毛利率69.9%，同比提升1.7  个百分点；销售+管理+研发费用率合计39.4%，同比持平；所得税率19.9%，同比增长主要是计提税收拨备增加。第2  次中期股息16.7  港仙，全年股息+回购金额占年利润70%。
        2、18  年集团月均流水6,800  万美元，老游戏进入成熟期。《王国纪元》：18年月均流水5,500  万美元，下半年月流水自然回落，年底季节性促销有所回升；截至2018  年底，MAU  为1,300  万；根据业绩会高管披露，预计19  年月流水维持在5  千万美元以上，DAU  200  万以上。《城堡争霸》：月均流水稳定逾1,000万美元。
        3、《王者决断》(Mobile  Royale/《战地王座》)19  年年初上线，2  个月获400万注册用户。根据业绩会高管披露，1  月/2  月流水分别突破100  万/200  万美元，由于很多玩法（如大帝战/大奇观战等）还未上线，次月留存尚不满意，3  月18日将陆续开启更新，具体表现尚待验证。
        4、8~9  款游戏在测试中，今年会严格把控研发周期和上线时间：《Craft  Legend》（沙盒游戏）、《Castle  Clash》、《Clash  of  lords3》（策略游戏）、《Sea  Fortress》（4、5  月份上线，海战题材SLG，舰船可以DIY）、《Hero  Hall》、《Galaxy》（预计6  月内测）等。
        5、盈利预测与评级：假设新游在19  年年末月流水增长到2  千万美元，到20年年末增长到3,750  万美元；预计未来2  年研发人员持续增加，研发费用率将提升。我们预测公司2019~2020  年净利润分别为2.17  亿美元和2.61  亿美元，按最新股本计算，对应19~20  年EPS  为1.33  港元和1.60  港元，当前股价对应19~20  年PE  为8.5  倍和7.1  倍。公司在SLG  游戏研发、全球化运营方面具有领先优势，核心游戏流水稳健，新游上线带来收入增长，维持合理价值13.3港元/股（对应19  年10  倍PE），维持“买入”评级。
        6、风险提示：老游戏流水下滑，新游流水增长不达预期；新游戏上线时间推迟、上线后表现不达预期。