投资要点
　　 2023财年上半年，业绩有所下滑。期内，公司实现营业收入同比增长10.3%达到429.77亿港元，毛利同比下降13.0%至69.72亿港元，拥有人应占溢利同比下降20.6%至32.60亿港元。公司宣布派发中期股息每股0.10港元。
　　2023财年上半年，公司天然气销气量同比增长7.4%，毛差下降至0.54元。期内，公司的管道燃气销售收入同比提升24.6%达到246.76亿港元，分部溢利同比下降10.0%达到20.63亿港元。公司天然气销气量同比增长7.4%，其中，居民用户、工业用户、商业用户分别同比增长10%、7.6%和6.2%达到24.95、51.18和14.09亿方。公司平均售气价格从去年同期的2.65元/方上升至3.25元/方，平均采购价格从去年同期的2.04元/方上升至2.71元/方，平均毛差从去年同期的0.61元/方下降至0.54元/方。2023财年，公司对天然气销气量增速的指引从年初的10-13%调整至10%，保持全年毛差指引0.5元不变。
　　2023财年上半年，公司实现居民接驳数152.93万户，维持年初提出的接驳目标指引。期内，公司燃气接驳收入同比下降9.5%达到36.10亿港元；分部溢利同比下降55.7%达到3.87亿港元。受到新建房地产同比下跌的影响，公司新增居民用户接驳数同比下降11.4%达到152.93万户，其中，新增城市燃气用户同比下降12.4%达到134.37万户，新增农村“气代煤”用户同比下降3.3%达到18.56万户。2023财年，公司维持年初提出的新接驳用户260-290万户的指引。此外，由于受疫情冲击影响较大，公司暖居业务实现挂网面积159万平方米，同比下降31.8%。
　　2023财年上半年，增值服务业务利润率或有所改善，但收入利润同比出现下降。由于接驳下降影响了增值服务的配套销售，以及疫情和严控气代煤接驳数量等各种原因影响，公司增值业务实现收入25.49亿港元，同比下降30.1%；实现毛利16.81亿港元，同比增长0.3%；实现经营性利润12.03亿港元，同比减少7.4%。
　　我们的观点：公司正在全面提升各项业务的发展水平，自由现金流实现转正，当前估值接近历史低位。上半财年，公司继续建立多元化的进口资源渠道，分别与Energy Transfer源运和NextDecade两家美国LNG生产商签订为期20-25年长约，采购量达到170万吨/年。我们预计公司在2023-2025财年将实现营业收入分别为957.47、1010.53和1061.03亿港元，归母净利润分别为60.32、77.49和90.25亿港元，维持“买入”评级，给予目标价10.97港元，对应2023财年10倍PE。
　　风险提示：毛差缩减；接驳量低于预期；LPG微管网和暖居项目进展不及预期