10月欧央行议息会议点评
　　北京时间10月27日，欧央行10月议息会议决定上调基准利率75bp，至1.25%，符合彭博一致预期——这是继欧央行9月加息75bp之后的再次大幅度加息。我们预计在能源价格底部抬升，通胀高企的情况下，欧央行可能继续选择“快加息”，即使欧元区经济已面临收缩风险。议息会议后，期货定价显示欧央行12月加息75bp、明年2月再次加息50bp的概率较大，加息的终点预计在2023年7月达到2.5%。
　　本次会议修改定向长期再融资条款；未讨论量化紧缩。定向长期再融资（TLTRO）利率将于11月23日起调整，以保证与欧元区关键利率相协调（此前TLTRO低于存款便利利率，银行存在套利空间）。此外，拉加德表示本次会议故意不讨论缩表，紧缩资产组合的原则将在12月议息会议决定。
　　拉加德本次会议未过多讨论7月议息会议发布的“传导保护工具”（TPI，目标是避免成员国息差大幅走阔对负债最重的国家的冲击）。欧央行表示TPI用来应对无根据无序的市场波动。欧元区德国与南欧“边缘”国家利差基本稳定——9月初至今，意大利国债收益率从3.94%上升至4.11%，和德国10年期国债的利差收窄至211bp,较9月初缩小24bp。
　　欧央行对增长的表述更加悲观；同时对通胀粘性表示担忧。拉加德表示，经济活动3季度显著放缓（slowed significantly），且预计在四季度和明年年初继续走弱；通胀方面，拉加德延续9月会议通胀“高烧不退“的表述（inflation remains far too high），称能源和食品价格飙升，供应瓶颈以及疫后重启导致了广泛的价格上涨压力。虽然供应瓶颈已经有所缓解，但滞后影响导致通胀仍有后劲。
　　议息决议后，截至10月27日22:00，德国10年期国债收益率从决议前的2.19%下行至2.04%；欧元兑美元呈震荡走势，议息会议中一度跌破“平价”，随后大致升至议息前的水平。欧元区能源供应更加脆弱，经济增长前景较美国更为黯淡，且早前联储官员多次放出“鹰派”言论，导致欧元区长端利率上行幅度小于美国——9月欧央行议息会议以来，德国10年期国债收益率从1.59%上行至2.00%（上行约41bp）、同期美债10年期利率从3.29%上行至3.94%（上行约65bp）。
　　欧元区通胀居高不下；3季度经济可能大概率已经步入收缩。9月欧元区HICP同比增长9.9%，较上月上升0.8pct,创历史同比最大增幅；核心HICP同比增速4.8%，亦较8月（同比4.3%）抬升0.5pct。与此同时，受北溪事件等影响，欧洲能源供应不确定性抬升，HICP与核心HICP剪刀差由8月的4.8%走阔至9月的5.1%。一方面高企的能源价格可能传导推高核心HICP，提高通胀粘性；另一方面欧盟可能优先保障居民用电需求，进一步压缩工业生产能源供应，加大欧元区生产下行压力（参见《北溪风波再起》（2022年9月29日））。从主要国家PMI和工业生产增速等高频数据看，欧元区经济3季度已经开始收缩。叠加全球贸易订单增速下行、欧元区制造业“被动累库”加剧，我们认为欧元区衰退的程度可能在四季度和明年继续加深