前两月销量同比下滑的主要原因是  2  月份的销量受到年后淡季的影响大幅度减少；1  月由于节前需求强劲，月销量达158,393  辆，同比增长  2%，销量创历史新高。值得注意的是，公司在  2019年  1-2  月份出口销量表现较同期增长至  11,861  辆。
        领克、缤瑞轿车、缤越  SUV  2  月销量回落
        领克品牌在  2019  年  1-2  月累计售出  19,864  辆，其中  1  月售出  12,588辆，2  月领克销量遇冷，环比下滑超过  42%至  7,276  辆。公司新推出车型缤瑞轿车在  2019  年  1-2  月份总销量为  18,502  辆，其中  1  月销量为  12,480辆，2  月销量回落至  6,022  辆，这也是自  2018  年  9  月以来缤瑞销量首次下降。而公司于去年四季度推出的缤越  SUV  在  2019  年  1-2  月总销量为  22,729辆，其中  1  月共售出  14,627  辆，创其单月销量历史新高，但缤越  SUV  2  月销量回落至  8,102  辆。
        从整体来看，公司在  1  月销量达到了比较高的水平，其原因主要是受到节前需求强劲的影响；由于年后淡季的原因，公司  2  月的销量下滑，从而导致  2019  年  1-2  的总销量同比减少。但是我们认为短期波动不会改变公司基本面长期向好的前景，随着销售淡季的过去以及新产品的推出，公司销量有望恢复增长。
        增值税下调叠加新车型投放，公司前景依旧向好
        2019  年政府工作报告提出将制造业现行  16%的增值税税率降低至13%，我们认为吉利汽车将会从中受益，增值税率下降将会有助于降低公司的税负成本，改善公司现金流状况。今年两会中还提到稳定汽车消费、推进新能源汽车发展等措施，我们认为公司作为自主乘用车龙头，同时在新能源汽车领域也有着不俗的表现，公司业绩有望受益于国家相关政策的实施。此外，公司在  2019  年将投放多款新车型，有望进一步推动公司业绩增长。其中，公司首款高端精品家用  MPV  吉利嘉际将于  3  月  11  日正式上市；而在吉利嘉际  2  月  25  日开启的预售中，当日订单量就达  11,735  台，在一定程度反映其市场关注度。
        我们预计  2018-2020  年  EPS  分别为  1.55/1.97/2.35  元人民币，当前价格对应  2018  年  PE    为  8.99  倍（以  3  月  6  日公司收盘价计算），处于过去历史  3  年  1-Yr  forward  P/E  范围内（6-18  倍  P/E）并低于其平均值（10.2  倍P/E）。我们认为公司仍处于新产品周期的上行轨道，盈利的确定性强于同行。我们基于  11  倍  2018E  P/E  给出  19.40  港元的合理价值，维持“买入评级”。
        风险提示：
        公司整体销量增长未如理想；公司进行大幅降价措施促进销量，降低其整体盈利度；领克品牌推广费用大于预期；市场下行风险影响公司股价。