资金面：边际收敛。本周资金利率大幅上行，DR007运行在1.71-2.02%的区间，R001运行在1.42-2.12%的区间。周二为10月缴税截止日，也是本周资金面最为紧张的时点，随后几个交易日资金面逐日转松。由于下周一还面临跨月的扰动，资金利率仍然停留在高位。本周央行加大逆回购投放以对冲流动性缺口，五个交易日分别开展100亿元、2300亿元、2800亿元、2400亿元和900亿元逆回购操作，每日有20亿元逆回购到期，全周公开市场累计净投放8400亿元。本次税期对资金面的扰动显著大于去年同期，这可能意味着银行间流动性的“水位”并不高，后续央行操作对资金利率的影响也将更为显著。
　　一级市场：需求火爆。本周利率债一级招标需求火爆，大多数期限中标利率低于二级，全场倍数也明显提升。周一30年附息国债全场倍数高达5.45，周五的20年国开全场倍数也高达4.54，超长债受到市场热烈追捧。3年到7年仍然是需求相对集中的部位，本周利率债净供给的大幅减少进一步加剧了债券市场的资产荒。
　　二级市场：风险偏好下行，债市走强。受税期影响本周资金面大幅收紧，但债市逆势走强，背后的驱动因素可能是风险偏好。具体而言，周一A股大跌，经济数据并无亮眼表现，债市情绪向好，当天220017下行1.25bp。债市情绪修复，当天220017下行1.75bp。周四资金面显著转松，债市做多动能延续，当天220017下行0.75bp。周五A股大幅下跌，风险偏好下降导致债券的配置价值上升，叠加资金面进一步转松，当天债市大涨，220017下行3bp。全周十年国债活跃券220017累计下行5.75 bp，十年国开活跃券220215累计下行2.8bp。
　　期限利差：曲线走平。本周国债和国开曲线走平，短端利率保持平稳，而长端利率大幅下行，导致期限利差收窄。短端利率并未受到资金面的扰动，1年期国债收益率逆势下行，这意味着市场对流动性依然保持乐观预期。期限利差收窄，意味着市场对未来基本面的预期转弱，多地疫情防控形势趋于严峻，以及地产行业风险尚未完全出清，可能是削弱基本面预期的潜在原因。
　　风险提示：基本面修复超预期；流动性收紧超预期