具体来看，公司风电、火电、水电、光伏发电量分别变动14.3%、16.6%、-36.4%和19.9%，其中，风电发电量符合预期，水电不及预期，火电超出预期，公司水电和火电良好的互补性使全年发电总量符合预期。
        公司风电场仍将受益于限电改善。考虑到2018H1  公司风电的限电率为10.5%（全国平均为8.7%），公司的存量风电场在弃风率改善方面仍有较大空间，存量风电电站的得益于限电改善带来的利用小时数提升预计会在未来几年持续。
        预计2019  年起公司火电业务利润率受益于煤炭价格下跌有所改善。2018Q4  开始整体市场煤价开始出现下跌，展望2019-2020  年，由宏观经济增速放缓带来的用电需求增速放缓基本确定，而国内煤炭整体供给量有望增加，煤炭价格存在下跌空间，预计将给公司火电业务盈利带来提升。
        可再生能源补贴收回情况良好。截至2018  年6  月30  日，公司应收账款和应收票据为96  亿元，其中可再生能源补贴应收款为74.6  亿元（第七批补贴占到约34  亿元），公司预计2018  年全年收回补贴在30  亿元左右，收回情况良好，主要因为公司在2016  年及之前年份装机比例较大。
        我们的观点：华电福新是中国华电集团旗下唯一的清洁能源平台，其水电、火电电站主要位于福建省，新能源电站布局全国。我们认为公司的风电业务将持续受益于限电率的改善，火电业务有望受益于煤价下降带来的盈利提升。我们调整了盈利预测，预计公司2018-2020  年营收分别为18,102、19,354  和21,668  百万元，归母净利润分别为2,218、2,583  和2,831  百万元，EPS  分别为0.26、0.31  和0.34  元，2019  年1  月23  日股价对应2019  年PB为0.48  倍，维持“买入”评级，维持目标价为2.12  港元。
        风险提示：限电率下降不达预期，补贴回收慢于预期，项目建设周期拉长。