事件：10月24日-10月31日，银行转债出现了明显的亏钱效应，期间无锡转债、江银转债、杭银转债、常银转债、苏行转债等长三角优质转债品种期间损失均超过5%，并且期间同正股的跌幅相比，并未反映出抗跌性。在银行板块靓丽的三季报后，这种走势显然给予大家很差的体验。
　　归因来看，这轮银行转债的调整是复杂因素的叠加状态，调整因素包括了银行板块整体走弱、优质新券的低价发行、机构筹码的更换等：1）经济、地产预期，带来银行板块的走弱。2）短期优质弹性新券定价偏低，造成了银行板块的分流。3）权益市场分化带来转债的结构性分化。4）本轮银行等权重品种的抛售，并非由于负债端压力。
　　银行板块的配置性价比如何？
　　银行转债估值已经调整至2021年4月水平，整体配置性价比显著抬升，并且下修条款也将给予部分转债保护：1）偏股银行转债估值调整至2021年4月水平。2）部分偏股银行品种可以下修，阶段性抗跌性将明显抬升。3）部分债性品种性价比也在抬升。
　　如何预判这轮调整，未来该如何配？
　　在本轮大跌前，我们的量化组合调出了多数银行品种（占比由5/20调整至1/20），这与其动量指标大幅恶化相关（大概在10月17日开始大幅恶化），也印证了多因子的有效性。
　　从配置来看，银行转债的赔率和胜率均不低，配置策略和交易策略均有合理性。当然，在权益底部，一些弹性新券的性价比也同样较高，并且比银行转债具备更好的弹性，确实存在取舍，尤其在于经济、地产层面依然具备较大不确定性的阶段。
　　对于可以下修的品种，2021年7月的杭银转债（定位111.7元），其下修后给予了19块钱的波段机会，巧合的是，目前常银转债也回落至111元水平
　　风险提示：市场波动风险、债市风险、风格切换风险。