弃风改善成效突出，风电板块表现强劲
        2018  年公司风电板块收入人民币  184.2  亿元（+14.6%），经营利润  92.9亿元（+17.4%）。18  年公司风电利用小时数达到  2209  小时（+174h），弃风率为  5.7%（-4.7pp）。受益于弃风率持续改善和风资源相对较好，公司发电机组效益明显增长，存量产能得到显著释放，收入增幅大于成本增幅。预计  19/20  年将继续维持“双降”趋势，风电板块将继续强劲表现。
        18  年新增装机低于指引，19  年有望新增加速
        2018  年公司新增并网装机容量  524MW，其中包括江苏省的海上装机200MW，由于生态环保要求趋严等原因，陆上新增装机低于预期。公司计划于19/20年扩大投产规模，我们预计2019/20年新增装机规模1.2/1.5GW。
        18  年费用超预期增长
        2018  年公司风电、火电和和其他业务分别计提减值准备人民币2.57/0.09/2.48  亿元，总计约  5.14  亿元。维修保养费用同比上升  32%至  8.2亿元，员工成本同比上涨  24%至  20.7  亿元。18  年公司营业支出率约为68.5%，与  2017  年基本持平。
        火电板块表现低迷
        2018  年公司火电板块收入人民币  73.1  亿元（-8.5%），经营利润  3.83亿元（-14.9%）,主要是受煤炭价格上升以及售电量和煤炭销售量下滑影响。
        补贴情况情况逐渐向好
        截至  2018  年底公司应收账款为人民币  105  亿元，相比  18  年上半年  111亿元有所减少，2018  年下半年公司可再生能源补贴欠款回收有所加速，18年补贴回收超过  42  亿元，补贴回收情况逐渐向好。
        盈利预测和投资评级
        2019  年  3  月  21  日，龙源电力（00916.HK）最新收盘价  5.52  港元。我们预测  2019-2020  年  EPS  分别为人民币  0.562/0.608  元。虽然公司面临费用上升压力，但公司风电业务运营情况仍较好，业绩增长可期，我们基于2019  年  9.5  倍市盈率和给予合理价值港币  6.14  元/股，维持“买入”评级。
        风险提示
        来风情况不达预期风险，新增装机不达预期；补贴政策不确定性；额外计提资产减值准备；投产建设进程不及预期等风险。