一、一级市场：信用债发行量环比上升、净融资环比下降
　　本周信用债共发行2946.64亿元，较上周（2821.69亿元）环比上升；由于发行量上升，本周信用债净融资184.79亿元，较上周908.52亿元环比下降。分产业债和城投债来看，本周产业债发行规模1644.58亿元，较上周的1685.6亿元环比下降，本周产业债净融资规模环比下降，为-167.09亿元；本周城投债发行规模1302.07亿元，较上周的1136.09亿元环比上升，城投债本周净融资规模环比下降，为351.88亿元。
　　分主体评级看，AA及以下等级信用债净融资为负，其他等级信用债净融资均为正；分企业性质看，本周央企、地方国企和民企信用债净融资分别为-95.55亿元、468.49亿元和-188.15亿元，分别较上周环比变化-468.15亿元、49.30亿元和-304.88亿元。
　　分地区看，本周一级信用债发行主要分布在北京、江苏、广东等地区；本周信用债发行和净融资变化幅度较大的地区除发债大省外，新增内蒙古、山东等地区。
　　信用债投标上限-票面利率越高，意味着发行贴近投标下限，体现投资者情绪较高；信用债认购倍数越大，意味着有效认购数越大，同样体现投资者情绪较高。从本周投标上限-票面利率和认购倍数来看，本周信用债认购热情有所上升。
　　本周信用债一级市场的信用债发行成本环比上升，加权票面利率为2.25%，而上周为2.81%；本周信用债一级市场的信用债发行期限环比上升，加权发行期限为2.59年，而上周为2.44年。
　　二、二级市场：本周信用债收益率大多下行
　　本周信用债收益率大多下行。收益率方面，本周城投债和中票收益率大多下行。信用利差方面，本周，1年期AAA等级、7年期AA和AA-等级城投债信用利差走阔，其余各等级各期限均收窄，其中1年期AA-等级收窄最为明显（6.28bp)；1年期AA和AA-等级中票信用利差走阔，其余各等级各期限均收窄，其中3年期AAA等级收窄幅度最大（7.40bp)。等级利差方面，本周5年期AA等级和3年期AA-等级城投债等级利差收窄（2.00bp)，其余各期限各等级保持不变；3年期AA和AA-等级中票等级利差走阔（3.01bp)，其余各期限各等级保持不变。
　　信用利差历史分位数方面，对于城投债，当前（截至10月21日）各期限、各等级城投信用利差分位数水平表现分化，其中3年期AAA等级、1年期AAA等级和AA等级城投债信用利差压缩在2012年以来的历史1/4分位数以下，3、5、7年期AA-等级城投债信用利差处于2012年以来的历史3/4分位数之上，其余各期限各等级城投债信用利差均处在2012年以来的历史1/4至3/4分位数之间；对于中票，当前各期限、各等级中票信用利差分位数水平同样分化明显，其中1、3、5、7年期AAA等级和1、3、7年期AA等级中票信用利差压缩在2013年以来的历史1/4分位数以下，其余各期限各等级中票信用利差均处在2013年以来的历史1/4至3/4分位数之间。
　　本周资金利率上行。本周短端资金利率上行，中期资金利率上行。短端资金价格方面，R001较上周五上行12.44bp，R007较上周五上行6.32bp。中等期限方面，3MSHIBOR较上周五上行2.02bp，本周上行1.80bp。央行公开市场操作方面，本周累计开展100亿元逆回购操作，本周有290亿元逆回购到期，本周有MLF回笼5000亿元和MLF投放5000亿元，央行本周实现净回笼190亿元。
　　本周数据信息有限，相对的信息真空期之下债市表现较为平缓。资金利率虽有小幅上行但信用债整体收益率表现继续回落。后续，市场对于基本面的判断关注点更多仍将集中于地产行业的走势，而无论是融资端或者是销售对接的经营性现金流端在“金九银十”之际都尚未表现出显著改善的迹象，这种偏弱的走势预期继续施压于基本面，同时也为债市维护了较好的投资大环境。
　　从本周偏离估值成交情况来看，低于估值成交占比的总体水平较上周有所下行，占比中枢在26.7%左右（上周为28.9%左右）。低于估值成交中，城投债占比较上周有所下行。分主体评级来看，当前的市场环境下，投资者依然偏好高主体评级的产业债，本周低于估值成交的AA+及以上高主体评级城投债占比较上周有所上行。从本周低于估值成交的产业债行业分布来看，主要分布在房地产、交通运输、非银金融等领域，且以AA+及以上优资质主体债券为主；从本周低于估值成交的城投债地区分布来看，主要分布在重庆、云南、湖南等地区，其中投资者对城投债下沉信用资质更多集中在重庆、山东、四川等地区。分行政级别来看，本周投资者对城投债的低估值成交更多集中在地级市、园区平台。
　　风险提示：经济出现超预期变化，政策超预期。