2022年3季度及9月经济活动数据点评
　　10月24日统计局发布3季度及9月经济活动数据。3季度在内需提振下，实际GDP增长有所回升、增速为3.9%。低基数下工业生产增长加快，基建投资增长保持高位，政策支持+低基数支撑地产周期筑底。
　　3季度GDP：内需较2季度回升、外需降温但仍对增长构成支撑
　　2022年3季度实际GDP同比增速为3.9%，对比2季度的0.4%。3季度实际GDP环比折年增速为16.5%。此外，3季度名义GDP同比增速从2季度3.9%提升至6.1%，GDP平减指数2.1%，低于2季度的3.5%（图表1）。3季度PPI大幅回落至2.5%，CPI小幅上升至2.7%。分产业看，3季度二、三产业实际GDP同比增速回升，其中第二产业增速为5.2%，第三产业增速为3.2%（图表2）。3季度出口同比增长10.1%，贸易顺差达2,654亿美元，同比增长45%，对增长仍构成支撑，但对GDP同比的贡献率较2季度有所下降。内需方面，制造业景气度回升、服务业也有边际修复。
　　工业：低基数下中游环比改善，发电量受服务业和居民用电拖累
　　2022年9月工业增加值同比增速从8月的4.2%上行至6.3%，部分受去年“能耗双控”低基数效应提振、高于Wind一致预期（4.8%）。9月工业增加值月环比折年增长率为10.6%，对比上月的4.3%环比增长加快。
　　受去年同期“限电限产”的低基数效应提振，工业生产增速普遍回升，下游行业中汽车制造增加值同比增速高位回撤。9月汽车行业生产同比增速从8月的30.5%回落至23.7%，增长仍较为强劲，对整体工业增加值同比增速的贡献超过1.5个百分点，但贡献率较8月下行。煤炭、石油开采行业同比增速较8月有所回升，同比增速分别为7.7%和4.5%。去年同期受“能耗双控”影响较大的黑色及化工行业同比增速分别为10.6%和12.1%，较上月提升11.9、8.3个百分点；而水泥、橡胶同比增速仍然疲软。此外，电气机械增长持续加快，同比增速15.8%，通用设备、专用设备同比增速略有回升。而电力供应行业增加值同比增速回落至2.2%，较上月下行13.1个百分点。
　　产量上，9月钢材、生铁、有色金属等工业原材料产量同比增速回升，工业机器人产量增速大幅回升至15.1%，机床和集成电路产量同比降幅有所收窄。另一方面，9月汽车产量同比增速从8月的39%放缓至25.4%，其中新能源汽车产量同比增长110%。9月发电量同比下降0.4%，较上月大幅回落10.3个百分点（图表3和5）；全社会用电量数据显示9月第二产业用电量同比增速3.3%，较8月的3.6%略下滑，但第三产业和居民用电量同比增速大幅回落拖累整体用电量增长，同比增速-4.6%/-2.8%，对比8月增速15%/33.5%。
　　消费：餐饮、地产相关消费增长低迷、汽车销售增速高位回落
　　9月社会消费品零售总额名义同比增速从8月的5.4%回落至2.5%，不及Wind一致预期（2.85%）。9月食品消费同比增长8.1%，较上月提升1.9个百分点，日用品、饮料等必选消费同比增速也较上月提升2.0/2.8个百分点。但餐饮收入同比增速再度转负至-1.7%，较上月回落10.1个百分点。在可选消费品类中，通讯器材、文化办公类同比增速提升，汽车零售同比增速较上月小幅回落，但同比增速仍高达14.2%。地产周期低迷对相关消费品持续造成拖累：9月家用电器零售同比增速从上月的3.4%下行至-6.1%，家具和建筑建材零售同比降幅收窄，同比增速为-7.3%/-8.1%，对比上月为-8.1%/-9.1%（图表4）。线上消费同比回升，9月网购同比增速8.5%，较上月上行1.9个百分点。
　　投资：基建再加速、地产周期呈早期筑底迹象
　　9月单月名义固定资产投资同比增速从上月的6.4%略升至6.6%（从年初至今5.9%的增速推算而得）。房地产投资同比跌幅收窄，制造业和基建投资同比增速再加快（图表6）
　　1）基建投资同比增速继续上行：9月基建投资同比增速为16.3%，对比上月的15.4%。我们计算基建投资的口径亦包括电力、热力、燃气及水生产和供应业。今年1-9月基建投资累计同比增长11.2%，前期投放资金已逐步在实物工作量上体现。
　　2）制造业投资增速回升，当月同比增速从8月的10.6%增长至9月的10.7%。分行业看，计算机、通用、专用设备、金属等行业投资当月同比增速有所加快，而汽车行业投资当月同比增速从高点回落至11.4%，较上月下行24.8个百分点。食品、化学制品、有色同比增速亦较上月下滑。
　　3）房地产投资、销售增速降幅均有所收窄，政策拖底效果显现。9月房地产开发投资同比增速从上月的-13.8%收窄至-12.1%。从领先指标看，9月房地产新开工面积同比增速-44.4%，对比8月的-45.7%略有改善（图表7）；1-9月在建面积同比增速为-5.3%，较1-8月的-4.5%降幅有所扩大，9月完工面积同比增速亦从上月-2.5%扩大至-6%。销售端，房地产销售面积和销售金额同比分别下降16.2%和14.2%，较8月的同比降幅22.6%和19.9%有所收窄，显示各地房地产“保交楼”专项借款及限购政策调整等提振效果逐步凸显。全国30大中城市的高频数据显示10月以来商品房销售或能延续当前边际改善趋势——10月1-21日30大中城市商品房销售面积同比-13.7%（9月同口径为-32.9%）