投资要点：
　　11月航空业淡季，叠加国内疫情严峻，国内市场供需环比、同比均显著下滑；国际与地区市场供需持续修复，地区线需求恢复领先。11月五家上市航司（中国国航、东方航空、南方航空、春秋航空、吉祥航空）国内线供给、需求环比各下降19.5%/21.2%，同比各下降41.2%/38.4% （仅为19年同期的37.5%/29.9%）；国内线客座率同比上升3.0个百分点至66.1%，但较19年同期下滑16.7个百分点。国际及地区线环比有所修复，五家上市公司国际线供需环比上升11.4%/7.2%，同比各增26.1%/76.1%，但较19年同期仍下滑92.7%/94.8%，客座率环比下降2.1个百分点至55.2%；地区线供需环比分别下滑0.2%/上升11.9%，同比则增长25.1%/58.5%，为19年同期的16.5%/11.2%，客座率环比上升5.4个百分点至49.8%。11月进入航空运输淡季，国内市场供需受到全国多地多点疫情防控形势的叠加影响，整体供需下行；国际与地区线持续回暖，市场供需回升。我们认为政策优化后行业短期依旧承压，但中期回暖可期，大周期底部启航趋势确立。
　　春秋、吉祥国内线供需环比和同比均下滑，春秋国际线恢复较快，但仍低于疫情前水平。吉祥航空11月国内线供需环比各下滑12.2%/14.4%，同比各降41.3%/44.2%，较19年同期下滑46.3%/59.3%；客座率同比下降3.3个百分点至64.8%，较19年同期下滑20.7个百分点。国际及地区恢复相对较好，国际线供需同比下降82.2%/上升32.8%，恢复至19年同期8.9%/6.0%;地区线供需同比各降47.4%/17.6%,地区线恢复至19年同期18.5%/14.0%。春秋航空11月国内线供给需求环比下降26.2%/29.7%，同比下滑42.4%/45.8%，较19年同期下降31.3%/45.6%，客座率同比降4.6个百分点至72.5%，较19年同期下滑19.0个百分点；国际线供需环比各上升106.0%/83.5%，同比大幅上升192.5%/332.4%，但仅为19年同期的2.2%/1.5%。
　　12月航司整体执飞航班量与飞机利用率整体趋升，各航司12月有望加快恢复进程。2022年12月5日-12月11日，三大航运营主体中，国航、南航日均执飞航班量较11月日均下降3.0%/上升18.0%，东航保持不变；春秋与吉祥环比各上升36.9%/下降3.8%。12月初至11日，日均飞机利用率国航、东航、南航较11月均值环比各上升63.0%/58.5%/73.3%，春秋、吉祥环比各上升38.5%/下降5.5%。12月“二十条”优化措施落地，政策方向明确，行业供需回暖可期。
　　政策优化，大周期底部启航，关注航空大周期投资机会。随着国务院联防联控机制综合组12月7日发布《关于进一步优化落实新冠肺炎疫情防控措施的通知》，优化防控工作“新十条措施”出台，接着多地陆续优化对疫情的防控措施。我们认为行业恢复趋势确立，大周期底部启航：一方面，随着精准防控措施的逐步落地，国内供需有望环比逐步改善；另一方面，取消熔断有望产生国际运力的快速增长，需求有望进一步释放。我们认为疫情对行业的影响或将逐步减弱，看好疫后航空行业长期投资逻辑不变（即供需格局改善、票价市场化），建议关注航空板块大周期投资机会，推荐中国国航、春秋航空、吉祥航空。
　　风险提示：汇率、油价波动、疫情不确定性等。

研究报告全文：TableMainInfo行业研究交通运输航空公司证券研究报告行业跟踪报告2022年12月16日TableInvestInfo投资评级优于大市维持11月行业供需下挫政策优化下周期底部市场表现启航TableSummaryTableQuoteInfo航空公司海通综指投资要点2388144311月航空业淡季叠加国内疫情严峻国内市场供需环比同比均显著下滑499国际与地区市场供需持续修复地区线需求恢复领先11月五家上市航司中-446国国航东方航空南方航空春秋航空吉祥航空国内线供给需求环比各-1391下降195212同比各下降412384仅为19年同期的-2336202112202232022620229375299国内线客座率同比上升30个百分点至661但较19年同期下滑167个百分点国际及地区线环比有所修复五家上市公司国际线供需资料来源海通证券研究所环比上升11472同比各增261761但较19年同期仍下滑客座率环比下降个百分点至地区线供需环比分别下相关研究92794821552滑上升同比则增长为年同期的TableReportInfo10月行业承压下行二十条下回暖0211925158519165112可期20221116客座率环比上升54个百分点至49811月进入航空运输淡季国内市场供9月国内供需环比下挫但国际加快修需受到全国多地多点疫情防控形势的叠加影响整体供需下行国际与地区线持复20221025续回暖市场供需回升我们认为政策优化后行业短期依旧承压但中期回暖可8月吉祥航空环比改善明显关注航空期大周期底部启航趋势确立后疫情时代投资机会20220918春秋吉祥国内线供需环比和同比均下滑春秋国际线恢复较快但仍低于疫情前水平吉祥航空11月国内线供需环比各下滑122144同比各降较年同期下滑客座率同比下降个百分点4134421946359333至648较19年同期下滑207个百分点国际及地区恢复相对较好国际TableAuthorInfo线供需同比下降822上升328恢复至19年同期8960地区线供需同比各降474176地区线恢复至19年同期185140春秋航空11月国内线供给需求环比下降262297同比下滑424458较19年同期下降313456客座率同比降46个百分点至725较19年同期下滑190个百分点国际线供需环比各上升1060835同比大幅上升19253324但仅为19年同期的221512月航司整体执飞航班量与飞机利用率整体趋升各航司12月有望加快恢复分析师陈宇进程2022年12月5日-12月11日三大航运营主体中国航南航日均执Tel02123219442飞航班量较11月日均下降30上升180东航保持不变春秋与吉祥环比各上升369下降3812月初至11日日均飞机利用率国航东航南航Emailcy13115haitongcom较11月均值环比各上升630585733春秋吉祥环比各上升385证书S0850520060002下降5512月二十条优化措施落地政策方向明确行业供需回暖可分析师虞楠期Tel02123219382Emailyunhaitongcom政策优化大周期底部启航关注航空大周期投资机会随着国务院联防联控证书S0850512070003机制综合组12月7日发布关于进一步优化落实新冠肺炎疫情防控措施的通知优化防控工作新十条措施出台接着多地陆续优化对疫情的防控措施我们认为行业恢复趋势确立大周期底部启航一方面随着精准防控措施的逐步落地国内供需有望环比逐步改善另一方面取消熔断有望产生国际运力的快速增长需求有望进一步释放我们认为疫情对行业的影响或将逐步减弱看好疫后航空行业长期投资逻辑不变即供需格局改善票价市场化建议关注航空板块大周期投资机会推荐中国国航春秋航空吉祥航空风险提示汇率油价波动疫情不确定性等请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业研究航空公司行业2图1三大航合计单月国内供给需求同比增速变化图2三大航合计单月国内客座率变化资料来源各公司月度生产经营数据公告海通证券研究所资料来源各公司月度生产经营数据公告海通证券研究所图3五家上市航司合计单月国内供给需求同比增速变化图4五家上市航司合计单月国内客座率变化资料来源各公司月度生产经营数据公告海通证券研究所资料来源各公司月度生产经营数据公告海通证券研究所注不含海南航空华夏航空注不含海南航空华夏航空图5春秋航空单月国内供给需求同比增速变化图6春秋航空单月国内客座率变化资料来源春秋航空月度生产经营数据公告海通证券研究所资料来源春秋航空月度生产经营数据公告海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业研究航空公司行业3信息披露分析师声明Table陈宇Analyst交通运s输行业虞楠交通运输行业本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息本人不保证该等信息的准确性或完整性分析逻辑基于作者的职业理解清晰准确地反映了作者的研究观点结论不受任何第三方的授意或影响特此声明分析师负责的股票研究范围TableStock重点研究上市公司s上海机场美兰空港北京首都机场股份中国国航春秋航空吉祥航空投资评级说明1投资评级的比较和评级标准类别评级说明以报告发布后的6个月内的市场表现优于大市预期个股相对基准指数涨幅在10以上为比较标准报告发布日后6个月内股票投资评中性预期个股相对基准指数涨幅介于-10与10之间的公司股价或行业指数的涨跌幅级弱于大市预期个股相对基准指数涨幅低于-10及以下相对同期市场基准指数的涨跌幅无评级对于个股未来6个月市场表现与基准指数相比无明确观点2市场基准指数的比较标准优于大市预期行业整体回报高于基准指数整体水平10以上股市场以海通综指为基准香港市A行业投资评场以恒生指数为基准美国市场以标中性预期行业整体回报介于基准指数整体水平-10与10之间级普或纳斯达克综合指数为基准500弱于大市预期行业整体回报低于基准指数整体水平-10以下法律声明本报告仅供海通证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告市场有风险投资需谨慎本报告所载的信息材料及结论只提供特定客户作参考不构成投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况在法律许可的情况下海通证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务本报告仅向特定客户传送未经海通证券研究所书面授权本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记如欲引用或转载本文内容务必联络海通证券研究所并获得许可并需注明出处为海通证券研究所且不得对本文进行有悖原意的引用和删改根据中国证监会核发的经营证券业务许可海通证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明