发电量大幅增长，得益于2018  年整体上良好的风况和限电率的下降。我们预计公司2018  年风电平均利用小时数达2,210  小时，同比提升约175  小时，创造2010  年后的新高，限电率降至6.5%以下，同比降低约4  个百分点。
        或连续两年未能完成年初制定的新增装机目标。我们认为公司在2018  或许较难完成年初制定的1GW  新增装机目标，这可能也是继2017  年未能完成当年的计划后再一年未能达到计划装机量。未能达成计划的主要原因是由于这两年行业将限电改善作为重要目标，因此各方对新项目的接入审核更加严格。公司继续维持2019  年1GW  的新增装机指引不变。
        我们预计公司应收补贴款收回情况正常。公司在2018H1  账面上的补贴应收款高达130  亿元，截止2018Q3，公司累计收回18.8  亿元补贴应收款，但自10  月份开始补贴收回加速。我们了解到华能新能源、华电福新和新天绿色能源在2018  年补贴收回的数额相较于其各自2018H1  补贴应收款的比例位于30%-40%之间（装机时间早的机组占比大的回收比例高），由于龙源电力整体装机时间较早，由此我们预计公司在2018  年应收补贴款收回情况正常。
        我们的观点：龙源电力隶属国家能源集团，是国内最早从事风电场开发、建设和运营的公司之一，装机规模领先，目前负债率较低。根据公司最新情况，我们调整了盈利预测，预计公司2018-2020  年营收分别为人民币25,962、26,094  和26,729  百万元，股东净利润分别为4,800、5,122  和5,477百万元，EPS  分别为0.60、0.64  和0.68  元，2019  年1  月21  日股价对应2019年PB  为0.73  倍。我们维持公司的“买入”评级，但由于受2018  年盈利高基数影响下公司未来盈利增长相应放缓，同时可再生能源补贴拖欠暂无加快迹象影响，我们调低了公司目标价到6.77  港元，对应2019  年0.85  倍PB。
        风险提示：限电率不再下降；新增装机不及预期；补贴欠款账期持续延长