安信视点：消费需求偏弱，经济回升可期
　　昨日，港股早盘冲高回落午前转跌，午后再度拉升，尾盘涨幅收窄。截至收盘，恒生指数收涨0.39%，报19673.45点；恒生科技指数涨0.34%，恒生国企指数涨0.71%。全日市场成交额为1363.64港元，南向资金净卖出38.02亿港元。
　　个股来看，君实生物1877.HK表现亮眼，大涨6.75%。公司研发的新冠小分子VV116进入全球三期临床推进，期待后续进展。当前防控形势略有放松，第三针加强针推进、后续若接种第四针都是潜在增量空间。未来如果进一步优化防控措施，新冠药作为防控体系重要一环具有广阔前景。公司合作开发的新冠小分子RdRp抑制剂VV116在国内进度领先，此前已获得乌兹别克斯坦紧急授权，目前处于多项国际多中心的III期临床研究中，其中对比辉瑞Paxlovid用于轻中度新冠患者治疗的有效性与安全性的III期临床研究达到主要和次要临床终点。公司前期跌幅较大，短期存在估值修复空间。公司前期跌幅超过50%，作为创新药优质标的，目前在创新药板块内相对滞涨，估值弹性较大，君实生物是安信国际12月金股，推荐投资者关注！
　　宏观来看，11月PPI环比为0.1%，较上月回落0.1个百分点；PPI同比1.3%，持平上月。
　　分项来看，煤炭、石油、有色金属等行业价格环比上行，黑色金属下行，同期印刷、医药、纺织等中下游行业价格表现依然偏弱，消费需求不足的影响还在延续。12月以来南华工业品指数延续震荡，短期内PPI或将环比走平，基数效应使得PPI同比可能触底回升。而从中期来看，在需求侧，海外加息对需求的抑制已经对包括中国在内的东亚经济体产生显著负面影响。同时国内房地产行业流动性问题出现改善迹象，但考虑到当下企业仍然在修复融资渠道，投资大幅回升难以期待，房地产投资对大宗商品需求仅有边际回升。明年稳增长政策还将在基建领域发力，但增速或难进一步提升。总体而言，在全球需求走弱的背景下，本轮全球大宗商品价格的下行的过程可能还未结束，但中国经济触底回升可以预期，中国主导的黑色链条价格下行空间不大。
　　分析师：韩致立
　　

研究报告全文：港股晨报2022年12月15日安信国际证券香港有限公司研究部今日重点1安信视点消费需求偏弱经济回升可期1安信视点昨日港股早盘冲高回落午前转跌午后再度拉升尾盘涨幅收窄截至收消费需求偏弱经济回升可期盘恒生指数收涨039报1967345点恒生科技指数涨034恒生国2公司点评企指数涨071全日市场成交额为136364港元南向资金净卖出3802达势股份1405HK-IPO点评亿港元个股来看君实生物1877HK表现亮眼大涨675公司研发的新冠小分子VV116进入全球三期临床推进期待后续进展当前防控形势略有放松第三针加强针推进后续若接种第四针都是潜在增量空间未来如果进一步优化防控措施新冠药作为防控体系重要一环具有广阔前景公司合作开发的新冠小分子RdRp抑制剂VV116在国内进度领先此前已获得乌兹别克斯坦紧急授权目前处于多项国际多中心的III期临床研究中其中对比辉瑞Paxlovid用于轻中度新冠患者治疗的有效性与安全性的III期临床研究达到主要和次要临床终点公司前期跌幅较大短期存在估值修复空间公司前期跌幅超过50作为创新药优质标的目前在创新药板块内相对滞涨估值弹性较大君实生物是安信国际12月金股推荐投资者关注宏观来看11月PPI环比为01较上月回落01个百分点PPI同比-13持平上月分项来看煤炭石油有色金属等行业价格环比上行黑色金属下行同期印刷医药纺织等中下游行业价格表现依然偏弱消费需求不足的影响还在延续12月以来南华工业品指数延续震荡短期内PPI或将环比走平基数效应使得PPI同比可能触底回升而从中期来看在需求侧海外加息对需求的抑制已经对包括中国在内的东亚经济体产生显著负面影响同时国内房地产行业流动性问题出现改善迹象但考虑到当下企业仍然在修复融资渠道投资大幅回升难以期待房地产投资对大宗商品需求仅有边际回升明年稳增长政策还将在基建领域发力但增速或难进一步提升总体而言在全球需求走弱的背景下本轮全球大宗商品价格的下行的过程可能还未结束但中国经济触底回升可以预期中国主导的黑色链条价格下行空间不大分析师韩致立请参阅本报告尾部免责声明港股晨报2022-12-152公司点评达势股份1405HK-IPO点评公司概览收入增长较快亏损逐年收窄公司是达美乐比萨在中国大陆中国香港和中国澳门的独家总特许经营商202122H1公司收入1116191亿同比增长324619净亏损2747095亿经调整净亏损214069亿亏损额占收入比为18976公司在过去几年保持了较快增长净亏损显著收窄未来盈利可期门店快速扩张店效稳步增长截止最新公司共有门店569家均为直营自19年以来平均每年增加100家左右并计划2223年门店增加120180家24-26年每年增加200-300家至2026年达到1000家门店的目标公司门店主要布局在北京和上海近年来新增长市场门店也在快速增加北京和上海的门店店效表现稳健在疫情的三年间也保持着稳步增长22H1平均单店日销13974元同增77新增长市场单店店效快速增长22H1平均单店日销8705元同增143行业状况及前景中国比萨市场处于快速成长期发展空间较大根据Frost-Sullivan2021年中国比萨市场规模365亿人民币19年以前增速达到137即使在疫情期间仍保持了约43的年化增长增速高于整体餐饮市场是仍处于快速成长期的细分市场中国每百万人口拥有109家比萨店相较日本的281家和韩国的283家仍有较大差距低线城市具有更高的发展潜力外送占比超过堂食2021年一线及新一线城市的比萨市场占整体的64预期未来中国的比萨市场仍将集中在一线及新一线但是二线三线及以下更有发展潜力根据Frost-Sullivan统计未来二三线及以下城市的增速将达到14以上比萨市场的外卖占比接近一半国内外卖市场的发展也将推动外卖比萨业务的增长比萨行业竞争格局一超多强比萨市场连锁企业占比近90市场较为集中前五大企业市占率51其中必胜客市占率37排名第一名远远领先于其他竞争对手达势股份市占率为44排名第三优势与机遇未来扩张速度较快品牌影响力逐步释放达美乐品牌来到中国已经近三十年但之前一直增长较为缓慢近几年发展速度加快未来公司计划2026年达到1000家门店较当前门店还有75的增长空间并且公司集中布局一线及新一线城市通过在高线城市打造的影响力建立品牌势能并随着门店的不断扩张进一步夯实品牌能量此外由于外卖业务对门店选址的要求更低公司开店的选择余地较多公司在连锁化经营和外卖管理方面有成熟的经验公司已经建立了完善的IT系统和配送系统在门店运营骑手管理供应链管理方面有深厚的积累此外公司打出30分钟必达的承诺打造差异化的品牌形象弱项与风险公司目前尚未实现盈利22H1调整后的亏损率为76距离盈亏平衡仍有一定距离门店层面已经盈利但是公司层面仍需要依赖扩张带来的规模效应以抵消总部成本未来仍存在不能盈利的不确定性在亏损的状态下持续扩店对现金流也提出了挑战此前公司的资金主要来源是股东增资此次上市融资也将缓解公司的资金压力投资建议公司此次IPO发行价为46-50港元发行后总市值约为584-635亿港元不包括超额配售由美银证券独家保荐此次上市没有基石投资人根据21和22年收入计算PS-TTM约为30-33倍参考DominosPizza美股DPZN近期PS约3xDominos英国企业DOMLPS约为21x港股市场上同是外快餐品牌的百胜中国PS为24x因此我们认为此次上市估值偏高公司运营情况稳健目前市场情绪较好但是考虑到估值偏高给予IPO专用评级53分析师曹莹安信国际请参阅本报告尾部免责声明i客户服务热线香港22131888国内4008695517免责声明此报告只提供给阁下作参考用途并非作为或被视为出售或购买或认购证券的邀请或向任何特定人士作出邀请此报告内所提到的证券可能在某些地区不能出售此报告所载的资料由安信国际证券香港有限公司安信国际编写此报告所载资料的来源皆被安信国际认为可靠此报告所载的见解分析预测推断和期望都是以这些可靠数据为基础只是代表观点的表达安信国际其母公司和或附属公司或任何个人不能担保其准确性或完整性此报告所载的资料意见及推测反映安信国际于最初发此报告日期当日的判断可随时更改而毋须另行通知安信国际其母公司或任何其附属公司不会对因使用此报告内之材料而引致任何人士的直接或间接或相关之损失负上任何责任此报告内所提到的任何投资都可能涉及相当大的风险若干投资可能不易变卖而且也可能不适合所有的投资者此报告中所提到的投资价值或从中获得的收入可能会受汇率影响而波动过去的表现不能代表未来的业绩此报告没有把任何投资者的投资目标财务状况或特殊需求考虑进去投资者不应仅依靠此报告而应按照自己的判断作出投资决定投资者依据此报告的建议而作出任何投资行动前应咨询专业意见安信国际及其高级职员董事员工可能不时地在相关的法律规则或规定的许可下1持有或买卖此报告中所提到的公司的证券2进行与此报告内容相异的仓盘买卖3与此报告所提到的任何公司存在顾问投资银行或其他金融服务业务关系4又或可能已经向此报告所提到的公司提供了大量的建议或投资服务投资银行或资产管理可能作出与此报告相反投资决定或持有与此报告不同或相反意见此报告的意见亦可能与销售人员交易员或其他集团成员专业人员的意见不同或相反安信国际其母公司和或附属公司的一位或多位董事高级职员和或员工可能是此报告提到的证券发行人的董事或高级人员5可能涉及此报告所提到的公司的证券进行自营或庄家活动此报告对于收件人来说是完全机密的文件此报告的全部或任何部分均严禁以任何方式再分发予任何人士尤其但不限于此报告及其任何副本均不可被带往或传送至日本加拿大或美国或直接或间接分发至美国或任何美国人士根据1933年美国证券法S规则的解释安信国际也没有任何意图派发此报告给那些居住在法律或政策不允许派发或发布此报告的地方的人收件人应注意安信国际可能会与本报告所提及的股票发行人进行业务往来或不时自行及或代表其客户持有该等股票的权益因此投资者应注意安信国际可能存在影响本报告客观性的利益冲突而安信国际将不会因此而负上任何责任此报告受到版权和资料全面保护除非获得安信国际的授权任何人不得以任何目的复制派发或出版此报告安信国际保留一切权利规范性披露本研究报告的分析员或其有联系者参照证监会持牌人守则中的定义并未担任此报告提到的上市公司的董事或高级职员本研究报告的分析员或其有联系者参照证监会持牌人守则中的定义并未拥有此报告提到的上市公司有关的任何财务权益安信国际拥有此报告提到的上市公司的财务权益少于1或完全不拥有该上市公司的财务权益公司评级体系收益评级买入预期未来6个月的投资收益率为15以上增持预期未来6个月的投资收益率为5至15中性预期未来6个月的投资收益率为-5至5减持预期未来6个月的投资收益率为-5至-15卖出预期未来6个月的投资收益率为-15以下安信国际证券香港有限公司地址香港中环交易广场第一座三十九楼电话852-22131000传真852-22131010