其中，工商业用户销气量为  168.55  亿立方米，同比增长  28.74%；住宅用户销气量为  55.2  亿立方米，同比增长  15.8%，主要由于新接驳的住宅用户逐渐使用天然气。2018  年销气毛差为  0.60  人民币元/立方米，同比提升  0.03  元/立方米，好于预期。
        新增接驳用户超预期，预计未来将保持平稳
        2018  年公司实现燃气接驳收入  99.43  亿港元，同比增长  11.38%，高于我们的预期。2018  年，公司新增接驳居民数  322.46  万户，同比增长  7.63%，其中旧房接驳  50万户，农村煤改气用户  30  万户；新增接驳工商业用户  2.16  万户，同比下降  52.10%。
        积极开拓新兴业务，增值业务发展潜力大
        公司专注投资中国城市燃气，同时积极开拓新兴业务与增值业务。2018  年公司增值业务收入  15.5  亿港元，同比增长  34.8%。我们预计增值业务发展潜力较大，将成为公司新的业绩增长点。
        盈利预测与投资评级
        2019  年  3  月  26  日，华润燃气（01193.HK）收盘价为  34.65  港元，我们预测公司2019-2021  年  EPS  分别为港币  2.28/2.56/2.86  元/股，按最新收盘价计算对应市盈率分别为  15.2X/13.5X/12.1X。我们用较行业平均溢价  10%的  2019  年  16.5  倍  PE  给予公司合理价值为港币  37.62  元/股，调高至“买入”评级。
        风险提示
        “煤改气”政策实施不及预期，销气毛差降幅超过预期，供给能力限制销气量较快。增长。