10月日本央行议息会议点评
　　今日（10月28日）日本央行议息会议宣布维持基准利率不变、继续实施收益率曲线控制（YCC），保持宽松货币政策基调不变。日本央行今日公布的9月议息会议决议显示，日本央行将维持基准利率在-0.1%、10年期国债收益率目标在0%附近不变，继续实施YCC，并保持资产购买计划不变，符合彭博一致预期。日本央行表示，在看到核心CPI（剔除新鲜食品）稳定地超过2%的目标前将坚持收益率曲线控制。议息决议公布后，美元兑日元汇率短暂上行至146.5，其后回落至146.1；日经指数有所下跌；日本10年期国债利率维持在0.24%附近。
　　逆势货币宽松导致日元跌破关键点位，日央行入场干预汇率。日美利差快速走阔，导致日元大幅贬值，9月22日跌破145的关键点位，随后日央行耗资2.84万亿日元进行干预，日元回落（图表1）。10月以来日元延续贬值趋势，一度跌破150关口后回落。据路透社、金融时报等多家媒体报道，市场猜测日央行多次进行“隐秘干预“（stealth intervention）。然而，在日央行维持收益率曲线控制和负利率的超宽松政策下，外汇干预难以逆转日元贬值趋势。此外，为维持10年期国债收益率目标，日央行购债规模近期有所加速（图表2和图表3）。
　　日本央行下调增长预测，同时预计通胀将边际上行。日本央行将2022年、2023年经济增速分别下调至2.0%和1.9%，较7月预测分别下修0.4pct和0.1pct;对2024年的增速则上调至1.5%（前值1.3%）。日本央行表示夏季疫情传播和海外经济减速是下调经济增速预测的主要原因，此外大宗商品价格高企也迫使增长边际下滑。通胀方面，日本央行预计核心CPI在2022年、2023年和2024年分别同比增长2.9%，1.6%和1.6%，较7月预测值分别上调0.6，0.2和0.3个百分点（图表4）。日本央行认为通胀有所升高的主要原因是快速上涨的进口价格向CPI传导的结果，而能源、食品和耐用品通胀是日本CPI同比涨幅扩大的主要因素。此外，日本央行预计以上非核心通胀因素将在2023年有所消退。
　　往前看，收益率曲线控制在通胀压力上升的情况下可能面临更大的压力。9月日本CPI同比增速3.0%，持平于8月；剔除新鲜食品的核心通胀同比上行2pct至3.0%（图表5）。我们认为宽松的货币政策可能继续推动日元贬值，日本通胀压力或进一步加大（图表6）。我们重申在《日元汇率逼近150意味着什么？》（2022年10月17日）的观点，日本央行可能在明年年初选择分步骤调整、退出YCC。如果日央行退出收益率曲线控制，全球国债收益率将进一步抬升，风险资产或将承压。
　　风险提示：全球经济衰退概率上升；美联储超预期鹰派。