应占合资公司收益同比增长19.3%至人民币62.4  亿。本年度公司归母净利润为58.21  亿元人民币，同比增长33.0%。
        华晨宝马仍是利润贡献主体，股权重构影响有待观察
        受益于豪华车市场消费升级趋势的延续，华晨宝马全年售出466,182辆宝马汽车，较去年同期增长20.6%，保持稳健的增长态势。华晨宝马汽车2018年对公司整体盈利贡献达62.4亿元人民币，同比增长19.3%。根据公司业绩公告，2019年华晨宝马预计推出新3系轿车、X1中期改良版本以及X2  SAV，预计新车型的上市将进一步提高华晨宝马的销量。公司与宝马集团在2018年10月达成协议，以现金290亿元人民币向宝马转让华晨宝马汽车的25%所有权（2022年生效），同时延长合资企业的经营期限到2040年，目前公司未在转让股权所得款分红处理上作出明确指引，对其估值影响还有待观察。
        华晨雷诺亏损进一步缩窄
        华晨雷诺2018  年亏损8.7  亿元人民币，主要由于年内轻型客车及MPV销量减少，但是通过与经销商合作并实施市场推广策略以及控制成本，相比较于2017  年亏损13.7  亿元人民币，整体亏损缩窄。
        华晨宝马中期业绩增长明确，从“持有”评级调整至“增持”评级
        公司在2018  年虽然华晨雷诺仍处于亏损状态，但控制成本策略初步见效，预计其年亏损将于2019-2021  年逐步缩窄，有利于公司减少其业务短板。同时，合资公司华晨宝马汽车表现稳健，在豪华汽车市场消费升级趋势下，以及得益于2019  年即将推出上市的新车型所带来的销量增长及盈利提升，预计公司业绩将进一步提高。
        我们预计2019-2020  年EPS  分别为1.46/1.82  元人民币，当前价格对应2019  年  PE  为4.4  倍（以3  月27  日公司收盘价计算），处于过去历史3  年1-Yr  forward  P/E  范围内（3.8-13.1  倍P/E）。我们认为虽然预计股权重构影响将在长期带来不确定性，但随着新车型周期的延续，华晨宝马业绩中期增长明确，成为公司中期业绩增长的较好支撑。我们基于5  倍2019E  P/E（过往3  年1-Yr  forward  P/E  平均值-1.5  个标准差）给出8.31  港元的合理价值，从“持有”评级调整至“增持”评级。
        风险提示
        华晨宝马新车型销量爬坡低于预期；华晨雷诺分部亏损扩大；乘用车市场持续低迷导致公司的营销压力增大。