新疆硅料产能一期投产改善成本。公司位于新疆的一期硅料5  万吨产能已经于2018Q4  投产，目前正在产能爬坡，2019Q1  有望实现正常生产，新投产的硅料成本大约在4  万元/吨（原有徐州老厂产能成本在7  万元/吨左右），将极大改善公司在硅片生产的成本端。
        2019年海外光伏装机需求将支撑全行业装机稳中有增。今年1  月，国家发改委、能源局已经印发了《关于积极推进风电、光伏发电无补贴平价上网有关工作的通知》，并在近期指出2019  年光伏发展的整体思路将分成两大块管理：一大块是不需要国家补贴的光伏发电项目，另一块就是需要国家补贴的光伏发电项目。我们认为，尽管目前国内补贴政策不明，但已经大幅下降的光伏组件成本将极大促进海外需求，预计海外装机需求相比于2018  年的60GW  提升10GW  以上，加上国内装机预计在30-40GW，全球装机有望实现110GW  以上。
        我们的观点：保利协鑫能源是全球硅料、硅片制造的巨头，同时还控股电站运营商协鑫新能源（451.HK）。我们认为随着近期光伏下游需求的改善，且公司硅料新产能也即将贡献产量，公司主营业务正在好转。但目前协鑫新能源的负债问题尚未得到完全解决，一定程度上影响了公司的发展。我们调整了盈利预测，预计公司2018-2020  年营收分别为20,591、22,552  和23,029  百万元，归母净利润分别为58、737  和1,258  百万元，EPS  分别为0.32、3.96  和6.76  分，2019  年1  月29  日股价对应的2019  年预测的PB  为0.35  倍，维持公司的“中性”评级，调整目标价为0.57  港元。
        风险提示：产品价格下降、新疆新产线投产推迟、子公司电站出售缓慢。