周观点：11月居民贷款由上月的减少转为增加2627亿元，其中中长期贷款同比增加2103亿元，反映了政策刺激下居民按揭贷款需求有所修复；中央经济工作会议提出确保房地产市场平稳发展，扎实做好“保交楼、保民生、保稳定”各项工作，虽然供给端政策的着力点在于“保交楼”和化解存量风险，但随着需求端越来越多有代表性的强二线城市（杭州、宁波、成都、西安、武汉、南京、佛山、厦门）继续放松限购政策，居民购房信心或逐步恢复，根据我们跟踪的18个重点城市二手房数据来看，12月首周滚动7天二手房周度成交138万平，环比+8.9%，同比+16.5%，维持自7月以来同比正增长趋势，地产销售企稳回升或越来越近；我们认为，当前建材板块行情依然处于基本面和政策博弈态势，政策持续催化是主要推动力；虽然短期疫情反复会影响基本面数据修复，但地产趋势已然向上，板块跟随市场的调整都将提供配置良机；同时2023年提前批专项债额度下达，多省市额度相比22年明显增长，基建端也有望更快形成实物量，静待地产企稳后建材基本面的拐点向上；建议关注玻璃困境反转的逻辑，从盈利周期来看，当前浮法玻璃处于周期底部，全行业基本处于亏损状态，进入冬季采暖季，天然气价格进一步上涨，持续亏损下加速行业冷修，供给收缩使得行业价格触底企稳，而当前地产仍处于地产竣工大周期，同时在“保交楼”的大背景下，竣工需求有支撑，我们看好，在新的供需紧平衡状态下，开春玻璃价格或迎来新一轮上涨，建议重点关注旗滨集团；其次，消费建材盈利拐点已现，Q3以来大宗原材料明显回落，毛利率有望逐季度改善，建议重点关注：东方雨虹、科顺股份（防水新规提标扩容，有效对冲地产下行带来的压力，23年还有沥青价格回落的预期，毛利率有望继续改善）；其次是三棵树（行业细分龙头，市场认可度高）；中国联塑（管材龙头，估值低位）、兔宝宝、蒙娜丽莎（低估值、高弹性，c端销售稳定增长）；伟星新材、北新建材（经营稳健，现金流好）；青鸟消防（扩品类支撑收入高增长）。
　　玻璃：浮法玻璃冷修持续增加，年前赶工支撑价格微调，光伏玻璃报价趋稳。我们测算11月份玻璃表观需求增速约-0.4%，受前期疫情反复影响，年前赶工并不明显。本周国内浮法玻璃价格南强北弱，主要由于北方气温较低导致需求走弱，而南方地区赶工维持，刚需支撑走货。出货好转叠加个别利空因素解除、部分补货及赶工需求释放，需求支撑价格上调。近期全国浮法玻璃价格仍在底部区间震荡，而持续高位运行的成本使得全行业亏损扩大，浮法玻璃冷修停产产能升至年内高位。我们认为，随着进入采暖季成本端压力或继续加大，有望加速行业生产线冷修，2023年供需有望重回紧平衡状态。从宏观层面来看，地产竣工需求韧性依旧，18-21年地产销售面积均超17亿平，随着竣工周期到来以及“保交楼”持续推进，23年竣工端仍有支撑，开春价格或迎来新一轮上涨。同时，玻璃龙头企业产业链延伸渐露端倪，成长性业务占比逐步提升，逐步平滑周期波动。建议关注浮法龙头旗滨集团、信义玻璃以及差异化发展的光伏玻璃小龙头亚玛顿、安彩高科。
　　消费建材：板块趋势已向上，回调则提供配置时机。在此前我们提到，消费建材企业行情依然取决于基本面和政策面博弈态势，当前地产开发融资三支箭已发，基本面仍需关注四季度疫情下出货和工程端现金流情况。随着“第三支箭”优化房企股权融资落地，政策面已表现出从救项目到解决开发企业融资的趋势，此轮政策端的转变，首要目的是解决保交楼问题，资金落实后明年预计竣工端需求释放。另一方面，房企资金改善和项目落实也对购房者有一定信心的恢复。当前地产政策的积极导向明确背景下，对于地产链整体信心修复十分有利。基本面情况，成本端，四季度消费建材企业主要原材料沥青、钛白粉、乳液、PVC等多种大宗材料价格持续回落，Q4毛利率有望环比继续改善，后续疫情扰动因素业绩逐步消除。建议关注贯穿施工周期且有行业提标催化的防水材料龙头（关注东方雨虹、科顺股份），零售渠道转型的涂料龙头（三棵树），C端销售稳定增长的板材龙头（兔宝宝）、B端+C端均衡发展的瓷砖小龙头（蒙娜丽莎），市占率快速提升的消防龙头（青鸟消防）；其次是经营质量优异的管材龙头（伟星新材），受益竣工周期的石膏板龙头（北新建材）。
　　玻纤：电子纱提价落地情况较好，顺周期的玻纤，看好2023年价格触底反弹。中国巨石与中材科技发布公告称二者玻纤业务整合事宜将再推迟2年，因此短期合并预期的扰动因素消除。12月电子纱涨价落地后新单落实情况较好，电子纱较无碱纱提前走出价格底部区间。随着玻纤下游应用领域不断拓展，与宏观经济紧密相关，当前受国内疫情反复以及欧美经济衰退预期的影响，全球宏观经济承压，行业价格回落至周期底部；但随着疫情的边际好转以及外部环境的改善，宏观经济有望逐步回暖，而2023年国内新增产能有限，玻纤有望受益全球经济的回暖。从跟踪的行业扩产规划来看，2022年新增产能基本都已投产，而2023年新增供给有限，行业供需

研究报告全文：TableMain证券研究报告行业周报建筑材料2022年12月18日建筑材料周观点居民中长贷环比改善中性维持政策催化下地产链恢复可期证券分析师TableSummary投资要点闫广资格编号S0120521060002周观点11月居民贷款由上月的减少转为增加2627亿元其中中长期贷款同比增邮箱yanguangteboncomcn加2103亿元反映了政策刺激下居民按揭贷款需求有所修复中央经济工作会议提出确保房地产市场平稳发展扎实做好保交楼保民生保稳定各项工作研究助理虽然供给端政策的着力点在于保交楼和化解存量风险但随着需求端越来越多有代表性的强二线城市杭州宁波成都西安武汉南京佛山厦门继王逸枫续放松限购政策居民购房信心或逐步恢复根据我们跟踪的18个重点城市二手邮箱wangyf6teboncomcn房数据来看12月首周滚动7天二手房周度成交138万平环比89同比165维持自7月以来同比正增长趋势地产销售企稳回升或越来越近我们市场表现认为当前建材板块行情依然处于基本面和政策博弈态势政策持续催化是主要推沪深300动力虽然短期疫情反复会影响基本面数据修复但地产趋势已然向上板块跟随6市场的调整都将提供配置良机同时年提前批专项债额度下达多省市额度02023-6相比22年明显增长基建端也有望更快形成实物量静待地产企稳后建材基本面-12的拐点向上建议关注玻璃困境反转的逻辑从盈利周期来看当前浮法玻璃处于-18-242021-122022-042022-08周期底部全行业基本处于亏损状态进入冬季采暖季天然气价格进一步上涨-31持续亏损下加速行业冷修供给收缩使得行业价格触底企稳而当前地产仍处于地-37产竣工大周期同时在保交楼的大背景下竣工需求有支撑我们看好在新的供需紧平衡状态下开春玻璃价格或迎来新一轮上涨建议重点关注旗滨集团其次消费建材盈利拐点已现Q3以来大宗原材料明显回落毛利率有望逐季度改善建议重点关注东方雨虹科顺股份防水新规提标扩容有效对冲地产下行相关研究带来的压力23年还有沥青价格回落的预期毛利率有望继续改善其次是三111月行业数据点评地产不确定棵树行业细分龙头市场认可度高中国联塑管材龙头估值低位兔宝性下降基建有望再发力宝蒙娜丽莎低估值高弹性c端销售稳定增长伟星新材北新建材经20221215营稳健现金流好青鸟消防扩品类支撑收入高增长22023年建材年度策略报告-新周期新平衡20221214玻璃浮法玻璃冷修持续增加年前赶工支撑价格微调光伏玻璃报价趋稳我们周观点政策预期向好持续催化3测算11月份玻璃表观需求增速约-04受前期疫情反复影响年前赶工并不明电子纱价格继续上涨20221211显本周国内浮法玻璃价格南强北弱主要由于北方气温较低导致需求走弱而南4亚玛顿002623SZ原片资方地区赶工维持刚需支撑走货出货好转叠加个别利空因素解除部分补货及赶产收购暂缓硅料下行光伏产业链利工需求释放需求支撑价格上调近期全国浮法玻璃价格仍在底部区间震荡而持润有望再分配2022125续高位运行的成本使得全行业亏损扩大浮法玻璃冷修停产产能升至年内高位我德邦建材周观点政策持续5们认为随着进入采暖季成本端压力或继续加大有望加速行业生产线冷修2023催化地产链趋势向上保交楼支撑竣年供需有望重回紧平衡状态从宏观层面来看地产竣工需求韧性依旧18-21年工需求2022124地产销售面积均超17亿平随着竣工周期到来以及保交楼持续推进23年竣工端仍有支撑开春价格或迎来新一轮上涨同时玻璃龙头企业产业链延伸渐露端倪成长性业务占比逐步提升逐步平滑周期波动建议关注浮法龙头旗滨集团信义玻璃以及差异化发展的光伏玻璃小龙头亚玛顿安彩高科消费建材板块趋势已向上回调则提供配置时机在此前我们提到消费建材企业行情依然取决于基本面和政策面博弈态势当前地产开发融资三支箭已发基本面仍需关注四季度疫情下出货和工程端现金流情况随着第三支箭优化房企股权融资落地政策面已表现出从救项目到解决开发企业融资的趋势此轮政策端的转变首要目的是解决保交楼问题资金落实后明年预计竣工端需求释放另一方面房企资金改善和项目落实也对购房者有一定信心的恢复当前地产政策的积极导向明确背景下对于地产链整体信心修复十分有利基本面情况成本端四季度消费建材企业主要原材料沥青钛白粉乳液PVC等多种大宗材料价格持续请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业周报建筑材料回落Q4毛利率有望环比继续改善后续疫情扰动因素业绩逐步消除建议关注贯穿施工周期且有行业提标催化的防水材料龙头关注东方雨虹科顺股份零售渠道转型的涂料龙头三棵树C端销售稳定增长的板材龙头兔宝宝B端C端均衡发展的瓷砖小龙头蒙娜丽莎市占率快速提升的消防龙头青鸟消防其次是经营质量优异的管材龙头伟星新材受益竣工周期的石膏板龙头北新建材玻纤电子纱提价落地情况较好顺周期的玻纤看好2023年价格触底反弹中国巨石与中材科技发布公告称二者玻纤业务整合事宜将再推迟2年因此短期合并预期的扰动因素消除12月电子纱涨价落地后新单落实情况较好电子纱较无碱纱提前走出价格底部区间随着玻纤下游应用领域不断拓展与宏观经济紧密相关当前受国内疫情反复以及欧美经济衰退预期的影响全球宏观经济承压行业价格回落至周期底部但随着疫情的边际好转以及外部环境的改善宏观经济有望逐步回暖而2023年国内新增产能有限玻纤有望受益全球经济的回暖从跟踪的行业扩产规划来看2022年新增产能基本都已投产而2023年新增供给有限行业供需保持匹配未来随着疫情的缓解以及各地刺激经济政策出台经济复苏或带来新一轮景气周期建议关注当前低估值的玻纤龙头建议关注中国巨石中材科技长海股份水泥短期行业步入淡季2023年需求有望企稳短期市场已进入季节性下跌阶段具体表现为1需求阶段性减弱北方施工逐步停滞开工下降的区域逐步向南扩大2库存压力升高北方基本保持停窑部分厂家虽然还在生产但也面临库满停窑压力南方地区库存有上升趋势市场供应压力相对升高3价格持续下探当前能源成本基本维稳虽然部分地区厂家水泥价格接近成本但年底需求对价格驱动作用更大需求减弱叠加库存升高价格进入下降通道南方省市降价更为明显短期行业承压但我们认为目前影响水泥需求的两条主线地产及基建均出现边际利好1地产政策持续放松预期不变供给端政策应出尽出房企现金流有望得到实质性改善市场需求仍在磨底基本面降幅走阔下政策放松预期强化继11月北京杭州成都西安等高能级城市优化四限政策后12月以来南京下调二套房首付比例武汉取消二环外限购南通优化公积金贷款首套房认定佛山取消限购厦门优化岛外限购兰州取消限售政策强度和城市能级均较前期有所提升2023年需持续观察政策传导至需求端的刺激作用2基建作为政府托底经济的手段之一2023年有望再次发力2023年为二十大开局之年12月政治局会议定调明年要坚持稳字当头稳中求进继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策11月固定资产投资累计增速有所放缓但基建投资依然保持较高增速累计同比扩大02个百分点根据Wind数据截至11月中旬2022年地方政府新增专项债发行规模破4万亿元为历史新高且财政部已下达地方债提前批额度相较往年下发时间更早我们认为地产与基建链仍是稳经济的重要一环后续需求有望持续恢复低估值高分红的水泥板块将最受益建议关注龙头海螺水泥华新水泥及弹性标的上峰水泥风险提示固定资产投资低于预期贸易冲突加剧导致出口企业销量受阻环保督查边际放松供给收缩力度低于预期原材料价格大幅上涨带来成本压力223请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业周报建筑材料内容目录1行情回顾52水泥市场进入季节性下跌阶段721分地区价格和库存表现8211华北地区京津冀需求总体减少价格保持稳定8212东北地区本地无需求辽南少量船运外发8213华东地区沿江熟料价格下跌少数地区水泥价格还有下跌9214中南地区市场需求企稳价格小幅上涨10215西南地区云南局部降价川渝市场仍有下行压力11216西北地区价格保持平稳陕西库存压力加大1222行业观点133玻璃浮法均价小幅上修光伏玻璃报价维稳1531浮法玻璃库存有所下降价格出现小幅上修15311浮法玻璃近期出货好转支撑价格上调15312供给端变化1732光伏玻璃周内报价暂稳实际成交价格下滑1833行业观点194玻纤无碱纱市场趋稳运行电子纱新单落实较好2041无碱纱价格延续稳定走势整体成交有所放缓2042电子纱月初提价后价格趋稳新单落实情况尚可2043行业观点215风险提示21323请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业周报建筑材料图表目录图1建筑材料SW指数2022年初以来走势5图2建筑材料SW周内主力资金流入情况2021版指数5图3全国高标水泥价格元吨7图4全国水泥平均库存7图5华北地区高标水泥价格元吨8图6华北地区水泥平均库存8图7东北地区高标水泥价格元吨8图8东北地区水泥平均库存8图9华东地区高标水泥价格元吨10图10华东地区水泥平均库存10图11中南地区高标水泥价格元吨11图12中南地区水泥平均库存11图13西南地区高标水泥价格元吨12图14西南地区水泥平均库存12图15西北地区高标水泥价格元吨13图16西北地区水泥平均库存13图17玻璃行业产能变化吨天15图18全国玻璃库存万重箱15图19全国5MM玻璃平均价格元吨16图20全国重质纯碱平均价格元吨17图21全国浮法玻璃在产产能17图22浮法玻璃表观需求增速17图23光伏玻璃月度产能万吨18图24光伏玻璃月度毛利润-天然气18图25光伏玻璃月度毛利润-焦炉煤气18图26光伏玻璃月度消费量万吨19图27重点企业无碱2400tex缠绕直接纱平均出厂价元吨20图28全国G75电子纱主流成交价元吨20表1主要建材标的股价表现收盘价截止202212165423请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业周报建筑材料1行情回顾本周建筑材料SW收益相较于上周末环比下跌185个百分点同期沪深300指数收益环比下跌089个百分点周内建材行业主力资金净流出1264亿元根据我们跟踪的重点标的表现来看周内涨幅居前的是旗滨集团帝欧家居华新水泥伟星新材和祁连山周内跌幅居前的是中国联塑蒙娜丽莎科顺股份信义玻璃-H和华润水泥-H图1建筑材料SW指数2022年初以来走势图2建筑材料SW周内主力资金流入情况2021版指数5建筑材料申万上证指数沪深3001000550120000-5-10-100-15-200-20-300-25-30-400-35-391-388-500-40-600-5522022121220221213202212142022121520221216主力净流入额亿元资料来源Wind德邦证券研究所资料来源Wind德邦证券研究所表1主要建材标的股价表现收盘价截止20221216股票名称代码收盘价市值绝对表现元港元亿元人民币港元1日1周1月1年年初至今相对上证指数水泥海螺水泥600585SH2964152428292-202367-2088-2141-844塔牌集团002233SZ7869371438-088315-1980-2041-744冀东水泥000401SZ88323472279-167149-2079-2085-789华新水泥600801SH159427635756153271-1216-1271026万年青000789SZ9167304350-129304-1918-1945-648上峰水泥000672SZ123112005603-081630-2298-2344-1047祁连山600720SH11298764208-062180133512582555天山股份000877SZ92179790302-366132-3763-3820-2523华润水泥-H1313HK42729817289-404143-2293-2189-892中国建材-H3323HK68057356241-395-087-2169-2250-954玻璃旗滨集团601636SH1123301362002741366-3283-2961-1664南玻-A000012SZ70416834-085-396-290-2764-2720-1424信义玻璃-H0868HK147460543041-429-147-2162-1921-624玻纤中国巨石600176SH144657885154-197070-1646-1811-515再升科技603601SH5715824000-155288-3366-3467-2171长海股份300196SZ14826057-040-326-192-1933-1468-172中材科技002080SZ235239469-105-261103-3582-2888-1591其他消费建材东方雨虹002271SZ342686283196-152417-2688-3453-2157伟星新材002372SZ220735138313-041166837-638659523请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业周报建筑材料永高股份002641SZ4705805-105-229-188-722-1298-001北新建材000786SZ267845245396-272206-1315-2362-1066科顺股份300737SZ132015588233-571-323-1287-1877-580兔宝宝002043SZ11088563156-1951530989-385912蒙娜丽莎002918SZ19638140087-630798-1972-3041-1744三棵树603737SH1200045172128-397-037-110-1376-080坚朗五金002791SZ1086934948-175-101458-3736-3996-2700东鹏控股003012SZ87010205187-236105-3013-3502-2206中国联塑2128HK85026371000-741-1043-2184-2240-944帝欧家居002798SZ8483265205242694-4094-4173-2876资料来源Wind德邦证券研究所623请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业周报建筑材料2水泥市场进入季节性下跌阶段本周全国水泥市场价格环比继续走低跌幅为03价格下调区域主要是江苏福建和湖北鄂东等地幅度20-30元吨价格上涨地区为湖南长沙幅度10元吨12月中旬国内水泥市场需求维持弱势运行水泥企业平均出货率保持在5成左右价格方面因下游需求较差部分库存较高的企业为清库加大优惠政策致使价格继续回落参考数字水泥网图3全国高标水泥价格元吨图4全国水泥平均库存6508060075550706550060450554005035045403001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201720182019202020212022201720182019202020212022资料来源数字水泥网德邦证券研究所资料来源数字水泥网德邦证券研究所723请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业周报建筑材料21分地区价格和库存表现211华北地区京津冀需求总体减少价格保持稳定京津冀京津唐地区水泥价格平稳随着气温下降市场需求进一步萎缩企业出货仅剩3成左右河北石家庄邯郸和邢台等地区大气污染环保管控仍在持续加之受低温天气影响大部分工程和搅拌站已经停工企业发货仅在2-3成企业生产线行冬季错峰生产库存高位运行后期价格调整意义不大水泥价格将以稳为主图5华北地区高标水泥价格元吨图6华北地区水泥平均库存9060055080500704506040050350403001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月301月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201720182019202020212022201720182019202020212022资料来源数字水泥网德邦证券研究所资料来源数字水泥网德邦证券研究所212东北地区本地无需求辽南少量船运外发黑辽吉东北本地水泥需求已经结束目前主要是辽宁部分厂家还有船运南下但发运量很小华东市场价格趋于下跌辽宁南下销售空间很小图7东北地区高标水泥价格元吨图8东北地区水泥平均库存750907008065060070550605004505040040350303001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201720182019202020212022201720182019202020212022资料来源数字水泥网德邦证券研究所资料来源数字水泥网德邦证券研究所823请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业周报建筑材料213华东地区沿江熟料价格下跌少数地区水泥价格还有下跌江苏江苏南京和镇江地区水泥价格再次下调30元吨价格下调原因一是下游市场资金短缺施工量减少水泥需求表现清淡企业发货仅在6-7成二是周边地区水泥价格陆续回落对本地市场产生一定冲击为缩小价差企业陆续下调价格苏锡常地区水泥价格降后暂稳天气放晴水泥需求略有恢复企业出货在6-7成由于熟料价格持续下调预计后期水泥价格将继续回落苏北淮安盐城地区水泥价格稳定市场进入淡季水泥需求环比无明显变化企业发货仅在6-7成浙江浙江杭嘉湖地区水泥价格下调后稳定雨水天气减少下游提升施工进度水泥需求量环比增加企业发货在7-8成库存仍普遍高位运行沿海甬温台地区水泥价格暂稳临近年底部分重点工程项目进入赶工阶段水泥需求略有恢复企业出货在8成左右局部市场虽存在小幅下降但主导企业力争稳价为主金建衢地区水泥价格稳定天气较前期有明显好转下游工程施工进度加快市场需求有所提升企业发货在8成左右库存80左右高位销售压力较大后期价格趋弱运行安徽安徽马鞍山地区水泥价格下调30元吨价格下调主要是市场需求表现一般且受周边地区水泥价格下调带动本地企业陆续跟降合肥铜陵和安庆地区水泥价格暂稳天气情况较好水泥需求相对稳定企业发货在7-8成受熟料价格大幅下调影响预计后期水泥价格将趋弱运行皖北地区水泥价格稳定市场需求环比无变化企业间出货差异持续存在另外河南地区水泥价格持续回落对本地企业产生一定影响后期价格难以稳定长三角沿江地区水泥熟料价格第二轮下调20元吨沿江熟料挂牌价300-310元吨江西江西九江地区水泥价格下调30元吨市场需求表现欠佳企业发货仅在6成左右库存高位承压且周边湖北地区水泥价格回落对本地市场冲击加剧为维护市场份额企业陆续下调价格南昌地区市场需求相对稳定企业发货7成左右库存普遍高位运行随着周边地区价格回落预计后期价格也将趋弱运行赣东北上饶地区水泥价格暂稳市场需求表现稳定企业发货保持7-8成库存普遍偏高受周边低价水泥冲击影响预计后期价格将趋弱运行赣西和赣州地区水泥价格稳定疫情放开后下游工程项目开始赶工水泥需求环比提升10左右企业发货在8成左右企业自主错峰生产库存70左右福建福建福州宁德三明地区水泥价格下调20-30元吨下游工程项目由于资金短缺市场需求表现清淡企业发货仅在6-7成库存高位为增加出货量陆续降价促销龙岩和厦漳泉地区部分企业下调价格20-30元吨其他企业报价暂稳市场需求表现一般企业发货7-8成水平库存高低不一部分企业为降低库存开始下调价格预计其他企业将陆续跟降山东山东济南和周边地区受疫情因素影响已有搅拌站开始提前放假水泥需求表现欠佳企业发货在5-6成水平库存普遍在70-80高位预计后期市场需求恢复可能性较小价格弱稳运行鲁南枣庄菏泽济宁等地区水泥价格平稳市场资金紧张下游工程项目无明显赶工现象水泥需求表现疲软企业日出货在4-6成另外部分熟料生产线正常生产不排除后期价格有进一步回落可能923请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业周报建筑材料图9华东地区高标水泥价格元吨图10华东地区水泥平均库存7009065060080550705004506040035050300250402001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月301月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201720182019202020212022201720182019202020212022资料来源数字水泥网德邦证券研究所资料来源数字水泥网德邦证券研究所214中南地区市场需求企稳价格小幅上涨广东广东珠三角地区水泥价格暂稳天气持续晴好下游工程项目进入年底赶工阶段水泥需求表现良好企业发货保持在8-9成但整体库存仍偏高且广西水泥持续进入企业为年底减轻库存压力预计后期价格将继续趋弱运行粤西湛江地区水泥价格稳定市场需求环比变化不大企业发货维持在7成左右库存高位运行粤东梅州和潮汕地区水泥价格以稳为主天气较好下游工程项目施工正常水泥需求表现稳定企业日出货在7-8成广西广西南宁和崇左地区水泥价格稳定工程项目因资金紧张施工进度放缓部分方量较小的搅拌站提前停工放假水泥需求表现清淡企业发货在5-6成个别外运量较多企业能达7成左右受益于错峰生产库存降至60左右玉林和贵港地区水泥价格暂稳市场需求环比无明显变化企业发货普遍在7-8成竞争力较差企业出货仅在5成左右后期企业将面临清库压力价格或将有所回落桂林地区水泥价格平稳天气晴好有重点工程项目支撑水泥需求相对稳定企业发货在7-8成库存无压力企业稳价意愿强烈海南海南地区水泥价格稳定临近年底受资金紧张影响工程项目无赶工情况出现水泥需求表现一般且外来低价水泥对本地市场有一定冲击企业发货维持在7成左右库存普遍偏高短期企业仍坚持稳价为主湖南湖南长株潭地区水泥企业公布散装价格上调30-50元吨12月份企业增加10天错峰生产市场供应减少支撑价格上调由于市场资金紧张搅拌站开工不足水泥需求表现清淡企业发货仅在6成左右且前期存在下降情况因此价格实际落实上涨10元吨常德和张家界地区重点工程项目少水泥需求表现疲软企业发货在5-6成虽然正在执行错峰生产但降库存效果不佳预计后期价格将弱稳运行湖北湖北武汉地区水泥价格下调后平稳临近年底受疫情以及资金紧张等因素影响部分搅拌站和工程项目提前停工企业出货仅在6成左右库存高位运行黄冈黄石以及鄂州等地区水泥价格下调30元吨水泥需求表现疲1023请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业周报建筑材料软企业出货仅在5成左右库存高位承压且受武汉价格下调带动本地企业陆续跟降荆门荆州地区下游需求相对较好企业出货保持7-8成受益于错峰生产库存降至中等偏上水平水泥价格得以保持稳定河南河南郑州新乡以及焦作等地区水泥价格下调后平稳临近年底下游混凝土企业资金情况紧张开工率下降部分搅拌站已提前放假企业出货仅在4-6成库存中高位运行豫西洛阳三门峡地区前期环保管控较为严格下游需求恢复有限企业出货4-5成水平短期库存仍在80左右豫南驻马店南阳信阳地区水泥价格平稳天气晴好部分工程项目开始赶工水泥需求表现良好企业发货在7-8成库存降至中等偏下图11中南地区高标水泥价格元吨图12中南地区水泥平均库存750907008065060070550605004505040040350300301月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201720182019202020212022201720182019202020212022资料来源数字水泥网德邦证券研究所资料来源数字水泥网德邦证券研究所215西南地区云南局部降价川渝市场仍有下行压力四川四川成德绵地区水泥价格暂稳最后需求期部分项目进入赶工阶段水泥需求尚可企业发货在7-8成因错峰生产时间较长库存普遍中低位虽然重庆低价水泥不断冲击但主导企业短期意愿稳价为主宜宾泸州地区水泥价格稳定受疫情干扰人员确诊期间无法工作对下游施工略有影响水泥需求表现一般企业日出货在7成左右受益于错峰生产库存无压力重庆重庆主城以及渝西北地区个别企业价格下调20-30元吨受疫情以及资金短缺影响下游搅拌站和工程项目开工不足企业日出货在5-6成库存高位承压个别企业为增加销量继续下调价格其他企业正在积极稳价渝东北地区水泥价格暂稳临近年底市场需求逐步减弱企业出货在5-6成水平库满后陆续停窑检修个别企业为求出货下调价格主导企业力保价格平稳进入淡季云南云南玉溪地区水泥价格下调10-20元吨限电结束后企业均恢复正常生产市场供应增加但市场需求持续疲软库存压力不断上升为刺激下游拿货企业开始降价促销昆明地区水泥价格趋弱运行市场需求较前期无明显1123请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业周报建筑材料变化库存升至较高水平销售压力增大但考虑到水泥生产成本居高不下主导企业正在积极稳价丽江地区水泥价格下调50元吨价格下调主要是市场需求表现欠佳限电结束后库存快速升至高位销售压力加大为增加出货量企业大幅下调价格预计后期价格将继续走弱贵州贵州贵阳安顺地区水泥价格暂稳受限电影响区域内企业处于窑磨二选一状态同时叠加四季度错峰生产市场供应大幅减少部分企业有推涨价格意愿考虑到外围价格偏低预计价格上涨难度较大黔南以及六盘水地区虽受限电影响企业无法正常生产但下游需求表现也低迷企业出货仅在3-4成供应暂未出现缺口预计价格平稳为主图13西南地区高标水泥价格元吨图14西南地区水泥平均库存600858055075500706545060400555035045300401月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201720182019202020212022201720182019202020212022资料来源数字水泥网德邦证券研究所资料来源数字水泥网德邦证券研究所216西北地区价格保持平稳陕西库存压力加大陕西陕西关中地区水泥企业于12月初推涨价格50元吨据数字水泥网价格上调并未成功市场进入传统淡季虽然环保管控解除但水泥需求恢复有限企业出货仅在3-4成库存多满库运行价格不具备上涨条件宝鸡地区各企业均在执行冬季错峰随着气温降低市场需求继续减弱企业出货降至2-3成价格以稳为主甘肃甘肃兰州以及周边地区水泥价格平稳气温继续降低市场需求进入淡季目前仅隧道项目仍在施工企业出货2-3成水平陇南地区温度较高工程项目仍在赶工企业出货仍保持在7成左右1223请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业周报建筑材料图15西北地区高标水泥价格元吨图16西北地区水泥平均库存856008055075500706545060400555035045300401月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201720182019202020212022201720182019202020212022资料来源数字水泥网德邦证券研究所资料来源数字水泥网德邦证券研究所22行业观点短期行业步入淡季2023年需求有望企稳短期市场已进入季节性下跌阶段具体表现为1需求阶段性减弱北方施工逐步停滞开工下降的区域逐步向南扩大2库存压力升高北方基本保持停窑部分厂家虽然还在生产但也面临库满停窑压力南方地区库存有上升趋势市场供应压力相对升高3价格持续下探当前能源成本基本维稳虽然部分地区厂家水泥价格接近成本但年底需求对价格驱动作用更大需求减弱叠加库存升高价格进入下降通道南方省市降价更为明显短期行业承压但我们认为目前影响水泥需求的两条主线地产及基建均出现边际利好1地产政策持续放松预期不变供给端政策应出尽出房企现金流有望得到实质性改善市场需求仍在磨底基本面降幅走阔下政策放松预期强化继11月北京杭州成都西安等高能级城市优化四限政策后12月以来南京下调二套房首付比例武汉取消二环外限购南通优化公积金贷款首套房认定佛山取消限购厦门优化岛外限购兰州取消限售政策强度和城市能级均较前期有所提升2023年需持续观察政策传导至需求端的刺激作用2基建作为政府托底经济的手段之一2023年有望再次发力2023年为二十大开局之年12月政治局会议定调明年要坚持稳字当头稳中求进继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策11月固定资产投资累计增速有所放缓但基建投资依然保持较高增速累计同比扩大02个百分点根据Wind数据截至11月中旬2022年地方政府新增专项债发行规模破4万亿元为历史新高且财政部已下达地方债提前批额度相较往年下发时间更早我们认为地产与基建链仍是稳经济的重要一环后续需求有望持续恢复低估值高分红的水泥板块将最受益建议关注龙头海螺水泥华新水泥及弹性标的上峰水泥长期来看碳中和或推动新一轮供给侧改革根据中国建筑材料工业碳排放报告2020年度2020年水泥行业碳排放达到123亿吨同比增长18占全国碳排放总量的约121工业行业中仅次于钢铁占比约15在2030年碳达峰2060年碳中和的目标指引下水泥行业或迎来新一轮技术变革通过燃料替代碳捕捉和碳储存提高能源使用效率等措施减少二氧化碳排1323请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业周报建筑材料放另一方面可以压减行业产能减少碳排放目前来看压减产能或为最有效的减排措施同时2021年7月16号全国碳排放权交易正式启动拥有良好碳排放数据基础的水泥行业有望快速纳入全国碳交易市场通过控制总量交易碳排放权实现节能减排的目的而龙头企业技术优势明显或进一步抢占市场份额未来行业或迎来新一轮供给侧改革集中度有望加速提升1423请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业周报建筑材料3玻璃浮法均价小幅上修光伏玻璃报价维稳31浮法玻璃库存有所下降价格出现小幅上修根据卓创资讯数据截至本周四全国浮法玻璃生产线共计306条在产241条日熔量共计161640吨较上周缩减200吨周内产线冷修2条复产1条改产1条周内国内库存总量5765万重量箱较上周库存减少252万重量箱环比减少42同比增加2517万重量箱同比增长775图17玻璃行业产能变化吨天图18全国玻璃库存万重箱2500001000020000090008000150000700060001000005000400030005000020001000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2019202020212022在产产能吨天停产及冷修产能吨天资料来源玻璃期货网德邦证券研究所资料来源卓创资讯德邦证券研究所311浮法玻璃近期出货好转支撑价格上调卓创资讯数据显示本周国内浮法玻璃均价161632元吨较上周均价161471元吨上涨161元吨涨幅010由跌转涨华北本周华北玻璃市场分区域规格行情分化价格涨跌互现沙河地区周内成交好转小板成交明显好于大板个别厚度小板货源略紧15日小板价格止跌上涨涨后成交放缓整体看沙河区域近期库存转移相对明显较大部分货源转移至期现商手中京津唐区域周内产销持续一般部分厂库存增加明显部分厂价格下调1-2元重量箱华东本周华东浮法玻璃市场整体走货良好部分厂周内价格上调近期市场整体产销表现良好多数厂库存稳步削减下周内部分厂价格小幅上调累计涨幅2-3元重量箱不等但个别厂基于前期价格稍有下滑本周价格调涨后环比涨幅不大后期来看供应端白玻近期个别产线计划改产超白白玻供应量或有局部缩减预期当前需求端支撑尚存短期华东市场浮法玻璃价格存零星调涨预期华中本周华中浮法玻璃市场整体产销良好部分价格零星上调近期下游加工厂适量补货加之外发多数厂家产销可达平衡及以上库存缓降临近周末加工厂订单跟进有限按需补货同时外发趋缓情况下部分厂家出货稍有转1523请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业周报建筑材料淡下周来看需求稳中有缓慢缩减趋势多数厂家库存低位情况下预计市场大势维稳运行华南本周华南浮法玻璃市场涨幅较上周扩大企业报价主流上调2-3元重量箱部分中小企业涨幅较大终端需求推动下加工厂订单量较前期有所提升刚需补货积极性较好原片厂整体产销维持销大于产库存下降供应方面漳州旗滨800TD白玻线复产预计元旦前后出产品福建瑞玻800TD超白转白玻过渡中下周东莞南玻700TD白玻线计划转超白卓创资讯预计月内华南玻璃价格大概率维持良好走势大厂价格大概率跟进调整西南本周西南浮法玻璃市场稳中偏弱运行部分厂报价小幅下调2元重量箱左右整体出货变化不大企业稳步降库库存有一定压力后期市场看需求端短期变化可能性不大原片厂月内大概率维持降库操作价格方面局部仍有下滑可能但受成本支撑预计降幅有限东北本周东北地区价格大稳小动个别厂价格下调1元重量箱成交不温不火产销平衡左右目前东北地区灵活出货部分保价至5月底外发量存支撑厂家产销略好目前东北区域外发仍以京津冀鲁区域为主浙江少量发货华南区域发货寥寥西北本周西北浮法玻璃市场多数企业报价以稳为主个别厂实际成交存可谈空间但成本支撑下力度有限短期西北市场需求持续表现偏弱加之部分区域深加工市场陆续放假短期需求支撑仍显乏力后期市场来看西北多数厂或存灵活操作图19全国5MM玻璃平均价格元吨3500300025002000150010001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201720182019202020212022资料来源卓创资讯德邦证券研究所本周国内纯碱市场成交重心上移本周国内轻碱主流出厂价格在2550-2750元吨轻碱主流送到终端价格在2700-2800元吨截至12月15日国内轻碱出厂均价在2646元吨环比上周上涨09本周国内重碱主流送到终端价格在2730-2830元吨1623请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业周报建筑材料图20全国重质纯碱平均价格元吨450040003500300025002000150010005000市场价中间价重质纯碱全国资料来源Wind德邦证券研究所312供给端变化产能方面本周在产产能持续缩减截至本周四全国浮法玻璃生产线共计306条在产241条日熔量共计161640吨较上周缩减200吨周内产线冷修2条台玻长江昆山玻璃有限公司浮法一线500TD12月9日放水冷修沙河市安全实业有限公司500TD二线原产白玻12月14日放水冷修复产1条漳州旗滨玻璃有限公司800TD六线12月10日点火复产计划生产白玻改产1条福建连江瑞玻有限公司800TD产线原产超白12月11日投料转产普白月内个别产线存冷修或转色计划图21全国浮法玻璃在产产能图22浮法玻璃表观需求增速180000160000100表观需求增速140000801200006010000080000406000020400000200000-20-40-60在产产能吨天资料来源玻璃期货网德邦研究所资料来源Wind德邦研究所1723请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业周报建筑材料32光伏玻璃周内报价暂稳实际成交价格下滑供给端截至本周四全国光伏玻璃在产生产线共计379条日熔量合计73680吨日环比持平同比增加7857较上周暂无变动目前在产产能较高且部分新点火产线陆续达产供应端压力明显图23光伏玻璃月度产能万吨250200150100500202201201701201704201707201710201801201804201807201810201901201904201907201910202001202004202007202010202101202104202107202110202204202207202210月度行业产能万吨资料来源卓创资讯德邦证券研究所成本端来看11月纯碱天然气及石英砂价格稳中局部上涨但得益于涨价落地光伏玻璃盈利较上月有所增加但仍处于偏低水平后期预计成本端压力稍有缓降价格方面周内主流报价暂稳实际成交价格下滑截至本周四20mm镀膜面板主流大单价格205元平方米环比持平同比涨幅25032mm原片主流订单价格18元平方米环比持平同比涨幅58832mm镀膜主流大单报价275元平方米环比持平同比涨幅577部分厂家让利吸单少量低价货源成交图24光伏玻璃月度毛利润-天然气图25光伏玻璃月度毛利润-焦炉煤气250025200020150015100010500500-500-5202001201801201805201809201901201905201909202005202009202101202105202109202201202205202209201801201804201807201810201901201904201907201910202001202004202007202010202101202104202107202110202201202204202207202210月度毛利天然气元吨月度毛利焦炉煤气元平方米资料来源卓创资讯德邦证券研究所资料来源卓创资讯德邦证券研究所1823请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业周报建筑材料需求端近期组件厂家开工维持在6成左右部分略有缩减同时多数厂家有意消化成品库存玻璃按需采购为主按照目前终端装机推进情况下月开工或有进一步缩减可能需求较前期转弱产业链方面年末部分终端电站项目推进需求端存一定支撑部分一线厂家订单跟进情况尚可而整体来看国内装机推进不及预期加之海外市场订单减量组件出货放缓图26光伏玻璃月度消费量万吨160140120100806040200月度表观消费量万吨资料来源卓创资讯德邦证券研究所33行业观点浮法玻璃冷修持续增加年前赶工支撑价格微调光伏玻璃报价趋稳我们测算11月份玻璃表观需求增速约-04受前期疫情反复影响年前赶工并不明显本周国内浮法玻璃价格南强北弱主要由于北方气温较低导致需求走弱而南方地区赶工维持刚需支撑走货出货好转叠加个别利空因素解除部分补货及赶工需求释放需求支撑价格上调近期全国浮法玻璃价格仍在底部区间震荡而持续高位运行的成本使得全行业亏损扩大浮法玻璃冷修停产产能升至年内高位我们认为随着进入采暖季成本端压力或继续加大有望加速行业生产线冷修2023年供需有望重回紧平衡状态从宏观层面来看地产竣工需求韧性依旧18-21年地产销售面积均超17亿平随着竣工周期到来以及保交楼持续推进23年竣工端仍有支撑开春价格或迎来新一轮上涨同时玻璃龙头企业产业链延伸渐露端倪成长性业务占比逐步提升逐步平滑周期波动建议关注浮法龙头旗滨集团信义玻璃以及差异化发展的光伏玻璃小龙头亚玛顿安彩高科1923请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业周报建筑材料4玻纤无碱纱市场趋稳运行电子纱新单落实较好41无碱纱价格延续稳定走势整体成交有所放缓本周无碱池窑粗纱市场延续稳定走势整体成交仍有放缓趋势近期伴随需求逐渐回落多数池窑厂产销有所减弱部分前期签订订单仍在执行新单增量有限截至12月15日国内2400tex无碱缠绕直接纱主流报价在4100-4300元吨不等全国均价在413400元吨含税主流送到环比均价持平同比下跌3340图27重点企业无碱2400tex缠绕直接纱平均出厂价元吨70006500600055005000450040003500201701201801201901202001202101202201山东企业送到价重庆国际出厂价成都企业出厂价四川企业送到价均价资料来源卓创资讯德邦证券研究所42电子纱月初提价后价格趋稳新单落实情况尚可近期国内池窑电子纱市场价格涨后趋稳月初各厂家提涨后新单落实情况尚可而当前市场需求变动不大情况下短期池窑厂条件趋于谨慎当前各池窑厂产品结构调整后主流G75产品供应偏紧俏但后期伴随传统淡季来临后期价格提涨动力有限目前电子纱主流报价9900-10200元吨不等环比基本走稳电子布价格当前主流报价涨至43-44元米不等实际成交按合同图28全国G75电子纱主流成交价元吨190001700015000130001100090007000201701201801201901202001202101202201电子纱市场主流平均成交价格元吨资料来源卓创资讯德邦证券研究所2023请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明