公司概览
　　医派健康科技成立于2014年，致力于引领中国医疗健康行业的数字化转型，为大众提供优质与可及的医疗服务。公司通过与创新药企、医院以及保险公司等合作，提供医疗保健及全面的金融支持服务。公司三条主要业务包括：特药药房业务、医生研究协助业务、健康保险服务业务等。
　　按2021年的收入计算，思派健康的特药药房业务经营着最大的私营特药药房，而该公司的医生研究协助经营着最大的肿瘤现场管理组织（SMO）。截至2022年6月30日，思派健康的健康保险服务通过连接中国150多个主要城市的医院、全科医生及专家的健康服务提供商网络服务约23.9百万名加入健康保险计划的会员。
　　 2019年至2021年，公司的总收入分别约为人民币10.39亿元、27.00亿元、34.74亿元（CAGR为82.85%）；2022年上半年，公司的总收入约为人民币18.88亿元，同比增长21.8%。2019年、2020年及2021年以及截至2022年6月30日止六个月，经调整亏损分别约为人民币2.54亿元、2.59亿元、3.65亿元及1.43亿元。
　　行业状况及前景
　　医疗健康行业是中国国民经济的重要组成部分。中国医疗健康支出规模庞大且一直稳步增长，由2015年的人民币40,975亿元增长至2020年的人民币73,253亿元，复合年增长率为12.3%，预期将于2030年进一步达到人民币176,624亿元，2020年至2030年的复合年增长率为9.2%。
　　中国SMO服务市场规模由2015年的人民币11亿元增加至2020年的人民币53亿元，复合年增长率为36.5%，预期于2030年将进一步达到人民币337亿元，2020年至2030年的复合年增长率为20.3%。预期于2020年至2030年肿瘤SMO市场将占整体SMO市场规模的约62.2%至68.7%。
　　优势与机遇
　　所处赛道具备成长优势，三条业务线具备高度的协同作用，且各自具备高度竞争优势。
　　公司获得腾讯、富达、时代资本、IDG资本、双湖资本、众为资本、鼎晖等等知名投资人青睐。
　　弱项与风
　　险特药政策、互联网药品销售政策变化风险。
　　公司业务长期亏损的风险。
　　行业竞争加剧的风险
　　发行所得款用途
　　公司拟全球发行991.94万股股份，其中香港发售99.2万股（10%），国际发售892.74万股，另有15%的超额配股权；每股发行价18.6港元，预计将于2022年12月23日(星期五)上市。预计此次发售公司所得款项净额约约为120.4百万港元（以发行价18.6港元计）。
　　公司拟将股份发售所得款项净额用于以下用途：
　　（1）约35%用作进一步扩展公司的特药药房业务；
　　（2）约28%用作进一步扩展公司的医生研究协助业务；约24%将用于进一步扩充公司的健康保险服务业务；
　　（3）约10%将用于扩大团队规模及提高公司系统╱应用程序开发团队的能力；
　　（4）约3%将用于进一步投资于研发以改善公司的技术基础设施及新解决方案。
　　基石投资者
　　本次发行未引入基石投资人。
　　投资建议
　　公司上市后预计公司股份市值142亿港元，是中国最大的特药药房，所处赛道优异，中国特药市场稳定增长，特药药房业务、医生研究协助业务、健康保险服务业务有望协同发展。综上给予IPO专业评分“5.6分”。

研究报告全文：TableBaseInfo2022年12月13日IPO点评思派健康0314HK证券研究报告医疗保健技术中国最大特药药房致力于引领中国医疗健康行业数字股份名称思派健康化转型股份代码314HK思派健康0314HKIPO点评IPO专用评级56--评级基于以下标准最高10分报告摘要1公司营运3062行业前景306公司概览3招股估值2054市场情绪205医派健康科技成立于2014年致力于引领中国医疗健康行业的数字化转型为大众提供优质与可及的医疗服务公司通过与创新药企医院以及保险公司等合作提供医疗保健及全面的金融支持服务公司三条主要业务包括主要发售统计数字上市日期20221223特药药房业务医生研究协助业务健康保险服务业务等发行价范围港元186-186按2021年的收入计算思派健康的特药药房业务经营着最大的私营特药药发行股数绿鞋前百万股992--香港公开发售占比09910房而该公司的医生研究协助经营着最大的肿瘤现场管理组织SMO截--最高回拨后股数占比49650至2022年6月30日思派健康的健康保险服务通过连接中国150多个主要城--发行中旧股数目占比00市的医院全科医生及专家的健康服务提供商网络服务约239百万名加入健总发行金额绿鞋前亿港元185-185总集资金额绿鞋前亿港元185-185康保险计划的会员净集资金额绿鞋前亿港元120-120发行后股本百万股2019年至2021年公司的总收入分别约为人民币1039亿元2700亿元--绿鞋前763033474亿元CAGR为82852022年上半年公司的总收入约为人民币--绿鞋后76451发行后市值亿港元1888亿元同比增长2182019年2020年及2021年以及截至2022年6--绿鞋前14192-14192月30日止六个月经调整亏损分别约为人民币254亿元259亿元365亿--绿鞋后14220-14220元及143亿元备考每股有形资产净值港元27-27备考市净率倍689-689行业状况及前景保荐人摩根士丹利海通医疗健康行业是中国国民经济的重要组成部分中国医疗健康支出规模庞大且一直稳步增长由年的人民币亿元增长至年的人民币账簿管理人摩根士丹利海通2015409752020富途73253亿元复合年增长率为123预期将于2030年进一步达到人民币会计师安永176624亿元2020年至2030年的复合年增长率为92资料来源公司招股书中国SMO服务市场规模由2015年的人民币11亿元增加至2020年的人民币53亿元复合年增长率为365预期于2030年将进一步达到人民币337亿赵宁达医药行业分析师元2020年至2030年的复合年增长率为203预期于2020年至2030年zhaondessencecomcn肿瘤SMO市场将占整体SMO市场规模的约622至68786-010-83321328优势与机遇徐子悦医药行业分析师xuzy1essencecomcn所处赛道具备成长优势三条业务线具备高度的协同作用且各自具备高度86-18801168784竞争优势公司获得腾讯富达时代资本IDG资本双湖资本众为资本鼎晖等等知名投资人青睐弱项与风险特药政策互联网药品销售政策变化风险公司业务长期亏损的风险行业竞争加剧的风险转下页本报告版权属于安信国际证券香港有限公司11各项声明请参见报告尾页IPO点评思派健康发行所得款用途公司拟全球发行99194万股股份其中香港发售992万股10国际发售89274万股另有15的超额配股权每股发行价186港元预计将于2022年12月23日星期五上市预计此次发售公司所得款项净额约约为1204百万港元以发行价186港元计公司拟将股份发售所得款项净额用于以下用途1约35用作进一步扩展公司的特药药房业务2约28用作进一步扩展公司的医生研究协助业务约24将用于进一步扩充公司的健康保险服务业务3约10将用于扩大团队规模及提高公司系统应用程序开发团队的能力4约3将用于进一步投资于研发以改善公司的技术基础设施及新解决方案基石投资者本次发行未引入基石投资人投资建议公司上市后预计公司股份市值142亿港元是中国最大的特药药房所处赛道优异中国特药市场稳定增长特药药房业务医生研究协助业务健康保险服务业务有望协同发展综上给予IPO专业评分56分本报告版权属于安信国际证券香港有限公司2各项声明请参见报告尾页IPO点评思派健康图1思派健康业务模式资料来源思派健康招股书安信国际图2思派健康合作模式统计数据截至22年6月资料来源思派健康招股书安信国际表1思派健康里程碑时间里程碑2014年成立思派北京网络并开展PRS业务2015年完成A轮融资由EightRoadsCapital及F-PrimeCapital牵头投资2016年完成B轮融资由腾讯集团牵头投资2017年推出PBM业务本报告版权属于安信国际证券香港有限公司3各项声明请参见报告尾页IPO点评思派健康2018年推出PPS业务于2019年12月在广州推出惠民保为市场首项此类保险产品2019年被纽约时报及CBInsights认可为全球未来独角兽50强荣获2019中国年度优选僱主获CBInsights颁发全球数字医疗150强2020年至荣获粤港澳大湾区创新生物科技企业50强的先锋企业2021年完成E轮融资由腾讯集团JenCapForebrightEvolutionWuCapitalZWCMBInvestment及TaihecapLimited作出投资完成F轮融资由其中包括腾讯集团OctagonHudsonBay3W及SAGE作出投资资料来源思派健康招股书安信国际表2思派健康融资历程融资轮次时间融资金额百万美元融资后估值百万美元A2015年8月5002700A-12016年1月2593598B2016年6月22008200C2018年1月294315461D2018年11月540025900D2019年10月815027697E2020年12月29900113738F2021年6月8060172098资料来源思派健康招股书安信国际表3思派健康管理层姓名职务年龄委任日期加入集团日期角色职责董事会主席兼主持董事会工作并负责本集团的整体马旭广先生50岁2015年5月2014年3月首席执行官企业及业务战略李继先生总裁44岁2015年8月2014年3月负责监督本集团的日常经营及管理负责制定实施及监督本集团的整体周腾先生首席战略官34岁2019年1月2019年1月战略规划以及财务及投资职能李骑昂先生首席运营官39岁2019年4月2019年4月负责监督本集团的日常管理及运营资料来源思派健康招股书安信国际本报告版权属于安信国际证券香港有限公司4各项声明请参见报告尾页IPO点评思派健康客户服务热线香港22131888国内4008695517免责声明此报告只提供给阁下作参考用途并非作为或被视为出售或购买或认购证券的邀请或向任何特定人士作出邀请此报告内所提到的证券可能在某些地区不能出售此报告所载的资料由安信国际证券香港有限公司安信国际编写此报告所载资料的来源皆被安信国际认为可靠此报告所载的见解分析预测推断和期望都是以这些可靠数据为基础只是代表观点的表达安信国际其母公司和或附属公司或任何个人不能担保其准确性或完整性此报告所载的资料意见及推测反映安信国际于最初发此报告日期当日的判断可随时更改而毋须另行通知安信国际其母公司或任何其附属公司不会对因使用此报告内之材料而引致任何人士的直接或间接或相关之损失负上任何责任此报告内所提到的任何投资都可能涉及相当大的风险若干投资可能不易变卖而且也可能不适合所有的投资者此报告中所提到的投资价值或从中获得的收入可能会受汇率影响而波动过去的表现不能代表未来的业绩此报告没有把任何投资者的投资目标财务状况或特殊需求考虑进去投资者不应仅依靠此报告而应按照自己的判断作出投资决定投资者依据此报告的建议而作出任何投资行动前应咨询专业意见安信国际及其高级职员董事员工可能不时地在相关的法律规则或规定的许可下1持有或买卖此报告中所提到的公司的证券2进行与此报告内容相异的仓盘买卖3与此报告所提到的任何公司存在顾问投资银行或其他金融服务业务关系4又或可能已经向此报告所提到的公司提供了大量的建议或投资服务投资银行或资产管理可能作出与此报告相反投资决定或持有与此报告不同或相反意见此报告的意见亦可能与销售人员交易员或其他公司成员专业人员的意见不同或相反安信国际其母公司和或附属公司的一位或多位董事高级职员和或员工可能是此报告提到的证券发行人的董事或高级人员5可能涉及此报告所提到的公司的证券进行自营或庄家活动此报告对于收件人来说是完全机密的文件此报告的全部或任何部分均严禁以任何方式再分发予任何人士尤其但不限于此报告及其任何副本均不可被带往或传送至日本加拿大或美国或直接或间接分发至美国或任何美国人士根据1933年美国证券法S规则的解释安信国际也没有任何意图派发此报告给那些居住在法律或政策不允许派发或发布此报告的地方的人收件人应注意安信国际可能会与本报告所提及的股票发行人进行业务往来或不时自行及或代表其客户持有该等股票的权益因此投资者应注意安信国际可能存在影响本报告客观性的利益冲突而安信国际将不会因此而负上任何责任此报告受到版权和资料全面保护除非获得安信国际的授权任何人不得以任何目的复制派发或出版此报告安信国际保留一切权利规范性披露本研究报告的分析员或其有联系者参照证监会持牌人守则中的定义并未担任此报告提到的上市公司的董事或高级职员本研究报告的分析员或其有联系者参照证监会持牌人守则中的定义并未拥有此报告提到的上市公司有关的任何财务权益安信国际拥有此报告提到的上市公司的财务权益少于1或完全不拥有该上市公司的财务权益安信国际证券香港有限公司地址香港中环交易广场第一座三十九楼电话852-22131000传真852-22131010本报告版权属于安信国际证券香港有限公司5各项声明请参见报告尾页