2022年10月27日上午，国家统计局公布了3季度及2022年9月工业企业财务数据。9月工业企业整体利润增速较8月降幅继续收窄，但外需贡献走弱迹象初显：1）能源价格回落，整个3季度上游行业的利润同比增速大幅走弱；2）9月中游企业效益边际改善，其中电力供应盈利增速大幅回升，但主要是受到去年同期低基数效应的提振；3）出口占比较高的制造业中，9月电气机械、仪器制造的盈利同比增速仍在加快，但汽车制造业增速从高点较快回落，电子设备、服装制造业同比增速也开始转负，显示外需走弱开始拖累相关企业盈利；内需消费品中，饮料、食品和烟草制品等盈利增速均出现下滑，但家具制造业盈利增速有所改善。
　　2022年3季度/9月工业企业利润同比增速为-8.7%/-3.8%，对比2季度的-4.6%和8月的-9.2%。3季度/9月营业收入的同比增速分别为6.5%/6.8%，较2季度的6.0%/8月的5.8%均有所提升。随着8月以来大宗商品价格回落，中游企业利润持续改善。分行业来看，9月中游行业盈利同比增速为-13.9%，较8月的-28.4%降幅明显收窄，而上/下游盈利增速均有回落，分别为10.7%、7.8%，对比上月的13.9%、15.2%。收入方面，上游行业收入同比增速从上月的6.4%下滑至2.9%，而中/下游行业增速有小幅提升，分别为5.0%、11.3%，对比上月的4.4%、9.3%（图表1-3）。
　　1） 1）高基数下，煤炭行业盈利增速持续下滑，上游采矿业盈利增速再度回升。9月煤炭行业盈利同比增速转负至-6.9%，较上月的8.9%继续下行。而石油和天然气开采业盈利同比增速回升至121.2%。有色、黑色、水泥矿采选行业盈利同比增速也较上月的下滑后有所回升，增速分别为42.6%、-38.3%、4.1%，均较8月增速上行超过15个百分点。9月上游行业盈利增长对总体盈利增速的拉动接近1.6个百分点，但贡献率较8月回落。同时，中游的石油加工、化纤、金属行业利润同比降幅有所收窄。
　　2）受低基数、煤炭价格涨幅回落等因素影响，中游制造业利润增速普遍回升，但汽车制造增速由高位快速回落，部分出口占比较高的行业增速也出现下滑。电力供应盈利增速大幅提升，9月同比增速为687%，较8月上行超500个百分点，很大程度是因为去年同期盈利处于全年最低位，基数效应带来同比提振。此外，低基数下化纤、橡胶、电气机械、通用设备制造业盈利增速均有所回升。9月汽车制造业增速从高点较快回落，利润同比增长48.3%，较上月下行超50个百分点。对全部工业企业盈利增长的拉动仍有2.4个百分点，但贡献度较上月走弱。出口占比较高的电子设备、服装制造业同比增速也转负为-4.3%/-8.5%，对比上月的23.3%/0.1%。
　　3）内需消费品制造业盈利增速普遍回落。必选消费中，9月饮料、食品和烟草制品行业盈利同比增速分别回落至21%/0%/-3.1%，对比上月的59.4%/19.2%/35.1%，回落幅度超20个百分点。或受稳地产政策提振，家具制造业增速持续改善，9月同比增速为32.3%，较上月上行超20个百分点。医药制造业盈利同比降幅收窄至10.7%，而计算机制造的同比增速从上月23.3%大幅回落至-4.3%。
　　4）3季度民企工业企业利润同比降幅扩大，外资利润增速回升，分别为-17.6%、1.3%。9月民企和外资工业企业利润边际改善，但民企利润同比增速仍然为负（-6.6%，v.s.8月的-16.0%），外资利润增速加快至12.6%，（v.s.8月的6.2%）。9月国有控股企业的利润降幅也有所收窄，同比增速从上月的-16.0%收窄至-9.7%。
　　2022年9月工业企业整体利润率为5.9%，较8月提升0.3个百分点，但低于去年同期的6.5%。具体来看，9月中/下游利润率为4.2%/7.1%，较8月的3.7%/7.0%均有所回升，而上游行业利润率为21.5%，低于8月的24.1%。分行业来看，化纤制造、仪器仪表、制鞋行业利润率回升，而水泥矿采、煤炭采选、烟草制品行业利润率回落（图表4-7）。
　　9月库存增速回落，杠杆率略有下行，应收账款周转略加速。9月工业企业总体资产负债率下行，应收账款（与销售收入）比率小幅回落（图表9,11,13）。
　　8月工业企业亏损额增速小幅回落。财务费用收入占比下行，而流动资产比例上行。（图表8，10及12，由于9月工业企业财务费用、流动资产和亏损额数据到目前为止仍然缺失，我们将在下月点评中一并更新）。
　　9月表观企业盈利增速降幅收窄，尤其是中游行业企业效益边际改善，很大程度得益于低基数效应提振。往前看，我们认为企业盈利的增长可能面临一定的下行压力，随着外需逐步走弱，进一步的改善亟待内需出现可持续的回升动能。9月我国出口金额同比增速继续回落，随着全球衰退概率上升、全球总贸易量及中国出口下行的风险或在4季度逐渐增大（参见《详解9月中国进出口数据》2022/10/25），或拖累出口相关的工业企业利润增长；内需方面消费回暖目前动能偏弱、房地产销售出现早期筑底迹象但回升趋势尚不明确，相关消费品需求或将继续承压，对企业利润带来压制。
　　风险提示：海外衰退风险加大、内需回暖弱于预期。