重卡销量有望触底回升，公司市占率逆势提升。＃根据第一商用车数据，2022年10月重卡销量约为4.82万辆，同比降幅收窄至10%；1-10月，重卡销量约为57.12万辆，同比减少56%。10月，中国重汽重卡销量约为1.25万辆，同比下降21%；1-10月，中国重汽重卡累计销量为13.82万辆，同比下降47%，累计销量降幅低于行业9个百分点。公司市占率持续提升，1-10月累计市场份额达到24.19%，同比增加4.11个百分点。我们认为，10月重卡销量已基本探底，伴随行业旺季在年底体现，11、12月销量有望触底回升。此外，基于2022年超低基数及国内经济持续增长，我们预计2023年重卡销量有望实现大幅增长。
　　逆境中稳步发展，细分板块表现出色，毛利率逆势提升。2022上半年，从细分产品来看，重汽牵引车、自卸车、载货车、专用车等细分板块产品市占率均实现大幅提升。此外，面对行业下滑的严峻形势，中国重汽通过大力开拓海外市场、积极拓展金融服务业务、调整优化产品结构、优化供应链管理实现精准降本、对生产端开展降本控费等开源节流的措施实现了上半年毛利率的同比提升。
　　海外市场表现优异，全年销量有望同比高增并创历史新高。中国重汽是我国最早走向世界的重卡企业，截至2020年底，公司全球拥有完善的经销、服务及配件网点，在多个国家和地区合作建立了境外配件工厂，基本覆盖中东、中南美、中亚、东南亚、新西兰等等新兴和发达市场。公司海外重卡销售份额始终保持行业第一。2022年，公司在海外市场表现优异，10月单月出口量超过1万辆，预计全年有望实现同比高速增长，海外销量创历史新高。
　　我们的观点：中国重汽是具有自主研发和制造能力、产业链完整的优秀卡车制造商。我们认为我国重卡高保有量将大幅抬升行业销量中枢，行业周期性将明显减弱。轻卡及海外业务的快速增长有望助力公司穿越重卡行业周期，保持业绩稳定性。我们预测公司2022-2024年收入分别为628.94亿元、759.15亿元及961.69亿元，2022-2024年归母净利润分别为30.68亿元、42.14亿元及59.45亿元，给予公司8倍2023年PE，目标价13.36港元，维持“买入”评级。
　　风险提示：重卡需求恢复不及预期；公共卫生事件持续；海外市场增长不及预期