安信视点：政策不断优化，港股再度大涨
　　上周五，港股早盘高开后一度触底转跌，随后震荡上扬，全天收涨。截至收盘，恒生指数涨2.32%，报19900.87点；恒生科技指数涨2.33%；恒生国企指数涨2.51%。全日市场成交额升至1994.47亿港元，南向资金净买入7.41亿港元。
　　全周来看，港股再度放量大涨，表现亮眼，港股日均交易额为1911亿港元，高于上周的1700亿港元，市场交易情绪持续回升。恒生指数按周涨6.56%，恒生科技指数按周大涨12.65%。南向资金合计为净流出6.58亿港元，扭转净流入态势。从累计资金流向看，流入势头有所放缓。相比之下美股表现落后，标普按周跌3.37%，道指按周跌2.77%，纳指按周跌3.99%。
　　个股来看，思摩尔国际6969.HK近期表现强势，上周五大涨7.98%，全周涨超20%。我们认为电子烟板块仍处于低估状态，讲迎来布局机会。当前板块，行业的推荐逻辑包括：1）随着消费税的落地，国内政策已经基本明朗，短期来看供给和需求都会有一个明显的回落；2）长期电子烟有望保持单位数增长的趋势，行业集中度进一步提升，龙头利润逐步增强；3）上游制造风险小于下游品牌商，因此我们推荐电子烟代工龙头思摩尔国际。公司有三大核心优势：1）技术较同行领先，并预期在未来3年内仍将保持领先；2）客户优势明显，基本垄断雾化烟头部品牌；3）规模优势，单位成本优势显著。公司目前估值处于低位，未来利好因素多于利空因素，向上空间很大。推荐布局！
　　我们认为，港股在经历了大幅上涨后，将从底部反弹的估值修复阶段逐步迈入基本面预期修复的新阶段，市场的关注重点也将逐步从管控放松转向更加务实的经济增长。尽管长期来看经济活动终将恢复正常，但至少未来一个季度病例数的激增依然可能带来生产生活秩序的混乱，致使四季度宏观经济面临一定的回落压力，企业盈利或将表现偏弱；而基于美国近日公布的经济数据依然强劲，即将到来的美联储议息会议亦对短期海外市场走势带来诸多不确定。随着时间的推移和经验的积累，居民部门有望逐步转入正常的生产生活中，经济活动将弱势恢复，企业盈利温和改善
　　分析师：韩致立

研究报告全文：港股晨报2022年12月12日安信国际证券香港有限公司研究部今日重点1安信视点政策不断优化港股再度大涨1安信视点上周五港股早盘高开后一度触底转跌随后震荡上扬全天收涨截至收政策不断优化港股再度大涨盘恒生指数涨232报1990087点恒生科技指数涨233恒生国企2公司点评指数涨251全日市场成交额升至199447亿港元南向资金净买入741美团3690HK-三季度利润扭亏亿港元为盈大超预期全周来看港股再度放量大涨表现亮眼港股日均交易额为1911亿港元高于上周的1700亿港元市场交易情绪持续回升恒生指数按周涨656恒生科技指数按周大涨1265南向资金合计为净流出658亿港元扭转净流入态势从累计资金流向看流入势头有所放缓相比之下美股表现落后标普按周跌337道指按周跌277纳指按周跌399个股来看思摩尔国际6969HK近期表现强势上周五大涨798全周涨超20我们认为电子烟板块仍处于低估状态讲迎来布局机会当前板块行业的推荐逻辑包括1随着消费税的落地国内政策已经基本明朗短期来看供给和需求都会有一个明显的回落2长期电子烟有望保持单位数增长的趋势行业集中度进一步提升龙头利润逐步增强3上游制造风险小于下游品牌商因此我们推荐电子烟代工龙头思摩尔国际公司有三大核心优势1技术较同行领先并预期在未来3年内仍将保持领先2客户优势明显基本垄断雾化烟头部品牌3规模优势单位成本优势显著公司目前估值处于低位未来利好因素多于利空因素向上空间很大推荐布局我们认为港股在经历了大幅上涨后将从底部反弹的估值修复阶段逐步迈入基本面预期修复的新阶段市场的关注重点也将逐步从管控放松转向更加务实的经济增长尽管长期来看经济活动终将恢复正常但至少未来一个季度病例数的激增依然可能带来生产生活秩序的混乱致使四季度宏观经济面临一定的回落压力企业盈利或将表现偏弱而基于美国近日公布的经济数据依然强劲即将到来的美联储议息会议亦对短期海外市场走势带来诸多不确定随着时间的推移和经验的积累居民部门有望逐步转入正常的生产生活中经济活动将弱势恢复企业盈利温和改善分析师韩致立请参阅本报告尾部免责声明港股晨报2022-12-122公司点评美团3690HK-三季度利润扭亏为盈大超预期美团发布三季度业绩收入626亿同比增长28基本符合预期净利润122亿同比扭亏大超市场预期NonGAAP净利润35亿去年同期亏损55亿三季度LTM交易用户数687亿人294活跃商家数930万1205每位交易用户平均年交易笔数395笔1483核心本地商业利润大幅增长核心本地商业收入463亿同比增长25环比二季度增长26经营利润932亿同比增长124环比二季度增长13大超市场预期利润率20环比二季度略微下降24pct下降幅度低于市场预期及时配送订单量同比增长168月初最高日订单量超过6000万单闪购业务保持高速增长8月七夕节日订单量达到970万单二季度利润率达到225主要是上海封城期间外卖闪购业务盈利大幅提升我们看到即使在疫情较为缓和的三季度公司的盈利能力依然维持的较好我们计算三季度外卖服务单均补贴为049元同比减少058元补贴减少是利润增长的重要因素三季度到店及酒旅业务较二季度出现明显复苏暑假期间活跃商家和交易用户数均达到历史高位9月之后再次受到较大影响考虑疫情管控的限制公司推出特色本地旅游及住宿成功捕捉消费者需求新业务持续强劲增长聚焦高质量发展新业务第三季度收入163亿同比增长40经营亏损68亿经营亏损率416去年同期亏损100亿22Q2亏损68亿亏损同比明显改善环比略微收窄利润表现好于市场预期美团优选持续专注高质量发展品牌升级为明日达超市覆盖近3000个城市公司继续提升供应链和物流能力降本增效美团买菜持续强劲增长在拓品宽和品深的同时增加本地及季节性产品的供应我们认为近期各地的管控政策利好美团短期业绩外卖闪购商品零售业务利润率有所改善抵消了到店及酒旅的不利影响新业务板块业务竞争格局略有改善逐步减亏长期来看疫情刺激了美团用户的渗透率提升尤其是闪购业务有利于长期消费习惯的养成为公司长期的增长和盈利能力的提升奠定基础从过去两年疫情中及疫情缓解后的表现来看我们认为美团已经一定程度具备了提价能力这对于未来解决骑手社保问题同时提升外卖单均盈利无疑是有利的因此我们长期看好美团的发展前景风险提示疫情反复风险互联网行业的政策监管风险宏观经济增长不及预期行业竞争加剧行业增长不及预期新业务利润改善不及预期股东减持风险社保合规风险等分析师曹莹安信国际请参阅本报告尾部免责声明i客户服务热线香港22131888国内4008695517免责声明此报告只提供给阁下作参考用途并非作为或被视为出售或购买或认购证券的邀请或向任何特定人士作出邀请此报告内所提到的证券可能在某些地区不能出售此报告所载的资料由安信国际证券香港有限公司安信国际编写此报告所载资料的来源皆被安信国际认为可靠此报告所载的见解分析预测推断和期望都是以这些可靠数据为基础只是代表观点的表达安信国际其母公司和或附属公司或任何个人不能担保其准确性或完整性此报告所载的资料意见及推测反映安信国际于最初发此报告日期当日的判断可随时更改而毋须另行通知安信国际其母公司或任何其附属公司不会对因使用此报告内之材料而引致任何人士的直接或间接或相关之损失负上任何责任此报告内所提到的任何投资都可能涉及相当大的风险若干投资可能不易变卖而且也可能不适合所有的投资者此报告中所提到的投资价值或从中获得的收入可能会受汇率影响而波动过去的表现不能代表未来的业绩此报告没有把任何投资者的投资目标财务状况或特殊需求考虑进去投资者不应仅依靠此报告而应按照自己的判断作出投资决定投资者依据此报告的建议而作出任何投资行动前应咨询专业意见安信国际及其高级职员董事员工可能不时地在相关的法律规则或规定的许可下1持有或买卖此报告中所提到的公司的证券2进行与此报告内容相异的仓盘买卖3与此报告所提到的任何公司存在顾问投资银行或其他金融服务业务关系4又或可能已经向此报告所提到的公司提供了大量的建议或投资服务投资银行或资产管理可能作出与此报告相反投资决定或持有与此报告不同或相反意见此报告的意见亦可能与销售人员交易员或其他集团成员专业人员的意见不同或相反安信国际其母公司和或附属公司的一位或多位董事高级职员和或员工可能是此报告提到的证券发行人的董事或高级人员5可能涉及此报告所提到的公司的证券进行自营或庄家活动此报告对于收件人来说是完全机密的文件此报告的全部或任何部分均严禁以任何方式再分发予任何人士尤其但不限于此报告及其任何副本均不可被带往或传送至日本加拿大或美国或直接或间接分发至美国或任何美国人士根据1933年美国证券法S规则的解释安信国际也没有任何意图派发此报告给那些居住在法律或政策不允许派发或发布此报告的地方的人收件人应注意安信国际可能会与本报告所提及的股票发行人进行业务往来或不时自行及或代表其客户持有该等股票的权益因此投资者应注意安信国际可能存在影响本报告客观性的利益冲突而安信国际将不会因此而负上任何责任此报告受到版权和资料全面保护除非获得安信国际的授权任何人不得以任何目的复制派发或出版此报告安信国际保留一切权利规范性披露本研究报告的分析员或其有联系者参照证监会持牌人守则中的定义并未担任此报告提到的上市公司的董事或高级职员本研究报告的分析员或其有联系者参照证监会持牌人守则中的定义并未拥有此报告提到的上市公司有关的任何财务权益安信国际拥有此报告提到的上市公司的财务权益少于1或完全不拥有该上市公司的财务权益公司评级体系收益评级买入预期未来6个月的投资收益率为15以上增持预期未来6个月的投资收益率为5至15中性预期未来6个月的投资收益率为-5至5减持预期未来6个月的投资收益率为-5至-15卖出预期未来6个月的投资收益率为-15以下安信国际证券香港有限公司地址香港中环交易广场第一座三十九楼电话852-22131000传真852-22131010