Swisse可能面临需求压力  
        Swisse业务Q4收入增速放缓，落后于前三季度。Swisse中国地区主动销售2018Q4同比增长为10%，亦大幅落后于前三季度，导致其占Swisse总收入比例相比于2018年前三个季度出现首次下降。我们推测可能是渠道去库存导致公司收入承压。渠道2018年Q3为双十一备货时可能高估了市场需求。Swisse在中国的业务由几款核心爆品推动，由于近年未能推出新爆品且国内可购买的海外保健品种类的增加，公司可能面临需求压力。
        调整2019-2021年业绩分别为1.66元/股、2.14元/股、2.43元/股    
        我们调整公司2019-2021年业绩分别为1.66元/股、2.14元/股、2.43元/股，主要反应Swisse业务收入增速和调整EBITDA率的变化。当前股价对应未来3年的P/E倍数分别为23.68、18.29和16.16倍。考虑到公司奶粉业务受新生儿数量的影响及Swisse业务的潜在需求压力，我们调整公司合理估值水平到2019年20倍P/E，对应合理价值为38.68HKD，评级调整为"卖出"。
        风险提示  
        中国Swisse需求不及预期；海外保健品市场竞争加剧；