考虑自有品牌产品增加研发及市场推广支出，期间费用率上升4.3pp  至16.5%。4）18  年公司整体海外版本销售占比达到44%，AMAZFIT  产品已登陆包括美、加、德、意、日等40  余个国家和地区，海外市场开拓迅速。
        产品迭代能力持续验证，构建智能可穿戴生态
        华米科技作为小米生态链头部公司，充分享受小米生态的用户及渠道红利，17  年出货量已超越美国可穿戴设备鼻祖Fitbit，成为智能可穿戴设备领域龙头公司。且公司产品迭代和新品开发能力持续验证，产品线从智能手环到智能手表，再到体脂秤和智能跑鞋等持续扩张。
        结合公司公告指引（预告1Q19  收入增长28-31.4%），考虑产品更新换代加速，预计2019-2021  年，公司收入49.4/64.8/82.3  亿RMB，对应35.4%/31.4%/27%增长，归母净利润5.2/6.8/8.5  亿RMB；剔除股权激励影响，经调整净利润6.1/7.7/9.5  亿RMB，三年CAGR=25.9%。考虑新品研发及销售的不确定性，给予19  年经调整净利润15XPE，对应合理价值19.61  美元/ADS，维持“买入”评级。
        风险提示：智能可穿戴设备行业竞争加剧；产品线拓展加大管理难度，新品类盈利能力受到影响；渠道建设加大费用投入；海外市场与国内市场差异