金隅冀东重组完成后，市场控制力显著提升，区域市场秩序明显改善，公司经营及环保优势持续扩大。立足3-5  年的中期展望，我们认为京津冀水泥需求将结束过去5  年持续下降的颓势，且有较大概率迎来一轮小周期复苏，增量主要来自于雄安新区进入实质性建设阶段，目前国务院已经正式批复雄安新区总体规划。当前较低产能利用率下，需求的增长势必带来较大的固定成本费用摊薄，吨成本/吨费用下降，从而带动盈利显著回归。我们预计18-20  年，公司水泥熟料销量分别同比增长0.9%、3.0%、3.0%，吨毛利分别为105、117、124  元，  ROE  逐渐修复至5.01%-8.35%左右水平。
        投资物业平稳增长、效益稳定，工业用地重估价值巨大。公司在地产和租赁业务方面具备多项优势：（1）物业发展及租赁的土地储备分布在核心的城市群及城市群周边地区，地段优良，后劲充足；（2）土地转化释放占据先机。公司在北京地区拥有大量的土地尤其是工业用地可供转化，前期转化为快速回笼的物业销售用地，后期寻求政府反售、一二级联动、投资租赁等多种模式，获取可持续的长期回报；（3）公司现金充足，且国企背景为其提供了通畅的融资渠道和较低的融资成本。
        我们首次覆盖公司，给予审慎增持评级，按照分部估值法给予目标价2.78港元。我们预计公司2018~2020  年实现归母净利润分别为48.1  亿、55.3亿和67.0  亿元，同比增长69.5%、14.9%和21.2%，最新收盘价对应2018年4.5  倍PE  和0.4  倍PB，股价处于明显的估值洼地和历史估值底部。
        风险提示：宏观经济向下超预期；水泥协同破裂;雄安新区落地不及预期；行业调控政策加严；原材料价格波动；环保及事件风险。