其中腾讯平台（主要为微信小程序）的平均月活数量达到1.406  亿，占公司平均月活用户的比例由17  年的65.7%进一步提升到80.3%。此外公司月付费用户数量由1560  万达到2000  万，同比增长28.2%。从新获得的付费用户结构看，来自于低线城市的用户比例从18年1月的54.9%上升至18年12月64.3%。
        月活用户增加带动交易额快速增长
        受益于月活用户数量的增长，18  年公司的交易额（艺龙及同程线上全年并表原则计算），达到1315  亿人民币，较17  年同比增长28.5%。按艺龙及同程线上全年并表原则计算，18  年的备考营收达到60.91  亿人民币，同比增长16.5%。18  年的营收增长主要来自于交通票务业务的增长。但是18  年公司的住宿预定佣金净额为16.42  亿元人民币，较去年同期的19.3亿元人民币下滑14.9%。据公司年报披露，此前有部分酒店间夜通过第三方分销商进行销售，利润率相对较低。因此公司在18  年战略性的减少分销商渠道销售的酒店间夜数量，是住宿预定佣金净额下降的主要原因。
        预测19-21  年EPS  分别为0.72  /0.97/1.30  元人民币
        股价（3  月20  日收盘价）对应19  年P/E  为20.4x。我们维持公司股票的合理价值为17.9  元港币/股不变。我们认为同程艺龙将继续享受微信小程序生态崛起的红利，而同时公司较低的获客成本也使得公司在OTA  行业中保持竞争优势。维持买入评级。
        风险提示
        行业竞争加剧的风险；与腾讯合作关系恶化的风险；与上游供应链合作关系恶化的风险。