资金面：边际收敛。本周资金利率呈现逐日走高的态势，DR007运行在1.46-1.67%的区间，R001运行在1.21-1.35%的区间。10月是缴税大月，本月缴税截止日为25号，税期的临近对资金面扰动显著。周一央行对本月到期的5000亿元MLF进行了等量平价续作，操作量超出市场预期。逆回购方面央行延续每日20亿元的操作，全周公开市场累计净回笼190亿元。央行当前对资金面的态度可以描述为“有克制的呵护”，下周央行对税期的对冲操作可能会释放更多政策信号。
　　一级市场：需求较好。一级市场需求维持在偏强的状态，政金债需求仍然集中在3-7年，5年和7年国开全场倍数均在6以上，短端和长端需求相对一般。周三附息国债招标参与情况较好，2年和10年全场倍数分别高达3.69和3.77。整体而言，尽管利率债净供给上升，但资产荒仍然是当前债市的主要矛盾，一级市场需求延续强势并不意外。
　　二级市场：资金收敛，长端小幅上行。本周债市交易主线并不清晰，整体缺少方向性行情的催化剂，相对次要的因素驱动情绪的游走，包括美债和资金面。具体而言，周一MLF等量续作打消了降准置换的预期，对债市构成一定利空，当天220017整体收平。周二消息面平静，债市窄幅震荡，当天220017上行0.1bp。周三，美债利率上行和人民币汇率贬值压制债市情绪，220017全天上行1.15bp。周四，防疫政策预期的变化驱动市场走势，当天长端利率先上后下，220017整体上行0.5bp。周五，资金面收敛和美债利率大幅上行压制债市情绪，当天220017上行1.5bp。全周十年国债活跃券220017累计上行3.25 bp，十年国开活跃券220215累计上行2bp。
　　期限利差：曲线走陡。本周国债和国开曲线走陡，短端利率相对平稳，而长端利率小幅上行，导致期限利差走阔。本周曲线形态变化有限，给出的指向意义也有限。整体看国债和国开10-1利差仍处于相对高位，曲线已经计入了相当一部分基本面改善的预期，未来曲线与基本面预期的匹配度将不断进行动态调整。
　　风险提示：基本面修复超预期；流动性收紧超预期