重点产品暗黑破坏神不朽和有道的推广支出以及市场先前费用预估的较为乐观当前公司仍有非常丰富的重点游戏储备包括哈利波特海外隐世录逆水寒手游永劫无间手游本轮产品周期仍有释放空间但在高基数短期的产品空档的影响之下收入利润的增速可能会进入相对稳定的时期22Q3公司实现营业收入244亿元同比10实现营业利润47亿元同比26我们预计公司20222023年分别实现营业收入9691068亿元同比增长1110实现经调整营业利润209235亿元同比增长2713哔哩哔哩-W游戏研发聚焦与用户增长目标切换或驱动亏损率收窄三季度收入端符合预期亏损幅度同比环比均有改善且改善幅度好于彭博一致预期短期而言游戏研发的方向聚焦或意味着对部分产品研发团队的优化可能会产生一次性的费用造成GAAP口径下利润率的短期波动但随着后续调整完成在本年度合并工作室所带来的研发费用高基数下后续研发费用或同比下降与用户增长重心切换带来的销售费用率下降收入增长复苏带来的经营杠杆释放共同构成明年亏损率收窄的动力根据双重主要上市转换完成后的入通规则我们预计公司有望于2023年3月被纳入港股通22Q3公司实现营业收入58亿元同比增长11我们预计20222023年公司实现营业收入219277亿元同比增长1326百度集团-SW云服务降本增效关注广告的复苏三季度收入端略超彭博一致预期利润端大超预期反映了降本增效和基数调整在线营销业务跌幅持续收窄后续展望电商广告垂类内容视频化趋势带来的量价的提升以及宏观经济复苏带来的行业性修复此外三季度公司对于云服务分部进行了降本增效主动停止了一些低毛利率的业务加之相对成熟的ACE解决方案占比的持续提升我们预计云服务的毛利率有望维持修复三季度Robotaxi和Apollo两项智能车业务都维持轨道上的增长22Q3百度核心实现收入252亿元同比增长2Non-GAAP归母净利润665亿元同比增长1420222023年我们预计百度核心实现营业收入9691041亿元同比增长27实现Non-GAAP归母净利润210240亿元同比增长-614心动公司产品储备静待释放TapTap用户规模有望持续扩张公司Pipeline中储备的T3国服火炬之光国服铃兰之剑心动小镇有望于22年末至23年相继于海外国内市场上线TapTap平台国内用户空间广阔且实现路径清晰在新游相继上线TapPlay云玩等功能逐步完成的趋势下我们认为其用户规模有望持续扩张22H1公司实现营业收入16亿元归母净亏损34亿元我们预计其20222023年分别实现营业收入3346亿元同比增长2140实现归母净亏损-77-12亿元717请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业周报传媒云音乐内容供给优化盈利能力有望逐步浮现独家版权制度取缔后内容供给持续优化且成本愈加合理补全公司早期音乐版权不足的短板推动会员订阅业务付费率提升社交娱乐业务与在线音乐平台内容社区调性相符且付费率仍处于低位空间广阔此外随着收入增长版权成本摊薄经营杠杆释放盈利能力有望浮现22H1公司实现营业收入43亿元同比增长34Non-IFRS净亏损22亿元同比减少59我们预计20222023年公司实现营业收入92113亿元同比增长3222Non-IFRS净亏损5812亿元快手-W高质量用户增长亏损率同比大幅度收窄三季度实现收入231亿元略超彭博一致预期营业亏损261亿元对于opm-11本季度公司在销售费用投入显著优化的情况下实现了高质量的用户增长MAU同比增长9达到626亿DAU同比增长13到363亿拉新促活ROI显著提升电商生态体系供需侧建设维持正轨外循环广告承压但部分被内循环广告的增量所抵消内容端持续丰富下直播业务稳健增长预计20222023年实现营业收入9241073亿元同比增长1416恺英网络历史问题出清主业战略聚焦前瞻布局VR随着第一大股东变更为现任董事长公司治理进一步理顺前期诉讼问题也已经落地公司历史问题基本出清2021-2022年H1公司业绩也呈强劲修复当前公司Pipeline中产品储备丰富其中山海浮梦录新倚天屠龙记两款自研产品均已经获得版号并分别完成了篝火测试和付费测试有望年内上线此外斗罗大陆IP产品等后续上线也有望带来业绩增长此外公司在2016年1月即对上海乐相科技即大朋VR进行了投资当前持有762的股权并且于2022年初与VR游戏厂商幻世科技共同成立了VR游戏团队上海臣旎网络科技有限公司目前已有一款动作竞技类VR游戏在研发中我们看好未来VR的发展给公司带来的成长机会22Q3公司实现营业收入82亿元归母净利润29亿元我们预计20222023年公司实现营业收入3849亿元同比增长6227实现归母净利润105139亿元同比增长8233表2重点公司盈利预测子行业证券代码股票名称市值亿元ROEEPSPEPBTTM2022E2023E2024ETTM2022E2023E2024E002624SZ完美世界2493590520851011192467151312731081268002555SZ三七互娱3772669154133158185110512771075918325603444SH吉比特242320617741971234527231897170714351236535游戏300418SZ昆仑万维167149000709911513318978142712301060140300031SZ宝通科技571054041100138163335813811004852142002517SZ恺英网络1411693046049065080143013411011821324002878SZ元隆雅图3713190950960790941768174921251788366002027SZ分众传媒95932990260230370452543284018061487513电商与营销002727SZ南极电商20114011401662002392409203616881412283300785SZ值得买4110080771161602054066268719471526236300413SZ芒果超媒51512460971141361572843241320291760275300182SZ捷成股份1206470180270320372628172714291243165002292SZ奥飞娱乐71-1287-023001010016-21173942648392953210视频影视动300251SZ光线传媒250-326-026015032040-3276584426252144279漫300133SZ华策影视956030200250300352519200216681409141600977SH中国电影254213-001006052060-1029432226226332255230002739SZ万达电影316119-033-021052066-4411-703528062215376603533SH掌阅科技6559400904506207516311329124081999256互联网000681SZ视觉中国88469012020028036106606246446134462590700HK腾讯控股27218297718481111115313611551255424612085363海外港股公3690HK美团-W9769-2108-177-117119340-8999-13465132394634771司京东集团-9618HK6306-18007027651981329117730138832479299SW817请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业周报传媒PDDO拼多多76801148-005536646884272211332941068727299999HK网易-S324719004886586477111482150015261388311百度集团-9888HK27915191562135156286509473119571604129SW1024HK快手-W268413583-426-353-178072-1475-1763-349786466669626HK哔哩哔哩-W641-4634-1752-2013-1311-761-799-795-1221-21033910772HK阅文集团26611440981061481742553246017661504144IQO爱奇艺225-8543-113-005012025-1031-5385122331103984282400HK心动公司88-3755-192-158-024065-909-1159-763228184191896HK猫眼娱乐874720120240460586187309816581291101资料来源Wind德邦研究所注带为已覆盖标的采用德邦预期其余为wind一致预期市值截止2022年12月16日2市场行情分析及数据跟踪21行业一周市场回顾上周12月12日-12月16日传媒行业指数SW跌幅为164沪深300跌幅为11创业板指跌幅为194上证综指跌幅为122传媒指数相较创业板指数上涨03各传媒子板块中媒体下跌083广告营销下跌231文化娱乐下跌235互联网媒体上涨201表3A股传媒行业指数SW及一周涨跌幅变化对比时间SW传媒Wind媒体中信传媒创业板沪深300上证综指20221212-151-138-139-079-112-08720221213071073065-105-020-0092022121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