公司全年共实现新车销量176,919辆，同比增长3.1%，其中豪华品牌汽车的新车销量为111,323辆，同比增长11.4%，占总销量的62.9%。虽销量实现同比增长，但依旧低于预期，其中四季度销量同比下降6.6%，环比增长5%，全年呈现季度环比减少的趋势。受2018年二季度起进口车关税下调政策引起消费者的观望情绪等因素的影响，公司的新车销售毛利率明显承压，2018年公司新车销售的毛利为11.06亿元人民币，同比下降30.6%，新车销售毛利率从2017年的3.66%下滑至2018年的2.37%。新车销售毛利率承压是公司经营利润下滑的主要原因。  
        售后业务、二手车业务及汽车金融业务表现稳健    
        公司2018年的售后服务收入为78.35亿元，同比增长17.2%，售后服务毛利率为46.2%，与2017年的46.1%基本持平，保持稳定。公司代理的二手车销量也实现了两位数的同比增幅，从2017年的35,183辆上升到了2018年的42,280辆，同比增长20.2%。汽车金融方面，公司2018年全口径金融保险业务收入为15.48亿元，同比增长27.4%，金融保险业务毛利为13.51亿元，同比增长23.4%，对毛利的贡献度也从2017年的18.6%上升至2018年的21.9%，汽车金融保险业务的业务规模及盈利能力均实现了稳步提升。
        看好豪华车消费升级趋势下公司业绩的改善，维持"买入"评级    
        豪华车市场消费升级趋势下，公司旗下经营的核心豪华品牌宝马、奥迪以及保时捷销量有望实现增长，新一轮的车型强周期将使公司的新车销售毛利率进一步修复。  
        我们预计2019-2020年EPS分别为0.88/1.15元人民币，当前价格对应2019年P/E  为6.2  倍（以3月26日公司收盘价计算），与其过往历史3年1-Yr  forward  P/E平均值持平（6.2倍P/E）。由于看好年内豪华车市场仍保持较好的增长态势，公司有望修复新车销售毛利率水平，我们给予公司估值7.4倍2019E  P/E（过往历史3年1-Yr  forward  P/E平均值+1标准差）给出7.39港元的合理价值，维持"买入"评级。
        风险提示    
        汽车终端销售未能有效反弹，售后服务及增值业务增长不如预期，中美贸易摩擦导致市场下行风险。