投资要点
        维持“买入”评级，目标价  9.0港元：2018年公司销售规模保持高速增长，销售金额突破2000  亿元，同比增速达74.8%，大幅领先行业平均水平。从布局结构来看，公司的土储分布更加均匀，由专注长三角向全国四大区域拓展进一步转变。另外，公司的成本管控和逆势拿地能力行业领先，2018  年公司适度审慎的补充了土地储备，截至目前土地储备可供约未来4  年发展所需。我们预计2018、2019  年公司的核心净利润为51.3、71.1  亿元，分别同比增长66.0%、38.8%。我们维持9.0  港元目标价，相当于2018、2019  年9、6  倍PE，相对于当前股价还有42.9%的上升空间。
        销售快速增长，规模行业前列：2018  年全年公司实现销售金额和面积2211  亿元、1812万平米，分别同比增长74.8%、95.2%。公司超额23%完成全年1800  亿销售任务，实现了年初提出的进入行业Top10  的目标，销售金额和面积分别排名第八和第七。公司的全年销售均价为12201  元/平米，同比下降10.4%。
        2018  年拿地更加审慎：公司全年共新增土地项目134  个，新增土地储备面积为3519万平米，主要通过在公开市场参加招拍挂获取土地，其中权益面积为2902  万平米，权益比例为83%。2017  年公司投资力度强，补充了大量土地储备，2018  年以来，公司的拿地速度明显放缓，拿地更加审慎。但行业2018  年的拿地趋势普遍趋于谨慎，公司的拿地节奏与其销售进度匹配，土地储备总量亦非常充足。2018  年新增土地款与销售金额的比例为40%，同比下降45  个百分点。截止2018  年末，公司的总土地储备约为8447  万平米，可支持未来约4  年发展。
        “1+3”全国化布局战略继续推进：在获地时，公司对城市和项目分别研究，因城定策，2018  年在一线城市、二线城市、强三线和其他城市补充土储占比分别为0.3%、28.5%、15.2%、56.0%，三四线城市项目占比维持较大比重。从区域布局来看，公司继续推进“1+3”的战略布局，新进入全国32  个新城市（11  个一线城市、3  个二线城市、2  个强三线城市，16  个其他城市）。长三角、环渤海、珠三角和中西部的新增土地占比分别为47.0%、14.6%、2.5%、35.9%，分别同比下降5.2、增长3.7、下降2.6、增长4.2  个百分点。
        土地成本低廉，保证利润空间：公司的获地成本一直处于较低的水平，一方面源于三四线城市布局较多，另一方面也源于拿地时机准确、土地成本管控优良。截至2017年末，公司的总体平均土地成本为2805  元/平米，2018  年全年新增土地平均成本为2519元/平米，同比下降20.7%，占销售均价的比例为20.6%，低于行业平均水平。
        风险提示：宏观经济增长放缓、行业限制政策加严、流动性收紧、公司销售不及预期、人民币贬值。