投营资收和要盈点利均超预期，总流量同比增长23.1%。公司22Q3实现营收231.3亿元（YoY+12.9%），超过彭博一致预期的225.6亿元，主要由直播和电商业务超预期带来。经调整净利润为-6.7亿元，优于彭博一致预期的-17.4亿元，经调整净利率为-2.9%，亏损持续收窄，降本增效成果显著，主要是销售及营销费用率同比大幅下降14.3pcts到39.5%。国内业务继上个季度经营利润转正，环比增长近300%至3.8亿元。公司抓住暑期旺季，DAU和MAU创历史新高。22Q3快手DAU3.63亿（YoY+13.4%），MAU6.26亿（YoY+9.3%），留存效率（DAU/MAU）保持高位58.0% （ YoY+2.1pcts ），每位日活跃用户日均使用时长增长至129.3分钟（YoY+8.6%），平台总流量同比增长23.1%。
　　内循环广告稳健增长。22Q3公司线上营销服务收入115.9亿元（YoY+6.2%），增速放缓，但仍高于彭博一致预期的114.5亿元。三季度广告主数量同比增长超过65%，主要得益于：1）22Q3电商保持了高增长，内循环广告支撑平台表现优于大盘；2）产品策略升级、推荐算法迭代和推出短视频引流、混投策略等提升广告主投放效率，广告主粘性进一步提升。随着组织架构调整，原主站产运线业务负责人王剑伟调任商业化负责人、主站线业务负责人于越统筹产运业务与算法，广告业务增速有望在Q4恢复到高个位数。
　　全年9000亿GMV目标不变，月活跃买家突破1亿。22Q3电商GMV为2225.2亿元（YoY+26.6%），其他服务收入达25.92亿元（YoY+39.4%），高增长主因：1）供给侧优质资源持续注入，新开店商家数量同比增长近80%；2）品牌持续增长，818活动期间品牌商家GMV同比增长192%；3）强化信任电商，复购率同比提升1.1pcts；4）供给内容与匹配升级，月活跃买家突破1亿，付费渗透率提升至超15%。5）公私域双轮驱动，ARPU环比提升，公域流量直播GPM实现同比超3倍增长。116电商节平台买家数量同比提升40%，我们预计Q4电商将保持高增长，有望超全年9000亿GMV的目标。
　　直播打赏付费用户大幅增长，快招工升级为快聘。公司22Q3直播收入89.5亿元（YoY+15.8%），与公会合作加强且活跃公会主播数量增加。平均月付费用户为5960万（YoY+29.3%），月度活跃主播数量同比提升超200%，主播日均收入提升10%。持续深化直播+的生态场景延展，探索理想家、快相亲等产品形式，快招工业务升级为快聘业务，活跃岗位数量环比增长30%，餐饮服务、家政保洁、超市零售类活跃岗位数22Q3环比增长超70%。
　　投资建议：公司于2022年9月宣布成立商业生态委员会，组织架构逐步理顺，有望更好协同产品运营和商业化之间的关系，提升商业化效率，同时本地生活和快聘等新业务均取得实质性进展，有望在明后年为公司带来新的增长动力。我们维持公司“买入”评级，目标价80.46港元。
　　风险提示：1）短视频行业竞争加剧；2）直播电商监管趋严；3）广告行业景气度下降导致公司线上营销增速不及预期；4）社区运营不当风险。