投资要点
　　上半年成本压制业绩甚于需求，目前部分原材料价格降幅较大，悲观预期下即使需求未见改善，业绩底部也已明确，建议布局收入继续增长、份额持续扩大的消费建材龙头；部分龙头受益下游领域高景气，有望获得超额收益。
　　我们继续重点推荐：①【三棵树】（预计2022年PE62.7X）零售高增长，渠道结构改善，成本快速下行带来盈利改善。②【东方雨虹】（预计2022年PE16.8X）一体化公司通过投资建厂、税收下沉，效果显著，驱动非房业务增长，防水主业市占率持续提升。③【兔宝宝】(预计2022年PE9.7X)渠道下沉，板材业务稳健增长；中长期业绩明确，助力估值提升。④【坚朗五金】（预计2022年PE54.6X）直营渠道逆势扩张，助力份额提升，受益于原材料成本下降。⑤【鲁阳节能】（预计2022年PE18.8X）外资大股东高溢价要约收购完成，技术赋能有望打开成长上限。⑥【亚玛顿】（预计2022年PE28.1X）超薄玻璃长单奠定成长基础，原片产能收购完善产业链。⑦【凯盛科技】（预计2022年PE27.3X）UTG稀缺标的，新材料业务持续突破。
　　(1)消费建材：成本改善，弱复苏下业绩已经见底，积极布局底部区域。①上半年是消费建材业绩低点，并且成本压制业绩甚于需求，目前成本端已经有所改善；②不少地方地产政策改善，地产政策改善传导至销售/开工端的时滞将长于以往，但不会缺席；③去年6月开始地产销售负增长，叠加政策效果，判断后续销售有望改善，进而进入中长期拐点。④配置方向上，精选业绩韧性强的一线龙头+安全边际高的低估值龙头。推荐【三棵树】【东方雨虹】【兔宝宝】【坚朗五金】，建议关注【蒙娜丽莎】【伟星新材】【科顺股份】。
　　(2)水泥：本周全国水泥市场价格环比继续上行，涨幅为1.6%。上涨地区主要集中在华东、中南和西南，幅度30-60元/吨；9月底，国内水泥市场需求量环比进一步提升。价格方面，受益于部分地区企业错峰生产执行情况良好，供给收缩明显，加之煤炭等原燃材料价格上涨，企业生产成本增加，为在最后需求期提升盈利，企业积极推动价格恢复性上调。龙头【海螺水泥】PE、PB均处于较低水平，同时股息率较高，安全边际较强，其他龙头包括【华新水泥】【上峰水泥】。
　　(3)玻璃：周均价1670元/吨，环比上涨0.72%，同比下降44.41%。3.2mm原片主流订单价格19元/平方米，环比持平，同比跌幅5%；3.2mm镀膜主流大单报价26.5元/平方米，环比持平，同比跌幅1.85%。较上周暂无调整。建议关注【旗滨集团】【南玻A】。
　　(4)玻纤：本周无碱池窑粗纱市场价格大致走稳，多数厂报价调整不大，个别厂报价较前期稍有松动，整体价格调整空间不大。需求端来看，多数池窑厂走货仍显一般，中下游仍按需补货为主，而现阶段各池窑厂库存压力仍处高位，短期厂家仍以去库为主。短期来看，粗纱成本端支撑下，厂家调价趋于谨慎，预计无碱粗纱价格或大概率趋稳运行。关注【中国巨石】【山东玻纤】【长海股份】。
　　(5)原材料变化情况：截止10月6日，钛白粉同比下降比例为17.63%。国内丙烯酸同下降比例为52.25%。齐鲁石化聚氯乙烯PVC同比下降比例为51.99%。燕山石化PPR4220出厂价9,050.00元/吨同比下降比例为14.62%。
　　风险提示：基建投资不及预期；政策变动不及预期；信用趋紧的风险；地产调控继续趋严的风险；原油继续上涨的风险。