全年业绩基本符合预期。
        18  年光伏玻璃价格下降，19  年价量齐升
        公司18  年光伏玻璃业务收入为55.6  亿港元，同比减少3.2%，毛利润14.6  亿港元，同比下降16.1%。主要因为18  年下半年，受531  新政影响光伏玻璃均价大幅下降，公司2018  年光伏玻璃平均售价据测算约下降8%，毛利率由2017  年的30.2%下降至2018  年的26.2%。我们认为2019  年光伏装机需求明显回暖，光伏玻璃价格从2018  年底开始回升，有望恢复到2017  年的均价水平。此外，公司的光伏玻璃产能未来两年的产能增加较快：18  年底投产马来西亚1000  吨/日生产线；18  年底天津500  吨冷休恢复；预计于2019  年下半年冷修后恢复运作的芜湖总计1100  吨/日生产线和预计于2020  年投产的北海两条总计2000  吨/日生产线。
        18  年新增光伏装机规模超预期，未来光伏电站业务保持较快增长
        2018  年公司新增并网光伏装机528MW，超出预期。18  年光伏电站业务收入为19.2  亿港元，同比增长30.3%，毛利润14.4  亿港元，同比增长30.8%，与光伏玻璃业务在毛利贡献中各占5  成。我们预计19/20  每年可实现300-400MW  新增规模，光伏电站收入和利润将继续保持稳定增长。
        18  年财务费用上涨较多，19  年资本开支减少
        公司2018  年财务费用同比增长43%，18  年资本开支30.5  亿港元，其中70%用于电站开发，公司预计19  年资本开支20  亿港元，同比有所减少。
        盈利预测和投资评级
        2019  年2  月26  日，信义光能（00968.HK）最新收盘价为3.93  港元。由于公司的光伏玻璃龙头地位，以及对于19  年光伏玻璃量价齐升以及光伏电站业绩稳定增长的预期，我们预测2019/20  年EPS  为0.324/0.371  港元，基于2019  年12  倍PE，给予3.89  港币的合理价值，维持“持有”评级。
        风险提示
        光伏政策、光伏电站安排规模不及预期，关税增加、贸易环境恶化风险，2019  年产能过度释放未匹配下游实际需求等风险。