安信视点：海外需求走弱拖累国内出口
　　昨日，港股早盘冲高回落，午后维持窄幅震荡。截至收盘，恒生指数收涨0.68%，报19596.2点；恒生科技指数涨0.73%，恒生国企指数涨0.4%。全日市场成交额缩至1240.88港元，南向资金净买入16.61亿港元。
　　个股来看，海伦司9869.HK表现亮眼，昨日大涨7.48%。公司今年表现相对较稳健，同比恢复情况：7月82%，8月91%，9月83%，10月80%。疫情对夜场经济的影响比较大，但是海伦司相对行业来说还是比较稳健的，我们相信待疫情缓解，公司的业绩弹性会比较大。目前公司在全国拥有门店820多家，未来开店空间广阔。中国一二三线城市共有约120个，四线及五线城市200个，县域市场2800个，海伦司越（8家）10月日均销售额是海伦司所有门店日均的128%，在县域市场已经有成功经验，未来将快速复制。从短期催化剂来看，一方面世界杯可以有效刺激夜场经济，另一方面我们期待管控政策的边际放松可以带来市场反弹，海伦司无疑是弹性较大的标的。海伦司是安信国际12月金股，推荐投资者关注！
　　宏观来看，11月我国美元计价出口同比增速-8.7%，较上月大幅回落8.4个百分点，人民币计价出口同比增速为0.9%，较上月回落6.1个百分点。汇率波动因素不是影响短期出口回落的主因。与此同时，11月日本、韩国和越南出口同样大幅回落，全部进入负增长区间。美国、欧洲、日本的制造业PMI延续下行，全球经济和贸易活动的放缓是中国出口回落的根本原因。此外，在代表全球运价波罗的海干散货指数近期变化不大的背景下，代表中国运价的CCFI指数出现大幅回落，也和本月出口回落相印证，全球商品需求的回落可能还在进行中。11月疫情扰动显著更大，或许对出口有部分负面影响。合并来看，11月中国出口的回落可能主要与全球货物需求回落、经济活动放缓有关，这一因素的影响还将延续。往后看，尽管对美国未来是否会陷入衰退存在争议，但对于发达经济体需求进一步回落仍然是基本共识，全球经济和贸易活动的减速在明年上半年还将延续。而国内随着疫情政策的调整，短期内或许面临疫情的扩散，供应链承压，进而拖累出口。但感染高峰过后，政策调整意味着和海外交流更加通畅，这有望推升中国的出口份额。未来两个季度，出口增速承压，此后或将触底回升。
　　分析师：韩致立
　　

研究报告全文：港股晨报2022年12月14日安信国际证券香港有限公司研究部今日重点1安信视点海外需求走弱拖累国内出口1安信视点昨日港股早盘冲高回落午后维持窄幅震荡截至收盘恒生指数收涨海外需求走弱拖累国内出口068报195962点恒生科技指数涨073恒生国企指数涨04全2公司点评日市场成交额缩至124088港元南向资金净买入1661亿港元上美股份2145HKIPO点评-多品牌化妆品公司个股来看海伦司9869HK表现亮眼昨日大涨748公司今年表现相对较稳健同比恢复情况7月828月919月8310月80疫情对夜场经济的影响比较大但是海伦司相对行业来说还是比较稳健的我们相信待疫情缓解公司的业绩弹性会比较大目前公司在全国拥有门店820多家未来开店空间广阔中国一二三线城市共有约120个四线及五线城市200个县域市场2800个海伦司越8家10月日均销售额是海伦司所有门店日均的128在县域市场已经有成功经验未来将快速复制从短期催化剂来看一方面世界杯可以有效刺激夜场经济另一方面我们期待管控政策的边际放松可以带来市场反弹海伦司无疑是弹性较大的标的海伦司是安信国际12月金股推荐投资者关注宏观来看11月我国美元计价出口同比增速-87较上月大幅回落84个百分点人民币计价出口同比增速为09较上月回落61个百分点汇率波动因素不是影响短期出口回落的主因与此同时11月日本韩国和越南出口同样大幅回落全部进入负增长区间美国欧洲日本的制造业PMI延续下行全球经济和贸易活动的放缓是中国出口回落的根本原因此外在代表全球运价波罗的海干散货指数近期变化不大的背景下代表中国运价的CCFI指数出现大幅回落也和本月出口回落相印证全球商品需求的回落可能还在进行中11月疫情扰动显著更大或许对出口有部分负面影响合并来看11月中国出口的回落可能主要与全球货物需求回落经济活动放缓有关这一因素的影响还将延续往后看尽管对美国未来是否会陷入衰退存在争议但对于发达经济体需求进一步回落仍然是基本共识全球经济和贸易活动的减速在明年上半年还将延续而国内随着疫情政策的调整短期内或许面临疫情的扩散供应链承压进而拖累出口但感染高峰过后政策调整意味着和海外交流更加通畅这有望推升中国的出口份额未来两个季度出口增速承压此后或将触底回升分析师韩致立请参阅本报告尾部免责声明港股晨报2022-12-142公司点评上美股份2145HKIPO点评-多品牌化妆品公司公司概览上美股份简称公司是一家多品牌化妆品公司专注于护肤品及母婴护理产品的开发制造及销售财务状况方面业绩表现优异利润增速显著超过收入增速公司收入从2019年的2873亿元增至2021年的3619亿元CAGR达122归母净利润从2019年的063亿元增至2021年的339亿元CAGR达133截至2022年6月30日公司收入和归母净利润分别为1262亿元和065亿元均较去年同期有一定程度的下滑主要原因系公司的总部及工厂位于上海而受疫情影响上海等城市的销售及供应链受限所致行业状况及前景中国是全球第二大化妆品市场中国化妆品市场规模从2015年的4801亿元增至2021年的9468亿元CAGR为12根据FrostSullivan预计2026年市场规模将达到14822亿元行业趋势1多品牌运营模式的受欢迎程度2国货品牌兴起3研发投入增加4DTC模式5数字化转型6重视母婴护理市场主要驱动因素1消费意愿和能力提高2功能性产品类别扩充3消费群体拓展4供应链成熟5政策利好准入壁垒1品牌壁垒2研发壁垒3规管壁垒4供应链壁垒5渠道壁垒优势与机遇多品牌运营打造国货之光公司已成功推出及开发多个品牌其中韩束一叶子及红色小象获消费者广泛认可根据FrostSullivan统计2021年公司是唯一一家拥有两个护肤品牌年零售额超过15亿元的国货化妆品公司且按照零售额计公司在国货品牌护肤品中排第三在国货品牌面膜产品中排第一以及在国货品牌母婴护理产品中排第一研发能力持续赋能创新公司是首家自建海外研发中心的国货化妆品公司随着更多国际科学家的加入日本红道科研中心显著提升公司研发实力及专业水平2022年上半年公司研发团队共计204人其中硕士及以上学历占比近40不断创新营销策略构建强大销售网络公司覆盖多个线上和线下渠道制定和更新品牌及营销策略建立专业直播团队线上销售收入从2019年的15亿元增至2021年的近27亿元排列国货品牌公司前三弱项与风险销售不及预期疫情反复政策风险行业竞争加剧发行所得款用途约320或2917百万港元将用于2026年前品牌建设活动约122或1111百万港元将用于提升研发能力约198或1807百万港元将用于加强生产及供应链能力约180或1636百万港元将用于增加销售网络的广度和深度约80或732百万港元将用于改善数字化及信息基础设备约99或901百万港元将用于运营资金及其他一般企业用途投资建议上美股份是一家多品牌化妆品公司品牌中韩束一叶子及红色小象获消费者广泛认可在国货品牌护肤品中排第三在国货品牌面膜产品中排第一以及在国货品牌母婴护理产品中排第一按零售额计根据上市市值测算公司对应2021年PE约26-31倍参考可比公司昊海生物科技和巨子生物公司估值处于合理水平综合考虑我们给予IPO专用评级58分析师赵宁达谢欣洳安信国际请参阅本报告尾部免责声明i客户服务热线香港22131888国内4008695517免责声明此报告只提供给阁下作参考用途并非作为或被视为出售或购买或认购证券的邀请或向任何特定人士作出邀请此报告内所提到的证券可能在某些地区不能出售此报告所载的资料由安信国际证券香港有限公司安信国际编写此报告所载资料的来源皆被安信国际认为可靠此报告所载的见解分析预测推断和期望都是以这些可靠数据为基础只是代表观点的表达安信国际其母公司和或附属公司或任何个人不能担保其准确性或完整性此报告所载的资料意见及推测反映安信国际于最初发此报告日期当日的判断可随时更改而毋须另行通知安信国际其母公司或任何其附属公司不会对因使用此报告内之材料而引致任何人士的直接或间接或相关之损失负上任何责任此报告内所提到的任何投资都可能涉及相当大的风险若干投资可能不易变卖而且也可能不适合所有的投资者此报告中所提到的投资价值或从中获得的收入可能会受汇率影响而波动过去的表现不能代表未来的业绩此报告没有把任何投资者的投资目标财务状况或特殊需求考虑进去投资者不应仅依靠此报告而应按照自己的判断作出投资决定投资者依据此报告的建议而作出任何投资行动前应咨询专业意见安信国际及其高级职员董事员工可能不时地在相关的法律规则或规定的许可下1持有或买卖此报告中所提到的公司的证券2进行与此报告内容相异的仓盘买卖3与此报告所提到的任何公司存在顾问投资银行或其他金融服务业务关系4又或可能已经向此报告所提到的公司提供了大量的建议或投资服务投资银行或资产管理可能作出与此报告相反投资决定或持有与此报告不同或相反意见此报告的意见亦可能与销售人员交易员或其他集团成员专业人员的意见不同或相反安信国际其母公司和或附属公司的一位或多位董事高级职员和或员工可能是此报告提到的证券发行人的董事或高级人员5可能涉及此报告所提到的公司的证券进行自营或庄家活动此报告对于收件人来说是完全机密的文件此报告的全部或任何部分均严禁以任何方式再分发予任何人士尤其但不限于此报告及其任何副本均不可被带往或传送至日本加拿大或美国或直接或间接分发至美国或任何美国人士根据1933年美国证券法S规则的解释安信国际也没有任何意图派发此报告给那些居住在法律或政策不允许派发或发布此报告的地方的人收件人应注意安信国际可能会与本报告所提及的股票发行人进行业务往来或不时自行及或代表其客户持有该等股票的权益因此投资者应注意安信国际可能存在影响本报告客观性的利益冲突而安信国际将不会因此而负上任何责任此报告受到版权和资料全面保护除非获得安信国际的授权任何人不得以任何目的复制派发或出版此报告安信国际保留一切权利规范性披露本研究报告的分析员或其有联系者参照证监会持牌人守则中的定义并未担任此报告提到的上市公司的董事或高级职员本研究报告的分析员或其有联系者参照证监会持牌人守则中的定义并未拥有此报告提到的上市公司有关的任何财务权益安信国际拥有此报告提到的上市公司的财务权益少于1或完全不拥有该上市公司的财务权益公司评级体系收益评级买入预期未来6个月的投资收益率为15以上增持预期未来6个月的投资收益率为5至15中性预期未来6个月的投资收益率为-5至5减持预期未来6个月的投资收益率为-5至-15卖出预期未来6个月的投资收益率为-15以下安信国际证券香港有限公司地址香港中环交易广场第一座三十九楼电话852-22131000传真852-22131010