拟派息1.00  港元/股。
        2、游戏在预期内环比下滑（手游较我们预期好），广告稳健增长，金融和云维持高增长，收入占比增至29%。
        游戏：18Q4  手游环比下降2.6%，新上9  款代理手游，版号重启以来公司共有8  款（7款手游+1  款PC  游戏）拿到版号。
        广告稳健增长：收入同比+37.8%，毛利率36.6%。社交广告稳步增长：收入同比+45.5%至118  亿，微信广告中，约50%的朋友圈活跃用户会看到第2  条朋友圈广告，整体加载率仍偏低，18Q4  小程序广告收入保持环比2  位数增长。媒体广告恢复性增长：18  年初完成新闻广告系统升级，新闻信息流业务促进广告收入显著增长，视频广告Q4  同比增长21%，部分剧目（如古装剧）延播影响了广告增长，不过仍有较好增长。
        支付、云及其他业务增长超我们预期。18Q4  收入同比+71.9%至242  亿元，收入占比提升至28.5%（追上网游收入），毛利率环比+0.4pct  至23.1%，单季毛利增至56  亿（广告业务单季毛利为62  亿）。支付：商业支付和海外市场快速渗透，金融产品丰富化，通过金融产品交叉销售补充备付金利息收入的下降。云业务全年收入91  亿，同比+100%，18Q4  付费客户同比增长超1  倍。
        3、后续经营展望：19Q1《王者荣耀》等老游戏继续发力，《完美世界》表现超预期，头部游戏版号落地及上线对19  年业绩影响较大，《DNF》手游已开启预约，《绝地求生：刺激战场》用户数直追《王者荣耀》，海外PUBG  成为中国手游出海收入TOP1；广告稳健增长；金融和云业务继续扩大市场份额。小程序生态继续深化，小程序数量超APP，头部小程序数量快速增长，内容搜索是2019  年发力重点。
        4、维持“买入”评级。预计19~20  年归母净利润分别为人民币842  亿元、1,089  亿元，EPS  分别为人民币8.85  元、11.44  元，当前股价对应19~20  年PE  分别为35  倍、27倍。预计19~20  年NonGAAP  归母净利润分别为人民币919  亿元、1,129  亿元，当前股价对应19~20  年PE  分别为32  倍、26  倍。短期广告是稳健的业绩增长点，游戏是弹性，中长期增长在于B  端，小程序连接产业、加速B  端生态，促进广告、支付、云增长。维持合理价值为395  港元/股。
        5、风险提示：版号发放进程低于预期；《绝地求生》手游版号不确定性；新游流水不达预期；宏观经济和行业竞争导致广告增长不达预期；支付和云服务行业竞争致费用提升。