投资要点
　　中国辣味休闲食品发展空间＃较大。辣味在中国饮食习惯中历史悠久，近些年来，随着辣味休闲食品消费场景日益丰富、新产品以及健康属性产品持续推出、线上+线下销售渠道日益完善，消费者群体逐渐壮大，消费频次不断提升，推动了中国辣味休闲食品市场高速增长。根据招股书，中国的辣味休闲食品行业的零售额由2016年的人民币1,139亿元增至2021年的人民币1,729亿元，年复合增长率为8.7%，高于中国整体休闲食品行业同期年复合增长率。根据招股书，预计中国辣味休闲食品行业2021年至2026年的零售额将以9.6%的年复合增长率增长，2026年将达到人民币2,737亿元。
　　中国辣味休闲食品市场相对分散，形成“以质取胜”的竞争格局。根据招股书，按零售额计，2021年前五大企业的市场占有率为11.5%。卫龙是中国最大的辣味休闲食品企业，2021年市场份额为6.2%，零售额是第二大企业的3.9倍。
　　卫龙是中国辣味休闲食品企业领先者。公司具有较强的产品研发能力、供应链整合管理能力，广泛覆盖且高度下沉的经销网络也给公司带来一定竞争优势，已形成包括调味面制品、蔬菜制品、豆制品及其它产品在内的产品矩阵。
　　毛利率及经调整净利率相对平稳。根据招股书，2019年、2020年、2021年以及2022H1，营业收入分别为人民币33.8亿元、41.2亿元、48.0亿元、22.6亿元，2020年、2021年营收同比增长21.7%、16.5%，2022H1营收同比下降1.8%。2019年、2020年、2021年以及2022H1毛利润分别为12.5亿元、15.7亿元、17.9亿元、8.6亿元，毛利率分别为37.1%、38.0%、37.4%、38.1%，2019年-2021年净利润分别为6.6亿元、8.2亿元、9.1亿元，净利润率分别为19.4%、19.9%、17.2%，2022H1净亏损为2.6亿元，净亏损率为11.5%。剔除与首次公开发售前投资有关的以股份为基础的付款等一次性事项影响后，2019年、2020年、2021年以及2022H1经调整净利润分别为6.6亿元、8.2亿元、9.1亿元、4.2亿元，经调整净利率分别为19.5%、19.9%、18.9%、18.8%。
　　风险提示：消费者需求转变；食品安全不达标；原材料价格波动。