债券的价格与养老金计划负债的变化方向完全相同，因此通过持有债券组合，养老金计划可以对利率/收益率的变化免疫。当养老金计划需要为负债对冲组合注入资金时，并不一定要降低对股票资产的风险暴露。一种简单可行的解决方案是卖出股票现货的同时，利用衍生品复制被动的股票风险暴露，从而腾出资金注入负债对冲组合。这样一来，股票的风险暴露没有改变，但负债的对冲比例上升了。
        【行业专题报告】医药与健康护理：科创板估值探讨——生物医药行业。上交所出台的《科创板股票上市规则》对创新性较好的公司放宽上市的财务限制。创新药产品线估值的“金标准”——rNPV（基于风险调整的的现金流折现法）。绝对估值法的简化模型——“5P”估值法。创新医疗器械估值——与创新药估值略有不同。1）上市概率P  一般更高；2）爬坡时间长但是渠道壁垒高；3）产品叠代带来生命周期的延长，价格维护更好，不容易形成专利悬崖。
        行业与主题热点
        银行：政策改善、融资修复——银行业2019  年二季度投资策略。社融信贷：我们认为社融增速已触底企稳。且实体企业本有票据融资需求，对社融信贷中票据业务占比较高不须过于负面解读。历史复盘：“低仓位+社融增速触底”往往出现于银行板块上涨启动前。业务定价：受益于同业负债利率下降、贷款利率稳中有升，部分定价具有优势的银行息差有望继续扩大。投资建议：看好银行股二季度估值进一步修复，给予行业“优于大市”评级。推荐建设银行，建议关注南京银行、杭州银行。
        建筑：“一带一路”关注度提升，关注建筑央企投资机会。“一带一路”主题催化多，叠加国际工程领涨，关注度提升。其核心逻辑依然是底部区域的边际改善，既包括基本面，也包括“一带一路”预期。经过一段时间的估值修复，我们认为板块估值逐步进入合理估值区间，“一带一路”主题化有可能继续推高板块估值。“一带一路”主题有望带动建筑央企投资机会。我们认为装饰板块的估值修复有望持续，其主要原因是地产数据好转，地产产业链机会仍在持续；PPP  静待报表修复；长三角一体化建设加速，关注区域投资机会。